去中心化金融DeFi主要的叙述之一是，鉴于DeFi的高收益，普通人将不得不将其法币转移到DeFi领域。从经验上看，这是事实——如今Compound协议上稳定币的贷款利率为APY10%以上，并且DeFi领域内还存在不少APY为50%至200%的挖矿机会。要知道，在现实世界中，多数银行给客户提供的存款利率不高过1%。
但是当普通人第一次听到这种收益数字时，多数人是充满戒心而不是信心。「这一定是局！」收益率必须折射出一些隐性风险，即我们这些加密货币拥趸没有考虑在内的风险。这是一个合理的假设——智能合约风险很难量化，因此贷款提供方可能要求借款人提供高利率以补偿这种风险。
USDC在Compound协议中的历史贷款利率
看一下USDC在Compound协议中的历史贷款利率，可以看到这些年来，贷款利率从-1%一路飙升至10%以上。而这一协议中的智能合约风险没有发生任何实质的变化，这表明：高利率可能更多受到需求驱动而不是供应。
Quadrata CEO：去中心化身份是DeFi成功的关键基础设施:金色财经报道，Quadrata首席执行官兼联合创始人Fabrice Cheng表示，去中心化身份（DID）和合规服务将成为DeFi成功和现实世界金融资产过渡到区块链的“关键基础设施”。Cheng在接受采访时说，DID需求背后的关键驱动力将来自Web3协议，它将利用用户的DID来建立更好的产品，“迎合”现有客户，也“瞄准新的客户群”。
Cheng说，DeFi是DID最大的潜在用例，因为如果它们有一个“身份或声誉解决方案”，更多的“现实世界的资产”和机构资本将在链上移动。（Cointelegraph）[2022/10/12 10:32:13]
现在我们已经弄清楚了，为什么借款人愿意支付如此高的利率来借用加密资产？
更深入谈一下，借出资产只是人们获得收益的方法之一。要真正了解收益来自哪里，我们首先需要认真考虑货币的增长方式，以及为什么可以将钱投入某些东西而获得报酬。我认为，收益来自四类：借款需求、风险交换、服务提供和股权增长。
DeFi借贷协议Morpho上线第二阶段奖励，计划分配1000万枚MORPHO:9月22日消息，DeFi借贷协议Morpho上线第二阶段（Age 2）奖励，计划在三个月内通过Morpho-Aave和Morpho-Compound发放1%的MORPHO代币（1000万枚），首先向Morpho-Aave市场分配第一批300万枚MORPHO代币。
据此前报道，今年7月，Morpho通过原生代币销售完成1800万美元融资，Andreessen Horowitz和Variant领投，Nascent、Semantic Ventures、Cherry Crypto、Mechanism Capital、Spark Capital、Standard Crypto和Coinbase Ventures等参投。[2022/9/22 7:12:49]
本文将逐一详细剖析，以真正了解DeFi的收益。
数字交易平台Linqto收购DeFi服务平台Trustline:金色财经消息，数字交易平台Linqto宣布已完成收购Trustline。据悉，Trustline以XRP Ledger为基础，在支付、交易和贷款方面提供去中心化金融服务的技术平台。（PR News Wire）[2022/8/12 12:19:43]
自然的借款需求
收益最显而易见的来源是自然存在的借款需求。企业需要借入资产来购买资本商品，银行需要短期贷款来为其活动提供资金，个人可能需要贷款来支付大学学费。由于存在这种自然的借款需求，借款人和贷方的市场开始形成，这些贷款也被定价——一个人对借款的需求就是另一个人的收益。
展望未来，正是因为这种自然的借款需求一直保持在非常基本的水平，这种收益率几乎永远不太可能枯竭。
DeFi智能投顾Rari Capital首席执行官开始设计RGT代币经济2.0的新提案:DeFi智能投顾Rari Capital（RGT）CEO Jai Bhavnani表示，已经开始设计RGT代币经济2.0的新提案，距离完成还有很长时间。Bhavnani提醒，如果该提案通过，没有为Rari生态系统贡献价值的用户，将会被稀释。[2021/2/10 19:26:49]
自然存在借款需求的另一个原因是，人们渴望杠杆。正如某些人的说法：「杠杆是一种*****」。
对资产极度看涨的投资者可能希望借入现金购买更多资产，尤其是如果他们预计资产增速将大于为借款所支付的利率。在DeFi领域中这一点非常清楚。dYdX和AlphaHomora等平台的贷款利率在所有DeFi协议中属于最高水准，因为这些平台为借款人创建了非常简单的方式，使借款人将借来的这些资产用于杠杆头寸。
