自去年以来，金融市场始终都有熊市的担忧，加密领域也不例外。之前是因为俄乌事件，加息事件，各种黑天鹅接踵而至，尤其是最近LUNA的崩盘，更是加剧了市场的担忧。
不少人认为STEPN会成为LUNA之后崩盘的代表性项目，因为它们都是凭借着高额回报突然蹿红，而且产品逻辑都是建立在会有越来越多的人加入的预期之上。
那么STEPN到底有没有持续下去的可能呢，是消除泡沫还是被泡沫打败？与最近没落的AXS相比有什么拿出手的亮点？
AXS的没落
昨天文章《SLP跌了百倍，风光不再的链游市场为什么还能让A16Z大力投资？》详细写了AXS的最近状况，其游戏代币SLP的大幅下跌也实在引人瞩目。
了解AxieInfinity项目的人大概都清楚SLP对于AxieInfinity生态系统的重要性。AxieInfinity的经济活动主要依赖于两个功能——战斗和繁衍，用Axie宠物对战来赚取AXS和SLP代币，同时通过Axie宠物繁殖来消耗AXS和SLP。由此可以看出游戏代币SLP是AxieInfinity的核心代币，一旦SLP归零，Axie宠物也将变得毫无价值。
Illuvium DAO投票反对链游Illuvium和Su Zhu共同举行的NFT开包活动:2月28日消息，Illuvium DAO投票反对链游Illuvium考虑举办以营销为主导的Illuvitar NFT开包的计划，因为该计划涉及有争议的加密身份Su Zhu。
与Su Zhu一起举办的Illuvitars活动原本是为了宣传新 Illuvitar NFT收藏游戏Illuvium：Beyond，但由于DAO委员会的一致投票而被阻止举行。（stockhead）[2023/2/28 12:34:02]
AxieInfinity本就不足的用户信心又一次明显受挫，而作为一款明显依赖于用户的链游，用户数量更是直线下降，尤其是在三月份AxieInfinity所在的侧链RoninNetwork遭受大规模的黑客攻击后，AxieInfinity更是惨遭滑铁卢，各项数据指标纷纷暴跌。不得不让人开始为其担忧。
链游The Lost Land完成200万美元种子轮融资:12月29日消息，链游The Lost Land宣布完成200万美元种子轮融资。据悉，The Lost Land是一款防御类网络游戏，由Monster Labs开发，目前该游戏正在进行Beta测试，预计将于2023年初发布正式版。
此外，The Lost Land计划在2023年初发行代币，并启动NFT质押和租赁。The Lost Land表示，正在准备设计5000个NFT神秘盒子，以造福于游戏公会，并计划在Binance NFT市场上出售。[2022/12/29 22:14:29]
StepN的增长压力
STEPN的治理代币是STEPN，尽管与4月底的最高点4.11美元相比，已经跌了61.5%，但与3月份上线初的价格相比，已经涨了1470%。
关于STEPN的游戏机制和详细介绍看此前文章《STPEN打开了链游的新市场，还有哪些M2E的项目值得关注？》。今天就看一下GMT的泡沫在哪。
Solana生态P2E链游Elumia完成新一轮融资:4月14日消息，Solana 生态 P2E 链游 Elumia 宣布完成新一轮融资，本轮融资由 Alameda Research 和 Animoca Brands 领投，Cryptology AG、Guilds YGG SEA、GuildFi、Ancient 8、Good Games Guild、PathDAO、Unix Gaming 以及战略合作伙伴 Spartan Group、Cryptocom Capital、Kyros Ventures、Infinity Ventures Crypto、Spark Digital、Forward Analytics、Master Ventures、Maven Capital、Metavest 和 Solar Eco Fund 参投，具体金额暂未披露。Elumia 将于 2022 年第 2 季度推出首个 Alpha 版本。[2022/4/14 14:23:24]
STEPN的玩法是「MovetoEarn」，即购买跑鞋NFT，然后跑步赚取GST代币奖励，GST代币可以用来修复跑鞋和购买/开盲盒来获得宝石。
Animoca Brands联合BAYC开发的P2E链游开放，需提交身份信息进行KYC:3月11日消息，链游开发商Animoca Brands联合NFT项目Bored Ape Yacht Club（BAYC）开发的P2E链游正式开放注册，用户需要提交以太坊地址、身份证、地址证明等资料在Blockpass平台进行KYC，以为该游戏做好准备。[2022/3/11 13:50:30]
GST相当于无限产出的游戏币，可以购买同样没有上限的跑鞋和宝石，因此很多普通玩家是打金流，即常规跑步赚GST代币。
另外还有通过Mint来套利赚钱的用户，方式是通过消耗GST和GMT代币，把两款跑鞋配对，从而获得新跑鞋。
不可否认有真正的玩家，但大量涌入的新用户和打金工作室都是冲着超高的年化而来，这里的年化是每天跑步时激励的代币GST。
逻辑是：购买跑鞋——让更多人Mint——消耗更多GST代币——拉高GST代币价格——吸引更多的人购买跑鞋去赚GST代币……
