过去两周，加密货币连跌不止，多重因素影响下，市场悲观情绪弥漫，坊间关于「牛」、「熊」的争论不休。为了了解顶级机构对当前市场的理解，我们专访了美国知名加密货币基金PanteraCapital，与他们的合伙人PaulVeradittakit聊了聊。PanteraCapital从2013年起就建立起第一个机构性比特币基金，并在过去半年比较准确地预测了比特币的价格变化，在加密世界具有丰富的投资经验。作为合伙人，PaulVeradittakit在风险投资领域有着十多年的经验，并与PanteraCapital创始人DanMorehead一起扶持Pantera发展壮大。
本次访问中，我们不仅询问了牛熊趋势的问题，也对Pantera重点投资领域与看好的项目进行询问，围绕投资者关心的后市问题进行了一系列讨论，以飨读者。
PanteraCapital合伙人PaulVeradittakit
以下为采访全文：
缘起区块链?
律动BlockBeats：最初，您是怎样进入加密世界的？
PaulVeradittakit：我毕业于加州伯克利大学，最初以经济顾问开始了职业生涯。几年后，加入了一家初创公司。在这种工作环境中，我发现我喜欢创业，喜欢冒险，喜欢帮助团队搭建生态，取得商业进展，我认为这是我真正需要发展的领域。所以我开始在初创生态中寻找更多机会。
后来，我在关注移动领域的早期风投资金StriveCapital从基础岗位开始做起。这段很棒的经历，让我有机会从投资人的角度来看早期的初创公司，并在2010年左右就关注了移动互联网领域。几年后，当每个人都开始使用手机，我忍不住开始想，难道这个增长趋势会一直持续吗？当每个人都开始做某件事，其实就是转换方向的时间，应该去寻找其他早期、尖端、令人兴奋的领域。
比特币势创自2021年以来最佳季度表现:4月1日消息，根据道琼斯市场数据，比特币价格本季度上涨了约70%，有望创下自2021年第一季度以来的最佳季度表现。受全球银行业危机影响，比特币本月已上涨22%。尽管联邦监管机构对加密货币公司进行了打击，而且市场环境越来越厌恶风险，但比特币仍在飙升。Oanda高级市场分析师Craig Erlam表示：“单从价格角度看，今年第一季度比特币的表现非常惊人。但从基本面来说，你可以认为情况恰恰相反，这就是造成这么多困惑的原因。”比特币目前交投在2.8万美元/枚上方，仍较2021年11月创下的68990美元的历史高点低59%。(金十)[2023/4/1 13:38:42]
在2013年下半年，我了解到比特币和区块链，我觉得它非常有趣。一个有着固定供应量的去中心化货币，今后可能颠覆汇款、国内支付、电子商务支付等所有的支付领域。对我来说，即使没有比特币价格周期的变化，仅仅是比特币和区块链的技术和使用案例，就对我有足够吸引力。我当时判断，比特币被大大低估了，有很多不同的应用可以建立在这个技术之上。
当时我对自己说，现在是进入这个领域最好的时间，因为我看到很多聪明的人在关注这个领域，但并没有人真正了解。我的朋友们并不了解比特币，以为那只是个局。我觉得当时就是个很好的时间，可能有几年我看起来像个傻瓜，但一旦这个行业有新进展，就会非常惊人。
作为投资人，原则之一是寻找有巨大回报的领域，我找不到比区块链行业潜在回报更大的领域了。在2013年下半年，我开始寻找区块链领域的新机会，然后遇到了DanMorehead。当时，我看到Pantera与非常杰出的投资人一起合作，早期基金也与BenchmarkCapital、RibbitCapital、Fortress投资机构建立起合作关系，Pantera也是当时第一个机构性的比特币对冲基金。
9 月份比特币挖矿收入下降 16.2%:金色财经报道，根据The Block Research汇编的数据，9 月份比特币挖矿收入下降 16.2% 至约 5.505 亿美元，这是过去六个月中的第五次下降，也是自 2020 年 11 月以来的最低水平。在以太坊网络转向权益证明之后，比特币产生的收入大约是以太坊矿工和质押者总收入的 1.56 倍。