OKEx DeFi播报：DeFi总市值147.9亿美元，OKEx平台MEME领涨:据OKEx统计，DeFi项目当前总市值为147.9亿美元，总锁仓量为177.3亿美元；
行情方面，今日DeFi代币普涨，OKEx平台昨日上线的MEME、RIO、JFI位于DeFi币种涨幅前三位；
截至17:00，OKEx平台热门DeFi币种如下：[2020/12/14 15:09:25]
要创建高收益产品，需要激发大量的借款需求，而投资杠杆是当前市场环境下刺激借贷的最佳方法之一。
风险交换
收益的另一个来源是通过风险交换，与借款需求产生相交。这里最简单的例子是保险。
如果Alice希望获得一种财务上的保护，如果她卷入了某个事故可以获得赔付，因此她愿意为此向Bob支付一定的费用。本质上，Alice和Bob正在彼此交换风险，而Bob因承担该风险而获得了一定的收益。
风险交换的另一个突出示例是通过期权合约。期权购买者愿意为保护自己免受资产价格大幅度波动而支付溢价，而期权卖方则由于处于交易的另一端而获得了一些收益。
DeFi领域中交换风险的新方法之一是通过风险分级。诸如SaffronFinance之类的协议会吸收现金流，并将其分成不同的部分——风险级别为Junior部分从现金流中获得的回报份额较大，但必须承担现金流损失的风险，而高级Senior部分则获得的现金收益较低，但其在现金流中的投入是保底的。
从本质上讲，Junior和Senior级别资产正在互换风险，而它们归根结底是具有不同风险的收益机会。
这些风险交换合同在传统金融中是一个巨大的市场，因为在不同的个人/机构固有地具有不同的风险特征，在这一事实的驱动下，始终存在风险交换的内在需求。
因此，从长远看，我猜测这也将成为DeFi收益的主要来源之一。
服务提供
一个不那么直观的收益来源是：你可以利用资产提供服务来赚钱。例如，货币兑换商可以收取费用，因为他们使用自己的资产来提供服务。在兑换商情境下取得收益的原因是：提供了两种货币之间交换的便利性。
另一个例子是ATM——机器内存有现金，使客户可以立即从银行帐户中提取资金来购买商品和支付服务费用。ATM是一项服务，客户愿意为此付费。
在DeFi情境中，为自动做市商AMM提供流动性可以归属这一类赚取收益类别。通过将资产提供给AMM，可以有效地向想要交换资产的用户提供服务。以Uniswap协议为例，每发生一笔交易，流动性提供者LP收取0.3%的补偿。
只要我们预计对这些服务的需求会随着时间一直持续存在，那么我们也可以预期：它们各自的收益将持续存在。
但是，提供这类服务有其自身的风险，具体来说就是向AMM提供资产可能遭遇「无常损失」。从长远来看，如果对冲这些风险的成本足够低于从提供服务中获得的收益，为AMM资产提供流动性将是一项积极的收益举措。
股权增长
「收益」的另一个来源来自股权增长的价值。假如你在种子期将钱借给Uber以换取该企业的股权，这笔投资的收益将是惊人的，主要是由股权价值的增长所驱动。
如今DeFi的大部分高收益是由股权的增长所驱动的。例如，当你在Compound上进行挖矿时，你实际上是把钱借给该协议，并获得免费股权。因此你可以从贷款资产中获得基本收益，另外还赚到了COMP代币升值的「收益」。
由于DeFi资产目前正处于高速增长阶段，因此你所看到的多数疯狂的收益数字都来自股权增长。
许多DeFi协议将这一途径视为吸引用户使用其协议的短期方法。他们希望通过免费提供股权来赢得一大批用户。因此，目前资产所有者的主要策略是「收益耕种」，即免费拿到这些股权激励，并祈祷这些资产的价值上升，从而使自己的整体收益一飞冲天。
目前尚不清楚这种收益来源是否会长期持续。一旦协议意识到，为获取用户而发放的股权激励措施得不偿失，则可能会关闭这些激励措施。
DeFi未来赚取收益的主要策略很可能来自其他三个因素之一的驱动，而不是股权增长。
结论
随着DeFi生态系统的成熟，以及沿S曲线的发展，我们可能会看到收益率从荒谬的1000%APY，下降到更「正常」的水平。随着时间的流逝，股权激励措施可能会减少，并且资产将脱离其高增长阶段。在未来，随着人们设计出可以提高收益率的更复杂的金融产品，我预期在风险交换板块会看到更精巧的产品设计。
原文作者：JulianKoh，提供结构化产品的DeFi协议RibbonFinance的创始人
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