近期，比特币、以太坊价格持续下跌，纷纷创下过去一年价格新低。整个加密市场受到波及，DeFi 也难以独善其身。数据显示，链上锁仓总量从 5 月初的 1635 亿美元下腰斩至目前的 818 亿美元。
今天，Odaily 星球日报将从去中心化借贷以及去中心化交易两个细分赛道，分析主要项目在极端行情下的表现。总体而言，MakerDAO 、Aave 、Compound?等龙头项目从容不迫、按章办事，无论是治理还是清算都井井有条；Solend 、Maple 等新兴项目状况频出、问题不断，暴露了自身短板，也揭露了所处领域的顽疾。我们也希望，这些经验和教训能给 DeFi 从业者提供参考，推动 DeFi 进步。
行情下行，DeFi 借贷首当其中，面临清算。一些 DeFi 协议，也在近期清算中却暴露出几个不容忽视的问题，值得重点关注：
一是预言机故障，导致清算未能正常进行。清算等流程均依赖于链上预言机进行准确报价。在 5 月 12 日 LUNA 暴跌中，Chainlink?由于故障暂停了 LUNA 价格更新，导致借贷协议 Venus 未能及时反应清算，损失超过 1400 万美元。
无独有偶，半个月后，同样的预言机报价漏洞再次出现。5 月 30 日，Terra?新链上线，Terra 链上最大的借贷协议 Anchor 上预言机，误将 LUNC（Luna Classic）的价格错报为 5 美元（注：LUNC 价格为 0.00001 美元，新币 LUNA 为 5 美元）；该平台用户利用报价漏洞，成功套利，好在团队及时反应，最终只损失了 80 万美元。
数据：场外交易柜台地址比特币余额下降至1.5亿美元:金色财经报道，根据Glassnode跟踪的数据，截至周四，所谓的场外交易柜台余额为5,138BTC，按BTC当前市场价格29,225美元计算，约合1.5亿美元。这比6月底7,697BTC的一年高点下滑了33%。上半年，随着比特币市值上涨84%，这一数字飙升156%，当时的一些观察家将这一上涨视为看涨的发展。方舟投资管理公司6月份的报告称：“我们认为，场外交易柜台余额的增加表明机构和其他大型资本配置者越来越关注比特币。”[2023/8/4 16:18:58]
不管怎样，血淋淋的教训也给 DeFi 协议们提了个醒：选择多个预言机作为报价源，更能有效避免单点故障。
二是清算程序自身设计存在缺陷，未能及时响应。同样是在 Terra 崩盘期，算法稳定币 MIM 发行方（Abracadabra）也产生了 1200 万美元的坏账，主要原因是 MIM 稳定币背后的质押资产之一 UST 脱锚，而 Abracadabra 清算程序未及时启动，清算速度不足。
清算程序，是 DeFi 借贷协议前期需要设计的重要内容。比如，清算时，选择将抵押品进行场外竞拍处理，还是在直接抛向市场？如果选择市场，应该选择 DEX 还是 CEX，选择哪一个或哪几个平台？
《中国人民银行业务领域数据安全管理办法》纳入数字人民币业务:金色财经报道，中国人民银行就《中国人民银行业务领域数据安全管理办法》公开征求意见，根据起草说明，《办法》所约束的数据处理活动包括目前试点的数字人民币业务，这对于数字人民币的数据安全与行业规范有着重要意义，据悉本次征求意见反馈截止时间为2023年8月24日。[2023/7/25 15:57:09]
举个例子，比如 MakerDAO 早期会将一些被清算资产以折扣价进行竞拍处理，而目前绝大多数 DeFi 借贷协议选择直接通过 DEX 清算。回看总结发现，Abracadabra 在最开始并未做好预设方案，因为其没有料想到 UST 大幅脱锚的可能性。
三是抵押品流动性差、波动性大，更容易加剧坏账。当然，需要注意的是，清算速度不仅与产品本身设计有关，也许抵押品的「质量」直接挂钩。比如一些山寨币的波动性大，动辄跌幅 20%，且流动性并不好，在市场单边下行的行情中，其清算难度更大；即便是以太坊的生息资产（stETH），前段时间也面临挤兑，导致严重折价，目前 Curve?上 stETH 与 ETH 兑换比例目前为 1:0.9368。
