一个重要的因素是交易活动出奇地低，近八成比特币在过去6个月内都没有交易，这创下历史最高纪录。为什么在FTX等暴雷之后，比特币依然保持相对稳定呢？
摩根士丹利的分析师SheenaShah团队最近的一份报告分析了其中的原因。
她认为，主要原因是比特币今年以来价格已经暴跌，交易活动出奇地低，而且当前已经有78%的比特币在6个月内都没有交易，这创下历史最高纪录。
Nansen：近日Alameda关联钱包的部分交易或是FTX破产清算人所为:12月30日消息，据区块链分析公司Nansen称，Alameda Research关联钱包近日的部分交易活动很可能是由负责FTX破产清算人执行。Alameda Research的加密货币钱包周三恢复了交易活动，这是自去年12月1日以来的首次活动。第一批交易涉及的大部分资产已转移到两个新的钱包地址，属于身份不明的所有者。这两个钱包总共收到了超过160万美元，其中一半来自与Alameda有关的钱包，另一半来自不明账户。[2022/12/30 22:16:48]
根据摩根士丹利的说法，这意味着这些比特币「在熊市中没有卖出」，一个可能的原因是「任何在1-1.5年前购买/收到比特币的人的平均盈亏平衡购买价格约为4.5万美元。
FTX已开始处理巴哈马客户提款，取款金额仅占FTX资产的一小部分:11月11日消息，FTX 官方在社交媒体上发文表示：根据巴哈马总部和监管机构的规定，FTX 已经开始为巴哈马资金的提款提供便利。因此，用户可能已经看到 FTX 最近处理了一些提款，该行为遵守了监管机构的规定。提取的金额仅占 FTX 目前手头资产的一小部分，FTX 正在积极开发其他途径，以便为其余用户群提供提款服务。[2022/11/11 12:47:20]
该团队认为：
Alameda于昨日22:00至今总计向FTX转入约2.4亿枚稳定币:6月23日消息，据PeckShield监测显示，Alameda FTX Deposit钱包地址（0x83a127952d266A6eA306c40Ac62A4a70668FE3BD）于昨日22:00至今总计向FTX转入约2.4亿枚稳定币，包括约2500万枚BUSD和约2.15亿枚USDC。[2022/6/23 1:25:36]
这也意味着比特币的「边际」价格是由越来越少的交易量决定的，这明显降低了市场流动性并使波动性越来越大。另一方面，散户可能只是比机构更有耐心，并且散户看到加密货币每次随着美联储放松货币政策之后都能飞涨，持有者只是在等待美联储下一次不可避免的量化宽松政策以及随之而来的市场恐慌。
由于散户数量在2021年第四季度达到顶峰，当前散户的交易已经基本退出市场。和2017-2018年相比，摩根士丹利观察到，机构现在是主要交易者，而当时散户则扮演更重要的角色。
这意味着加密货币已成为机构交易央行政策的杠杆押注：宽松时买入，收紧时卖出。事实上，正如摩根士丹利指出的那样：
比特币之前经历过多次牛市和熊市。自2013年以来，比特币的价格的上涨一直追随法定货币供应量的增长，并且和美股市场的相关性也在增强。
此外，也有观察人士认为，尽管有许多因素促使投资者远离风险资产，包括高通胀、欧洲的能源危机、持续的全球供应链瓶颈，甚至比特币的挖矿困难，但比特币的长期持有者似乎比以往任何时候都对比特币的长期价值主张更有信心。
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