作者|秦晓峰
编辑|郝方舟
出品|Odaily星球日报
从MakerDAO到Compound、Aave，从以太坊到BSC、Heco，过去一年，DeFi借贷市场无论是交易规模还是基础设施，都获得了极大的提升。
然而，到目前为止，DeFi借贷形式却极其单一，各大借贷协议基本是「可变利率」。反观传统借贷市场，则主要以「固定利率」贷款为主，DeFi借贷在这方面发展非常薄弱。由于固定利率借贷可以降低风险，对于传统金融玩家来说更加熟悉也更具吸引力，这也成为DeFi未来打开圈外增量市场的必经之路。
近期，Odaily星球日报接触了一家名为PledgeProtocol的项目。
作为BSC上首个去中心化固定利率借贷协议，Pledge支持用户在既定期限内以固定利率贷款或借款，从而降低利率波动的风险。并且，Pledge创造性地将NFT引入借贷环节，创新地构建了分布式InterestRateSwap协议。作为抵押的“凭证”，每个NFT都包含了借贷利率以及到期日等关键要素，可以成为其他DeFi协议上利率交换池衍生品交易的基础模块。
去中心化固定利率协议赛道目前尚未出现头部项目，传统金融的百万亿级衍生品交易规模尚未在DeFi世界复刻。这对于Pledge来说，既是机遇，也充满着挑战。
一、固定利率协议为DeFi借贷带来增量
去中心化借贷，作为DeFi市场最早也是最热门的板块之一，保持长盛不衰。数据显示，截至9月2日，DeFi借贷协议存款总量突破700亿美元，创历史新高。
Maple Finance在10 个月内产生10亿美元的贷款:金色财经报道，加密货币贷款机构Maple Finance在10 个月内产生10亿美元的贷款，现在正在寻求将加密采矿借款人与愿意发行大量贷款的传统资产管理公司联系起来。该公司为机构贷款人和企业借款人提供抵押不足的贷款基础设施。Maple Finance公司成立于2021年5月，在向数字资产量化交易公司Alameda Research提供最大一笔贷款7750万美元之后，在10个月内达到了10亿美元大关。（blockworks）[2022/3/23 14:12:24]
高速增长的数据，也验证了DeFi借贷确实存在独特的优势。用户可以无需中介、无需信任的方式提供加密货币贷款，并赚取一定的利益，而在传统市场中，贷款人这一角色通常为大型机构所审核或把控；同时，借款人也可以通过超额抵押，实时获取资金，从而简化传统借款手续，降低借款门槛。从这个角度来看，DeFi借贷是对传统金融的一个有效补充。
然而，亮眼的数据下也暗藏着许多问题。目前DeFi借贷主要形式是可变利率，仍缺少一个重要的组成部分：固定利率、固定期限的融资市场。固定利率金融市场是最常见的传统融资市场类型，并且传统借贷市场主要由固定利率贷款驱动。根据ICMA的数据，截至2020年8月，全球固定收益市场的整体规模约为128.3万亿美元，美国地区占比最大，达到46万亿美元，固定利率产品市场前景可见一斑。
我们既要看到可变利率带来了数百亿美元的市场体量，但同时更应该思考：在DeFi借贷增长进入瓶颈阶段，下一波增量应该来自哪里。显然，目前在DeFi市场处于薄弱环节的固定利率将有望带来圈外增量。
新请愿敦促SEC主席提名人放弃Ripple诉讼:Crypto & Policy创始人Thomas Hodge在Change.org上创建了一份请愿书，敦促SEC主席提名人Gary Gensler放弃对Ripple的重大诉讼。Hodge指责该机构试图压制Ripple的声音，同时推动一项毫无根据的阴谋，涉及SEC前主席Jay Clayton和SEC公司财务部门前主管William Hinman。自该请愿书创建以来，迄今已征集了693个签名。（U.today）[2021/4/8 19:56:26]
“对于圈外用户来说，目前DeFi市场中的可变利率借贷协议充满着不确定性，并且他们也对可变利率并不熟悉，信心成本较高；而固定利率贷款不仅可以降低风险，也可以使圈外传统金融用户对DeFi协议增加信心，从而提升DeFi市场整体规模。”PledgeProtocol首席技术官MichaelRen解释。
作为BSC上首个主打固定利率去中心化借贷协议，PledgeProtocol自诞生之初便引发关注。其支持用户在既定期限内以固定利率贷款或借款，从而降低利率波动的风险。
当DeFi项目们以自身TVL作为考核指标时，Pledge希望能拓展市场规模，为DeFi市场带来增量。
“现在DeFi借贷协议TVL达到几十亿美元就可以成为龙头，但对于传统金融机构来说，这个体量还太小了。Pledge的竞争对手不是Aave、Compound等DeFi协议，而是传统银行。我们的目标客户是传统金融用户，希望通过我们的努力将其转换为DeFi用户。”MichaelRen告诉Odaily星球日报。
