Nansen 的研究团队深入研究了 UST 脱钩，使用链上证据消除了 Terra 上存在单一恶意攻击者的谣言。
我们的链上调查显示，少数大型参与者在 UST 脱锚早期发现了漏洞，特别是在发现 TerraUSD (UST) 与其他稳定币挂钩的 Curve 池的流动性相对较少的情况下，并通过以下方式利用了漏洞：
1. 从 Terra 上的 Anchor 协议中提取 UST 资金
2. 通过 Wormhole 基础设施将这些资金从 Terra 桥接到以太坊
3. 将大量 UST 兑换成 Curve 流动性池中的其他稳定币，以及
4. 在脱锚过程中，通过在 CEX 和 DEX 市场之间买卖头寸，利用各个定价来源（Curve、去中心化交易所和中心化交易所）的价差和时间差来套利。
因此，我们驳斥了单一“攻击者”或“黑客”致力于破坏 UST 稳定的流行说法。相反，UST 脱锚可能是由几个资金充足的"鲸鱼"实体的举动引发，例如它们为了遵守风险管理控制，或者在动荡的宏观经济和市场条件下减少存入 Anchor 的 UST 分配。
引言
鉴于 UST 脱钩的突然性，许多市场参与者——无论是否受到直接影响——都渴望了解导致 UST 脱锚事件的前因后果。为了阐明这些事件，Nansen 编写了一份深入的报告，利用来自 Terra 和 Ethereum 的链上数据来重现算法稳定币崩塌始末。
在可能的情况下，我们希望提供一个由链上证据支持的客观报告。此外，我们利用 Nansen 的标签启发法为钱包添加了一些颜色，标记了那些链上行为可能影响脱锚的地址。
本研究未涵盖可能导致 UST 失去挂钩的潜在链下事件。对投资者的影响、钱包之间净损失的细分以及支持 UST 的 BTC 储备发生了什么问题都是本报告范围之外进一步研究的重要领域。
先导
美SEC起诉Binance之前，交易员发起上千万美元BNB卖单:金色财经报道，在6月5日美国证券交易委员会（SEC）对加密货币交易所Binance提起诉讼之前，一些交易员发起上千万美元的BNB卖单。TradingView的数据显示，UTC时间6月4日11:45PM和6月5日1:45AM，平台上出现价值3700万美元BNB/USDT卖单。
根据Coinalyze的数据，BNB的未平仓合约，即投资者持有的未偿付衍生品合约总数，在6月5日当天的前9个小时内增加了近3000万美元，这也发生在SEC宣布指控币安混合客户资金并经营未注册证券交易所之前。
SEC在诉讼中称BNB为证券，在周一SEC起诉币安后的一小时内，BNB的价格从300美元下跌超过9%至272美元。（Coindesk）[2023/6/10 21:27:43]
简单来说，我们将链上分析定义为使用来自区块链分类账的信息来确定与 UST 脱钩相关的一系列事件的方法。
我们将重点放在 2022 年 5 月 7 日至 5 月 11 日期间的交易数据上，并对来自社交媒体、论坛、交易数据和加密钱包活动的分析强调了这一时期追踪 Curve 流动性池交易活动的重要性，这反过来又为我们进行分析的顺序提供了依据。
我们的分析分为三个阶段。在第 1 阶段，我们分析了 Curve 借贷协议的进出交易流。我们编制了一份钱包清单，其交易活动表明它们可能影响了 UST 的脱钩。分析的第 2 阶段涉及三个部分：i）我们观察到任何可能导致 UST 脱钩的Wormhole 桥交易； ii) 我们审查了 Anchor 协议中涉及观察到的钱包列表的 UST 流出； iii) 我们调查了在中心化交易所出售 UST 和 USDC。分析的第 3 阶段涉及对这一聚合链上证据的三角剖分，这使我们能够将相关活动串联起来，形成 UST 脱钩原因的叙述。我们还列出了最有可能在 UST 脱钩中发挥重要作用的七大“巨鲸”钱包：
0x8d47f08ebc5554504742f547eb721a43d4947d0a（EIP 1559 用户）
