原文作者：DingHan
原文来源：Glassnode
比特币市场经历了载入史册的一周，400亿美元的LUNA/UST项目过度膨胀并崩溃，LFG出售了8万枚BTC，Tether1美元的挂钩价承压，稳定币供应收缩了75亿美元，以及比特币下探接近实现价格。
加密货币市场经历了一个历史性的波动和混乱的一周，两种稳定币UST和USDT的汇率成为焦点。在短短几天的时间里，市值前十的数字资产抹去了投资者们近400亿美元的价值。UST已经完全与美元脱钩，而LUNA由于其过度膨胀的供应量，价格崩溃，下跌至0.00001美元。因此，LunaFoundationGuard部署了他们最近购买的80,394枚BTC的储备，试图挽救与美元的挂钩，但是没有成功。
本周晚些时候，在UST脱钩消息的推动下，市场暂时对Tether的挂钩质量产生了担忧情绪。USDT兑美元价格短暂下跌至0.9565美元的低点，然而在24小时内恢复至正常水平，目前保持0.998每美元的汇率，两者差价较小。
稳定币的恐慌四处传染，LFG出售了价值32.75亿美元的比特币，比特币在重压下价格下跌21.2%，至26513美元。这是自2020年12月以来的最低价格，自然使市场上的大部分人处于财务压力之下。
在本周的链上周报中，我们将介绍这三个关键话题，即：
UST和LUNA的市场动态，LUNA和UST的供应情况，以及LFG的比特币储备如何部署。
USDT的短暂脱钩，以及它如何影响市场对其他稳定币的看法，如USDC、BUSD和DAI。
Glassnode：超150万枚BTC在1.76-2.12万美元价格区间交易:金色财经报道，据区块链分析公司Glassnode披露数据显示，当价格跌至1.76万美元时，总共有921.6万枚BTC处于持有未实现的损失状态。然而，在6月18日的投降之后，经过一个月的盘整，以及价格反弹到2.12万美元之后，这个数量已经下降到768万枚BTC，这表明有153.9万枚BTC在1.76万美元和2.12万美元之间进行了交易（以成本为基础），说明大约有8%的流通量在这个价格范围内转手。[2022/7/23 2:32:42]
比特币逐渐接近实现价格，这在历史上是一个重要的支持水平，以及市场对这一事件的可观察反应。
LUNA壮观的下跌和反思
在过去的几年里，我们已经看到稳定币在数字资产的总市值中占了相当大的比重。5月8日，USDT、USDC、BUSD、DAI和UST稳定币的价值超过了1350亿美元。
稳定币有很多种类，但通常可以用三种类型来表示：
抵押币
加密货币过度抵押币种(DAI)
算法稳定币
至于UST和LUNA，按照算法设计，允许用户将1个UST换成价值1美元的LUNA，而不考虑两种资产的市场价格。实际上，这意味着当有对UST的需求时，LUNA的供应就会收缩。然而，这种反作用力也是相反的，当需求下降，价格下行时，LUNA的供应可以过度膨胀。
5月9日，UST开始与美元脱钩，当时LUNA价格在60美元左右。在接下来的36小时内，LUNA价格跌至0.1美元以下，UST在0.30美元和0.82美元的极端之间交易。这使协议赎回机制进入了超速状态，因为所有用户都很恐慌，他们在用1个UST换取价值1美元的LUNA，造成供应的急速膨胀，进一步压低了价格。
Glassnode：上周共有31,130枚比特币流出Coinbase，创五年来最高单周流出:3月15日消息，据Glassnode链上周报显示，上周共有31,130枚比特币流出Coinbase，是自2017年以来的最高单周流出量。Coinbase的持币量降至649,500枚比特币，达四年来低点。[2022/3/15 13:58:12]
在写这篇文章的时候，LUNA现在的价格是0.0002美元，UST稳定在0.1251美元左右，远远低于期望的1美元挂钩价。
我们可以在下面的图表种看到LUNA供应膨胀的幅度，UST供应呈线性比例，而LUNA供应呈对数比例。在一周的时间里，75亿UST被赎回，而LUNA的供应量从3.43亿膨胀到超过6.53万亿，年化通胀率为99,263,840%。
5月13日的某一时刻，项目方甚至暂停了LUNA区块链，因为供应量的过度膨胀对网络稳定性和治理产生了二阶效应。
Terra区块链在区块高度7607789上正式停止。Terra的验证者们已经停止了网络，准备拟定一份计划重组网络。更多更新信息陆续推出。--Terra(UST)2022年5月13日
随着UST挂钩的交易走低，LunaFoundationGuard开始部署他们的比特币储备，这是他们近期购买的，以努力稳定美元挂钩。近几个月来，他们的总储备已经积累到80394枚BTC，最大的收购发生在3月21日和5月5日之间。他们持有的比特币在被添加到钱包时的总变现价值为32.75亿美元。
