原文作者：CerealKiller
原文编译：CaptainHiro
当前，固定收益产品在全球范围内有大约119亿美元的总可寻市场。但在DeFi领域中，这个数字还不到数百万美元。
那到底为什么在DeFi中创建固定利率的资产工具如此困难呢？新的代币标准ERC-3475又将如何才能改变现有的市场格局呢？铁子们，接下来就让我们深入了解一下关于固定收益和ERC-3475的内容吧。
DeFi借贷中的利率是如何确定的？
在当前的DeFi市场中，为了平衡供应和需求，大多数借贷协议使用利用率-利率反馈控制机制：
当市场上的供应大于需求时，该机制会降低利率以鼓励借款人借款，而当供应小于需求时，该机制会提高利率。
ETH短时跌破1900美元:金色财经报道，行情显示，ETH短时跌破1900美元，现报1905.5美元，日内跌幅达到1.56%，行情波动较大，请做好风险控制。[2023/7/17 11:00:06]
因此，由于市场存在着波动，借贷协议的利率是很难保持稳定的。
这就是市场对固定利率资产的需求来源。
市场对稳定性和可预测性的需求来自于：
为了对自己的投资有更多的控制
为了开发复杂的金融产品
在我们深入了解今天的内容之前，我先给铁子们介绍一些术语。
面值：到期时支付给债券持有人的美元
零息债券：在债券有效期内不支付利息的债券。投资者以比票面价值更低的价格购买零息债券
HOOK突破3.95美元，创历史新高:2月6日消息，行情显示，HOOK突破3.95美元，创历史新高。其现报价3.9551美元，24小时涨幅26.28%。[2023/2/6 11:49:32]
我给铁子们举一个包含上面术语的比喻：你可以想象一下，零息债券是你在田里种植的小麦，你从收获小麦中获得的收入就是面值。而你为种植小麦而购买的种子就是你为债券支付的折扣价格。
DeFi领域当前的两种固定利率模式
目前，有两种方法可以保证固定利息。
交易「零息债券」
借款人以ERC-20代币的形式发行「债券」，从贷款人那里获得目标资产，到期后以固定利率偿还。
Uniswap中，只要有价格变化就会发生套利->交易，而Yield协议中的这种行为只在利率变化时发生。
2022年ENS注册域名超过220万个，占总数的80%:1月2日消息，以太坊域名服务ENS发推称，2022年注册的ENS域名超过220万个，占注册域名总数的80%。
Dune最新数据显示，ENS注册域名总数达2,827,898个，独立持有地址达630,414个。
Cointelegraph文章分析称，2022年ENS注册域名数量大幅增长，部分得益于Coinbase等交易所和行业参与者整合ENS。数据显示，去年9月份是ENS域名注册数量最多的月份，共有超过43.7万个ENS域名注册。2022年5月也是表现不错的月份，因为以太坊网络的低Gas费推动.eth域名注册量激增。[2023/1/3 22:21:25]
根据比较Uniswap与YieldProtocol的市场影响的图表。YieldProtocol在利率和市场报价方面都优于Uniswap。
超2130万枚SOL将于2023年解锁，占总供给量的4%:1月2日消息，据Solana Comapss数据显示，2023年将有2130万枚SOL（约合2.14亿美元）被解锁，占总供给量的4%。其中，SOL将于1月7日解锁1,816,357枚。[2023/1/2 22:20:31]
NotionalFinance通过使用cTokens作为基础资产而与众不同。
这种设计使存储在流动性池中的资金能够随着时间的推移产生利息，提高流动性提供者的资本效率。
分割本金和利息，然后将其代币化
在ElementFinance中，用户将他们的资金存入一个金库，以获得一个浮动的利率，铸造本金代币和收益代币。
该协议创造了利率的「二级市场」。
宏观分析师：若美联储扭转货币政策方向，比特币价格可能会飙升:6月4日消息，当被问及比特币价格今年能否重返历史高点时，宏观分析师Lyn Alden表示，如果美联储扭转当前的鹰派货币政策措施（比如加息），比特币价格可能会飙升。至于其短期内的走势，Alden表示BTC仍可能创下新低，但他强调，比特币目前的交易价格水平对长期持有者有利。（The Daily Hodl）[2022/6/4 4:02:23]
但它也使遭受自动做市商风险的机会增加了一倍，因为本金和收益代币需要单独的池子。与此同时，利率差异问题也更有可能发生。
在金库中获得的利息收入也可以根据风险承受能力进行重新分配。
例如，A池包含低风险的固定利率资产。B池包括高风险、浮动利率的资产。其基本逻辑类似于我们刚才提到的「本金收益代币」。但这里的区别是，这种结构性产品不依赖于自动做市商。
BarnBridge在A池中发行除ERC-20代币以外的NFT，允许在内部系统中发现价格。
当前DeFi固定利率协议的表现和问题
那么这些协议的表现到底如何呢？
NotionalFinance的表现优于其他协议，其总锁仓量最高为7339万，USDC的年化收益率达到了3.25%。
所有四个协议都经历了总锁仓量的大规模下滑，部分原因是我们进入了一个熊市。
协议本身的缺陷
当然，除了这个原因之外，这些协议本身也有一定的缺陷。
收益不够理想
如果收益率协议能提供的东西与Aave/Compound上提供的略微相同，甚至更低，那大家又何必去使用这些协议呢？此外，在DeFi领域之外的竞争也很激烈，比如美国6月DAU年期国债利率就达到了3.76%。
选择有限
目前DeFi产品提供的期限仅限于几个月或最长一年的时间。
而在现实生活中，有的债券会持续多年，并在到期前定期向投资者支付利息。
因此，传统金融提供了更多的选择。
DeFi协议抗审查和去中心化的想法非常棒，但如果产品不能达到传统金融中的标准，大规模的采用就不可能发生。
ERC-3475
然而，我们现在有机会通过升级ERC-20来发行更先进的债券。
为什么我们要发行新的标准？新标准又是怎样的呢？
目前的ERC-20代币标准代表了一个单一的实体，并没有复杂的数据结构。
例如，如果你想发行基于DAI的债券，你必须创建一个新的ERC-20代币，例如fDAI，它与DAI挂钩，代表借入DAI的义务。
但是有了DebondProtocol发明的ERC-3475，你现在可以直接在基础资产上发行债券，而不需要创建新的代币。
这是因为ERC-3475可以记录复杂的赎回逻辑，而ERC-20却不能。
与此同时，ERC-3475也解锁了现有协议都做不到的新应用。例如，在现实中，成长中的公司可以发行可转换债券，如果同意以较低的利率，债券持有人可以将其债务转换为股票。
这对于双方来说都是共赢的，因为：
公司在早期阶段支付较低的利息
如果项目获得成功，投资者从股票中获得利润
在Web3的环境下，早期阶段的协议可以发行ERC-3475来筹集资金，从而使投资者能够：
以更安全的方式把钱借给他们喜欢的项目
如果他们希望参与更多，可以灵活地将债券转为ERC-20
总而言之，ERC-3475不仅简化了债券的发行，还赋予我们创造各种工具的能力。
而当去中心化的债券变得更加成熟时，我们需要Web3信用评级机构来更好地对资产进行分类。
总结
DeFi中的债券是一个巨大的未被发现的蓝海市场。
由于市场波动，维持固定利率是很难的。
我们现在有一个新的代币体系，可以发行结构更复杂的债券
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