加密货币市值是一个由共享小说支持的荒谬数字。然而，稳定币的市值却不是。无论加密货币投机狂热周期发生什么，一美元就是一美元。
上一次加密货币的总市值为1T美元是在2020年12月。稳定币约占市场的2%。与2020年相比，加密货币市场现在处于不稳定的境地——16%的市场仍处于等待解除杠杆状态。
所以今天，我们将讨论美元支持的稳定币风险，特别是USDCoin(USDC)和TetherUSD(USDT)。
。作为Luna/UST和IronFinance已经向我们展示了，它们本质上是不稳定的，应该在你的投资组合中正确地标记为0美元。另一方面，像DAI这样的超额抵押稳定币只会增加加密货币经济中的系统杠杆率，但它们本身并不是一个明确的危险点。
USDC
USDCoin是两大稳定币的成长型，它提供可编程的api来为USDC存款和赎回USDC。与被SamBankman-Fried描述为「混乱」的赎回机制的USDT相比，这是没有摩擦的。
由于USDC的易用性和没有明显的欺诈性，USDC自2021年初以来增长迅猛：
Justin Sun地址从BNB Chain提取超1000万稳定币转入CEX:金色财经报道，据链上分析师余烬监测，孙宇晨地址在BSC上赎回部分稳定币流动性，然后将赎回的507万枚BUSD 、17万枚TUSD、7万枚USDT转入Binance，将500万枚USDD转入Huobi。[2023/6/21 21:52:12]
请注意，在2022年5月，在LUNA稳定币崩盘时，大约10B美元的USDT被赎回。其中，大约5B美元是「USDT去风险」，做市商将USDT换成USDC。
USDC很有钱
尽管对他们的储备构成细节回避，USDC「有钱」。至少在这个术语的外行理解中：有些银行承认他们欠Circle那么多美元。
我们是如何知道的
USDC主要在两个地方开设银行：银门银行(SI)和纽约签名银行(SBNY)。这是唯一两家向加密货币公司提供24/7API交易的美国银行，这是运营类似USDC的要求。在某种意义上，USDC是一边是Signature和Silvergate银行服务，另一边是区块链交易之间的中间人。
过去24小时Alameda地址向FTX转入超3.78亿稳定币资产:11月7日消息，据欧科云链OKLink多链浏览器显示，被标记为「Alameda」的钱包地址（0x83a1开头）近24小时内向FTX交易所转出超3.78亿稳定币资产，其中包括2.94亿枚USDC、539万枚USDT、7855万枚BUSD。据欧科云链链上追踪分析，过去的24小时Alameda累计从Circle中提取超2.92亿枚USDC。[2022/11/7 12:27:32]
因为SI和SBNY是上市公司，我们可以在他们各自的SEC备案文件(SI,SBNY)中跟踪他们每个季度的资产负债表。500亿美元是一大笔钱，即使对银行来说也是一大笔钱，因此我们可以跟踪USDC增长带来的资产负债表变化。
银行挤兑风险
当我们谈论500亿美元时，说「我有钱」这样的话是有细微差别的。谁替你保管着那笔钱？如果你想转账的话多快能拿到？
USDC的主要问题是，USDC主要是在SBNY银行，而SBNY的很大一部分债务是专门针对USDC的。
算法稳定币今日平均跌幅为2.37%:金色财经行情显示，算法稳定币今日平均跌幅为2.37%。8个币种中7个上涨，1个下跌，其中领涨币种为：AMPL(+9.72%)、ONS(+6.20%)、LUNA(+3.46%)。领跌币种为：BAC(-38.69%)、MITH(-0.47%)。[2021/10/8 5:47:49]
请注意，在上面的资产负债表中，SBNY的行为就像一家正常的银行：他们借出了大量这笔钱！
在正常情况下，这不是问题：银行的个人储户由联邦存款保险公司(FDIC)提供保险，以防止银行挤兑。但在USDC的设置中，只有一个个人存款人(USDC)，他们的所有存款人都对USDC有索取权，而不是SBNY银行。这是一个问题——如果银行挤兑USDC,USDC承诺立即赎回。但这些赎回立即成为SBNY的银行挤兑，谁有大部分的钱借出去了！
在USDC->SBNY银行挤兑蔓延的情况下，USDC的个人持有者可能没有资格获得FDIC的「直通车保险」。因此，尽管USDC大体上做得很正确，但与传统银行相比，它仍然面临着重大的银行挤兑风险。
算法稳定币今日平均涨幅为4.13%:金色财经行情显示，算法稳定币今日平均涨幅为4.13%。8个币种中6个上涨，2个下跌，其中领涨币种为：ONS(+10.06%)、LUNA(+9.98%)、BAGS(+7.35%)。领跌币种为：RSR(-1.72%)、AMPL(-1.33%)、FRAX(-0.01%)。[2021/7/9 0:40:13]
记住，USDC才是最好的。与等待我们的任何束缚相比，银行挤兑风险算不了什么。
USDT
USDT被形容为「红旗不倒」。例如，就在前一周，他们还拒绝披露持有的美国国债——金融领域最乏味的资产。根据tether的说法，这样做会「暴露他们的秘密武器」。这样做还会立即解决有关tether偿付能力问题的所有问题。这种行为就是为什么每个人都怀疑USDT的原因。
