随着2022年混乱、动荡和残酷的一年即将结束，我们探索了比特币、以太坊以及稳定币市场的状态。这篇回顾性分析文章将是今年的最后一版，我们期待着在激动人心的2023年回归。
公众号：币圈一级市场阿生2022年是最混乱、动荡以及残酷的年份之一，这不仅对数字资产行业如此，对更广泛的金融市场也是如此。随着央行货币政策发生180度大转弯，在经历了数十年极其宽松的信贷环境之后，紧缩环境已导致大多数资产类别出现严重而迅速的缩水。
在这篇文章中，我们将介绍：
波动率、衍生品以及期货杠杆。
去年已实现亏损的严重程度。
比特币链上的供应结构和集中度。
比特币挖矿行业降温。
以太坊合并后的供应动态。
以太坊gas消费主导地位的演变趋势。
稳定币市场的变化趋势和主导地位。
1.安静的期货市场
在经历了真正混乱的一年之后，比特币市场在进入12月后变得非常安静。BTC的短期已实现波动率目前处于22%和28%的多年低点，创下2020年10月以来的最低波动率。
福布斯：4家Web3公司入选2023年美国十大金融科技公司:金色财经报道，《福布斯》公司公布了2023年美国十大金融科技公司榜单，其中4家Web3公司入选，分别是：提供跨境支付、即时支付并提供企业级加密资产管理服务的加密公司Ripple（估值约150亿美元，排名第3）、加密钱包服务提供商Blockchain.com（估值约140亿美元，排名第4）、NFT数字藏品点对点市场OpenSea（估值约133亿美元，排名第6）、以及帮助开发人员构建去中心化应用程序Web3平台Alchemy（估值约102亿美元，排名第10）。值得一提的是，去年入选该榜单的FTX目前已经破产。[2023/6/7 21:20:55]
期货交易量同样低迷，目前正逼近多年来的低点。BTC和ETH市场目前的交易量相似，每天在95亿美元到105亿美元之间。这显示了流动性收紧、广泛去杠杆化以及该领域许多贷款和交易部门受损的巨大影响。
在FTX崩盘后，期货市场的未平仓头寸已大幅减少。下图显示了杠杆率，计算为期货未平仓权益与相应资产市值之间的比率。
对于ETH来说，11月期货杠杆的建立和解除明显更为严重，可能是剩余的“合并交易”被平仓的结果。ETH未平仓合约占市值的比例从4.75%下降到市值的3.10%。BTC杠杆率在ETH市场前一周达到峰值，并在过去一个月从市值的3.46%下降到2.50%。
FLOKI为2023年德班世乒赛赞助商之一，币价24小时涨近9.4%:金色财经报道，在CCTV-5关于南非德班进行的2023年世界乒乓球锦标赛女子单打决赛的直播中，比赛场地出现了赞助商加密货币项目FLOKI的LOGO及其官网图样。
行情显示，FLOKI暂报0.000034866 USDT，24小时涨幅为9.4%。[2023/5/28 9:47:14]
比特币期货和永续合约都处于现货溢价状态，年化基础分别为-0.3%和-2.5%。持续的现货溢价期并不常见，唯一类似的时期是2021年5月至7月之间的盘整期。这表明市场相对“对冲”了进一步的下行风险，并且/或有更多的空头投机者。
2.市场回吐
2020-21年宽松货币政策时代的过剩流动性泡沫，创造了创纪录的年度总实现链上利润。比特币投资者将资金转移到链上，获得了超过4550亿美元的年利润，在2021年11月ATH之后不久就达到了峰值。
从那以后，市场开始由熊主导，市场已经回吐了超过2130亿美元的已实现损失。这相当于2020-21年牛市利润的46.8%，这与2018年熊市的相对规模非常相似，当时市场回吐了47.9%。