元宇宙链游Cradles获120万美元种子轮融资:10月9日消息，元宇宙链游Cradles宣布获得120万美元种子轮投资，投资机构包括 Sfermion、Spartan Group、Huobi Ventures、LD Capital、Signum Capital、Animoca Brands、Republic Realm、IBA、Impossible Finance、DWeb3 Capital、Youbi Capital 和 D1 Ventures。
其他参与本轮融资的天使投资人有 Polygon 的联合创始人 Sandeep Nailwal、Double Peak Group 联合创始人 Michael Kam、Delphi Digital 的 Jeremy Ong、Mask Network 创始人兼首席执行官 Suji Yan、Illuvium 联合创始人 Kieran Warwick、EPNS 创始人 Harsh Rajat。
新资本的注入将帮助 Cradles 进一步扩展和发展其旗舰产品元宇宙链游产品《Cradles: Origin of Species》。[2021/10/9 5:48:44]
所以无论是专注于跑步，还是专注于Mint，整个STEPN生态的用户的收益都是来自于更多的人加入。当然，这个过程也会让GMT价格的上涨。
如果我们以一个纯粹的跑步APP来看的话，那么StepN没有任何增长压力可言，维护好现有用户即可。但STEPN的用户显然是冲着Earn而不是Move来的，因此GST和GMT代币的价格非常重要，它们决定着用户的成本，也就决定着STEPN的生死。
注意，并不是GST价格越高越有吸引力。GST剧烈上涨有利于老用户，但会抬高新用户的成本，从而延长回本周期。
因此，GST需要增长，但不能增长太快，这个难度不亚于走钢丝。
如果STEPN的日收益率是目前比较合理的速度的话，那么明年STEPN的用户需要超过3.7亿，这个数字超过了世界上用户最多的健身APP——Keep。更重要的是，明年STEPN依然要面临增长压力，而且更加难以企及。
所以当用户量降下来达不到需求的时候，问题就会随之而来
逻辑是：更少人购买跑鞋——更少人Mint——GST代币越来越多——GST代币价格下降——回本周期进一步延长——更少人购买跑鞋……
StepN的潜在价值
但是STEPN与LUNA有着本质的区别——LUNA只有投机属性，STEPN还有游戏和社交属性，只不过现阶段是投机属性主导。
所以即使现阶段的STEPN突然崩盘，对于绝大多数用户来说，就当给健身卡付费了。当时好多人进场就是抱着能赚了更好，赚不了就当办健身卡了，根本就没想那么多。
当然，绝大多数用户占据着绝少部分的资金……亏损是占据了绝大多数入金的超级用户和高级用户才考虑的事——他们愿意为STEPN的游戏价值付费，但肯定不愿意付费这么多。
STEPN的方向是增加外部性价值，实现方式有很多，总之是围绕在游戏性和社交属性上迭代。这看起来似乎是废话，因为每个GameFi项目都是这么描述未来的。但STEPN和普通的链游的区别在于，STEPN不止是虚拟世界的产品，而且支配用户每天一小时在现实世界里运动。
根据STEPN最新的官方发声，“我们为尽量减少GMT和GST的剧烈波动而工作”。比如引入了双倍GST奖励活动来稳定GST的价格。比如提高了Mint成本，但是减少了GST的需求，取而代之的是更多的GMT代币。这会措施都是去抑制GST的价格，并提高GMT的价格。
尽管STEPN官方对动态铸币方案给予厚望，但是考虑到刚发生的LUNA和UST的前车之鉴，当下跌的螺旋启动时，这种动态铸币反而会加速暴雷。
正如我们前面所说，永动机是不存在的，StepN避免崩盘的命运，唯一的方向是增加外部性价值。
STEPN官方在增加外部性价值上做的所有事情可以归为两类。
一类是引导用户把注意力从收益率转移到健康上。从跑步中发现价值，逐渐替代收益率带来的价值。
事实上对于普通用户来说，这确实是有效的。很多人原本每天走路不超过30分钟，因为有了STEPN，现在每天散步或者慢跑1小时，带来了身体乃至生活状态的改变。
但是不要忘了，普通用户只是数量占优，真正主导STEPN的经济价值的是超级用户和高级用户，他们数量很少，并且大多数是经济理性来驱动的，STEPN要做好他们抽身离开的准备。
总结
STEPN具有外部性价值，这就有了一丝翻盘的可能性——外部性价值逐步替代击鼓传花。
STEPN的外部性价值的潜力要高于其它GameFi项目，因为STEPN不止是虚拟世界的产品，而且支配着用户在现实世界里每天运动一小时，这对身体乃至生活状态会有更为深刻的改变。
目前STEPN团队在增加外部性价值上的动作是激励普通用户的体验感，以及建设品牌，这些动作并不能带来即时的效果，但能带来更长远也更有用的价值——崩盘的时候骂的人会少很多。
但无论如何，STEPN是一款有外部性价值的Web3产品，至于能否发掘出外部性价值来替代增长压力，只能让STEPN团队交给时间来回答。
今天的分享就到这里，后期会给大家带来其他赛道的龙头项目分析。感兴趣的可以点个关注。我也会不定期整理一些前沿咨询和项目点评，欢迎各位志同道合的币圈人一起来探索。
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