本文来自Bankless，原文作者：JackInabinet，由Odaily星球日报译者Katie辜编译。
人们对加密货币市场命运的担忧在11月达到了顶峰。加密货币交易所龙头之一，估值为320亿美元的FTX破产了。尽管市场动荡，主流加密货币仍表现出令人惊讶的韧性。那市场当前是否已经处于周期底部了呢？
今天我们将从链上数据来学习研究5个“触底”信号。
1.DeFi收益率上升
自6月9日以来，DeFi的总收益率一直在上升。
来源：DeFiLlama收益一览
ETH在一周半后的6月18日达到周期低点。
来源：TradingView
Snoop Dogg谈“加密寒冬”：所有伟大行业都有衰退期，熊市会剔除滥用加密市场机会的人:金色财经报道，美国说唱歌手Snoop Dogg 最近接受 CNBC 采访谈到了当前的“加密寒冬”，他表示：“我觉得每个伟大的行业都有衰退期，酒精、烟草、服装、食品…以及其他你能想到的行业都出现过萧条，这次熊市会把那些不应该进入加密领域并滥用加密市场机会的人淘汰，然后将带来伟大的业务，加密行业也会向前发展，当牛市回来时，只有伟大的东西能留下。我知道 NFT 有很大机会在音乐界大放异彩，因为唱片公司迟早会入场，音乐人也将明白把作品放在区块链上会更好。”[2022/6/29 1:38:36]
6月9日至18日的收益率上升反映了用户对加密资产的借贷需求增加，这些用户建立了空头头寸。此后，7天移动平均收益率在6月19日见顶，这一天市场见证了ETH价格下跌。
彭博分析师：加密市场必须清除“狗类币”:金色财经报道，Bloomberg Intelligence 高级商品策略师 Mike McGlone 认为“狗类币”对加密市场发展没有好处，他对Dogecoin 和 Shiba Inu 持高度负面的看法并生成加密市场必须清除“狗类币”因为这些加密货币是市场泡沫的主要原因。此外，Mike McGlone还表示，市场越早摆脱DOGE和SHIB，BTC、ETH和美元稳定币就越有可能改造全球金融体系。[2022/1/22 9:06:03]
在传统金融市场中，从抵押贷款到商业票据到美国国债的债务工具，收益率主要受宏观经济利率条件和美联储利率目标的驱动，而加密货币收益率由资产需求产生。
较高的DeFi收益率通常与较高的加密资产价格相关。
分析 | 随着加密市场的成熟，比特币价格走势开始与传统资产类似:当计算从2013年4月到2019年12月黄金和比特币价格之间的相关性时，数据显示，其相关性相当高，为46.5%（0%不相关，100%表示完全正相关，-100%表示完全负相关）。有趣的是，在对比2018年和2019年的价格相关性时，可以发现价格相关性从2018年的60.3%上升到2019年的70.8%。这就提出了这样一种假设：随着加密市场的成熟，价格走势开始与传统资产类似。（Cointelegraph）[2020/1/11]
因为个人和机构主要通过借贷获取杠杆或实施做市或其他产生收益的策略。更高的收益率意味着借款人愿意支付更高的资本成本，这表明借款人总体资本化程度更高。此外，借款收益率的提高表明借款人正在转向更高的投资风险，这对加密货币等风险资产类别来说是利好消息。
声音 | Digital Currency副总裁：2018年的压力将使加密市场获得更多增长:据CCN报道，加密投资公司Digital Currency Group副总裁Travis Scher表示，比特币在2018年陷入困境，但加密货币的未来依然光明。2019年加密货币市场将变得不稳定、充满乐趣、充满惊喜。但他相信，2018年造成的压力将使加密市场获得更多的增长。Scher概述了加密行业必须经历的几步。首先，加密行业必须与监管机构合作，以促进该行业的合法性，从而推动主流采用。第二，Travis Scher预计2019年会有更多裁员、公司关闭和破产。加密公司需要为漫长的冬天做好准备。第三，行业需要“达尔文进化论”。Scher预测，虽然有些公司会关门，但是优秀的公司会变得更好。[2019/1/9]
2.Curve池再平衡
据称在FTX崩溃的时候，Alameda做空USDT，导致USDT临时脱钩。
来源：TradingView
Alameda的这一举措以及相关各方的资金流降低了USDT的需求，同时增加了其供应，导致打破1美元挂钩汇率。由于这种突然的供需不匹配，Curve的3Pool可以说是去中心化金融中最重要和最具流动性的稳定币交易池，其USDT的比例余额开始增加。
来源：DuneAnalytics
做空带来的供应增加，相关持有者的抛售压力，以及缺乏吸收增加供应的需求，增加了USDT在3Pool中的比例。
在主要的市场下跌期间，稳定币的余额通常在USDT/USDC/DAI之间的1:1:1目标水平上下波动。最近的USDT流入已使资金池达到预期水平，其中38%的Curve3Pool池由USDT、USDC和DAI组成，分别占31%。Curve3Pool的稳定性，显示出了支持主要稳定币的信心。
3Pool是行业内恐慌的“晴雨表”，USDT余额的资本重组是看涨链上信号。
虽然在3Pool中USDT、USDC和DAI之间的比例关系仍然受到快速波动的影响，但该比例的稳定表明，市场预期在不久的将来会出现稳定或积极的表现。
3.资金费率为负，价格稳定
资金费率使永续期货的价格与永续合约打算跟踪的资产的现货价格保持一致。
当存在大量未平仓空头时，永续工具的价格将低于标的的价格。在这种情况下，空头头寸的用户通过资金费率补偿多头头寸。当期货价格高于标的现货价格时，多头将通过资金费率支付空头。该机制鼓励金融工具跟踪资产的现货价格。
来源：TheBlock
在整个11月，BTC的融资率在TheBlock追踪的所有主要交易所中基本为负值。一般来说，正资金费率意味着正面的价格行为，负资金费率意味着负面的价格行为。
然而，持续的负融资利率加上稳定的市场定价为多头提供了希望，显示出市场对资产定价进一步下跌的阻力，尽管加密资产的抛压异常高。
4.波动率回归正常
加密货币波动率指数在11月9日FTX崩盘期间达到126.02美元的峰值后，一直在下跌，达到了80.71美元的接近基线水平。
来源：加密货币波动率指数
为了形成底部，加密市场的波动性和不确定性降低是必要的。较低的CVI读数证实了这种较低的波动性。
如果真的形成底部，我们预计CVI将继续下跌，就像11月7日之前一样，也就是FTX事件真正开始上演的那一天。
5.“聪明的钱”的稳定币配置缩水
“聪明的钱”对稳定币的配置在11月9日达到38%的峰值后一直在下降。
来源：Nansen
11月剩下的时间里，“聪明的钱”从投资组合中较高的稳定币比例过渡到今天的水平。目前，稳定币占“聪明的钱”的钱包余额的27%。就像稳定币持有者抛弃Tether一样，当他们的加密货币资产的未来价值出现问题时，加密货币资产持有者也会转而“拥抱”稳定币。
投资稳定币可以让加密货币持有者降低风险，限制潜在的投资组合缩水，同时保持资金在链上，使巨鲸用户在更适应市场条件时可以轻松地重新配置资本。
直到今年4月ETH反弹到3.5万美元，触及低于9%的水平，“聪明的钱”投资组合的稳定币比例大幅增加还有很长的路要走。但在底部完全形成之前，“聪明的钱”减少稳定币配置是必要的。目前，这个数据趋于看涨。
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