原文标题：TheHolyGrailofDeFiLending:UndercollateralizedLoans
原文译者：JackDing｜W3.Hitchhiker
原文编辑：Evelyn｜W3.Hitchhiker
介绍
在席卷而来的“实际收益率”叙事下，不足额抵押的借贷收入在DeFi中越来越受到研究和追捧。认识到加密媒体对这一主题的现有报道非常精彩，我们TreehouseResearch也想就几个不同的观点分享我们的想法。
在本文中，我们将首先了解什么是信用，以及它为何对经济和企业很重要。然后，研究流行的DeFi信贷协议，以及它们与TradFi/CeFi借贷相比的优缺点。我们将总结几点我们认为对DeFi信贷市场下一阶段增长至关重要的观点。
信贷：借贷的现代方式
借贷是人类社会最古老的社会经济行为之一，可以追溯到古代美索不达米亚。古代贷款以典当商的形式开始，它们只是以被认为有价值的物品作为抵押的贷款。早期形式的信贷出现是因为资源所有者将生产材料借给劳动工人并期望偿还货物。如果借款人不还款，他的家人就有被当作奴隶的风险。
如今，信贷对企业和整个经济体都很重要，因为它允许经济单位在不稀释股权的情况下提高营运资本。这种杠杆作用导致投资、资本支出和消费增加，从而导致经济快速增长。
在TradFi中，信用通常可以分为有担保贷款和无担保的信用贷款。抵押贷款是一种有担保的信贷，因为贷款是由财产抵押的。信用卡是一种无担保信贷，或者可以将其视为以借款人的信誉为抵押。信贷创造意味着资产负债表扩张。例如，在典型的抵押贷款中，买家为房产的市场价值支付10-50%的首付款，其余部分从银行融资。房产价值与首付款之间的差额是商业银行创造的信贷。在更宏大的计划中，美联储购买美国国债，这是一种向美国联邦政府借款的行为——即美联储向主权国家创造的信贷。
相反，在DeFi中，现有的大多数借贷协议都是基于超额抵押的基础上，类似于当铺的借贷方式，不涉及创造信用。如果ElonMusk不得不放下价值10亿美元的特斯拉股票以借入5亿美元购买别墅，则相当于DeFi中的超额抵押抵押贷款——这对已经拥有10亿美元的人来说不是很有吸引力，因为他可以很容易地找到一家银行愿意借给他US$10B。
信贷作为企业融资渠道
传统企业有两种融资方式：债务融资和股权融资。股权融资涉及稀释所有权，创始人避免这种情况，尤其是在早期阶段，以避免失去股权上行空间。股权融资不会创造信贷，因为企业出售“自身的一部分”以换取现金。
为了在筹集营运资金的同时保持对其运营和业务决策的多数控制权，企业选择债务融资。债务融资创造信用，因为贷方提供现金或其他营运资金以换取未来本金加利息的偿还，而不是控股权。贷款人也避免承担股权风险，因为他们对借款人的资产拥有债权，而股权持有人则没有。这种形式的融资或贷款通常在企业或公司设法清除金融机构提出的所有要求后提供。
Robinhood将于2022年初全面推出加密钱包:9月22日消息，Robinhood将于2022年初向客户提供加密钱包。Robinhood的首席运营官ChristineBrown表示：我们希望确保系统的可扩展性，并且我们已经准备好处理较高的流量需求。我们将首先为候补名单中的用户提供加密钱包访问权限，到2022年初则可实现100%的覆盖率。
此前消息，9月21日，Robinhood被爆出正在测试新的加密钱包和加密货币转账功能，以使客户更容易发送和接收比特币等数字货币。该应用程序还有涉及加密货币转移的代码。（CoinDesk）[2021/9/22 16:58:48]
是什么阻止了DeFi中的信用创造？
如前所述，DeFi借贷在很大程度上仍沿用古老的典当行模式——借款人放下一些有价值的东西作为抵押品，然后取出低于或等于抵押品价值的现金。这最终是因为DeFi借贷协议是无需许可的，这在程序上是高效的，并且不会对任何借款人产生偏见。然而，这阻碍了在TradFi世界中通常在信贷发起之前进行的贷款前信用检查和了解你的客户(KYC)程序。由于主流的DeFi借贷协议无法了解借款人的真实身份并评估他们的信用风险，因此它们只能通过超额抵押来确保贷方始终保持完整。