Glassnode：本次市场暴跌导致BTC链上已实现损失超过21.8亿美元，创历史第三高:金色财经报道，据区块链分析公司Glassnode最新分析数据显示，上周末的市场暴跌导致比特币链上已实现损失超过21.8亿美元，为BTC链上第三大已实现损失。比特币链上最大的一次已实现损失发生在2020年6月，当时金额达到34.5亿美元，第二次发生在2020年5月，已实现损失规模为26.5亿美元，目前第四大已实现损失发生在2020年3月，规模为13.8亿美元。此外，Glassnode还分析了BTC长期持有者的供应量变化，结果发现此类用户的总持有量在过去一周没有发生变化，因此判断本次市场抛售可能有短期持有者导致。此外，交易所流入量也从五月份的1万枚BTC减少到2000-3200枚BTC，有约四分之一的期货合约被关闭。[2021/12/6 12:54:20]
这些钱包在5月9日和10日之间的21.5小时内被完全清空。
如下图所示，LFG的比特币余额分三次被清空。第一批部署了大约价值7.5亿美元的比特币，5月9日3:30，UST的挂钩价下降至0.98美元。第二批30,000枚BTC在15小时后部署，最后一批28,205个BTC在6.5小时后从钱包中被清空。
5月9日18:30至5月10日01:10期间，随着LFG雇佣的做市商在托管人之间转移比特币，出现了一系列同等规模的交易所资金流入。根据我们的评估，这些钱币的最初目的地是：
52,189枚BTC通过OTC场外交易被发送到Gemini交易所
Glassnode：交易所比特币余额已长达一个月保持稳定，停滞在250万枚左右:8月28日消息，据Glassnode分析数据显示，交易所比特币余额已经长达一个月保持稳定，5月份约有14万枚比特币净流入交易所后，7月份出现了约11万枚比特币的净流出，然而在整个8月，交易所比特币余额停滞在250万枚BTC左右(约占流通供应量的13%)。此外，据交易所净流量指标显示本周交易所余额整体呈净流入状态，因为一些交易员和投资者似乎正在利用当前比特币市场的强劲走势抛售获利，值得注意的是，交易所BTC流入规模与2020年12月至2021年4月的牛市期间的情况并无不同，近期BTC抛售增多或许是合理的预期行为。[2021/8/28 22:43:19]
28,205枚BTC通过直接转账发往币安
LFG后来证实，他们几乎卖掉了所有的比特币，截至5月16日，他们的库存只剩下313枚BTC。
截止目前，基金会的剩余储备由以下资产所构成：313枚比特币，39914枚BNB，1973554枚AVAX，1847079725枚UST，222713007枚LUNA
在此期间，交易所的总余额增加了约8.8万枚BTC，这比LFG部署的80394枚要多。这预示着这些事件引发了传染效应和恐慌，因为比特币投资者增加了卖方的压力。5月14日，Coinbase出现了大量资金外流，尽管Coinbase似乎不是LFG来源的比特币的接收地。
不稳定币的传染
仿佛本周还没有经历足够的混乱，5月11日，按市值计算最大的稳定币Tether也经历了脱钩的压力。虽然UST的规模很大，但许多人认为USDT的规模为830亿美元，以其目前的形式对市场具有系统重要性，是许多交易所的主导报价对。
Glassnode分析师：比特币正变得越来越难以购买:金色财经报道，Glassnode的分析师称，比特币正变得越来越难以购买，实体之间的比特币接收和支出数量正在减少，这意味着流动性正在下降。如果比特币的流动性较低，这意味着可供买卖的比特币较少。从中期来看，这可能会让比特币变得更加稀缺。[2020/12/31 16:07:08]
从5月11日中午到5月12日中午，USDT的价格脱离了1美元的挂钩价，达到0.9565美元的低点，然后在36小时内恢复，最终恢复到0.998美元。在此期间，其他主要稳定币USDC、BUSD和DAI经历了1%到2%的溢价，因为投资者转向他们认为风险较小的资产。
Tether在5月12日脱钩压力最严重的时候宣布，仍然开放赎回仍然开放，而且价值20亿美元的赎回已经在进行中了。
在市场高波动的情况下，Tether继续向经过验证的客户提供赎回，今天正在处理20亿美元的赎回请求。
如果我们看一下USDT的供应，我们可以看到，确实有超过74.85亿美元的USDT已经在本周被赎回。USDT总供应量从接近812.37亿美元的ATH下降到757.5亿美元。正如我们在上周的报告中指出的那样，最近稳定币的供应收缩了29亿美元，是历史上最大的一次，主要是由USDC推动的。因此，这种规模的外流现在已经使本周在这一指标上处于领先地位。
本周，我们还看到其他主要稳定币供应的有趣变化，提供了关于压力时期市场偏好的洞察力。USDC扭转了自2月下旬以来的供应收缩趋势，增加了26.39亿美元。鉴于USDC在过去两年的主导性增长，这可能是一个指标，表明市场偏好从USDT转向USDC作为首选稳定币。
