ETH:Hoo研究院|从链上数据出发,分析stETH脱锚后的市场动态

撰文:HooResearch

目前以太坊价格已经跌到1100美元左右,伴随着以太坊价格的下跌,DeFi协议面临着大规模的清算压力。稳定币UST-LUNA暴雷后的市场情绪还未完全消化,多米诺骨牌也发生了在以太坊上,美联储加息在即,未来一段时间市场仍然不容乐观。

起因:stETH脱锚

stETH是由ETH转向PoS机制的平台Lido所发行的流动性质押代币,关于Lido在HooResearch的过往文章中有详细的介绍,如果不清楚的读者可再次阅读。

理论上,stETH与ETH可实现1:1兑换,且stETH还可参与DeFi借贷协议如AAVE的重复套娃,比如1个ETH换成1个stETH,然后将这1个stETH在借贷协议上做抵押物,借出ETH,再进行循环质押、借贷,正常情况下能实现20%的APR。但stETH和ETH的兑换比例一旦失衡,这个杠杆在就面临这被清算的风险。

映客Hoot Labs首批NFT产品INKEPASS正式上线:据官方消息,映客旗下Web3.0项目Hoot Labs上线一周后,其首批NFT产品INKEPASS已正式亮相,将在Opensea、Looksrare等NFT交易平台上线。据悉,INKEPASS发行数量1111枚,其中1000枚拟在交易市场公开发行,价格为0.1ETH,剩下111枚用于团队自留。

未来,随着产品和业务深入发展,Hoot Labs也将在不同阶段上线不同系列的NFT产品,它们是映客布局元宇宙的重要基础设施,将在映客元宇宙的社区建设、身份认同、社交体验中发挥作用。。[2022/5/23 3:36:25]

加密KOLCobie指出,实际上stETH实际上会根据质押ETH的需求或流动性进行市场定价。stETH并不与ETH严格锚定,1:1的兑换比率也不是Lido的必然要求。所以不能简单地按照UST-LUNA的锚定逻辑来看stETH与ETH的关系。

Robinhood首席执行官回避Shiba Inu上线问题,引发更多猜测:10月22日消息,Robinhood首席执行官Vladimir Tenev 10月21日在CNBC的“Mad Money”节目中谈到了有关Shiba Inu的各种传言。当节目主持人Jim Cramer问及Robinhood是否打算上线Shiba Inu时,Tenev回复称,他在那个社区听到了很多人的呼声。然而,他似乎回避了这个问题,并拒绝证实或否认该公司确实会上线该加密货币,这引发了更多的猜测。(U.Today)[2021/10/22 20:48:45]

但此次stETH的脱锚最开始下跌的起因是UST暴雷之后,带崩了整个市场,为救UST,小部分持有stETH的机构从Lido撤出了流动性,并卖出stETH。流动性的不足导致了stETH和ETH的兑换比例失衡,stETH开始脱锚。

发酵:借贷清算

Robinhood股价跌至45美元低位:8月19日消息,在发布二季度收益报告之后,Robinhood 股价出现暴跌。根据报告数据显示,Robinhood二季度亏损5.02亿美元,本文撰写时该公司股票交易价格为45.80,日跌幅达8%,但相比于历史高点70美元已大幅缩水,华尔街也表现出对该公司的失望。不过,Robinhood二季度收入仍比去年同期增长了 131%,而且加密货币交易也明显增长,目前占到该公司总收入的40%。(The Block)[2021/8/19 22:25:17]

6月13日,stETH与ETH兑换比例已跌至1:0.9471,该流动性池比例进一步倾斜。但加剧了stETH脱锚的则是借贷平台Celsius的再次暴雷(此前的2020年12月Celsius在BadgerDAO中被盗896.8个WBTC),Celsius是stETH的巨鲸持有者。事实上,他们还是最大的计息stETH持有者,这意味着Celsius与Lido的安全息息相关。

FTX或将推出Robinhood和Coinbase相关合约:12月15日消息,继Airbnb市场之后,FTX可能会推出更多与尚未首次公开发行(IPO)的公司有关的合约。FTX表示,如果能找到合理结构,它可以推出与Robinhood和Coinbase相关的合约。[2020/12/16 15:20:24]

Celsius在2021年向ETH2.0的质押服务商Stakehound抵押了超过4万个ETH,用来参与以太坊2.0信标链的流动性收益。但由于Stakehound质押ETH的部分钱包私钥发送丢失,一部分抵押的ETH在链上无法找回,这部分损失Stakehound的用户也要一并承担,Celsius作为Stakehound的重要用户,也损失了一笔不小数额的ETH。