Ripple遭指控违反有关XRP买卖的证券法:5月4日消息，上周五，一项针对加密巨头Ripple及其首席执行官Brad Garlinghouse的新集体诉讼已被提起，该诉讼指控Ripple违反了有关XRP买卖的证券法。该诉讼还称，为了推动需求，Ripple发表了“关于XRP的一系列虚假和误导性陈述”。 原告是波多黎各公司Consensus Law的律师Pavel Pogodin提出的。Ripple面临来自加州投资者的多起集体诉讼，这些投资者指控该公司未能将XRP注册为证券交易委员会的证券，并向公众提供适当的公司文件和信息披露，要求赔偿损失。这一新的诉讼与之前针对Ripple的诉讼中提出的许多相同主张相呼应。（Decrypt）[2020/5/5]
雄心勃勃的Pledge，也获得包括丹华资本在内的多家机构投资。需要说明的是，丹华也是Compound的早期投资者之一，这次投资也完善了其在借贷协议和衍生品领域的布局。另外，丹华不仅在财务上投资Pledge，对于产品设计以及战略规划等方面，也给出了自己的建议，使得Pledge作为一个创新者，而不是仿造者，持续引领开放金融市场发展的最前端。
借款人：将由超额抵押资产担保的pToken存入流动资金池，并获得相应的稳定币；
贷款人：将稳定币存入流动性池，并获得相应的pToken，为协议提供流动性而获得固定的APY；
流动性提供者：将稳定币和相应的pToken存入流动性池中，任何一方都可以借出或借用；每次贷款人或借款人进行交易时，他们向其池中的流动性提供者支付交易费。
动态 | Ripple和Coinbase将为美国监管机构提供加密友好政策建议:2月7日消息，由Ripple和Coinbase资深员工领导的市场诚信工作小组将为美国监管机构提供加密友好政策方面的建议。该小组将研究加密行业面临的特殊问题和潜在的法规。作为市场诚信工作组的领导，Nelson和Madigan打算就公共政策如何刺激加密行业向监管机构提供建议。该小组特别强调了美国“错综复杂的州法规”。这是加密公司面临的主要障碍之一。它最终会导致新交易所面临巨大的准入障碍，并给现有交易所带来复杂的合规负担。该小组称，消费者和加密货币交易所需要一个明确的监管框架。明确的监管框架将改善市场的完整性，并指导消费者采用加密货币（Atoz markets）[2020/2/7]
下面，我们举个例子帮助大家理解。
小秦手中有1个BTC，但需要借入一些稳定币进行其他操作。此时，他可以用1个BTC作为抵押品，在Pledge协议中设置自己需要借出多少钱，以及借款时间；此时系统会自动设置借贷利率，并生成一个pBTC；小秦可以将这个pBTC卖给流动性池，获得2万USDT；此时的pBTC所代表的含义是：小秦需要在6个月后，偿还本金2万?USDT以及利息1000USDT；半年后，小秦如约还款，赎回自己的抵押品BTC。
同样地，贷款人小王可以将自己手中多余1万个USDT等，投入Pledge协议中，设置自己存款时间以及存款利率，从而获得一个pUSDT；到期后，pUSDT将兑换回本金和利息。
声音 | Ripple高管：全球支付的基础设施建设太旧:Ripple公司高管接受采访时认为，今天支付行业面临的主要问题是，全球支付的大多数基础设施建设于20世纪60年代，在全球电商迅猛发展的今天，全球化公司如何能够容忍几十年前的传统技术，同时表示Ripple拥有的是可以帮助不同的支付网络实现交互的技术，比如PayPal可以向中国的支付宝客户或一位在印度的客户实现支付，而不需要借助于Pay Pal。[2018/12/5]
在这两个案例中，为pBTC、pUSDT提供兑换交易的，就是流动性提供者，它可以获得每次交易的手续费。
需要注意两个问题。首先，利率一旦固定则不可变动，即铸造了pBTC、pUSDT等意味着协议达成，条款不可变更，即便后续利率上涨/下跌都与已经定立的合约无关；其次，利率实时变动，即便上一周期利率5%，下一周期利率也可能不同。
另外，根据白皮书中的解释，“pToken为质押用户提供了一种简单而安全的方式，以承诺在未来的时间转移价值。这些pToken代表对指定到期日的正或负现金流的要求”。
而MichaelRen进一步透露，Pledge协议中的pToken，其本质上会演进到一个标准的金融NFT，它是可转让、可交换的资产，是Pledge平台的基本构建模块。
引入非标准化的NFT来表示固定利率，这种想法在借贷协议中算是一个不错的创新，是对NFT应用的一大创新，同时也是各大资本所看好的方向。MulticoinCapital合伙人MableJiang就曾表示：“有一些金融资产，比如固定利率调期，你需要表示它的日期，没办法用标准化的ERC20表示。所以，大家会开始思考怎样通过NFT的方式，解锁更多的资产流动性。”
最后，我们也关注到Pledge生态治理中，Pledge首创“桥接双币”模式进行治理，来实现价值捕获和长期投资者奖励的平衡。
一方面，Pledge将向借款人、贷款人发放PLGR代币作为奖励；PLGR代币也可以作为抵押品借入稳定币，质押协议费用将用于回购PLGR代币。