超额抵押贷款为金融部门提供了许多交易和对冲策略。由于它们不创造信贷，因此它们在非金融业务中的用例是有限的，因为只有资产所有者才能借贷，而穷人无法提高杠杆率。即使对于资产所有者而言，也有比参与DeFi借贷更有效的杠杆方式。例如，拥有价值1000万美元加密资产的人可能能够从进行KYC和信用检查的CeFi机构借入2000万美元。从本质上讲，无需许可的核心DeFi原则阻止了DeFi借贷市场的增长。
新兴的DeFi信用协议
目前，截至2022年12月5日，DeFi借贷协议的累计TVL为US$13.96B，过去一年的每月借贷量从US$9.37B到US$32.46B不等。尽管这一数字即使在最近的市场收缩期间也一直保持稳定，但与TradFi市场相比，这个货币市场的规模仍然相形见绌。
TradFi中的信贷市场规模约为91T美元，规模大于TradFi股票市场和DeFi货币市场。这在很大程度上是由于资本效率低下以及缺乏评估和定价DeFi信用风险的手段。
将信用协议引入DeFi领域引起了机构借款人和贷款人的浓厚兴趣，尤其是在全球金融体系的流动性被中央银行抽走的时期。
TradFi中的信贷市场规模约为91T美元，规模大于TradFi股票市场和DeFi货币市场。这在很大程度上是由于资本效率低下以及缺乏评估和定价DeFi信用风险的手段。
将信用协议引入DeFi领域引起了机构借款人和贷款人的浓厚兴趣，尤其是在全球金融体系的流动性被中央银行抽走的时期。
信用协议在2022年发放了总计4.2B美元的贷款，并且机构借款人有所增加。
聚币CEO ：聚币已做好合规与创新全面布局:据官方消息，聚币Jubi CEO Jeff在直播访谈中表示，聚币Jubi已做好合规与创新的全面布局。聚币Jubi是最早在新加坡做合规布局的数字资产及衍生品交易平台，其与母公司Uniweb集团一样，在金融产品的合规、风控、管理上都有完善的流程体系。合规发展是交易所的必经之路，是成为行业雄狮的前提，只有站在安全和监管视角下的交易所，才能保护用户的资产，真正长期、有效地服务好每一个用户。
聚币Jubi作为领先的数字资产及衍生品交易平台，创办于2013年。2020年2月聚币网被新加坡Uniweb集团全资收购，已在新加坡申请牌照并获得多项豁免经营权。[2020/10/27]
此外，Celsius等大型CeFi贷方的违约导致加密金融领域的整体信贷收缩，因为CeFi贷方的风险偏好已经降低，使加密机构获得信贷的选择更少。因此，新兴的DeFi信用协议可以抢占留下的市场份额真空。例如，MapleFinance在其第二季度报告中指出，贷款人的需求全年保持强劲，23%的贷款人增加了贷款头寸，增加了对借款人资本的需求。Clearpool还报告其提供的总流动性在2022年9月达到1.45亿美元的峰值，环比增长30%，而DeFi的总流动性下降26.7%。DeFi信贷发起的超额增长通常与CeFi信贷危机相对应。
大多数DeFi信用协议目前不直接发放贷款，而是通过连接借款人和贷方充当信用基础设施提供者。这些信用协议的主要收入来源与其超额抵押协议类似，即来自未偿还贷款的利息收入的一部分。一旦入驻机构开始发放贷款，这些信贷协议通常要么从这些贷款产生的利息收入中抽取一定比例，要么在贷款发放时收取少量费用。例如，Clearpool采用资金池和贷款的模式，将收取的所有利息支付的5%作为协议费用。运行贷款业务设置模型的协议，类似于Maple，当贷款是由平台上有资金池的任何机构发起时，收取1%的设立费。这笔费用的67%作为协议收入发送给MapleDAO。
在过去的一年里，信用协议已经成功地产生了总计1090万美元的收入。由于使用这些协议的机构需要持续的流动性，这种收入增长一直相对稳定。
尽管更广泛的加密货币流动性收缩，但按每月借贷量计算最大的三个信用协议：MapleFinance、TrueFi和Goldfinch在过去一年中产生了相对稳定的月收入。
这些信用协议向其提供资金的两大类机构是新兴市场中的加密原生机构和企业。目前在这些协议上积极贷款的加密原生机构主要是对冲基金和交易公司。这些公司虽然与TradFi同行的业绩相似，并且资产负债表健康，但无法通过银行等传统机构获得贷款。
新兴市场是另一组由这些信贷协议资助的借款人。整个2022年，对私人债务风险敞口的需求持续增长，随着该领域的初创企业和技术生态系统不断发展，新兴债务市场也顺应这一趋势。