陷入信任危机的Celsius却被用户再次扒出了更大的问题,Celsius把用户质押的ETH分为三份,27%保留;44%给了Lido,得到了stETH,因此Celsius所持有的ETH总额中有44%是stETH代币;剩余的29%Celsius自己去做了信标链的项目,而这29%的ETH额度还要等到信标链上线后它才能实际兑换为ETH。也就是说现在用户取消质押只能拿回Celsius留下的总额的27%,还有44%额度的ETH,Celsius需要去Curve上使用stETH来兑换才能获得。

Robinhood CEO:没有计划通过数字货币交易赚钱:据bitcoinist消息,数字货币交易平台Robinhood CEO Vlad Tenev日前接受财富杂志采访时表示,在可预见的未来,没有计划通过数字货币交易赚钱。他认为,佣金已经过时了,特别是考虑到现代在线交易所和经纪人的运营成本较低。[2018/6/24]

市场恐慌的情绪开始发酵,用户不断在Curve把stETH兑换成ETH,stETH的价格被市场挤兑,stETH与ETH开始严重脱锚。当脱锚到一定程度时,循环借贷的抵押物价值会小于借贷物价值。进而导致进一步爆仓,一旦开始爆仓,会导致抵押品stETH被清算。

当然Celsius进行了挽救的措施,6月13日Celsius向Maker协议增加了2041.48WBTC质押物,近两天共增加了5206.89WBTC。目前该地址共有23962.63WBTC质押物和2.78亿DAI债务头寸,清算价为$15151.87。根据市场的动态调整情况,这个清算价格还在不断下跌,截止到发文已经到$14002.81。

Celsius在没有办法的情况下,采取了禁止提现、交易和转账的手段。但目前流动性错配的问题并未解决,机构的抛压还在继续。截止到发文时间,Celsius已经请律师做重组了,可见事态的严重性。

现状:链上数据

Celsius所带来的负面影响面积正在不断扩大影响面积。

6月13日,uniswapv3一个大户砸了65104枚ETH,ETH价格一度被砸到950美金左右。

6月14日,三箭资本将17,780枚stETH换为16,625枚ETH;

6月15日,MakerDAO进一步披露了如stETH进一步下跌,面临清算的stETH总价值,stETH现报价为$1,146.06。

根据ParsecFinance的数据,链上抵押品中ETH有2.1亿美元。

而在6月14日到6月15日之间,DeFi链上数据最高清算了最高价值107万美元的资产。

此外,从下图可以看出,截止到目前ETH最大规模的清算线是980美元,规模达到2.5亿美元。此外ETH在1000美元至1200美元区间存在2亿美元的DeFi协议的清算压力,AAVE和MakerDao占据主要的清算部分。ETH上的各大主流的DeFi借贷协议链上清算价格也在不断刷新,AAVE上的清算价格为979美元,Compound上的清算价格为1045美元,fuse上的清算价格为1145美元。

ETH上的各大主流借贷协议借贷的数据也失衡。

在写作过程中,市场上大量的ETH在不断被卖出,数据一直在处于刷新的状态。

此外,从数据中可以看出目前ETH上的主流借贷协议利润已经几乎为0。

总结:市场看法

市场的清算价格只能做为市场抛压的参考,并非完全能决定市场的走向。在DeFi借贷协议中存在借款人、贷款人和清算人的三种角色,在市场踩踏情况下如借款人能补偿抵押物或者能提前还款,清算价格就会发现变化。如上文中,我们提及的Celsius在协议中增加质押物,WBTC的价格就下移了。所以,清算的价格并非有百分百的参考价值,它是一个动态移动的数据。

但整体上,本文认为市场还是继续下行。除了行业本身的多米诺骨牌之外,外部的宏观因素也和行业息息相关。6月16日,美联储FOMC利率决议即将进行。目前市场就加息50%还是70%争议不绝,或许明天市场就能给出答案。6月17日,日本央行将公布利率决议。英国央行或将于近日连续第五次加息。无论如何,加息、缩表等宏观因素已成为判断加密货币市场的考量因素之一。

最后,引用Nansen创始人的一条推特来结束本文的观点:

“2018年,当ETH崩盘跌至80美元,我被解雇了;但在2019年,也就是最具变更线的“加密建设年”,我和其他人联合创立了Nansen,如果你不断努力,总会有一线希望。”

风险提示

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虎符研究院简介

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