本文来自Glassnode，由Odaily星球日报译者Katie辜编译。
以?2022-23?年残酷的熊市为背景，利用链上数据的透明度，并考虑市场投资者心理因素，我们开始模拟典型的投资者行为，以确定周期底部是否正在形成，这些行为标志着可持续的市场复苏正要开启。
识别周期变化不是一件容易的事情，目前并没有“唯一标准”。为识别比特币熊市的后期市场走向，本文我们将探讨追踪熊市复苏的十大指标。
该指标是使用各种技术和链上信息，发现了四类基本市场属性和投资者行为模式基本一致：
技术性：相对于热门技术分析工具的均值回归。
链上活动：链上活动和网络利用率积极上升。
供应动态：长期持有者持有的货币供应饱和。
利润/亏损：链上的盈利支出和卖家的“子弹耗尽”。
根据每个指标的定义，将使用以下术语对截至撰写本文时的当前市场状况进行总结：
?未触发
?正在进行中
?完全确认
Glassnode：比特币从2.4万美元下跌到1.96万美元期间有超250万枚BTC进行了交易:金色财经报道，据区块链分析公司Glassnode披露，在此前比特币价格在从2.4万美元下跌到1.96万美元的过程中有255万枚比特币在这个价格范围内进行了交易，占到总流通量的13.3%，其中153万枚（60%）由短期持有者所有，这说明前期比特币市场走低势头并非由长期持有者主导，同时也表明尽管在价格上涨的时期出现激进卖出现象，但多年来的宏观积累仍然有效，比特币长期持有者似乎没有受到当前经济状况的影响。[2022/9/12 13:24:21]
指标?1?：寻找底部价
我们介绍的第一个工具是基于?200?D-SMA技术指标和已实现价格中的链上成本基础的底部价检测模型。
第一个观察结果是，持有比特币至少?6?个月的投资者群体通常在实现上限后期熊市中持有量变成?60%?-?80%?。因此，我们将选择?0.7?的倍数，并将其作为实现价格的砝码。这是对最低估值的一种衡量，它代表了拥有“最坚定控制力”的投资者。
在所有交易日中，现货价格收于这一水平以下的天数不到?1.6%?。
Glassnode：投资者每天实现约2.2亿美元净损失:金色财经报道，据区块链分析公司Glassnode最新报告显示，比特币市场目前只是在坚持，还远远没有走出困境。比特币投资者每天实现了大约2.2亿美元的净损失。尽管这个规模相对而言相当小，特别是相对于最近数十亿美元的投降事件。然而即使有2.2亿美元/天的相对较轻的资本外流，多头也在进行一场艰苦的战斗。最近的抛售是在比特币价格达到24000美元以上后开始的，这一水平的拒绝在很大程度上证实了未来道路上的疲软，因为投资者利用流动性进去退出，在他们的收购成本基础上卖出比特币。[2022/9/1 13:01:44]
第二个观察结果与梅耶倍数有关，它跟踪现货价格相对于广泛观察到的?200?D-SMA?的偏差。比特币的历史表现表明，只有不到?4.3%?的比特币交易日的梅耶倍数低于?0.6?，这反映了价格较?200?D-SMA?有超过?40%?的差距。
指标：从历史数据上看，实现价格*0.7?和?200?D-SMA*0.6?定价模型之间的交集发生在深熊阶段。这是由于投资者堆积导致链上交易量加权实现价格稳定的结果，?200-DMA而未加权?200-DMA由于宏观价格下降趋势而继续下降。
以太坊已完成Gray Glacier硬分叉:6月30日消息，据ethernodes.org数据显示，以太坊主网已经达到并超过Gray Glacier硬分叉激活区块高度15050000，该硬分叉旨在将难度炸弹推迟70万个区块（大约100天），目前全网有65.1%的节点已经版本更新。[2022/6/30 1:42:45]
状态：完全确认?
