ZONFFWeekly?是ZonffPartners每周为大家带来的市场概况分析及未来行情展望
上周美联储利空落地后，对抗通胀的现货买盘重新入场，需求强劲，投资者应坚定持有多头仓位。
为了方便读者阅读，我们将文章中的“行情分析”前置，“数据简析”后置，以便读者可以快速地了解市场概况以及近期行情，对市场整体数据感兴趣的读者可以翻至文章第二部分“数据简析”了解市场数据变化。
文章结构：
行情分析
数据简析
作者：ZonffPartners资产管理部
行情分析
一、BTC的投资价值
图片来源:?www.alithya.com
1.与其他资产的低相关性
互换市场完全定价美联储到七月会议前加息25个基点:金色财经报道，互换市场完全定价美联储到七月会议前加息25个基点。[2023/5/25 10:40:03]
低相关性带来更高的Sharp和更低的波动率，宏观环境仅会影响大型机构资金流入的速度，但流入逻辑则不会变化。
2.软件化解决问题，大规模协同经济模型带来的效率飞跃
我们认为工具的衍变只与两个要素相关：速度与效率。速度可以击穿原有的成本逻辑；而效率则可以改变利益的分配模式。无论是Defi还是单一BTC的支付方式，区块链都以其独特的信用模型对传统金融市场工具产生降维打击，因此“区块链”这个高效工具在历史的长河中一定会被资本充分利用和放大。我们从未质疑BTC及ETH的长期投资价值，正如我们一贯看好中国的科技股。
从超长周期角度来看，我们需要密切跟踪BTC的投资价值及区块链的应用场景，只要上述投资逻辑未发生变化，则美国超大型机构的加密资产配置思路将会延续。
美联储梅斯特：美联储需要坚决地打压美国通胀至2%:金色财经消息，美国克利夫兰联储主席梅斯特表示，需要在数个月时间内看到通胀数据在（持续地）下滑。美联储需要坚决地打压美国通胀至2%。货币政策需要（针对美国经济）具有限制性，并维持那样的状态数月之久。显然美联储需要继续加息以遏制通胀上升。美联储政策利率不会在2023年回落。（华尔街见闻）[2022/9/27 22:32:32]
二、难以阻止的通胀
根据美国通胀数据显示，今年6月CPI年化通胀率为5.4%，该数据远高于4.9%的市场预期。
根据弗里德曼研究，美元爆发式通货膨胀皆于广义货币供应增长12-24个月之后发生。
观察美元M2发行情况，自2019年10月起至2020年3月，随着美联储大量印钞，美国M2增速开始急速飙升并持续至今。
美联储理事：未来几个月对缩减购债规模的效果至关重要:11月20日消息，美联储理事表示，通胀可能会使2022年的货币政策管理复杂化，未来几个月对缩减购债规模的效果至关重要。（金十）[2021/11/20 7:00:22]
回望历史，当前的美元通胀以及深度实际负利率，极类似于1973-1975年的通胀周期。从2020年3月起，美元M2增速已连续15个月保持在10%以上，个别月份甚高至25%以上。以史为镜，若在未来的数月中美元M2的增速无法降至7%以下，则新一轮的全球大通胀将会来临。
三、缩减QE、加息与缩表
美联储持有证券合计
数据来源：Wind
“充分就业和物价稳定，是美国国会赋予我们的使命。”
物价稳定：绝对“稳定”难以实现，只能靠改变计算规则。联储用平均通胀值来衡量物价涨幅，虽然近期通胀远超预期，但是均值只有1.8%，目前仍有较大想象空间。
美联储主席：债券购买将继续以目前速度进行:美联储主席鲍威尔表示，债券购买将继续以目前的速度进行，直到看到实际数据接近通货膨胀和就业目标。（金十）[2021/2/25 17:49:51]
充分就业：恢复至疫情前状态即为充分就业。
2008年全球金融危机之后，美联储实施了3轮QE，即在就业恢复达75%时，释放缩减QE的信号，而当就业损失100%得到恢复之后，则正式启动缩减QE的操作。
因此有学者给出了本轮QE收紧的预期：
2021年9月份，美联储将会暗示要退出宽松，减少印钞；
2021年12月份，美联储将会正式宣布缩减QE的规模；
2022年一整年，美联储将会缩减当前的1,200亿美元QE的规模直至为0；
美联储计划购买更多美国国债:美联储将在周一至周三每日购买750亿美元的美国国债，周四和周五每日购买600亿美元的美国国债。(金十)[2020/3/28]
2023年一季度到二季度，美联储将会提高利率。
美联储若不减少资产购买力度，则各大类资产价格将继续水涨船高。即使开启加息窗口亦不会直接影响BTC价格长期上涨，真正需要引起重视的则是多次加息之后的缩表举动。
行情分析
2020年年底拉升前与当前BTC走势对比
数据来源：Tradingview
空头视角：谨防断头震仓即可。
多头视角：美国现货买盘重新介入，波动率收敛后向上放大波动率；周线、日线级别皆形成多头趋势；短期内待整理完毕后，将继续新高行情。
上周美联储利空落地后，对抗通胀的现货买盘重新入场，需求强劲，投资者应坚定持有多头仓位。
数据简析
一、美元与美债
美元指数与美国10年期国债收益走势
数据来源：Tradingview
美元指数目前仍然是多头格局，市场对于美国缩减购债力度存在及时反馈，说明在全球诸多主权货币中，市场认为美元汇率将继续处于相对强势地位。
美债利率大幅下跌，直接降低资金成本，从而将继续推动美股、BTC等风险资产的价格上涨。
加息预期和缩表预期的达摩克里斯之剑缓缓落下，但在宏观货币类利空真实到来之前，各类风险资产仍将继续表现。
二、恐慌指数与美股指
恐慌指数与美国三大股指走势
数据来源：Tradingview
美联储的收紧预期落地之后，市场不再恐慌式地猜测紧缩政策，对利空的落地给出了积极的解读，各大风险资产同步上行。
三、BTC期权持仓情况
BTC期权持仓情况数据来源：Coinglass
目前BTC的场内期权未平仓量约为20万枚，创出持仓新高，美国现货买盘重新开始建仓。短期交割的期权痛点在70,000美元一带，而70,000美元也存在着大额的看跌期权持仓，因此该区域会成为重要的阻力区间。
值得注意的是，12月31日交割的期权多空比悬殊，期权持仓极度乐观。
四、ETH期权持仓情况
ETH期权持仓情况数据来源：Coinglass
目前ETH的场内期权未平仓量约为142万枚，同样创出新高。最大痛点在5,050美元一带，市场同样看涨ETH的后续行情。
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