实际上，各大 DeFi 借贷龙头项目已经制定了一套严格的抵押品筛选标准。以 Compound 为例，其共计接受 20 种抵押品，其中 7 个是稳定币，抵押品锁仓量排名前五（USDC、ETH、WBTC、DAI、USDT）中有三个是稳定币，这些代币无论是流动性还是稳定性都久经考验，风险可控。
比特币挖矿难度上调2.1%至52.35T，再创历史新高:6月14日消息，BTC.com数据显示，比特币挖矿难度于今日19:27（区块高度794304）迎来了挖矿难度调整，挖矿难度上调2.18%至52.35T，再创历史新高。目前全网平均算力为383.70 EH/s。[2023/6/14 21:37:02]
即便有一定的准备和预案，也并不意味着借贷协议能减少或者避免清算。清算本是 DeFi 借贷的常规操作，龙头项目也不例外。
在过去一周的下跌中，MakerDAO 金库就清算了近 10 万枚 ETH；欧科云链链上大师数据显示，过去一周，链上清算资产达到 3.98 亿美元，其中 Aave 清算约 1.6 亿美元，占比 40%。
目前 DeFi 借贷中最主要的形式是超额抵押，即借款人想要获得 100 美元的 DAI，需要投入 150 美元（例）的 ETH 或者其他加密货币作为抵押品，但也有一些产品在尝试进行不足额抵押贷款以提升资金效率，即所谓的「信用贷」或「信用结合抵押」。
与 AAVE 的「闪电贷」不同，TrueFi 、Maple 等平台的无抵押信用借贷采取审核制，只为通过审查的借款人开放贷款申请，并且基本都是服务机构用户。例如，TrueFi 今年 3 月为 Alameda Research?推出首个单一借款人池，为其提供高达 7.5 亿美元的营运资金；4 月为 Blockchain.com 推出单一借款人池，提供高达 1 亿美元流动性。
币安：四大会计事务所均不愿为私人加密公司进行储备证明审计:12月19日消息，币安发言人表示，普华永道（PwC）、德勤（DTT）、毕马威（KPMG）、安永（EY）会计事务所均不愿为私人加密公司进行储备证明审计。在Mazars暂停为加密货币客户提供服务后，币安已经联系了多家大公司，目前仍在寻找愿意做这项工作的公司。
据悉，德勤目前与Coinbase合作提供审计和会计服务，安永则与加密税和会计技术提供商TaxBit建立了合作伙伴关系。（blockworks）[2022/12/19 21:53:05]
但在近日，信用贷短期兑付困难。6 月 21 日，Maple 发布公告称，本周资金池可能出现流动性问题，放贷用户（Lenders）可能无法提款，必须等待借款用户（Borrowers）未来几周还款到账才能提现。
一时之间，流言四起，市场观点认为 Maple 可能受 Celsius 和三箭资本牵连，导致资金链断裂。对此，官方回应称，Celsius 和三箭资本从未通过 Maple 借款。不过该平台承认，Babel Finance 在该平台上加拿大对冲基金 Orthogonal Trading 的 USDC 池种有 1000 万 USDC 的借贷头寸；自 Babel 停止提款后，Orthogonal 一直与 Babel 管理层保持联系，并专注于保护贷方的利益。
The Graph发布2023年路线图，包括将协议迁移至Arbitrum:10月10日消息，据官方公告，去中心化索引协议The Graph发布2023年路线图，2023年的主要更新将包括取消托管服务、推出Firehose和Substreams以及迁移至以太坊二层解决方案Arbitrum。
其中，取消托管服务意味着网络的去中心化以及需要付费使用服务；Firehose旨在将链上数据保存在本地从无需依赖从节点获取数据；Substreams则是旨在通过并行索引模型提高索引速度，并将与Firehose同时使用。[2022/10/10 10:29:39]