大多数比特币挖矿收入来自奖励（5.418亿美元），只有一小部分来自交易费用（866 万美元）。比特币交易费用占总收入的份额小幅上升至 1.6% 左右。网络哈希率在8月份增长了大约10.4%，在9月份增长了0.6%。[2022/10/4 18:39:09]
Dan在老虎基金和对冲基金有丰富的经验，我对初创公司和风险投资经验较多，我们非常互补。这就是我进入加密世界和Pantera的过程。我只是在寻找自己感兴趣的领域，然后不断向下探索。在Pantera的七年中，我帮助搭建起风投基金，专注投资早期的加密公司。我主要的兴趣和关注点就在于投资早期项目，真正帮助他们建立起公司，帮助改变金融世界。我非常享受建造的过程，从而帮助我们投资的企业家能够成功。
牛市结束了吗？
律动BlockBeats：过去一周加密货币公开市场很疯狂，Pantera的情况如何？
PaulVeradittakit：这是个很好的问题。二级市场大跌，主要影响着我们的流动性代币基金，它采用主动投资的策略。我们很擅长通过各类数据、信号来对市场做出判断，目前基金的状况很不错。
基本上，Pantera可以自由支配流动性代币基金，通过手动来操作仓位的进出。剩下的小部分是量化操作。我们使用大量的数据分析，从市场情绪、趋势、动量数据、交易所数据等，各个维度来判断我们对应的操作策略，以及市场是否过热。我们也会看比特币和以太坊，以及他们之间转换的数据。
观点：如果没有山寨币 比特币的价值可能会高得多:9月11日消息，宏观投资者、10T Holdings联合创始人Dan Tapiero在推特上转发了一份山寨币前十名单并写道，“令人惊讶的是，许多另类投资仍然有价值，但想象一下，如果所有浪费的注意力都集中在比特币上。”他认为，在黄金之后，比特币是唯一标准化的其他真正全球资产。Chainalysis的新“加密货币采用”指数显示了其深远的全球影响。（Coingape）[2020/9/11]
在当下，我们的模型效果相当不错。今年以来，市场出现了几次比较大的下跌，我们都能够及时离开加密市场，化解风险，并在市场的相对低点重新进入。
律动BlockBeats：所以这一次你们躲过了大跌？
PaulVeradittakit：是的，而且这一次，我们坚定地抄底。我们认为这次市场大跌是在多种综合因素影响下产生的，原因包括：市场过热、著名企业家发推质疑比特币、对美国加密货币交易收税的顾虑，以及中国加密货币监管政策等。
从数据中，我们发现，很多资本在抄底，这对市场非常有用。在过去几年，我们也看到过这种规模、这种维度的大跌，上一次类似的大跌发生在2013年，大跌之后比特币的价格就上涨了5倍。我们认为这是一个很好的抄底机会，从这个底部开始，市场将会向上走。所以我们持续「HOLD」，甚至买入其他种类加密货币。
律动BlockBeats：你认为现在还在牛市吗？
PaulVeradittakit：是的，我们坚定的相信目前仍在牛市。我们不认为本轮市场已经触顶，我们认为这次大跌是一次大规模的调整。
律动BlockBeats：在过去半年里，PanteraCapital对于比特币价格的预测很精准，但是比特币5月的价格偏离了你们的预测。你认为比特币价格会回到你们预测的轨道，在8月达到115,212美元吗？
分析 | 英超联赛或将接受使用比特币支付转会费:据bitcoinnews消息，有评论员称，在不久的将来，英超联赛将可能接受签约的赛队使用比特币支付大量的转会费。在此之前，至少三个参加英超联赛的足球队已采用区块链产品，还有像梅西、Ronaldhino 和 Michael Owen等著名足球明星参与到了一些加密相关企业的活动中。[2018/10/25]
PaulVeradittakit：对，我们到目前的价格预测做的挺好。比特币价格不会精确的按照坐标曲线图来变化，但是我们认为比特币价格未来会非常有力的反弹，不论是在十月还是在今年下半年。我们相信Pantera的价格预测会在未来持续准确，时间是最好的裁判。如果你是一个长线的持币人，将会看到比特币价值年复一年的增长。
此前PanteraCapital发布的比特币价格预测