福布斯公布2022金融科技50强榜单，FTX、OpenSea等9家加密公司入榜:金色财经消息，福布斯公布2022金融科技50强名单（2022年最具创新力的金融科技公司），其中有9家加密公司入榜，分别为FTX（最新估值320亿美元）、OpenSea（133亿美元）、Alchemy（102亿美元）、AvaLabs（代币AVAX市值为85亿美元）、Circle（90亿美元）、Chainalysis（86亿美元）、Fireblocks（80亿美元）、Paxos（24亿美元）、TRM Labs（6亿美元）。（forbes.com）[2022/6/7 4:09:09]
值得注意的是长期持有者的贡献，他们在这个周期中实现了历史上两个最大的相对损失峰值。到11月，LTH亏损的峰值为每天市值的-0.10%，规模仅与2015年和2018年的周期低点相当。6月份的抛售同样令人印象深刻，当时达到了每天市值的-0.09%，LTH的主导地位锁定了-50%至-80%的损失。
3.着眼长远
尽管出现了这些惊人的巨大损失，但币供应的年龄以及那些留下来的人的HODL倾向仍在继续上升。长期持有者供应完全扭转了FTX惨败后的恐慌性支出，创下了1390.8万BTC的新ATH。
数据：拥有1万枚以上比特币的钱包数量创2020年新高:Santiment 数据显示，拥有10000枚以上比特币的钱包数量创2020年新高，达到111个，这显示了加密鲸鱼用户对他们的比特币存储抱有信心。此外，目前持有1000 - 9999枚比特币的钱包略低于持有2135个比特币的历史高点。[2020/11/12 14:08:02]
该指标近乎线性的上升趋势，反映了2022年6月和2022年7月发生的大量BTC增持，这是在3AC以及该领域失败的贷方引发的去杠杆化事件之后立即发生的。
下图提供了按币龄段着色的币供应密度和分布的视图。
注：
暖色表示旧币的大量分布，通常在市场顶部和投降底部会出现。
较冷的颜色表示成熟，因为投资者积累并留下未使用的BTC。
较深的条形表示较重的币密度。
在2022年每次市场下跌后，我们可以看到BTC再分配密度有所增加。特别是，2022年6月至2022年10月的区域尤为突出，很多BTC在18,000美元-24,000美元之间被收购，并且它们现在已老化到6个月以上的区间。
富达投资报告：2025年比特币稀缺性将会超过黄金:美国富达投资最近发布的报告显示：比特币在2021年的S2F（存量/增量）比值将会接近黄金，而到2025年这一数据将会超过黄金，也就是说2025年，也就是比特币再完成一次减半之后，比特币稀缺性将会超越黄金。
PlanB发推表示，看到富达对比特币和S2F的看法非常有趣：“具有高S2F的商品历来是高级价值储存。比特币在下一次减半（2024年）之后，比特币的S2F将超过黄金。”[2020/8/24]
4.旷工的艰难时期
上周出现了自2021年7月矿业大迁移以来最大的挖矿难度下调。难度下降了7.32%，这意味着相当大一部分的活跃算力被关闭了，这可能是持续的收入压力造成的。
这导致算力带再次反转，交叉发生在11月下旬。这表明挖矿业面临着足够大的压力，一些运营商正在关闭ASIC矿机。这通常与矿工收入流低于其OPEX支出有关，从而使ASIC矿机无利可图。
然而，考虑到算力价格仅略高于历史低点，这并不令人感到意外。尽管现货价格比2020年10月高出了70%，但竞争寻找下一个比特币区块的算力数量现在高出了70%。
5.以太坊合并之后
以太坊合并于9月15日完成，可以说这是今年最令人印象深刻的工程壮举。为了直观地显示事件的即时性，下图显示了2022年期间的平均和中位数区块间隔。很明显，我们能观察到工作量证明的自然和概率可变性在哪里结束，以及精确、预先确定的权益证明的12秒区块时间何时开始生效。
自合并以来，以太坊活跃验证器的数量增加了13.3%，现在有超过484,000个验证器在运行。这使得质押的以太币总量达到了1561.8万ETH，相当于流通供应量的12.89%。