指标?2?：需求上升
可持续的市场复苏通常伴随着链上网络活动的增长。这里，我们考虑首次出现的新地址的数量。我们比较了月平均值。
指标：当新地址的?30D-SMA?越过?365D-SMA，并维持至少?60?天，它标志着网络增长和活动正在积极上升。
状态：进行中?。2022?年?11?月初出现了最初的积极势头。但是，到目前为止，这种情况只持续了一个月。
指标?3?：竞争激烈的收费市场
网络需求增长的另一个迹象是来自矿工收入费用的健康增长。这是区块变得拥挤和费用上升的结果。
以下指标使用了一个动量指标，与季度平均值进行比较。这些动量指标在应用于链上活动指标时非常强大，因为它们有助于捕捉网络利用率和需求的制度变化。
Glassnode：“中老币龄”的BTC仍“相对沉寂”:8月18日消息，据区块链分析公司Glassnode数据显示，币龄中等（3个月-12个月）和币龄较老（>1年）的比特币仍然相对沉寂，从2018年以来没有在市场上卖出，目前市场上抛售的BTC币龄在3个月-6个月之间，他们应该属于牛市买家。随着币价逐渐接近他们的成本基础，这些交易者可能正在退出或去风险。总的来说，市场指标仍然处于看涨状态，因为“中老币龄”BTC的紧急离场抛售似乎并没有发生。分析表明，币龄较大的比特币最近基本上处于休眠状态，这表明当前市场交易更有可能是积累者而不是卖家，而且对价格来说也是相当有建设性意义。[2021/8/18 22:21:00]
指标：在?90D-SMA之间
当?90D-SMA?矿工收入超过?365D-SMA,?这标志着区块空间更加拥堵，收费压力正在加大。
状态：完全确认?
指标?4?：经济活动全面复苏
为了演示了小型交易的频率如何显著高于大型交易，我们开发了一个框架，用于评估两个小型的相对交易行为。
Glassnode：Uniswap团队可能在团队代币分配方面误导了社区:金色财经报道，Glassnode最近发布的文章对Uniswap的去中心化提出了质疑，同时暗示该平台的开发人员可能在团队如何分配UNI代币方面误导了社区。Glassnode称，Uniswap的团队、投资者和顾问已经分配了所有UNI代币中的40%，其中21.51%分配给了投资者和顾问。然而，这些代币的分发本应持续4年，目前缺乏一个公开的时间表。团队和投资者的代币似乎也没有被锁定。Glassnode还批评了该项目的治理，其指出，如果要提交提案，一个人必须拥有UNI全部供应量的至少1％。但是，由于尚未释放全部供应，此阈值实际上是当前循环供应的8％。[2020/9/25]
下面的波动指标是这样形成的：较高的值表明正在发生更多的交易活动，而较低的值意味着目标群体的交易活动较少。
指标：熊市往往会导致各种规模实体的链上活动显著下降。高于?1.2?的值往往定义了初始复苏和链上需求水平升高的阈值。因此，小型和大型实体的恢复均超过?1.2?，这表明网络需求正在全面复苏。
状态：未触发?。这两个实体在链上仍然相对不活跃，但较小的实体正在逐渐增加其活动。
指标?5?：新一轮资本浪潮
链上分析中最强大的工具之一是评估已实现利润和损失，计算为支配代币时的价值与回购时间的差异。已实现利润/亏损比率提供了一个波动指标，跟踪已实现利润总额是否超过已实现亏损额。
在这里，我们使用该比率的长期?30D-SMA来得到清晰数据，并更好地识别网络盈利能力的大规模宏观变化。由于市场的波动性，确实会出现误报，但可以通过考虑更大规模的指标趋势来解释。
指标：已实现利润比的?30D-SMA?恢复到?1.0?以上，这表明，持有未实现亏损的投资者正变得疲软，新一波需求能够吸收所获得的利润。
状态：未触发?
