本文将介绍目前在衍生品领域中的王者：dYdX、GMX，谁会是牛市的百倍首选！
DYDX
dYdX是一个基于Ethereum的去中心化订单簿式衍生品合约交易所，项目成立于2017年8月
dYdX自2017年以来已经进行了四轮融资，共筹集8700万美元，投资名单里包括A16Z、Paradigm、PolychainCapital、Kronos等，资方阵容较强，项目发展资金充足
发展现状
建立在StarkWare提供的StarkEXL2解决方案的链上交易所
相比建立在L1上的早期版本，建立在L2提供了更低的交易费用、更好的交易性能、更高的杠杆率、支持更多的交易对。
交易过程中每一笔订单的成交都会上链，但是下单、挂单并不上链，在dYdX服务器上进行，去中心化程度有限。
BitMEX否认裁员30%，并将重新转向衍生品交易:金色财经报道，加密货币交易所BitMEX的一位发言人表示，随着重新专注于衍生品交易，它已经减少了其员工队伍，裁员的程度没有透露。BitMEX发言人反驳一份报告，该报告称其30%的员工被解雇。
裁员是在上周首席执行官Alexander Hoeptner离职后发生的。Hoeptner取代了Arthur Hayes，Hayes在交易所任职期间违反美国银行保密法（BSA），被判处12个月的缓刑令。Hoeptner在加入后宣布一项战略，希望BitMEX\"不仅仅是一个衍生品交易所\"，重点是现货交易、托管和经纪业务。（coindesk）[2022/11/2 12:10:14]
只在存入资金和赎回资金时需要交gas，此后的交易过程不需要。
目前正在准备Cosmos上的V4版本，旨在大幅提升去中心化程度；并将协议产生的交易佣金分配给dYdX的持有者
加密货币衍生品交易所 Bybit 赞助电竞战队 Astralis 与 Alliance:加密货币衍生品交易所Bybit在继上周赞助电竞战队NAVI后，再次宣布与电竞战队Astralis与Alliance签订赞助协议。此次伙伴关系不仅囊括队服、社交媒体与数字频道，Bybit还将联合这两支战队参与碳中和计划、金融教育、慈善等议程。与NAVI一样，Astralis与Alliance的队员及其粉丝也将参与由Bybit举办的世界加密货币交易系列赛（WSOT）。据Bybit表示，本次赞助将有机会吸引两支战队在全球超1130万的追随者。[2021/8/23 22:32:07]
缺陷与风险
去中心化程度不足：只有真实交易上链，基础设施提供方Starkware并不开源，产品的中心化属性依旧很强。官方显然也注意到了这点，正在搭建V4，声称其能做到完全的去中心化。
V神：将ETH衍生品代币称为“BETH”非常误导人:Coinbase今日发布支持ETH2质押和交易的博客，推特网友Hasu对博客总结称，用户可以通过Coinbase向ETH质押来铸造BETH（“信标链以太坊”），他们可以用BETH交易以太坊和其他代币，同时获得投资回报和流动性。对此以太坊创始人V神称，称它为“BETH”是非常误导人的，它是Coinbase特定的衍生品。如果Kraken制作自己的衍生产品，则Kraken根据其质押表现获得的不同奖励，其价格将有所不同。[2020/12/1 22:39:53]
V4的开发进度不能确定，官方此前称会在2022年底发布dYdXV4，至2023年1月已完成里程碑2—内部测试
V4版本从以太和到dYdX桥接的安全性需要保证
从主网转移到Cosmos可能会导致一部分用户流失
日本证券业协会：与加密货币相关的场外衍生品交易在协会监管之外:日本证券业协会正在就“关于加密资产及STO的金商法部分章程修改（草稿）”征求公众意见。该修正案旨在澄清，与加密货币相关的场外衍生品交易和电子记录转移等相关业务不包括在协会的监管目标中。（Coinpost）[2020/4/20]
性能不足：上链交易的速度与下单与吃单速度不匹配
代币效用：交易手续费不会对dYdX持有人分成，目前交易者的交易动机主要为交易挖矿
代币价格：代币效用不足，导致dYdX代币价格持续下降
总结
质押池已经不再活跃，dYdX的整体交易方式更加偏向于CEX。如今交易量的增长主要是由于交易带来的dYdX奖励以及dYdX的较低的交易佣金，但是由于获得dYdX奖励后，持有dYdX无用，交易者会卖出，导致dYdX价格持续低下。因此官方也将对投资人、公司员工持有的大量代币的解锁日期从2023年3月延期到了2023年12月，意在避免抛压，维持dYdX代币的价格
