流动性是所有交易场所的生命，无论是传统的还是加密的。如果没有流动性，交易所只是无用的软件，与盈利业务没有任何共同之处。
交易流动性背后的驱动力是做市商。
本文将介绍加密货币的做市，它与传统做市有什么不同，它适用什么策略，以及它的风险和激励措施。
做市商(MM)是专业的交易者，他们积极地对特定资产的双边市场进行报价，提供买卖双方的市场规模。
做市商为市场提供流动性和深度，并从买卖价差中获利。
做市商可以是机构交易者(银行、交易公司、经纪人或经纪公司)或个人。
在大多数情况下，MM是高频交易者。他们的业务遍及全球股票、货币和加密货币市场。
通常，做市商受雇于交易所，为特定资产提供流动性，并保持市场处于良好状态。
基本上，他们承诺：
全天提供资产价格报价
保持差额低于最大限度
保持最小深度
支付业巨头Stripe重返加密领域:金色财经报道，据最新消息，市值950亿美元的私营支付业巨头今天宣布已重新进入加密领域。Stripe的联合创始人John Collison在社交媒体发文写道，Stripe现在支持加密业务，交易所、入口、钱包和NFT市场，不仅仅是支付，还有KYC和身份验证、欺诈预防等等。
据悉，Stripe在作为早期的加密货币采用者后，于2018年停止了加密支付，理由是使用加密货币进行日常支付时波动性大和效率低下，去年11月该公司称愿意考虑在未来再次接受加密支付。
此前报道，FTX选择Stripe来构建支付和降低风险。(Crypto Briefing)[2022/3/11 13:50:01]
维护订单的最短时间限制(正常运行时间要求)等等。
在其他情况下，做市商可能不与交易所合作，而是以自己的利益进行交易。
尽管传统市场和加密市场的做市商在提供流动性方面的功能相同，但它们之间存在一些关键的差异。
主要区别在于，加密货币市场仍处于疯狂运行状态：从技术和监管角度来看，交易所并不安全，资产价格剧烈波动，任何基本面或技术分析都不足以让人依赖。尽管到目前为止，加密货币市场已经取得了令人印象深刻的进展，但在它上面“玩游戏”仍然感觉像盲人摸象。与传统交易对手相比，它意味着更多的“隐藏宝石”。
BM：在过去10年通过steem让许多人进入加密领域:EOS创始人BM（Daniel Larimer）在回复推特网友“在过去的10年里你做了什么？”时表示，我发明了DPO、TAPOS、DAO（DAC）、第一个去中心化交易所、第一个稳定币、最高性能链，我通过steem让更多的人进入了加密领域，这比大多数项目都多，我还使非洲许多人摆脱了贫困。[2021/1/4 16:21:06]
加密交易的其他细节：
资产流动性相对较低，
重大滑点风险，
价格容易被操纵，
当大订单出现时，闪崩的可能性很大，等等。
积极的一面是，在加密货币中，MM的进入门槛比传统市场低得多。此外，MM通常不用支付做市费，甚至还会得到奖励(一定比例的流动性接受者支付的交易费)。
典型的加密货币做市商是具有足够资源和专业知识的经纪公司、对冲基金或私人公司。
虽然做市商和自动做市商(AMM)听起来很相似，但它们是完全不同的实体。
Celsius CEO：仅迎合1%的高净值用户并非所愿，希望帮助1亿人进入加密领域:四月末，加密贷款公司Celsius宣布其平台存入的BTC数量已超过5万个。在谈及上述数据时，Celsius首席执行官Alex Mashinsky表示，这是“一件好事，也是一件坏事”。具体而言，Mashinsky解释称：“好事是，Celsius的用户资产规模已超出计划，这意味着我们有足够的钱来让一家成功的企业盈利。但坏消息是，我们最终只迎合了那1%的用户，我们的平均账户在18000美元左右——这不是我们的计划。尽管我们取得了一定成功，但我们还没有实现让1亿人进入加密领域的使命。”（Cointelegraph）[2020/5/19]
如前所述，MM是专业交易者(个人或像经纪公司这样的法律实体)，通常在特殊许可下经营，为市场提供流动性，并通过买卖差价获利。
另一方面，AMM是一种去中心化的交易所(DEX)协议，它依赖于数学公式来为资产定价。与传统交易所使用订单簿不同，资产是根据特定的定价算法进行定价的。
声音 | Genesis首席执行官：机构资金涌入加密领域尚有两大障碍需要消除:Genesis首席执行官Michael Moro近期接受采访时表示，虽然他相信机构资金将大量涌入加密领域，但仍有一些障碍需要消除。这些障碍包括监管缺乏明确性，以及与传统资产争夺同一投资者资金池的挑战。此外，他还表示，加密交易仍然需要更加规范。金融机构“在思想上很难理解这个想法”。但随着Square、富达（Fidelity）和Facebook等公司开始推出产品，加密交易将变得更易被接受，而不再像以前那样神秘和陌生。”Moro还提出，虽然数字货币是一种新的资产类别，但和传统资产一样，“都在追逐同样的投资者资金池。”他解释称：“加密领域试图吸引的资金池其实就是来自那些投资投资股票、债券和黄金等传统资产的捐赠基金、对冲基金和家族办公室，正因为如此，我总觉得加密技术的投资者想要的是与其他市场相同的产品和服务。所以这里还有一个巨大的空白需要填补。”（Seeking Alpha）[2019/10/17]