指标?6?：承担损失
一个类似的网络盈利能力模型是aSOPR，它以每单位支出为基础来监控盈利能力。aSOPR?是一热门的短期市场分析工具，通常对市场情绪的宏观变化非常敏感，因为它在平等的基础上反映了小散户和巨鲸的情况。
在这里，我们应用了一个更长期的?90D-EMA，以更好地识别整个市场的宏观趋势变化。
指标：aSOPR?的?90D-SMA?恢复到?1.0?以上，这表明宏观趋势转变回到了盈利的链上支出。这表明很大一部分链上市场活动是盈利的。
状态：未触发?
指标?7?：强劲的熊市底部
为了建立一个强劲的熊市底部，大量供应通常需要以较低的价格易手。这既反映了卖方的投降，也反映了新的累积需求的相等且反向的流入。其结果是将平均市场成本基础重置为更优惠且更低的价格。
这种基础上出现的宏观趋势逆转的早期迹象往往是利润中总供应百分比的急剧飙升。这通常发生在相对较小的价格上涨时。更有趣的是，当总体市场表现优于长期持有者群体时，通常只发生在周期顶部买家大量涌现之后。
指标：由于熊市低点时大量的供应再分配，与长期持有者相比，新买家持有的供应百分比往往对价格非常敏感。因此，当供应占利润的比例超过长期持有者时，通常意味着近几个月发生了大规模的供应再分配。
状态：完全确认?
指标?8?：触底
在最近的一篇文章中，我们开发了一个框架来评估投资者对价格波动的“抵御能力”，以及它如何影响利润中的供应比例。这使我们能够模拟卖家可能“子弹耗尽”的情况，以及价格下跌对激发额外的卖方活动的影响逐渐减弱的情况。
指标：价格与利润供应百分比之间的相关性偏离?0.75?以下时表明相对价格不敏感的持有者基数已经饱和。
状态：完全确认?
指标?9?：对趋势的信心
当新投资者的信心提高时，有助于识别宏观看跌趋势的逆转。这通常表现在他们的消费模式上。衡量这一点的一个实用方法是比较新获得的代币中未实现的利润的大小，与花费的代币中实现的利润的大小。
下面的指标是短期持有者支出的成本基础之间的差异。
指标：当支出实体的成本基础高于持有实体时，我们可以得出结论，大多数新投资者倾向于持有，因此对持续上涨更有信心。
状态：未触发?，但它正在接近积极的突破。
指标?10?：衡量压力底线
特定市场投资者群体的成本基础等于其持有的总美元价值除以该群体所拥有的代币数量。由此，下图显示了两个供应群体的成本基础：
损失供应的成本基础
利润中的供应成本基础
在达到周期最高价后，市场进入需求恶化阶段，以未实现损失持有的净财富增加。我们可以通过供应压力比率来衡量整个市场的经济压力。
指标：在深熊期间，这一比率会达到远高于?1.5?的水平，反映出过去令投资者望而却步的经济“阵痛”程度。这些峰值之后通常会急剧回落到?1.0?以下。
状态：进行中?。这一比率目前处于市场压力峰值范围内，从历史数据上看，这足以让大多数投资者出局。
总结
识别周期变化并不容易，并且没有单一的指标。然而，由于区块链的透明性，我们可以观察到链上的周期性行为模式，然后将其“可视化”为指标。
本文我们描述了十个此类指标，涉及了广泛的基本市场属性和投资者行为模式。这一套指标有助于找到与熊市的可持续复苏相一致的时期。通过寻求多种模型之间的融合，我们可以减少对任何一个指标或概念的依赖，并建立一个更可靠的市场情绪衡量标准。
下面是截至本文发布时这?10?个指标的汇总表。比特币市场尚未触发大多数这些指标，但我们可以根据这?10?个指标来追踪新趋势的发展。
本文中涉及的所有指标。
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