Kaiko：Binance.US上的比特币溢价是因市场流动性不足，而非做市商退出:金色财经报道，区块链分析公司Kaiko表示，Binance.US上的比特溢价交易是市场流动性不足的表现，而不是做市商退出该平台，该公司称，关于做市商可能退出该平台的猜测只是谣言，因为其市场深度没有变化，Binance.US的溢价更可能与该交易所在Signature和Silvergate关闭后努力寻找银行合作伙伴有关，Binance.US的投资者可能希望获得更快的BTC/USD提款时间，同时急于交易BTC，从而导致交易所出现溢价。（cryptoslate）[2023/5/10 14:55:29]
0x4b5e60cb1cd6c5e67af5e6cf63229d1614bb781c（Celsius）
0x1df8ea15bb725e110118f031e8e71b91abaa2a06 (hs0327.eth)
0xeb5425e650b04e49e5e8b62fbf1c3f60df01f232（“重度” Dex 交易者）
0x41339d9825963515e5705df8d3b0ea98105ebb1c（智能 LP：0×413）
0x68963dc7c28a36fcacb0b39ac2d807b0329b9c69（代币百万富翁/Heavy Dex Trader）
0x9f705ff1da72ed334f0e80f90aae5644f5cd7784（代币百万富翁）
Curve 之战
我们从以太坊上的 Curve 去中心化交易协议开始我们的链上分析，因为我们的研究将其标记为 UST脱锚事件的“起点”。社交媒体转发的假设是 Curve 上的 UST-3pool（一个允许 UST 兑换为 USDC / DAI / USDT 的流动性池），它被一个主要的“参与者”耗尽了流动性，它是脱钩的主要导火索。
图 1：按区块时间戳划分的 UST 净代币余额，2022 年年初至今：
萨尔瓦多向Binance寻求比特币采用方面的支持:3月24日消息，萨尔瓦多驻美国大使本周三表示，该国正在寻求加密货币交易平台 Binance 的支持，以完善比特币作为法定货币并发行比特币债券。萨尔瓦多驻美大使 Milena Mayorga 表示，Binance首席执行官正在访问萨尔瓦多，计划周四会见该国总统Nayib Bukele。
此前金色财经报道，萨尔瓦多总统确认比特币火山债券将通过Bitfinex发行。（路透社）[2022/3/24 14:15:22]
在检查 UST 流入和流出 Curve 池时，两个时间段显得很特别（图 1）：2022 年 3 月和最近的 5 月 7 日至 5 月 11 日的时间范围。 我们特别关注了 UST 的流入，因为 UST 脱钩可能是由于 UST 与其他稳定币的过度交换造成的，至少在最初是这样。
我们发现，在 2022 年 3 月，有超过 6000 万个 UST 代币多次流入 Curve。尽管存在这种流动性波动，但 UST 的挂钩汇率与 2022 年 3 月没有显著差异（图 2）。
图 2：UST 蜡烛价格图表 2022 年 1 月至 4 月
在 5 月 7 日至 5 月 8 日期间，我们观察到 UST 开始以非常微小的幅度偏离美元（见图 3），我们估计在此之后不久，脱锚的消息开始在社交媒体上传播（见图 4）。
我们专门通过时间戳和钱包扫描了 Curve 的早期和异常大量的 UST 流入，以及来自同一个钱包的重复流入，或者我们是否可以发现同一个“实体”的钱包“网络”。
图 3：UST 日内蜡烛价格图表 2022 年 5 月 7 日至 5 月 8 日
RAI Finance Beta 2.0 版本公测将延长至 10 月 21 日结束:10月14日消息，综合性跨链交易协议 RAI Finance 决定将全球公测活动延长至 10 月 21 日结束，以让用户有更长的时间体验测试兑换、社交交易等功能，同时 RAI Finance 将基于原来的奖励再增加 9 位获奖用户名额。截止目前，共有数千名用户参与 RAI Finance Beta 2.0 版本公测，使用社交交易系统 STS功能创建的投资组合（Portfolio）近 3000 个，半数以上用户跟投了投资组合策略。[2021/10/14 20:28:49]