例如，Uniswap使用以下数学曲线来确定交易价格:
声音 | Joseph Young：高盛加密托管业务将为加密领域带来更多资金:分析师Joseph Young刚刚在其社交媒体表示，高盛将在短期内专注于加密托管业务，相比推出交易柜台，加密托管将为加密货币领域带来更多资金。今日有报道称，由于高盛“抛弃”了比特币交易柜台，比特币下跌了3%。这非常令人无语，是前所未有的愚蠢。[2018/9/6]
X * y = k
其中x和y是流动性池中两种资产的数量，y是另一种资产的数量，k是一个固定常数，意味着池的总流动性必须保持不变。
AMM的工作原理是这样的：
流动性池为AMM提供流动性。一旦增加了流动性，就可以按照既定的定价算法进行交易。每笔交易都要收取费用(通常为1%-1.5%)，这笔费用随后会按流动性提供者对流动性池的贡献比例支付给他们。
与AMM不同，MM不受价格曲线的限制，并可以保持自己的利差。常规的做市活动比市场调节活动涉及更积极的参与。
如前所述，加密货币做市是一种风险极大的活动。那么它是如何得到回报的呢？它背后的动机是什么？
做市商在处理庞大的交易量时，在每笔交易中获得相当于买卖差价的少量利润。
在一天结束的时候，做市商将执行数千甚至数百万这样的交易，因此，总体利润相当可观。
让我们来看一个做市商的订单示例：
以1美元的价格购买1000个
以1.02美元出售1000个
差价是0.02美元
交易1000个单位的总利润为20美元。
在这里简单介绍一下:
Delta中性做市
做市商寻求自我对冲库存风险(见下文)，并希望在另一个交易场所出售库存。因此，做市商会在流动性较低的交易所下限价单，当限价单被填满后，立即向流动性较高的交易所发送市价单(在另一侧)。
所以，如果一个MM在一个交易所购买了库存，那么他们就会在另一个交易所出售。在这种情况下，我们的MM在两个交易所都有未平仓头寸，它们的总和为零，并且没有直接头寸(一个交易所的收益抵消了另一个交易所的损失)。MM在低流动性交易所提供的价格将是在高流动性交易所填写市价单的成本，加上少量利润。
高频“即时”做市
在这种策略中，做市商在账簿的两面都下买入和卖出订单，通常是“at-the-touch”(提供整个交易所中买入和卖出的最佳价格)。
网格做市
在这种情况下，做市商在整个交易记录中，在价格的移动平均线附近，以不断增加的规模发出限价订单，然后将订单留在那里。
其理念是，价格将在一整天的交易订单中“穿行”，赚取买入和卖出之间的差价。
做市过程中最痛苦的风险被称为库存风险。
库存指的是做市商为了完成买入/卖出订单而必须储存的特定数量的资产。
每当一项资产的价格开始随趋势移动时，库存风险就会显现出来。
假设一种资产价格开始下降。那么当MM对资产的买卖双方都采取行动时，会发生什么呢？他们的买入订单将开始被填满，而卖出订单则不会。为了应对这种情况，我们的MM会增加正在贬值的资产的库存，导致总库存价值会随着时间的推移而下降。
迟早，价格会回到盈利水平，做市商就能加价出售他的库存。然而，如果价格持续下降，MM的库存会被锁定在一边。
在一天结束的时候，做市商将被迫停止操作，等待更好的价格，或者开始亏本出售库存，以维持运营。
综上所述，库存风险是做市商无法为其库存找到买家的可能性，从而导致在错误的时间持有更多资产的风险。另一种情况是，做市商不得不在资产价格上涨时过早出售资产。
库存风险在任何做市中都是不可避免的，无论是在传统市场还是加密市场。然而，当涉及到加密货币时，这种可能性大大增加，因为加密货币资产比传统替代资产更不稳定。
交易所不受监管的状态
大多数加密货币交易所在海外运营，因此避开了监管机构的监管。做市商在考虑专业参与特定加密交易所时需要格外谨慎。
安全问题
加密货币经常受到攻击和黑客攻击。因此，安全性一直是所有类型的加密交易者的首要担忧。
延迟问题
延迟是指数据传输的延迟。为了提高做市效率，需要尽可能降低延迟时间。实现这一目标的一种行之有效的方法是将做市商的服务器与做市商合作的加密货币交易所的服务器进行配置。然而，并不是所有的加密交易所都为做市商提供这样的选择。
做市软件开发的成本
成本是巨大的。然而，有很多现成的软件解决方案可以帮助降低这个过程的成本。
缺乏标准化
与传统金融市场不同，加密交易所没有标准协议。因此，它可能需要额外的努力来调整以适应交易所的API。另外，API有时会出现一些问题，导致停机错误、执行延迟和其他负面影响。
交易资金
做市需要大量的交易资金。考虑到这一点，传统市场通常会向MM提供信贷额度。然而，在加密货币中，这种做法并不常见。MM必须自己积累交易资本，并承担100%的投资风险。
做市商是资产交易的支柱。它们为新资产创造和发展市场，并给新的交易场所生存和发展的机会。无论是在加密货币市场还是传统市场，MM都提供流动性并确保资产价格的稳定，这需要忍者级别的技能和相关资源。虽然做市并不适合所有人，但在加密市场中做市更容易。
Source：https://hackernoon.com/crypto-market-making-a-complete-introduction
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