USDT 会爆雷吗？最近传出有避险基金在大量做空USDT，规模达到数亿美金。这篇来分析下 USDT 爆雷的可能性。
我们先来看一下 $USDT 的资产储备成分，其实所有的稳定币发行商资产储备都跟货币市场基金成分类似，都是以现金、高品质的短期票券为主。时间回到 2088年，当时最大的货币市场基金 Reserve Primary 的规模达到 630 亿美元，其持有约 7800 万美元的雷曼银行的短期债券（仅占总资产1.2%）。
正是这微不足道的曝险，导致了市场的恐慌因为雷曼兄弟破产的消息太过突然，Reserve Primary 来不及处理手中雷曼的短期债券，这些债券没人想买卖，也无法评估其剩余价值。导致他们没办法跟投资人确保，他们的 100 美分与 1 美元等值。
分析 | BTC自2013年以来表现优于科技股和标普500指数:根据Coinbase在比特币诞生11周年当天发布的最新报告，BTC自2013年以来的表现优于科技股和S&P 500。今年，比特币也跑赢了全球股市指数。Coinbase指出，仅今年一年，比特币就产生了令人印象深刻的回报率（132％），而相比之下，纳斯达克100指数仅上涨17％，S&P 500指数上涨12％，富时欧洲100指数上涨11％，而富时东盟40指数下跌3％。（Cointelegraph）[2019/11/2]
2008/9/16，Reserve Primary 宣布只剩 97 美分。打破了大众对于货币基金价值永远为 1 美元的认知。这导致了现代金融史上，投资人恐慌程度最严重的事件。在接下来的两周内，投资人从货币市场基金撤出高达 1,230 亿美元的资金。
分析 | XRP本月内或将再度迎来大爆发:中长期趋势，XRP周线仍处于2014-2019年的长期上升通道内，当前逐步贴近通道趋势线附近，前一次触碰还是在17年2月份，之后全年迎来了将近700倍的涨幅，这一次会不会重演历史上的那一幕？盘面上可看出，前一次周线RSI指标刚好触及关键支撑38，随后开启了持续拉升行情，当前也是刚好触碰该点位再勾头上行，盘面上目前持续向上反弹了2周。我们知道，RSI值越低，横盘整理的时间越长，一旦启动，那么向上迸发的力度和周期也会越大，从2018年至2019年10月，调整时间也已超过600天，同时量能分布上可发现，相比前几个月的缩量弱势波动，近一个月XRP交易量没有继续萎缩，反而温和放大，表明市场人气在逐步回暖，空方逐渐向多方转换，预示后市XRP有望走出一波反弹甚至反转行情。这个转化过程必须是温和的，而不能是激烈的，否则难以迎来持续的反弹行情，当前还是要关注BTC大盘走势，短线5日均线继续持币为主。[2019/10/9]
由于 1:1 兑换的承诺，只要资产负债表稍有瑕疵，就会引发挤兑连锁反应，从这点看来，货币市场基金与稳定币具备高度相似性。要了解 $USDT 是不是会爆雷，要先回答两个问题：1. $USDT 资产储备品质的流动性如何？2. $USDT 有没有可能像 2008 年的货币市场基金一样，出现超大量赎回潮？
分析 | BCH带量上行 中期继续看多:分析师K神表示，BCH前期7月中旬触底242美元低点后，至目前长达两个多月的时间一直处于上升通道内运行，期间两次出现下插针形态再被迅速拉回，表明下方有很强的承接盘，后面在第三次测试通道下边界支撑不破后，至目前一直沿日线上升趋势线攀升，并逐步贴近中轨趋势阻力线330美元附近，DIF线已上穿0轴，OBV指数缓步上行，BCH依旧处于强势状态，短期涨幅过快，还需要震荡消化，盘整后还有进一步上攻的可能，中期阻力在350美元上方，后面可沿5日均线持币即可，近期支撑310美元。[2019/9/18]
先讲第一个问题， $USDT 资产储备品质一直以来都在改善，原本有一半是 CP（商业票据），这部分慢慢被 T-Bill （美国短期国债）取代。CP vs T-Bill 的比例2Q21: 49%, 24%3Q21: 44%, 28%4Q21: 31%, 44%1Q22: 24%, 48%
分析 | BTC仍处于上升通道内 等待大变盘:分析师Potter表示，从日线图走势看，BTC仍处于2019年2月来的长期上升通道区间内运行，昨天在最低触及下边线趋势支撑后迎来了超跌反弹，币价从10000美元大幅拉升至最高11000美元然后又回落至目前10650美元，前期提示如果继续放量跌破下方9700美元颈线位支撑，那么日线级别的双顶形态将会确立，那么也将跌破下方通道趋势线支撑，后续日线级别的大调整势必将会展开，目前日线MACD仍处于死叉向下发散态势，RSI仍处于下降趋势线下方运行，整体仍属于偏空走势，上方阻力30日均线11000美元，只有再度放量站上前期趋势多头或将重启，下方小支撑10300美元，破位的话将会再次下探测试双顶颈线位支撑，预计近期将继续沿趋势线小幅震荡整理，待量能缩减至前期趋势线附近震荡水平时，才会迎来变盘走势。[2019/7/16]
