比特币在2021年4月终结了连续6个月的强势上涨，录得月线收阴，同时已经连续10周处于45000-60000美元一线剧烈震荡，未能创下有效新高，引起市场对于行情见顶的恐慌，触发市场短期大幅调整。但我们坚定认为此次下跌仍然只是牛市中途的一次回撤，牛市后半场行情仍在持续。
本次出现大幅下跌的原因主要还是因为场内紧绷的杠杆水平和流动性的短期紧张，从下图TradingView数据可以看到，比特币合约资金费率在近期大幅冲高，远远超过了市场2-3月的最高水平，场内再度积累了显著的杠杆头寸。同时我们关注到场外杠杆利率同步飙升，借贷市场流动性异常紧张，但场内交易量却并未出现明显提升，市场的杠杆头寸和流动性紧张放大了脆弱性，在短线涌出的现货抛盘下触发了多杀多的踩踏行情，引起市场短期的大幅调整。
动态 | Morgan Creek创始人总结进入下一个牛市的注意事项:金色财经报道，Morgan Creek创始人Anthony Pompliano发推总结了进入下一个牛市的注意事项：1. BTC很不稳定；2. 你可能会失去所有的钱；3. 只投资自己可以承受损失的钱；4. 推特不是投资建议；5. 不要使用信用卡购买BTC；6. 保持较低的时间偏好；7. 自己做调查。[2020/1/14]
数据来源：TradingView
数据来源：CryptoQuant
从短期来看，目前比特币已经在46000美元一线探明底部，这个价位是比特币MA120的牛熊分界点，是近一个季度以来的密集成本区，具有极强的支撑力度，很难轻易跌破。同时我们看到比特币合约的资金费率从正向极值快速转向负值，市场情绪从极度乐观转向悲观，场内脆弱的杠杆水平有所缓释，有效提升了市场短线见底判断的胜率。
分析 | 主流平台通证大爆发，表明牛市已来:通证通研究院发表《平台通证：打响牛市第一》区块链周报。报告称三大平台通证BNB、HT、OKB中，BNB已率先突破上一轮牛市的最高价格，HT、OKB也不甘示弱，涨势喜人，近期对大盘纷纷走出独立行情。2014年7月A股开始步入大牛市，券商版块是对行情相对较为敏感的版块，在牛市过程中呈现出与上证指数基本一致的走势。在整个牛市过程中，券商股都是值得配置的优质板块，但券商板块的相对优势在牛市初期已全部显现。牛市来临时，券商股通常跑在前面，快速上涨，领跑大盘；进入牛市中期，券商股的先发优势有所降低；进入牛市后期，券商股再度跑赢大盘。在加密市场，同样可以看到，BNB、HT也担负起“先锋”的角色，纵观整个牛市，持续持有优质平台通证或将是一个较优的选择。[2019/8/13]
市场短期巨震对投资者情绪挫伤较大，但我们认为跨年牛市行情仍在持续，本次下跌只是牛市中的一次回撤，链上数据分析也支撑我们的判断。
分析师：XLM的牛市或将到来:据AMBCRYPTO分析师分析，XLM交易量在四月初至四月22号之间一直呈现上扬趋势，自22号之后该币种价格逐渐稳定。在本周数字货币市场整体表现良好的情况下，XLM设法将涨幅保持在了币种平均涨幅之上。NewsBTC分析师曾表示，SLM潜在的逆转点在0.27到0.30美元之间。XLM币价轻微下跌，现均价为0.43美元，跌幅0.37%。[2018/5/6]
从下图HODLWaves可以发现，本次市场下跌是一次较为彻底的短期洗盘，持币周期在1个月以下的用户总数占比大幅降低，回到了2017年9月同期的水平，大量持币短期用户在本次下跌中割肉亏损离场，较大程度上缓解了场内流动性紧张的情形。
多位业内人士：加密货币市场即将进入牛市:Rewardstoken.io总裁??兼首席执行官Todd Rowan表示，现在可能处于新牛市周期的开始阶段。他对福布斯表示，比特币是当前拉动加密列车的引擎，目前似乎已经到了税后季节的抛售期，这对每个人都有好处。以太坊，瑞波及其他加密货币获得了强大支持。下周我们将知道是否将要离开熊市，进入牛市。Digits.io CEO Ben Way对这一看涨情绪表示赞同，他认为即将开始筛选加密货币领域最弱势的玩家。GN Compass的创始人兼首席执行官Michael Collins认为，比特币和Cardano将从即将到来的牛市中收益最多。他表示，经过四个月的熊市后，现在有强烈的迹象表明我们正在走向牛市。比特币价格今年可能达到15000美元。[2018/4/20]
数据来源：Glassnode
观察同期链上获利指标NUPL，我们发现目前持币用户的浮盈比例也出现较大回撤，与2021年1月回撤幅度相近，仍低于2020年6月同期的回撤幅度，对短期浮动筹码的清洗效果相对可观。
数据来源：Glassnode
比特币网络的基本面也支持对于短期回撤的判断，我们观察MVRVZ-Score，经过近期市场的下跌，比特币价格已经向“网络公允价值”回归，估值水平回归接近中性均衡的位置，且在过去半年以来的行情中未出现极度高估情形的冲顶走势，综合以上数据我们认为牛市后半场仍在持续的过程中，后市行情仍然值得期待。
数据来源：Glassnode
经验丰富的投资者往往对于“牛市多急跌“的这种说法非常熟悉，剧烈震荡本身就是行情发展至深水区的一种典型特征。我们在3月策略报告《跨越万亿市值门槛准备拥抱主升浪》中根据历次行情演绎的周期视角明确提出本次跨年行情进入后半程，最近一个月行情的巨震已经明确印证了我们的判断，牛市加速拐点已至，我们将很快迎来“狂暴的欢愉”。
随着市场行情深度演化，市场短线用户占比将进一步提升，其频繁进出市场、割肉或追涨的行为将进一步放大市场的波动率，根据参考2017年同期市场表现，我们认为后续仍将出现2-3次幅度接近本轮调整的剧烈震荡，高杠杆交易用户需要谨慎评估市场短线风险。
此外，我们关注到EHT/BTC汇率出现加速拐点，比特币占有率下行迹象明显，行情开始向后半程的扩散逻辑演绎，市场整体的流动性水平将决定行情的持续性和空间强度，我们还需要持续紧密关注杠杆交易市场和新增买入力量的边际流动性。
数据来源：Glassnode
从需求和供给两个方面来看，最近一个季度行情市场新增资金增长较为平缓，产业资本和比特币基金类产品的增持力度较小，场内资金费率居高不下，场外杠杆利率和资金供给都处于紧张状态，总体流动性而言较为紧张，所以我们认为市场内生还是需要持续通过不断巨震来清洗杠杆并挤出流动性，所以即使我们长期看好后市行情，但在短线上我们认为市场可能还将陷入一段时间的震荡走势，而这种震荡也将是很难提前预测的，需要耐心应对。从供给的角度来看，链上数据显示在过去一个季度内，一些长周期持币用户已经出现了减持行为，但根据历史数据来看，长周期持币用户减持比例不大，未达到历史极致，且短线用户不断涌入的势能还将持续推动行情上涨，但我们需要在未来1-2个季度紧密观察长周期持币用户的行为和短期新用户占比的峰值水平。
确定的是，音乐还没有停下来，让行情接着奏乐接着舞。
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