在当前市场高波动率阶段，UniswapV3的流动提供者会面临更大的风险。
概要：
笔者认为UniswapV3取名如果改成UniswapPRO或许会更合适，笔者观点是V3不是V2的升级版本，而是一个完全不同的尝试，且两个产品应该同时存在下去各自占有各自市场。
V3是一个非常迷人的产品，有着类似期权一些属性，甚至是个」卖方赚取时间收益(Theta)的期权」。对于V3的研究者建议补充一些关于波动率的概念。
文中后半部分分享一些以备兑看涨/看跌期权方式设置V3LP交易思路。
最后是对于V3流动性聚集的一些担忧。
V3取名也许可以叫UniswapPro
UniswapV2的或者说之前发布的Uniswap产品的特点是PooltoPeople或者说OpenFinance。用户将100美金注入流动性池子和池子中已有的10亿美金的资金没有本质区别，大家汇聚成一个公共做市池，该池子赚取的手续费统一按照提供者所占比例分给每位参与者。所有资金使用效率完全一样，解决长尾资产只要有报价可以兑换资产就行的问题。
观点：加密货币可以被用于犯罪活动，但加密货币本身不是犯罪:金色财经报道，据blockworks发文表示，加密货币可以被用于犯罪活动，但是加密货币本身不是犯罪。[2023/6/5 21:15:44]
而V3的流动性聚集设计完全不一样，流动性提供凭证改为了NFTToken，原因就是在于每个LP设置的做市区间不一样，是非标的。由此带来了不同区间宽度不同，资金使用效率各异。从出发点上V2是提供长尾市场能否兑换，而V3针对流动性充足的头部交易对提高资金使用效率和更低的滑点偏专业性产品追求更为专业。所以笔者认为V2和V3是两个不同定位的产品，将会持续并行下去占据DEFI上不同的产品定位而不是升级代替的关系。
V3特点和波动率
大部已经有观点止步于讨论V3的量化特性，基于之前分享的观点本文再深入展开一些讨论关于V3和波动率之间关系，还有市场博弈的观点。众所周知V3对于V2换成了区间流动性聚集，在价格不停的随机波动过程跑出的设置区间的过程将会受到更大的无偿损失，如下图所示。
BMEX行情观点：可在较大级别顶部结构出现之前 继续寻找小低点波段做多:BMEX合约研究院Pony杨表示：周六比特币再次刷新新高，最高位已经超过61800，目前顶部迹象依然是日线级别钝化，其他周期已经被这次上涨打破，后续可能还会继续出现，当下的行情，做空还是尽量以右侧，结构形成为操作信号，做空的左侧交易需要配合非常严格的风控，以及一定的资产回撤预期。就目前而言，依然建议保守的投资者观望，激进者可以在较大级别没出现顶部之前继续寻找小低点波段做多，行情的风险在日线级别钝化消失之前，不会解除，现在已经不是大胆做多追求利润的阶段了，做多需要非常小心。[2021/3/15 18:45:03]
蓝色为V3区间曲线，绿色为V2曲线
所以本质上V3是压缩了价格波动的容忍范围减少了流动性分部区间来得到的资金使用效率的增强。
如上图所示USDC/ETH交易对V3的流动性分部：绝大部分聚集在中部，确实表现出流动性聚集在盘口价格附近的特性。反应出V3丧失了对价格波动的抵抗性换取了资金使用效率。
观点：韩国医疗行业转向区块链和其他工业4.0技术是“不可避免的”:韩国一次流感疫苗接种失误导致至少59人死亡，一名医生表示，为了防止此类悲剧发生，韩国医疗行业转向区块链和其他工业4.0技术进步是“不可避免的”。在首尔龙山区工作的耳鼻喉专家Kim Mi-ri称：“我国的医学领域开始使用区块链技术是不可避免的。我们需要使用新兴技术来监控药品的分配、管理和治理方式，并且现在就必须这么做。人为错误的范围太广了。我们需要使用可追溯性平台等工具缩小这一范围，这些平台由区块链、人工智能、大数据和物联网设备驱动。”