律动BlockBeats：经Pantera统计，过去十年比特币价格的年增长率在230%。但是金融世界里过去的规律可能会在未来被打破。随着越来越多的投资者知道比特币价格增长规律，这种趋势还会持续下去吗？
PaulVeradittakit：我认为正因有越来越多人了解到比特币，它的价格才会一直持续增长。在这轮牛市中，越来越多的人知道比特币，比特币也被应用到更多场景。例如，更多平台开始支持加密货币支付，还有像高盛和摩根斯坦利等财富机构也投资加密货币领域，很多机构投资者例如捐赠基金、养老基金等都开始考虑配置比特币和加密货币。尽管已经有了这些迹象，但是目前仍处于早期阶段。今后当传统金融行业了解更多加密知识，就会有更多投资者进入这个领域，价格就会持续上涨。
律动BlockBeats：这一轮波澜壮阔的大牛市，你认为什么时候会结束？
PaulVeradittakit：我认为这轮牛市可以看到今年年末，甚至到明年中旬，市场还有很多空间。
民众对数字货币兴趣减弱，“比特币”在线搜索下降80%:过去几周，数字货币的价格一直下跌，网上对加密货币词和短语搜索的兴趣显著下降。谷歌搜索“比特币”的趋势下降至2017年10月以来的最低水平。据谷歌数据显示，包括“比特币”在内的数字货币相关词汇搜索量都下降了80%以上。[2018/3/9]
律动BlockBeats：当时间来到2140年，所有比特币都被挖出来时，会发生什么？
PaulVeradittakit：每当比特币减半时，它的供应量都是减少的。我真的认为，到了2140年，比特币价格至少会达到百万美元，我认为目前比特币的发展趋势就会达到那个价格水平。在闪电网络和其他配套应用下，比特币可能那时已经可以用于支付。
那时可能人们已经在比特币的基础上搭建起Layer2，我不确定比特币是否会像Ethereum一样，搭建起智能合约应用，但是我看到了这种潜力。我们看到很多人不只看重比特币的价值，更看到它的支付价值，这包括跨境支付，国内支付和其他支付种类。
总结来说，到2140年，比特币价格可能上到百万美元，我们也看到使用比特币进行支付的潜力。
关于Pantera的好奇?
律动BlockBeats：对于个人投资者和普通人，你建议他们做屯币党，还是随着波段频繁交易？
PaulVeradittakit：这个问题很好。我觉得除非你会真正花时间来研究交易，屯比特币或者其他你有热情、有信仰的币会更好。屯币之外，其实也可以选择一些指数基金，或者像Pantera一样投资加密货币的基金。
今年以来，PanteraCapital的比特币基金收益率70%-80%，对冲基金收益率为400%-500%。通过多元化策略和积极管理，从数据上看，我们基金的表现超过了简单屯币的收益。所以我觉得除了购买加密货币本身，投资者可以购买指数基金或者寻找表现强势的基金，来管理你的资金。
律动BlockBeats：目前Pantera接受外国人投资吗？
PaulVeradittakit：是的。之前很长时间，PanteraCapital只有比特币基金和早期加密代币基金。早期加密代币基金只专注于投资早期项目，例如Filcoin或者波卡项目，这些都带来比较好的回报。我们还有一个流动性基金，专门投资交易所和公开交易的加密代币，这个基金之前只面向美国投资者开放，最近刚刚对外国投资者开放。
最近，我们又开启了一个新的6亿美元的基金，这个基金会投资加密领域的所有资产，有加密货币、早期项目和股权投资等，所有种类的投资集中到一个基金里。这是我首次对国际媒体公开这个消息。开启这个新基金的目的是，有些投资者并不清楚自己是否应该只投代币，还是只购买风投基金的股权，所以我们针对这部分机构投资者设计了一个长期基金，其中包括了各种不同的投资领域，他们不需要做出选择。
律动BlockBeats：那么在实际操作中，Pantera使用杠杆吗？
PaulVeradittakit：我们曾经用过，不过目前我们并没有使用杠杆。对于我们的流动性代币基金，我们可以做空和其他对冲手段，但是我们不使用杠杆。
律动BlockBeats：你们的对冲策略主要有哪些？
PaulVeradittakit：我们在不同情况下会使用不同的策略，有时会做空，有时使用期货，有时则选择期权，这取决于市场的情况。