图 4：Do Kwon 的 Twitter 个人资料屏幕截图，2022 年 5 月 8 日，欧洲中部时间凌晨 1 点
我们绘制了流向Curve池的净流量时间序列（我们没有将分析限制在 3pool 中，并包括了 4pool 和由 Nansen 标记为与 Curve 相关的其他实体，例如 Zap 存款，见图 5）。
图 5：从锚定不稳定的最初迹象到 Twitter 新闻流的累积净流量，按时间顺序：
从大约 5 月 7 日 21:44 UTC到 5 月 8 日 5:35 UTC（在 Do Kwon 的推文后几个小时，见图 4），UST 流入和流出之间的战斗似乎愈演愈烈。
5 月 7 日 21:44 UTC，与 Luna Foundation Guard (LFG) 相关的钱包从 Curve 撤回了大约 150m UST（见图 6）。 随后，随后一个地址流入了大约 85m UST (0x8d…7d0a，它是在流入交易之前创建的，然后仅用于 UST 与 USDC 的Curve 交换，以及用于接收和随后将 USDC 转移到 Coinbase）
ForTube 与 Linear Finance 达成合作关系:3月29日消息，去中心化借贷协议 ForTube 宣布将与 Linear Finance 在流动性、资产抵押借贷等领域达成全面战略合作，具体来说，ForTube V3 版本（BSC）将支持 LINA 代币的借贷业务，并联合推出流动性激励活动。Linear 将通过与 ForTube 平台的合作，为用户提供更具优势的合成资产解决方案、更多种类的投资敞口以及更好流动性的产品体验。[2021/3/29 19:25:56]
四个地址（其中一个与Celsius相关）紧随其后，大约 1.05 亿美元的净 UST 流入 Curve。 LFG 和相关的“挂钩防御”钱包抵消了 1.896 亿 UST 的提款，这种来回持续到 5 月 8 日上午。
图 6：净 UST 流向 Curve 的时间表，以及流量最大的钱包:
我们观察到少数钱包对 Curve 发起了攻击（图 6）。 5 月 7 日和 5 月 8 日期间按钱包地址汇总的净流量证实了这一点。5 月 7 日和 5 月 8 日净流量排名前 18 位的钱包占该期间 Curve 的 UST 总流入量的 77%（图 7） . 在图 7 的最后一列，我们根据两个标准标记钱包：5 月 8 日早上至少有一些活动 + 5 月 7 日至 5 月 8 日期间的大量汇总存款。
图 7：2022 年 5 月 7 日和 5 月 8 日，净 UST 流入 Curve 实体，按钱包流入最多排名:
以下四个地址占通过 1inch DEX 聚合器流入 Curve 的最大资金：
0x6b3d1a37b5c01901341f01f4975d31bc5e6c3d81 (D1)，主标签：masknft.eth
0x4f5f3d3f8eb2896e0e865cde934fe5103f979771 (D2)，主要标签：Heavy Dex Trader、NFT Collector
0x1df8ea15bb725e110118f031e8e71b91abaa2a06 (D3)，主标签：hs0327.eth
0x66b870ddf78c975af5cd8edc6de25eca81791de1（K），主标签：Oapital（也直接与Curve交互）
其他钱包通过 Curve 进行了大量交易，尽管稍晚一些。 钱包 0x99fd1378ca799ed6772fe7bcdc9b30b389518962 (N)，我们已将其识别为与 Hodlnaut 相关的钱包，是这些“早期追随者”的一个例子。
然后，我们将上面标记的钱包与 Terra 和 Wormhole 桥数据进行交叉引用，以细化可能导致 UST 脱钩的钱包范围。
Anchor 的早期流出是一个预兆？
图 8：5 月 7 日至 5 月 10 日 Anchor 的最大流出量，按标记的钱包地址：