新兴债务市场为投资者提供了有利的风险回报投资组合，从而产生了对此类债务工具敞口的需求。然而，投资者可能会发现难以进入新兴经济体的债务市场。因此，为了解决这个问题，某些信用协议通过连接潜在的贷方和借款人来提供访问和收益。目前为新兴市场借款人提供服务的协议Goldfinch指出，为了尽量减少向仍处于增长阶段的行业提供信贷的风险和不确定性，他们只向历史稳定的成熟信贷基金和金融科技组织提供贷款财务绩效。此外，确保借款人达到令人满意的标准对Goldfinch和Credix，因为自成立以来总违约率一直为0%。
国内地产“测评链”上线 房地产系列测评将全面应用区块链技术:3月19日，国内地产“测评链”上线。这是易居中国继3月2日推出社区、案场、楼宇三大物管上链；3月11日在二手房交易领域推出公盘链后，区块链在房地产行业应用场景又一次突破。3月18日，中国房地产业协会会长冯俊在2020中国房地产500强测评成果发布会上宣布，中国房地产系列测评未来将全部采用“测评链”，通过区块链技术来保证测评数据来源的可靠性，从而保证测评成果的权威性。[2020/3/19]
目前为这些协议提供信贷的过程相对相似，在协议机制和贷款管理方面存在一些细微差别。
信用协议通常充当基础设施层，提供贷款发放前所需的必要风险评估和信用评分专业知识，以及制定利率机制等协议级决策。尽管与其他DeFi货币市场相比，此类信用风险评估决策可能使这些协议的某些方面更加中心化，但它们对于确保平台上借款人的质量符合某些标准以将信用风险降至最低至关重要。协议要么拥有具有多年信用经验的团队，要么使用像Credora这样的集中式信用评级供应商来评估每个潜在借款人的财务状况。
协议通常还负责为其贷款池设置利率，这些利率可以是动态的，也可以具有固定的默认水平。固定利率协议的示例包括MapleFinance和TrueFi，因为其借贷池的贷款条款通常由借款人和运行池的一方在链下决定。动态利率通常使用将资金池利用率考虑在内的算法来确定适当的利率。这种方法被用于像dAMM这样的协议中。
如何借？
大多数信贷协议中借款人的流程相对标准化，他们必须完成协议规定的KYC和反(AML)程序，并在开设贷款池之前对其财务状况进行分析。借款人在完成必要的程序后，可以开设一个通常类似于循环信贷额度的借贷池，在借贷池中可以借入不超过一定数量的资金，并可以随时借贷。因为有足够的可用资金。这些流程适用于大多数允许机构建立自己的资金池并直接从中借款的协议，例如dAMM和Clearpool。
然而，对于使用允许机构设立信贷设施的商业模式的协议，借款人通常必须在设立过程中通过额外的第三方。这个额外的一方扮演池经理的角色，直接与借款人互动，并与他们协商信贷条款。这些矿池管理者通常必须在矿池由他们设置时通过协议通过KYC检查。成为池经理类似于经营信贷业务，借款人必须与他们互动才能获得贷款。一旦这些贷款得到管理者的批准，借款人也可以开始从这些资金池中借款。遵循这种结构的协议包括MapleFinance和TrueFi的资本市场，其中每个池都由一个机构运营，该机构汇集资金并自行批准每个借款人。
利息支付
对于大多数协议，利息会在每个时期自动复利，借款人可以灵活地选择在他们认为合适的时候偿还贷款。然而，有一些协议，如TrueFi，只需要在贷款期限结束时偿还利息，这使得借款人在还款日期到来之前没有义务支付利息。
如何借出？
声音 | SEC总会计师：全面记录数字资产交易数据非常重要:据ethnews报道，本周一，美国证券交易委员会（SEC）总会计师Wesley Bricker在华盛顿特区的美国注册会计师协会（AICPA）全国银行和储蓄机构会议上发表演讲，讲述了会计师和审计师在编制持有数字资产和/或使用区块链技术的公司财务报表时应考虑的方面。Bricker强调了对数字资产交易和持有量进行彻底和积极的记录保存的重要性。他建议，在公司决定参与与数字资产相关的活动之前，应首先考虑其会计人员对加密货币的了解程度以及其现有政策是否符合美国证券交易委员会的规定。[2018/9/19]
目前，大多数信用协议都运行无许可池，这意味着贷方可以选择将资金存入他们选择的任何池中。只要用户有一个兼容的Web3钱包和要存入的资产池，他们就可以向他们选择的贷方提供资金以开始赚取利息。然而，对于某些协议和许可池，贷方需要先完成KYC/AML流程，然后才能将资金存入这些池。目前，要求贷方在能够存入资金之前完成KYC的三种协议是Goldfinch、Centrifuge和Credix。