另一个供应量发生巨大变化的稳定币是DAI，它的供应量下降了24.4%，因为有20.67亿美元被烧毁。DAI是一个过度抵押的稳定币，由存放在Maker协议中的其他数字资产提供支持。当代币持有人通过偿还和燃烧DAI来结清他们的头寸时，DAI的供应将收缩。
这个过程可能是随意的，也可以是在金库清算的情况下被迫进行。然而，尽管抵押资产波动很大，对DAI的需求上升，以及清算事件，DAI还是设法保持了强有力的1美元挂钩，只有非常小的溢价。
链上实现的严重损失
随着LUNA传奇的发展，LFG收购的比特币在链上卖出的价格比购买时低得多。USDT与美元的挂钩也受到压力，价格跌破了2021年7月设定的2.9万美元的支持水平。这实际上使2021-22年周期的所有投资者陷入亏损，并催生了大量和广泛的净损失。
所有链上消费实现的净损失连续两天达到25亿美元以上，这与历史上最大的投降事件相当。
仅LFG一家就贡献了7.037亿美元的已实现损失。请注意，这反映了比特币进入和离开LFG钱包之间的损失，并没有考虑到BTC被交易为UST和供应量过度膨胀的LUNA时的额外损失。
随着比特币市场规模的扩大，以美元计价的损失自然会随着时间的推移而增加。因此，我们可以建立一个"相对已实现的损失"指标，用整个网络的每日已实现的损失除以已实现的市值，以比较各周期的损失。
在这里，我们可以看到，LUNA投降仍然引发了过去5年中最大的损失事件之一，引发的总损失相当于已实现市值的0.28%。本次下跌可以与以下事件相提并论：
2018年熊市的开始和结束抛售事件
2020年3月的新冠肺炎崩溃事件
2021年5月的抛售，有趣的是，本周正在庆祝该事件一周年。
实现价格近在咫尺
实现价格是链上分析中最古老，也是最基本的度量概念之一。它的计算方法是，用变现市值除以流通供应量。因此，它反映了对供应中所有比特币的总成本基础的估计。
从历史上看，实现价格在熊市中提供了良好的支持，并在市场价格低于它时提供了市场底部形成的信号。下表显示了以前的熊市周期，以及价格低于实现价格的时间比例。
可以看出，随着时间的推移，每个熊市周期在实现价格以下的相对时间较少。这可能部分是由于市场对其存在的普遍认识。2020年3月仍然是最明显的偏差，仅有7天的时间低于实现价格，而不是像之前周期中持续了几个月。
当市场达到本周价格低点26513美元时，实现价格在24000美元。随着市场在LFGBTC销售的重压下崩溃，LUNA和UST所持有的价值被破坏，以及对Tether的恐惧，现货价格下降到实现价格的9.5%以内。
由于上述总的已实现的损失，已实现的市值下降了79.2亿美元，代表了比特币网络的资本外流，并导致已实现的价格下降了60美元，至23,940美元。
尽管出现了波动，但是市场上的多头似乎做出了强烈的反应，因为价格跌到了实现价格。下面的图表和表格显示了积累趋势得分，当市场上有很大一部分人在增加他们的链上余额时，它将返回接近1的数值。
5月12日星期四，当市场处于最低点时，积累趋势得分从低于0.3的非常微弱的数值中逆转，返回到0.796的数值以上。支持比特币价格反弹到3万美元，在本周剩下的时间里，该分数回到了0.9以上，表明发生了强烈的买盘活动。
观察参与的各种钱包群组，我们可以进一步确认这一点。我们可以看到，从5月初所有群组的微弱积累，到本周大多数群组的强大积累，迅速发生了逆转。
到目前为止，少量比特币的持有者是最大的积累者，并得到了拥有超过1万个BTC的鲸鱼的支持。持有100枚BTC到1万枚比特币的钱包群组在其净积累方面仍然较弱。
值得注意的是，虽然交易所余额上升，实现的损失达到了历史水平，而且LFG卖出了8万枚BTC，但总市场仍然增加了他们的余额。这抵消了过去一周对累积趋势得分有很大影响的卖出影响。
来自Glassnode引擎室的未发布指标
本周发生的事情在本质上是历史性的，然而在许多方面，呈现出教科书式的数字资产熊市的特征。已经有各种例子表明，大名鼎鼎的加密货币项目原来是不稳定的，并最终在其自身重量下崩溃。这类事件通常是由熊市的价格下跌压力催生的，因为需求减弱，实验系统受到压力。
随着稳定币日益成为市场上的基础层基础设施，脱钩事件的冲击波，特别是最大的稳定币USDT如果发生脱钩将产生广泛的影响。UST和USDT脱钩的双重动力，约400亿美元的LUNA/UST价值灰飞烟灭，加上LFG增加了8万枚BTC的抛售压力，创造了一个完美的风暴。这一事件无疑也将迅速吸引监管部门的紧迫关注。
至于是否需要全面回归到实现价格来平息这个熊市，以及如果需要的话，是几个月、几周、几天还是只是短暂的一瞬间，还有待观察。如果我们观察到的积累表明多头愿意在2万美元的范围内提供支持，那么这些日子也许已经过去了。还要注意的是，仍然有大量的宏观、通胀和货币政策力量作为阻力。未来的道路可能还会坎坷。
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