金色沙龙 | 黄天威：杠杆ETF衍生品本质上也是存在很大的系统性风险:在今日举行的金色沙龙中，比特时代创始人黄天威表示，最近看到一些平台开始推出杠杆的ETF的金融衍生品，有一些平台推一些杠杆ETF之类的衍生品。这种衍生品的本质上也是存在很大的系统性风险。在极端的情况下。平台的ETF，杠杆ETF可能损失掉全部的本金。没有办法来偿付给用户，其实是存在这种系统性风险的。当然，不能因为这个东西有风险就不去发展，整个行业是要发展的。衍生品的发展是有利于行业壮大，主流机构进场金融规则完善的。但是要明白，任何事物的发展都有雷区，像刚才讲的那个莱特币一块钱的事就是一个雷。然后现在很多各种策略的量化基金，它也是一种雷。所以呢，希望大家对这个衍生品的这个事情，上保持比较客观的态度，第一他一定要发展，一定要推出。第二大家也要保持谨慎，在投资衍生品之前一定要努力的学习金融知识。比如说远期期货。杠杆ETF这些它的运作原理和本质是什么样子的。一定要明白才去投资，我们要做一个专业的金融衍生品的投资。[2020/2/26]
选择Cosmos是一次确定性和产品未来的持续发展间的权衡。但一旦成功，会带来dYdX跨里程碑式的发展，同时也会激励更多产品使用Cosmos
想要获得持续增长，dYdX的代币经济学需要更好的完善。目前的V4版本在离开Starkware后，交易者可能会得到一部分交易佣金，有助于协议的持续发展
GMX
基本概况
GMX是Arbitrum和Avalanche链上的去中心化的永续合约和现货交易所，项目成立于2021年9月，创始团队在2020年创立了以太上的XVIX项目，后来创立了BSC链上的Gambit协议，GMX是Gambit协议的第一次迭代的成果
发展现状
对交易可支持50倍杠杆
由GLP提供流动性，具有显著优于dYdX的代币经济学
无滑点交易，GMX根据AMM和预言机混合定价，没有滑点。对于大额交易很友好，并减少了做市商的无常损失
目前已有其他协议可以自由基于GMX构建产品，给GMX带来更多的流量和需求量
代码开源
GMX有了初步生态应用，如VestaFinance、Moremoney、DeCommas、UmamiFinance等
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风险与缺陷
esGMX锁仓机制强，需要一年时间才能解锁。这些由于质押产生的esGMX只会有极少数转化为GMX
尽管质押GMX可以获得30%的交易费用，但是这部分奖励会被分为ETH/AVAX和esGMX两部分，处于esGMX的流动性考虑，esGMX部分的回报率应当给予折价
相比GLP，成为GMX持有者有更多好处：GMX不承担风险，但可以分得30%的交易费用，而GLP需要承担货币价格变动带来的资产变动以及交易带来的损失
空头交易者需要支付资金费用，牛市中会出现多头>空头的现象，GLP池不可持续
由于GMX机制中，空头方与多头方都需要向GLP支付借款费用
在市场上涨阶段，协议空方少，此时市场下跌，才会导致GLP盈利
在牛市时，GLP出借资产必会导致损失，但同时他们也获得流动性补偿。可一旦补偿低于GLP的损失，LP可能会拿走流动性。
预言机带来的价格操纵风险。由于GMX采用预言机与AMM混合定价机制，一方面带来了0滑点，对于流动性强的资产来说有很大的优势；但是对于流动性不强的资产来说，就会带来价格操纵风险。
匿名团队存在一定的跑路风险
思考与结论
团队分配的GMX很小，只有25万GMX，在2年内线性解锁。又考虑到esGMX的锁仓机制，归属于底价基金的2MGMX，市面上流通的GMX不会是GMX发行总量的全部，供应量会相对不那么大
GMX有很好的代币经济学，但就代币效用来看，GMX的代币效用是两个项目中最高的。由于GMX代币效用高，在一段时间内会有较高的需求量。此外，GMX在其他协议上的引入也拉动了需求量的上涨。所以，在短期内，GMX在市场上可能会有较好的表现
尽管有不少项目对GMX或GLP给予了关注，但我认为由于这些协议对GMX的粘性不强，目前的情况可能是由于GMX的亮眼表现所带来的
总结
dYdX目前最需要克服的是代币的效用问题，这个问题是否能解决需要等待其V4Cosmos版本的到来，长期来看还是有上涨潜力的。目前，dYdX拥有三个项目中最高的FDV/TVL，为7.75，且由于核心问题能不能解决还未成定数，近期的增长不一定能一直持续
GMX目前的隐患是牛市死亡螺旋问题。但是其代币效用是两个之中最高的。而且该项目带动了整个Arbitrum生态
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