后市看好什么？
律动BlockBeats：过去几周，比特币的市值在不断下降，以太坊市值不断上升。很多人认为今后以太坊的市值会超过比特币，你怎么看？
PaulVeradittakit：这是个很好的问题。我认为在一个理想的世界中，以太坊最终会成为智能合约平台的赢家，并获得应有的可拓展性。在这之上，我认为以太坊也有可能成为价值储存的工具，甚至成为货币。如果以太坊能够胜任这三种角色，今后几年它能够超越比特币。
我是以太坊的信徒，我们认为今年以太坊的表现就可能超越比特币。目前Pantera重仓以太坊。当然目前市场上有以太坊的其他竞争者，我们也很看好波卡和Near。但是以太坊如果在未来几年能够实现刚刚说的三个角色，它将完全不同。
律动BlockBeats：但是目前以太坊仍专注于成为一个智能合约计算机，它是否能够在加密世界甚至传统世界中，胜任价值储存和货币的角色？
PaulVeradittakit：我认为最终它可以胜任。这也取决于持有以太坊的人是否视其为价值存储。此前，以太坊主要是作为智能电脑的底层资产，这也是驱动它价值增长的动力。我觉得今后一旦它被许多人持有，它将成为普通和机构投资者的资产，并长期持有，从而最终成为价值储存的工具，甚至成为货币。
律动BlockBeats：对你来说，在一个成熟市场中，比特币、以太坊和其他加密货币的合理市场份额是多少？
PaulVeradittakit：如果以太坊未来发展不断优化，我认为以太坊的市场份额会超过加密货币市值的50%，比特币紧随其后，波卡和其他公链可能占据10%甚至更少。
律动BlockBeats：目前加密市场中，哪些板块是Pantera关注并投资的？
PaulVeradittakit：首先，我们投资了很多中心化的基础设施。在亚洲，我们投资的Amber和其他很多交易所、中介机构和交易平台。我们也在美国和其他国家投资了类似的项目。从Coinbase的例子中，我们可以看到，如果平台可以给普通和机构投资者提供进入加密世界的通道，就非常具有竞争力。
然后，我们也在关注开发者工具。如果真的想要行业健康发展，必然会需要像Alchemy或者Staked之类关注开发者工具和其他基础设施的公司，来帮助行业内的人来创建和维持他们的项目和资产。
此外，我们也在关注我们投资领域的其他趋势。首先在DeFi中，我们已经持有Compound、Uniswap和Balancer。在亚洲，我们还投资了DODO和1inch。然后在Terra生态中，我们投资了Synthetix、Anchor、MirrorProtocol等项目。
除此之外，我们开始关注建立在区块链技术基础上的非常酷的消费者应用，他们不一定在金融领域。比如Audius，一个关注流媒体内容的项目；还有其他关注NFT和游戏领域的项目，比如RocketProtocol；还有面向消费者的新型数字银行，给消费者提供更有优势收益。目前很多这些新项目开始涌现，它们往往使用了区块链技术，但是消费者很难察觉其加密技术的底层逻辑。
律动BlockBeats：你认为后市哪些领域和板块能在二级市场强力反弹？
PaulVeradittakit：我认为基础设施对行业非常重要，因为目前仍有很多投机项目和行为，所以像1inch、Uniswap、Aave、Compound、SushiSwap这类的项目应该会有不错的反弹，我也认为交易所类的基础设施像FTT、BNB也会有不错表现。
然后随着行业应用不断拓展，我认为固定利率借贷也会有不错的发展，比如代表性项目Notional，我相信它会获得更多用户，从而帮助现实世界中的人借出稳定币，这些金融衍生领域会越做越大。
还有一个板块也在不断发展，那就是保险。目前智能合约还是有很多风险，最近DeFi爆雷项目也很多，比如PancakeBunny事件。我认为加密世界的保险需要发展和成熟。我们将关注更多的保险合约，甚至可以有保险产品的集合器，传统保险公司也可能进入这个领域，来提供他们的资源。我认为在保险领域还有很大的挖掘和学习空间。
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