另一方面，为了防止抛压，Pledge也设计了MasterToken进行治理，PLGR与MasterToken按照3:1的比例兑换，并且是限额兑换；拥有治理代币的用户，将通过投票决定抵押品、抵押率、借贷利率以及借贷周期等一系列产品设计，实现社区治理。通过这样巧妙的设计，让价值归于社区的积极且长期持有的用户和开发者。
三、Pledge如何脱颖而出？
实际上，目前固定利率协议赛道不只有Pledge，同类竞品还有Yield?Protocol、NotionalFinance以及UMA’syUSD。但在我看来，Pledge更加符合市场发展潮流，也更有希望引领行业发展。
首先从产品形式上来看，Pledge的产品更符合传统金融习惯，无论是传统用户还是DeFi用户都很容易理解，也更容易传播开来，而其他几个竞品产品设计较为复杂。
以UMA为例，其是通过发行收益率美元代币的方式来实现固定利率。简单来说，用户存入某抵押品获得收益代币，面值一美元；如果借款人想锁定一个固定利率，他们可按照折扣在市场进行抛售换取稳定币，到期时再按照1美元面值赎回，反之贷款人可以以折扣价买入，按照面值进行兑换。但这种方式理解起来较为困难，同时借贷利率波动性较大，流动性也很难保证，因而目前使用的人并不多。
而Pledge在产品设计逻辑上，将利率、到期日等要素以智能合约的形式固定在pToken中，更加符合传统借贷习惯。同时，将非标准化的NFT引入借贷领域也是一个不错的创新。
“金融资产最难的，就是时间属性的刻画。对于Aave、Compound这些借贷协议来说，它们更看重日间交易，消解了时间属性，属于一维层面；Pledge的FinancialNFT增加了资产的更多独一无二的属性比如时间维度，用?NFTSwap?重构了InterestRateSwap这一传统金融市场百万亿级市场。因此，对他们来说就像一种来自开放金融的降维打击。”Pledge顾问DavidTse博士解释。
此外，从团队来看，Pledge团队出身硅谷两所世界名校，扎根传统金融20余年，在固定利率市场积累了丰富的资源。
Pledge的CEO兼联合创始人TonyChan，斯坦福大学计算机硕士，曾是Windows95系统开发者之一，在科技和金融领域从业数十年；CTOMichaelRen曾深耕互联网金融领域，在金融衍生品以及产品设计方面有着丰富的经验；项目投资者和顾问DavidTse?博士，斯坦福大学教授，曾是比特币早期开发者，现在带领团队帮助以太坊核心开发团队做代码审核；团队的另外一位顾问GaryLablanc?博士，是伯克利大学与斯坦福大学双教授，同样有着丰富的加密经济经验。
“我们团队在传统金融方面资金特别强，出借人资源源源不断，这来自于创始人Tony在硅谷二十多年的积累。对我们来说，TVL从0到10亿美元，可能就是几天的事。现在有很多矿工以及其他领域的合作伙伴，已经在排队中，一直敦促我们快点上线产品，但我们还是想把产品打磨更好。”MichaelRen表示。
最后，从底层基础设施来看，Pledge目前基于BSC进行开发，也处于增量生态中。
虽然以太坊是最大的DeFi平台，但随着NFT热潮的兴起，目前链上拥堵状况加剧，Gas费用居高不下。转站其他高性能公链，对于用户更加友好，BSC则是首选。数据显示，今年5月和8月，BSC处理的交易数量大约是以太坊的10倍。并且，除了散户之外，大型投资者也正在涌向币安智能链。数据显示，约7.4%的加密基金、45.6%的套利交易者和39.1%的大型和盈利流动性提供商同时跨币安智能链和以太坊。
当然，未来随着产品的完善，Pledge也将开启跨链计划，进入以太坊、Heco、Solana、Polkadot等其他生态。目前，Pledge正与Polygon等合作伙伴进行合作，不日将进行官宣。
四、总结
Pledge的目标是链接实体资产与加密资产，打通两个世界的壁垒，将数以千万计的增量用户和百万亿级的InterestRateSwap交易带入DeFi市场，成为下一代DeFi的创新者。对于Pledge已达5万人的社区来说，成员们都在努力朝着这个目标前进。
据媒体报道，今年8月，Pledge宣布与美国房地产经纪公司NAREIGInternational达成合作，允许用户利用他们的加密资产作为抵押品从而在美国获得房地产，并且不需要实际出售加密货币投资组合。据介绍，NAREIG是一家提供全方位服务的房地产经纪公司，为全球客户提供广泛的房地产服务，包括住宅、商业、土地开发和相关服务。
Pledge团队顾问NicoleChang表示，通过加密资产购买房产只是该计划的第一步，未来还将实现房地产抵押上链，通过NFT进入加密市场进行流转。
对于Pledge来说，万里征程才走了一小步，未来还有更大的进步空间。我们也期待看到DeFi固定利率协议赛道，涌现出更多的优质创新项目。
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