2022Q2 的报告还没出来，不过根据 Tether 技术长/img/2022812233808/2.jpg">
撇开 T-Bill 不谈，USDT 持有的 CP 品质也是很不错的，评级在 3A 以上的 CP 比例一直在增加，3A 级别的债券可以说是相当安全了。2Q21: 93%3Q21: 96%4Q21: 98%1Q22: 99%
俗话说的好：action speaks louder than words。表现流动性最好的方式就是大量赎回的压力测试，最近一个多月 USDT 已经 redeem 了 170 亿美金，流通量减少了20%（830亿-->660亿）其中有 100 亿赎回发生在 UST 崩盘、整体市场最恐慌的时候（5/12-5/15）
综上所述，我们知道 USDT 资产储备一直有在改善， T-Bill 的占比是最高的（到了 2022Q2 大概率已超过60%），而过去一个多月 USDT 也已经证明了短期间大量赎回的能力。单就 5/12-5/15 赎回潮的表现，可以说 USDT 的流动性甚至比一些类银行单位还要好。
那么来到第二个问题，假设市场超级恐慌，出现超大量的赎回潮（譬如一周内赎回超过80% 的发行量），USDT 会不会脱钩？答案是大概率会，快速赎回意味着需要短期大量卖出资产，稍有滑价都会产生脱钩的问题。事实上所有稳定币都过不了这关，要是真的发生这种超级黑天鹅，你换到 USDC 也没用
所以第二个问题更好的问法是，超级赎回潮发生的可能性有多高？ $USDT 有没有可能像 2008 年的货币市场基金一样，突然被天量赎回压垮？
首先货币市场基金的证券就是个投资工具，除了孳息之外没其他用途，当信心产生裂痕，所有的投资人都会想要逃但 USDT 不一样，USDT 作为老牌稳定币，其作用早已远远超过了稳定币本身，所有 USDT 交易对造市商都必须持有 USDT 才能运作（无论合约、现货都是，这个量体起码是100亿美的规模）
很多 OTC 出金管道、甚至黑市的交易都必须仰赖 USDT。简单来说，比起可能会因为信心崩溃而「树倒猴孙散」的货币市场基金，USDT 有很大一部分的人根本不会逃（或是说逃不了），这样的比例我粗略估计至少占 USDT 发行量的 20% 左右。
此外， USDT 的赎回也不是任何人都可以申请，只有经过白名单验证的机构才可以直接跟 Tether 交易，把 USDT 换成美金。这也导致当极端行情出现，USDT 也不太可能短期就被掏光家底，砸锅卖铁滑价滑到天边去。
USDT 的储备中有 85% 是 cash & cash equivalent，这部分可以视为「能在短期内迅速卖掉换成现金」的部分，而 85% 当中有一半以上是流动性很高的 T-Bill
我们假设 USDT pair 的造市商，跟一些不得不持有 USDT 的人加起来占总发行量的 20%（事实上应该更高），这些人逃不了，面对 Fud 也只能脚麻假设剩下的 80% 流通量想逃，这个逃的过程会是：1. USDT 因为卖压而脱钩2. 套利者介入购买 USDT，跟 Tether 换 USD
只有2的套利买盘不足以抵挡1的卖盘，才有可能会导致恐慌蔓延造成更大规模的脱钩由于 Tether 的 redeem 流程一直很顺畅，从发行以来没关过，这种脱钩通常都是很短暂的，即便是 5/12 这种 UST 崩溃的极度恐慌时刻，都只让 USDT 短暂脱锚 0.95，很快就反弹。
这中间不是只有能直接跟 Tether 交易的套利机构会买，市场其他不怕死的投机性买盘也会介入，就像 UST 有一大堆根本不会套利的人只是想他会回 $1，这些买盘让 UST 硬是拖了一周才真的爆掉跌到 0.5 以下。这种投机性买盘的介入在 USDT 只会更强，从2017以来币圈已经经历过太多次 USDT Fud
综上所述，USDT 会爆雷吗？我觉得机率很低，那些避险基金大概率要赔掉做空的利息，但如果被他们乱 fud 出一个小坑（let's say ~0.95）他们及时平仓还是会赚钱的。所以他们拼命在 Fud，懂了吗？
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