四月份ETH的收益表现远超BTC，ETH-BTC交易对汇率从0.03一路上涨至0.06，市场上有关“以太坊市值超越比特币/Flippening”的口号和观点又开始活跃起来。
但值得注意的是，“以太坊市值超越比特币/Flippening”的这个口号在2017年就产生了，当时牛市阶段，虽然比特币一直稳坐币王宝座，但其的市值占比不断下降，许多以太坊爱好者就灵机一动，喊出了“Flippening”的口号，认为以太坊依靠其智能合约平台的无限可能，能够实现弯道超车。不过这几年依旧是被比特币压制得服服帖帖的。
那为何这阵子口号又继续喊起来了呢？当然不是ETH-BTC交易对汇率上涨的原因，甚至汇率上涨是果非因，本质上是以太坊社区内外的用户预见了未来以太坊基本面的优化，强化了对以太坊的信心，而价格汇率自然就是信心的外在表现。
而这种基本面的优化，可以分为两类：
1.经济基本面：PoS过渡、EIP1559提案执行、ETH成为通缩货币。
2.生态基本面：DeFi、NFTs等生态的繁荣以及传递出来的无限可能性；
Pplpleasr的Shibuya Web3平台完成690万美元融资:金色财经报道，pplpleasr的Shibuya Streaming Service通过最近一轮种子融资筹集了690万美元。Web3内容平台已经通过其“白兔”系列制作了 7 分钟的高质量动画电影，并从NFT销售额中筹集了超过150万美元。[2022/12/12 21:38:22]
下文，我们将深入详细分析这两种基本面，试图分析一下“以太坊市值超过比特币”未来的可能性。
「经济基本面?」
PoS过渡EIP1559提案执行=ETH转变为通缩货币；
ETH通缩货币作为生态基础货币所产生的货币溢价=UltraSoundMoney
以太坊在PoW阶段，ETH更多的是效用型代币，最主要的作用就是充当Gas用于支付手续费。在生态应用的繁荣下，ETH作为以太坊生态的基础代币，也捕获着些许货币溢价。
当前ETH的总量没有上限，每日PoW区块奖励发行约13,500ETH，年通胀量约为4,927,500ETH，年化通胀率约为4.2%。
Terraform Labs联创Daniel Shin将被韩国FSC调查取证:9月30日消息，韩国国民议会召集Terraform Labs联合创始人Daniel Shin，将在韩国金融服务委员会(FSC)进行的议会审计中作证。
根据推测，当Shin在10月6日作证时，他可能会因Terra崩盘事件而受到调查。但是，议会问题所涉及的主题尚未向公众披露。韩国当地媒体则对Daniel Shin作证的有效性提出了质疑，因Daniel Shin此前声称已在2020年与Do Kwon分道扬镳。[2022/9/30 6:04:33]
作为总量不断上涨的币种，以太坊除了充当手续费的效用以及捕获自身作为基础代币的货币溢价，很难捕获其他方面的价值，特别是在价值存储这一块价值。而比特币作为总量恒定的代币，其代币价值就能充分捕获着“价值存储”这一块的货币溢价。
EIP1559
如果EIP1559提案顺利在7月份执行，那么ETH将踏出作为通缩货币的第一步。
EIP1559提案将原本的Gas手续费结构分为两部分：基础手续费和矿工小费，其中基础手续费将全部销毁：
Celsius债权人委员会：将调查CEO Alex Mashinsky和其他内部人士的欺诈行为:8月9日消息，一个代表Celsius Network无担保债权人的委员会昨晚发表了首份官方声明。
该组织多次点名提及Celsius首席执行官Alex Mashinsky，并表示将“彻底调查Mashinsky和Celsius其他内部人士的欺诈行为，包括有问题的资产部署决策、欺诈转移等问题。”
根据昨天的声明，无担保债权人官方委员会已于7月27日被任命。它由7名通过该平台出借资金的个人和机构代表组成，分别是Caroline G. Warren、Thomas DiFiore、ICB Solutions、Christopher Coco、Andrew Yoon、Mark Robinson和Covario AG。
该委员会在声明中表示：“委员会的目标是最大限度地追回账户持有人和无担保债权人的损失。委员会打算积极参与债务人破产流程，并把债务人账户持有人和无担保债权人的利益放在首位。”
该组织聘请了White & Case律所、重组顾问M3 Partners和区块链咨询公司Elementus担任顾问，还任命一家专门从事重组业务的投资银行Perella Weinberg Partners为“潜在交易”提供咨询，帮助收回资金。此外，它正在委托Kroll“建立一个网站和呼叫中心，向账户持有人和无担保债权人提供有关破产程序的信息。”（The Block）[2022/8/9 12:12:18]
根据以太坊协调员JustinDrake给出的参考参数，基础手续费预计占据手续费结构中的70%；
链上风险管理模拟平台Gauntlet将优化Onsen池中的SUSHI释放:官方消息，链上风险管理模拟平台Gauntlet与SushiSwap达成合作，优化Onsen池中的SUSHI释放。SushiSwap Onsen池仍有提高资本效率的空间。Gauntlet将通过分配点（代币释放）来改善资本获取（流动性）成本。Gauntlet的模拟平台将对现有激励措施进行基准测试，然后提供建议，以提高Onsen奖励的有效性。[2021/5/8 21:37:15]
参考借鉴当前以太坊的每日手续费收入为10,000ETH；
那么EIP1559提案执行后，每年销毁的手续费大约为10,000*365*0.7=2,555,000ETH；