此前消息，在韩国首尔举行的生物制药冷链物流会议上，三星集团的IT部门三星SDS宣布，其将在11月将开展一系列试点项目，以测试区块链驱动的药品分销管理，目的是确保追踪药物过程的透明度。该试点将持续3到6个月，将有一些未具名的制药公司参与。另外两个类似的项目也已经启动，均由韩国大型制药公司牵头，且采用工业4.0技术。（Cryptonews）[2020/11/3 11:31:58]
换句话说V3本质是空波动，换取更多的权利金。类似于期权产品既卖出波动率得到权利金。
观点：与2019年相比 印度颁布加密禁令的几率较低:此前，印度财政部发布了一份“通知”，要求各部门就加密货币法规进行磋商，这一消息在印度加密界引发了恐慌。印度加密货币交易所CoinSwitch的创始人兼首席执行官Ashish Singhal表示，与2019年相比，印度政府全面禁止数字货币的可能性大大降低。他称，2019年该草案提出时，由于缺乏印度央行对加密技术的支持，禁止加密的可能性似乎很高。但是今年情况有所不同。今年3月，印度最高法院撤销了对印度央行的银行禁令，随后印度央行澄清，不再禁止金融机构向加密相关实体提供服务，这表明印度对加密的看法发生了变化。他说:“目前，这项拟议的法案通过的可能性很低。政府中聪明的人会采取正确的步骤，而不是完全禁止加密。”（Cointelegraph）[2020/6/29]
关于V3与波动率
随着价格的随机波动，成交价逐渐跑出了设置的区间将会逐渐加大无偿损失甚至使得交易对只剩一个币种被套如何应对呢？期权卖方一般会进行将头寸做动态对冲--随着价格波动而不停的对冲回到接近成中性敞口。
观点：埃及央行限制提现，比特币可以解决此类问题:据《纽约时报》周日报道，埃及央行已指示全国各银行实施临时的每日存取款限额。这一最新举措旨在控制该国的通货膨胀，并防止民众在新冠疫情期间囤积现金。据悉，个人每日提款限额已降至1万埃及镑（635美元），公司则降至5万埃及镑（3100美元）。只有那些需要提取现金来支付员工工资的企业将不受此限制。这些措施是在该国银行掀起一波大规模取款潮之后出台的。埃及央行行长Tarek Amer周日表示，在过去三周中，有300亿埃及镑（约合19.1亿美元）从该国银行取出。加密货币倡导者Vis在推特上就此发表评论称：“这就是比特币被创造出来的原因……如果有人能加以限制，那就不是你的钱。”（Bitcoinist）[2020/4/2]
V3做类似期权动态对冲便是不停跟随价格来调整LPNFT区间。由于以太坊上每一次调整LPNFT交互都需要手续费，所以调整LPNFT并不是越多越好，那么调整LPNFT的最优频次在于V3做市费收益，价格实时波动情况和GAS费用三者之间平衡。
在假设V3手续费收益固定的情况下，GAS费用越高调整次数越少越好，价格波动越大调整次数越多越好，所以调整LPNFT频次和大小就是取决价格波动和GAS成本中的平衡的。GAS其实主要是随着ETH价格波动而变化，虽然存在2个维度的控制，频次和颗粒度的平衡，单主要是受到ETH波动率的影响。非ETH交易对还需要额外考虑ETH价格波动对GAS影响的敞口。
由上可见调整方案选择所还是来源对于交易对的价格波动率的预测。除了金融工程量化方式做波动率预测，也可以主观的来判断波动率短期情况。如近期ETH从约4000多跌到3000美金，这时如果假设笔者主观判断3000左右的时候会做小区间震荡这个其实就是我主观预测未来短期波动回回归/降低，选择跌下来后设置3000-3500之间的做市范围。如果行情跟笔者假设主观择机判断一致这个假设会得到在这区间的做事收益。
到此便引出笔者的另外一个观点：V3LP对冲方案：量化波动率预测和主观的择机LP概念。
