2022年国际衍生品产业大会于上月圆满落幕，其中?FTX创办人?SBF因为早先?FTX的提案而成为全场焦点。SBF认为可以测试以数字资产实践自动化管理金融市场风险，并可以从「加密货币杠杆合约」开始测试。
据英国《金融时报》形容，SBF在该场会议上顶着一头蓬乱卷发和传奇?MLB球星?A-Rod对谈，看起来像是刚起床要去吃早餐的大学生。SBF在与会中详述了未来愿景：利用区块链技术实现自动化金融风险管理。等到会议结束后，A-Rod已经变成了?SBF的小迷弟。
A-Rod表示：「这家伙太聪明了。」
智能合约会取代传统金融的经纪人角色。
FTX提案的新颖之处在于其处理保证金的方式。
a16z合伙人Chris Dixon：因投资Coinbase而未投资FTX，离岸交易所不受监管本身就是隐患:12月19日消息，a16z 合伙人 Chris Dixon 近日在 The Block 的播客 The Scoop 中谈到为什么 a16z 从未投资过 FTX等话题。主持人问 Chris Dixon躲过 FTX 是技巧还是运气，对此，Chris Dixon 表示，自己只和 SBF 在线上会议上有过对谈，并无深交。之所以没有投资 FTX 主要是因为投资了 Coinbase，而和 Coinbase 合作的经验告诉他，合规、安全要比灵魂和创新更重要，所以，FTX 这种离岸加密交易所不受监管本身就是一种隐患。
为什么 FTX、Phoenix 等交易所会选择将总部设立在巴哈马群岛？谁来审计他们？Chris Dixon 说道，没有投资 FTX 并非完全出于运气，a16z 在投资领域积累了十多年的经验，会在投资前做大量的工作，并且认真思考什么是真正的技术创新。[2022/12/19 21:54:14]
目前的传统金融，会有一个「期货佣金商」的角色，负责收取、追缴用户保证金。若是特殊客户，FCM则会提供「预支资金服务」，确保特殊客户的部位不会被清算。
Messari分析师：FTX存款人可能收回40-50%的资产:11月16日消息，数据分析机构Messari分析师Kunal Goel撰文称，在研究了FTX的“资产负债表”后，根据其计算，并不是所有的资产都消失了，存款人可能还会收回40-50%的资产。[2022/11/16 13:11:45]
另一方面，FCM还需在清算所提供担保资金，这些资金用来抵销那些重大违规。
FTX认为可以用智能合约取代?FCM。
据提案，FTX用户会在帐户中存入抵押品，这个抵押品可以是现金或是加密货币，系统将以每?30秒为单位计算保证金部位，并通知用户。
如果保证金比例降得过低，FTX会在几秒钟内开始清算用户部位。最坏的打算是以「约定好的金额」，将部位出售给流动性提供商。
CoinShares约有11%的总净资产在FTX上，价值约3030万美元:金色财经报道，数字资产投资和交易集团CoinShares披露其对FTX的风险敞口约占其总资产净值的11%，包括约2590万美元的USDC、190枚比特币、1000枚以太坊。CoinShares首席执行官表示，资产来自其自营交易活动，公司的ETP业务不受锁定资产的影响。[2022/11/10 12:45:52]
FTX官方认为，这样的保证金做法更安全。
FCM目前的做法是希望客户在「某一个时刻」付款，而?FTX的自动化系统更安全。虽然清算会更频繁，但对系统的保护性更好。最好的证据就是?FTX成立将近三年来都是以这种方式处理清算，事实也证明这套系统在剧烈波动的数字资产中运作良好。
FTX现已上线THETA季度、永续合约及杠杆代币:据官方公告，数字资产衍生品交易所FTX现已上线THETA Network（THETA）季度合约、永续合约及杠杆代币（包含-1倍对冲, ±3倍牛证熊证，±0.5倍震荡代币）。FTX已推出BTC、ETH、EOS等70多个永续、季度交割合约产品。此外，FTX已于近期推出了比特币挖矿难度算力合约（Hashrate Futures)，大致可反映BTC全网算力。矿工可借此对冲风险。[2020/5/27]
SBF告诉金融时报：
在讨论的时候常常会忽略这点，但从风险管理的角度来看，我认为我们的提案在某种意义上更加保守。
区块链技术能实现更高效、实时交换抵押品，一旦有新技术可以瞬间转移抵押品，那抵押保证金的方式就需要重新思考。我们必须实时管理抵押品。没有抵押品的客户会被平仓，这是好事，代表降低了系统性风险。
如果你有这么有效的平仓方式，真的还需要中间人吗？
镍金属暂停交易的启发
SBF此次谈话会这么受到重视也是因为期货市场的「中间人追缴制度」近期受到挑战。
伦敦金属交易所于上月初时暂停交易「镍金属」。
由于乌俄战争导致供应中断，镍于?3月?7日飙涨?78%、8日再度追涨?74%，价格上涨至每吨?10万美元以上，LME因此宣布暂停镍交易。另外也取消了?3月?8日凌晨零时之后的所有交易。
市场一开始猜测?LME之所以采取这么激进的做法是因为价格剧烈波动，但熟知交易规则的业内人士表示，这是因为镍市场出现了流动性风险。由于镍价格大幅上涨，做空的机构会被要求追缴保证金，但由于价格涨幅太高，结果就是多数人会选择强制平仓，也不愿意追缴保证金，这让镍市场空头端流动性大幅萎缩。
SBF在事件发生后就曾发推文表示：我想正式宣布，FTX将不会取消任何交易。
当时有网友认为?SBF之所以会这样说是因为不在乎价格清算影响，但实际上，如果按照?FTX的提案来假设，像这种大幅上涨的情况会先触动「逐步清算」，最坏的情况是流动性提供商会以约定好的价格购买这些抵押品，完成清算。
I'dliketoformallyannouncethat,likeeveryotherday,FTXhasdecided*not*tocancelalltradesexecutedonorafter00:00UKtimetoday.https://t.co/8N0XtS2ve9
—?SBF(@SBF_FTX)March8,2022
CFTC主席?RostinBehnam在同一场会议中也公开称赞了?SBF提案背后的论点和想法，并承诺会谨慎思考、耐心琢磨这一提案。
其表示：
一旦该提案获得批准，就会导入一种新模式，注册的?DCO可在不依赖?FCM中介的情况下，向用户提供保证金产品。
这项提案相当创新，且值得考虑。在提案过程中，该机构正从过往经验取经，就像?SEC过去做的一样，我们会对这个提案保持谨慎的态度，耐心思考谨慎面对。
但这有一个前提，该机构必须优先考虑客户保护、市场稳定性，以及其它重要保护措施的核心原则。
不过这并不表示?FTX完全否认?FCM的功能。FTX.US总裁?BrettHarrison认为，未来智能合约、FCM可以同时存在，视乎交易所如何运作。
无论这项提案结果如何，FTX的提案和引发的讨论都象征着加密监管和传统金融进入了新的讨论阶段。
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