但是，Tether肯定是资不抵债的！他们的资产和负债之间存在着消耗。庞氏局是一种特定类型的欺诈，而tether是几种不同类型的欺诈，难以进行分类。
不要再关心Tether的储备是什么
分析 | TUSD是2019年价格波动最大的稳定币 随后是USDT:据Ambcrypto文章分析，2019年稳定币价格波动最大的是TUSD，是最不稳定的稳定币。随后波动幅度排名为：USDT、PAX、USDC、GUSD。不过在众多稳定币种，USDT依然占据着仅97%的市场，其余的稳定币并没有被多数投资者认通。[2019/12/13]
调查记者陷入的一个常见陷阱是对Tether自称的储备构成提供任何信任。例如，PatrickMcKenzie分析了Tether的储备，发现他们将在2022年5月资不抵债，因为他们持有的加密货币损失将超过他们持有的1.6亿美元的超额资产。
这里的问题是，1.6亿美元的超额资产完全是虚构的。Tether宣布，随着其储备规模从100亿美元增长到840亿美元，两年来的超额资产规模正好为1.62亿美元，您可以通过访问tether的自动透明页面的web存档来验证这一点。
同样，tether的认证是在转移注意力。据我和其他记者所知，这家审计公司只有一名相关的专业会计师。
这个DavidJ.Walker显然是世界上唯一一个愿意为Tether签署证明的注册会计师。有充分的证据表明，尽管资产负债表看起来很简单，但没有一家公司会对tether进行审计。
因此，当tether宣称他们拥有数百亿美元的商业票据时，试图找出它们是什么就像是在转移注意力。
Tether的数字只是虚构的，或者我们至少应该这样看待它们。
破产并不重要，只要你能继续偿还债权人。假设，该公司损失了10亿美元的储备，因为它们不得不救助被者走的姐妹加密货币交易所。这并不重要，除非真的需要这笔钱来支付某人的薪水，这可能是几年之后的事情。
例如，QuadrigaCX在倒闭前的一年多时间里，负债是资产的9倍。到麦道夫的庞氏局崩溃时，他的资产为170亿美元，负债为650亿美元，这种状况他维持了十多年。
重点是，资不抵债只在破产程序开始时才重要。当Tether债权人被拒绝USDT赎回时就会发生这种情况。在那之前，音乐会一直播放下去。问题是资不抵债有多严重，赎回何时开始成为问题。
Tether(可能)有很多钱
我们知道USDC有钱。我们还知道，USDT近一半是由两家算法交易公司AlamedaResearch和CumberlandGlobal铸造的。Alameda还特别制造了大量的USDC，正如我们在这里看到的：
由于Alameda和Cumberland显然有能力为新的USDC买单，我们不得不假设Tether有可能从USDTAlameda和Cumberland那里获得了大量真金白银。
Tether可能仍然与这些交易公司有可疑的贷款交易，或者对他们收到的资金管理不善，但很有可能Tether在某个时候拥有数百亿美元的真实资金。
平仓稳定币
随着加密的总市值下降，稳定币的市值将不得不减少。在2020-2022年的加密泡沫中，稳定币的使用主要有两个原因：
市场流动性。正如我们在关于操纵市场的文章中看到的那样，USDT是大多数加密交易的分母。随着市场规模和交易量的下降，对大型稳定币流动性池的需求减少，因此需要更少的稳定币。系统性杠杆。这是我们在DeFi中看到的基本方案，加密P?o?n?z?i??s?c?h?e?m?e?s?「借贷计划」，例如Celsius、BlockFi和其他高收益产品。要点是，你铸造一个稳定币，将其借给寻求保证金交易的人。因为整个加密货币生态系统实际上只是一个相互连接的扑克桌，所以保证金贷款唯一要做的就是「与之交易」。
通常情况下，这是复杂的。如果Celsius为借出的USDT支付18%，但AAVE收取8%的借款费用，你为什么不在这笔交易中提高杠杆？交易员认为他们正在进行一场狡猾的套利游戏，而实际上他们是在将稳定的资产从一堆Defi炸药中转移到庞氏局的篝火中。
这就是为什么寻找欺诈时最好的指标是荒谬的风险回报比率。如果您投资于市场指数，您可能会获得5%的回报。但这伴随着波动性，阻止你使用过多的杠杆。偶尔，该指数将在下跌中损失50-70%的价值。如果您的杠杆率超过2-3倍，你将被淘汰。
这将如何结束？
简而言之，当Tether不能赎回时，音乐就停止了。在这种情况发生之前，我们可能需要看到200亿美元的赎回，或者500亿美元。
我曾经认为USDC会在Tether出现赎回之前大部分被赎回，因为USDC更容易赎回，也更安全。如果你需要平仓稳定币，为什么要用一种混乱的方式来平仓它，这会触怒末日巨龙吗？
相反，在2022年5月LUNA-UST稳定币系统崩溃前后，DeFi贷款协议似乎对USDT锚定美元施加了压力。所有平台均为六六财说，欢迎留言讨论。
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