除 Maple，另外一家平台 TrueFi 的客户中，确实有三箭资本。数据显示，今年 5 月 21 日，三箭从 TrueFi 贷款 200 万美元，预计 8 月还款。但考虑到目前三箭面临的困局，这笔借贷最终有可能成为坏账。
另外，根据 Twitter 用户 @plzcallmedj 统计，Alameda、Wintermute、Amber、Nibbio、FBG 和 Folkvang 等机构还款时间将集中在 7、8 月份。「个人认为风险很大，这些对外宣传几亿 / 几十亿的公司，都在借千万或上亿级别接近 10% 年化的短期贷款，而与之相比抵押借贷只需要 2%-3% 的利率，说明这些机构大部分手头很紧。并且 TrueFi 出了 3AC 的坏账，注定会暴雷，只是时间问题。」
随着三箭事件发酵，更多机构站出来发声，试图撇清关系。去中心化借贷平台 Clearpool 移除了三箭旗下 TPS Capital 借款人池，并声称没有资金损失；加密借贷平台 Nexo 发推表示，两年前拒绝了三箭资本的无抵押信贷请求，对三箭资本的敞口为零。
这种主要服务机构的「信用贷」，在一定程度上避免了坏账的产生，补足了 DeFi 借贷市场的短板。但随着行情下行，DeFi 市场清杠杆，机构用户陆续被清算，其还款能力备受质疑，最终可能导致协议资金流动性枯竭，连环踩踏。总体而言，在信用体系不完备的条件下，「信用贷」相对超前，还没有准备好面相市场大规模推广。
在过去一段时间，去中心化交易所的流动性问题也备受关注。
首先是 Uniswap ，作为目前最大的 DEX，其累计交易量早已突破 1 万亿美元（ 5 月 24 日），但依然面临短时流动性不足的问题。6 月 13 日，随着 MakerDAO 清算 ETH，大量 ETH 流向 Uniswap，导致价格一度闪崩至 1000 美元以下，彼时公允价为 1350 美元，滑点高达 25%。
所幸，Uniswap 上 ETH 价格很快便修复，重新回到公允价。但如果我们观察其他生态协议，会发现一个隐藏的问题：生态中最大的 DEX 的 TVL 远远低于最大的借贷协议 TVL。特别是 Solana?生态，其最大的借贷协议中 Solend TVL 一度是 Serum?的 2 倍以上。当行情下行，Solend 在 Serum 等 DEX 中清算 SOL 抵押品时，可能会直接抽干链上流动性，导致 SOL 价格被大幅打压，进而引发其他账户清算，这也是近期 Solend 提出接管提案的核心原因。
此外，随着行情下行，DEX 中无常损失也随着扩大，LP 赚取的手续费可能根本弥补不了损失，进一步降低流动性提供的积极性。
关于无常损失，此前 Bancor?曾在 V3 中推出特色功能「无常损失保护」机制，满足上述条件的流动性提供者即可在撤出流动性时同时获得 Bancor 的 100% 的无常损失保险，而近期 Bancor 却暂停了该机制。根本原因还是市场下行，如果 LP 此时提现 Bancor 将需要支付天价保险费， 并且也会导致 Bancor 流动性降低，这是其不愿意看到的。
「在此期间执行的提现将不符合无常损失保护的条件，留在协议中的用户将继续获得收益，并有权在无常损失保护重新激活时获得其完全受保护的价值。」Bancor 方面表示。
每次极端行情，都是对 DeFi 协议的一次大考。
总体而言，成熟的龙头项目们在本轮压力测试下，都能交出满意答卷，而新项目或多或少暴露出一些问题，这将是其走向成熟的必经之路。当年，MakerDAO 也曾在「312」崩盘期间产生了 400 万美元的坏账，但最终还是走出失败的阴影，成长为如今的「DeFi 央行」。
在极端行情的考验下，去中心化治理也成为热门议题，我们看到了关于「程序正义」与「结果正义」的讨论（点击阅读《Solend 闹剧背后的「DeFi 道德悖论」》）。这方面，DeFi 协议龙头们已给出了答案：既然崇尚「Code is Law」，那就按章办事，该清算就清算；一切治理按流程进行，即便事态紧急，也留出足够的时间进行投票表决。
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