这个是V2中静态做市完全没有的新概念，而这两种方式都是Alpha的，见仁见智方案的每个团队不一样。所以笔者认为V3是主观能动性Alpha收益打响巨鲸静态一样的第一。
通过自己或者团队的努力可以提高自己的Alpha收益，增强资金使用率等于向V3得到了一个杠杆。这么来说基于V3上层的项目属于量化服务或者主观交易服务而不是机池，甚至跟机池概念背道而驰。另外笔者认为基于V3的服务提供方的项目暂且觉得有期权经验团队会更有优势，类似于Charm这种项目也正在密切关注。
实用的V3交易策略
上文提到了择机LP的这个概念，下面我们演示一下择机LP的应用策略。
类似备兑看涨(看跌)期权的策略
先简单解释一下，备兑看涨期权就是手里有现货，加上设置一个目标价格卖出期权的组合。比如我有1ETH，想在4500USD价位卖出。那我得到4500USD加上卖出4500USD看涨期权。当价格到了4500或者更高的时候买方就拿走我的ETH，我的收益就是4500USD卖出的期权权利金。对于计划是4500的买出的价格来说得到了一些收益增强。
在V3上可以操作成，假设目前市场目前ETH是3500美金，我想在4500美金卖出ETH，我设置交易对是高于市价3500美金如4250-4750的区间。这样只需放入ETH，当价格在4250-4750区间波动是可以得到做市收益的，且当价格高于4250的时候ETH开始被卖出直到4750时候被卖完。收益总应该为单边约4500美金做市收益。达到预定止盈目标然后取出美金LP。
抄底定卖策略以此类推如下就是展示2750附近的从约2500到3000的美金定买策略。这里不在重复。
值得注意的是，尽量在注入流动性前想好自己主观的预期，以及交易计划避免盲目注入流动性。
关于盘口深度的策略
主要是来自市场对方博弈。参见如下图，可以看见深度完全靠市价右侧分布，由此推测要么有大量LP是没有来得及调换还留在之前4000左右区间，要么就是有大量LP持有者认为价格会往上回到4000左右区间，后面一种推测就是上文提到的主观波动率判断的择机LP行为。期待后期V3LP做市参与者的逐渐成熟，推测未来的LP深度分布将会展现出类似期权持仓情形即当下的大部分市场参与对价格的判断。
这里同时也提出笔者的担忧，从自由博弈的条件下由于市场自由开放的将会出现非理性的做事行为如将价格区间极端收窄只考虑做市收益而不去考虑波动率的情况，早期大部分不是很理解V3特性参与者需要避免被这样盲目的行为所引导产生错误的判断。
流动性聚集后的担忧
关于V3创新的流动性聚集，目前V3特色的主要流动性都聚集到盘口的特性非常类似于CEX的做市情况。这个时候如果出现大波动冲击盘口吃掉流动性或LP风控择机提出的时候，可能出现比V2更大的价格滑点或者踩踏。
也许V3更适合在Layer2上几乎无成本的LP调整交互将会是另外一番景象达到中心化交易所的做市价格反应速度。
补充:在币者完成初稿的时ETH的价格约为3000-4000美金左右震荡，在临发稿前已经约跌破3000美金，目前市场处于一个波动率非常大的时期。参与V3的流动提供者应该时刻注意波动率的变化，避免损失。
UniswapV3展现了Uniswap团队的领先创新能力和DeFi的无限活力。在开放自由的DeFi，V3带来的Alpha收益又将会是颠覆鲸鱼静态收益的薪薪之火引领科学家，做市商们不断优化创造更好的收益效率。展望未来基于DeFi的风控类，固定利率和分级基金等不同方向尝试将会给DEFI切分出不同Alpha和Beta收益赛道。在DeFi上将会有着不同风险和收益比例的选择，而“吃大锅饭“所有人一样收益的时代将会发生改变。
撰文：IanWu，DFG投前负责人
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