在 5 月 7 日至 10 日期间，我们观察到从 Anchor 流出 UST 最多的钱包通过 8 笔交易总共提取了超过 3.47 亿美元。 总共前 20 个地址通过总共 5,051 笔交易从 Anchor 中提取了总共 2B UST。
分析 Anchor 的 UST 流出情况显示，我们早先标记的许多 Curve 钱包早在 2022 年 4 月就开始从 Anchor 提取 UST 代币。然而，涉及这些钱包的 Anchor 提取量激增实际上始于今年 4 月中旬 。
我们特别发现钱包 terra1vca36gazapns38mvupa2pfjz0g39ekdgk0wna（以太坊上的钱包地址 0x41339d9825963515e5705df8d3b0ea98105ebb1c 或Curve部分中标记的（H））在 4 月 1 日至 5 月 6 日期间（即脱钩事件之前）从 Anchor 提取的 UST 最多。
图 9：Terra 钱包和关联的以太坊地址的Anchor流出统计：
对 Anchor 流出的进一步分析强调了两个显著影响 UST 脱钩的钱包地址的重要性：
terra1yl8l5dzz4jhnzzh6jxq6pdezd2z4qgmgrdt82k（以太坊上的0x8d47f08ebc5554504742f547eb721a43d4947d0a，或Curve UST流入“发起者”（A））
terra195wtjmpjxhp336mclqfsyk2plvs8mw3lhsc5nc (0x4b5e60cb1cd6c5e67af5e6cf63229d1614bb781c 或Celsius ?(B))
在脱锚事件（5 月 7 日至 5 月 10 日）期间，两个已识别的钱包从 Anchor 协议发起了大量流出量，在 15 笔交易中总计约 4.2 亿美元。 当研究 UST 从 Terra 到 Ethereum 的桥接交叉时，我们发现这两个钱包是通过 Wormhole 交互的顶级钱包。
更进一步：将 UST 从 Terra 连接到以太坊
Wormhole 桥有助于跨多个链传输代币，包括 Ethereum、Solana、Terra、BNB Chain、Aurora、Polygon、Avalanche、Oasis 和 Fantom。 在本节中，我们专注于 Terra 和以太坊之间的 UST 交易，以捕捉任何大量流入以太坊的 UST，这些资金流入了 Curve 并因此导致流动性池的不稳定。 分析桥接交易还突出显示了任何渴望尽早将其 UST 代币从 Terra 中取出的钱包，可能是为了换取其他稳定币。 我们专注于脱钩前的日子：5 月 5 日至 5 月 8 日。
图 10：Wormhole 上的 UST 代币余额
从 Wormhole 上的 UST 代币余额来看，4 月份出现了小幅增长，随后从 5 月 5 日起显著上升，就在脱钩前几天。
图 11：UST 价格和交易量随时间变化
通过比较上图中显示的 UST 价格和交易量，我们发现交易量在 5 月 8 日显著增加，同时代币的初始价值损失。 同样，从 Terra 到以太坊的历史转移在同一日期显示出显著活动，下面看到的大峰值（图 12）表明在脱钩期间有大量 UST 被桥接。
图 12：每日向以太坊转账（UST 代币单位）
在分析 5 月 5 日至 5 月 8 日的交易时，我们发现在此期间有 984 个唯一 Terra 钱包地址处于活动状态。 大部分交易量集中在几个钱包中。 例如，前 10 个钱包地址的交易占该时间段内转移的所有 UST 交易量的 57% 以上。
此外，我们观察到前 10 名钱包的净流量分布也明显不平衡。 排名前十的钱包总转账金额之差超过 1.44 亿美元。 图 13 描述了观察期间前 10 个最活跃的钱包地址。
图 13：5 月 5 日至 5 月 8 日从 Terra 到以太坊的交易价值排名前 10 位的钱包（UST）
来源：Nansen
编译：比推 Mary Liu
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