随着向权益证明的过渡，以太坊货币政策被调整为显着降低的排放计划。名义发行率约为+0.5%，但考虑到EIP1559燃烧机制后，这几乎完全抵消了发行。相比之下，合并前的净通货膨胀率为+3.9%，这表明发行量的变化有多么巨大。
在撰写本文时，自合并以来的ETH供应量变化刚刚转为净紧缩，目前的ETH供应量比合并时低242ETH。相比之下，根据之前的发行计划，本应新增的以太币估计为104.4万ETH。
6.DeFi去杠杆化
由于代币价格大幅下跌，流动性严重收缩，锁定在DeFi中的总价值急剧下降。在2021年11月市场达到1600亿美元的峰值后，DeFiTVL下降了超过1203亿美元(-75%)。这使DeFi抵押品价值降至397亿美元，回到了2021年2月份的水平。
按交易类型划分的gas消费的主导地位，也表明在过去两年中市场偏好发生了变化。从2020年7月到2021年5月，DeFi协议占所有gas消耗量的25%至30%，但此后已降至仅14%。
在类似的繁荣-萧条周期中，到2022年上半年，与NFT相关的交易占gas使用量的20%至38%，但现在也已降至14%的主导地位。稳定币在今年全年保持稳定的5%-6%的主导地位。
7.稳定币流出
自2020年以来，稳定币已成为行业的基石资产，目前市值排名前6的资产当中有3种是稳定币。稳定币总供应量在2022年3月达到1615亿美元的峰值，但此后出现了超过143亿美元的大规模赎回。
总体而言，这反映出市场每月资本净流出40亿至80亿美元。然而，同样值得注意的是，这只反映了峰值稳定币供应的8％，这表明大部分资金仍保留在这种新的数字美元当中。
相对稳定币供应主导地位也发生了显着变化。
BUSD脱颖而出，其市场份额在2022年从10%增加到16%，目前总资产价值为220亿美元。
尽管自5月以来，USDT赎回总额为184.2亿美元，但Tether一直保持着相对稳定的45%至50%的市场份额。
USDC的主导地位在6月达到38%的峰值，但此后下降至31.3%，目前市场价值447.5亿美元。
虽然稳定币目前正在经历赎回和净资本外流，但稳定币在以太坊的转账量在整个2022年下半年继续攀升。在2021-22年的大部分时间里，稳定币的总转账量稳定在每天160亿美元左右，而自7月以来，每天的转账量继续攀升至200亿至300亿美元之间。
在5月、6月以及11月的高波动性抛售事件期间，稳定币总转账量在370亿美元和510亿美元之间达到峰值，这表明在去杠杆化事件期间对美元流动性的极端需求。
8.总结与结论
今年，BTC和ETH距历史高点均下跌了75%以上。自5月以来，大规模的去杠杆化事件频频出现，这引发了严重的信贷紧缩、大量企业破产、数十亿美元的庞氏项目(LUNA-UST)不幸崩溃，以及令人遗憾的FTX欺诈事件。
2022年是残酷的一年，随着流动性和投机活动枯竭，整个市场的波动性和交易量降至多年来的低点。随着投机者的离去，比特币长期持有者的BTC供应量已推高至另一个ATH，投资者似乎在每一个价格下跌的阶段都在增持BTC。以太坊合并也在9月成功执行，稳定币继续展示出有意义的产品市场契合度。
去中心化系统的弹性是通过多年的试验和战斗伤痕建立起来的，这些事件最终造就了HODLer群体，即最后的买家。经历了2022年的所有挑战，数字资产行业依然屹立不倒，它吸取了教训，并且比特币区块不断在被发现。
无论2023年会发生什么，我们相信这个行业将经受住时间的考验，我们将继续构建分析、研究和理解原因所需的工具和数据。
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