通胀率大致从4.3%下降为2.1%；
由上可知，理想状态下，若EIP1559成功执行，ETH相当于执行了一次减半，通胀率将下降至2.1%，接近当前的比特币通胀率1.8%。
PoS
过渡到PoS是ETH成为通缩货币的第二步。若届时以太坊网络成功切换到PoS，那么：
BiKi ETF专区SUSHI3L/USDT 24H最高涨幅100.54%:据BiKi平台ETF专区行情显示，截至今日18：00，ETF3L专区SUSHI3L/USDT 24H最高涨幅100.54%，现净值0.0085USDT; UNI3L/USDT 24H最高涨幅50.24%，现净值0.2565USDT; COMP3L/USDT 24H最高涨幅42.16%，现净值0.0291USDT。
ETF3L/3S是一种锚定标的3倍做多和3倍做空某种数字资产的指数基金，相比合约有操作简单、永不爆仓、无保证金等特点，BiKi ETF管理费为0.1%。[2020/11/15 20:52:21]
不再有PoW出块奖励，网络唯一的通胀来自于增发奖励给验证者节点的ETH；
目前存储合约中已经约4.4METH，我们假设届时质押合约余额将达到10METH，根据官方给出的数据，届时的通胀量约为490,000ETH，通胀率约为0.42%；
值得注意的是，EIP1559提案每年会销毁约2,555,000ETH，抵消PoS每年490,000ETH的通胀奖励，也就是说，过渡到PoS后，结合EIP1559提案，ETH每年将减少约2,000,000ETH，每年约通缩1.7%。
至此，在EIP1559提案和PoS转型的助攻下，ETH将进入总量通缩的时代。目前圈内都认为总量恒定的比特币是一种健全货币，那么进入通缩的ETH，将是一种终极货币，即"UltraSoundMoney"这个叙事的由来。
其实在以太坊国外社区，最早正式公开讨论这个叙事的，应该算是知名以太坊爱好者社区Bankless与以太坊协调员JustinDrake的访谈视频，从那时候起，这个叙事才正式开始流传开，而ETH-BTC交易对的汇率，也是从那时候开始上涨的，也算是一种价格发现了。
因此，综上所述，从经济基本面来看，EIP1559的执行以及PoS的切换，将从根本上改变ETH的货币政策，使其具备与BTC一样的价值存储属性。而除了价值存储的功能，ETH还拥有BTC无法拥有的繁荣生态。
「生态基本面?」
现在的比特币还是以前的比特币，凭借着“数字黄金”的叙事，巩固着价值存储的地位。
不过，现在的以太坊，就不再是以前的那个以太坊了。
以太坊摸索出了DeFi这条明路，不断搭建完善着生态体系中的金融乐高。现在，我们有了交易量流动性可媲美中心化交易所的DEX，有了各式各样的借贷协议、合成资产协议、预言机系统、衍生品交易平台、算法稳定币协议以及突然火爆起来并自主出圈的NFTs……
DeFi用户量自2020年起突飞猛进，如今已经成功突破两百万用户。
DeFi用户量突破两百万|来源：DuneAnalytics
DeFi总锁仓价值屡创新高，目前总锁仓价值约800亿美元。
DeFi总锁仓价值|来源：DeFiPulse
尽管现在以太坊生态一片繁荣，但是我们知道，一切还早，以太坊的链上商业才刚刚开始，以太坊的全球金融经济体的愿景才刚刚起航，而作为这个庞大的商业经济体上的基础货币，将会有大量的使用需求，结合上文ETH总量有限甚至通缩的情况，这种供需关系势必在ETH价格上有所体现。
「Flippeningiscoming??」
ETH/BTC市值占比|来源：blockchaincenter.net
根据blockchaincenter.net的数据显示，截止撰稿时，以太坊的市值只有比特币市值的37.6%，距离超越还有段距离。
截止撰稿时，ETH-BTC的汇率在0.06上下浮动，若以太坊市值想要超越比特币，汇率至少得上涨169.22%，涨至0.16153。
不过从图中我们可以看出，历史上，以太坊市值最高曾占据比特币市值的83%，那时候估计就是以太坊社区第一次喊出Flippening的口号，可惜未果。
虽然我们期待的是市值的一个超越，但是在超越之前，我们也可以来观察对比一下比特币vs以太坊的一些基本面指标：
活跃地址数占比，当前占比约为70%，尚未反超！
总交易手续费占比，自2020年下半年后，基本上都完成了大反超！
那么，以太坊市值超越比特币Flippening有可能实现吗？
笔者认为Flippening早晚会发生！
不加时间限制的预测不是耍流氓吗？
笔者认为本轮周期应该是很难实现超越，理想状态的话，能够在下轮周期中实现市值超越。不过这其中有几个关键因素：
对于以太坊来说，要想实现永久性的超越，就目前的规划来看，绝对离不开EIP1559的引入以及PoS成功过渡。
对于比特币来说，再经历2~3次减半后，作为保障网络安全的区块奖励跟整个网络价值相比已经不成正比，网络安全性是否能够得到有效保障也有待考究；若彼时ETH的价值存储属性已经成型，那么ETH或许会成为更为恰当的价值存储之选。
毕竟如上文可知，在总交易手续费这一块，以太坊已经远远超越了比特币网络，而比特币网络的相关L2支付方案，目前尚未有实际的大规模落地应用。
Flippening，以太坊市值超越比特币，是天方夜谭，还是高瞻远瞩，你怎么看呢？
参考链接：
https://www.blockchaincenter.net/flippening/
https://ratiogang.com/?max=0.2
作者|布劳克琴
编辑?|门人??运营|小石头风清扬
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