香草借贷池
当前的大多数协议都采用一种模型，在这种模型中，贷方只需选择他们希望将资金借给的机构，并将资金存入相应的资金池。这类似于在AAVE上提供资金，只是借款人是经过KYC流程并通过信用协议加入的机构。
分层贷款池
有几种协议将他们的贷款池分成不同的部分，使贷方能够选择他们愿意承担的风险量以获得利息收益。Centrifuge是协议的一个例子，它以代表初级或高级贷款的不同代币的形式提供分段贷款。选择将资金借给初级部分的贷方通常会获得更高的收益率，因为他们会在发生任何违约的情况下提供第一损失资本。另一方面，高级部分的贷款人获得较低的收益率，但由于初级部分的流动性，他们免于违约。
利息支付
对于大多数协议，一旦贷方存入资金，他就无法提取资金，直到贷款期限结束或资金池中有足够的资金。这可能意味着所提供的资金在贷款期限内流动性不足。如果贷方将资金存入池中，此时其资金已被完全使用，则贷方将无法提取资金，直到下一次偿还利息或贷款完全偿还为止。
DeFi信贷协议似乎只是传统银行或贷款机构的链上迭代，因为与超额抵押的对手相比，它们具有中心化的性质。然而，DeFi信用协议在贷款的整个过程和生命周期中都具有优势，这是TradFi无法复制的。
在TradFi中，一个人可以获得的信用额度取决于通常称为“5C信用”的框架。该框架在决定向希望获得信贷的一方提供多少信贷方面起着重要作用。这也称为请求信用的一方的信用度。
通常会同时评估这些5C，以准确了解潜在借款人当前的财务状况。例如，如果中小企业希望从银行获得贷款以资助购买机器，它们将由5C进行评估。然而，获得贷款的过程并不像在AAVE上获得贷款那样在MetaMask中批准钱包交易那么简单，相反，它需要多方和个人的参与才能完成该过程的每个步骤。
金色财经独家分析 全球多地对加密货币征税，2018成加密货币征税全面落地元年:澳洲《星岛日报》近日刊文称，澳洲税务局(ATO)将进行逾36万宗个人税务审查，在新的报税规例下，超过1万澳元“比特币”(Bitcoin)或其他虚拟货币交易，亦可能被税务局审查。报税时，比特币被列作资产，投资者须缴资本增值税。金色财经独家分析，比特币等加密货币在2017年底出现了爆发式增长，从无人问津变得炙手可热，全球相关的加密货币交易所也如雨后春笋般出现在大众视野，加入到加密货币领域的投资者也日益增加，不论从市值还是从交易量上，加密货币都逐渐从世界经济的边缘向中心逐步靠拢，拥有了一定的比重和地位。至此，原本野蛮生长的模式不能够再继续下去，高速增长的产业同时也引起了监管者的注意。全球多个国家和地区开始宣布对加密货币征税，美国国税局就在今年宣布加密货币交易与其他形式的财产一样需要纳税；日本国税厅也宣称虚拟货币需要“报税”；南非国家税务局（SARS）发布的一份声明显示，虽然加密货币在该国不被认定为法定货币，但交易、投资加密货币，以及矿工仍需为此缴税；以色列税务部门将以20%到25%的税率征收资本利得税，而个人挖矿或商业交易加密货币必须增缴17%的增值税；泰国对加密交易将征收7％的增值税（VAT），以及15％的资本利得税。这样开来，全球范围针对加密货币的税收行动全面展开，2018将成加密货币征税全面落地元年。[2018/4/9]
因此，获得TradFi贷款不仅昂贵，而且耗时。数据显示，平均一周内只有大约7%的TradFi贷款得到处理，多方参与会导致贷款成本激增。此外，在与借款人有现有关系的金融机构申请新的信贷额度可能仍需要再次通过整个5C审查周期。所有这些流程的运营成本很可能会在最终的贷款定价中由借款人承担，因为TradFi贷款被老牌金融机构高度垄断。因此，总计的成本很可能由借款人在总贷款定价中承担。
当前的DeFi信贷模型简化了Tradfi陈旧流程的低效率，该模型为借款人提供了操作灵活性，可以在初始借款人申请获得批准后全天候24/7借款和偿还。
Clearpool的贷款发放流程就是一个例子。对于Clearpool，借款人仅通过两个中介机构——协议本身和Credora。此外，与TradFi机构相比，批准和发起贷款请求所需的步骤和流程数量大大减少。中间人被淘汰，因此借款人可以从DeFi抵押贷款协议中获得有竞争力的利率。TradFi借款中涉及的繁琐技术细节，例如等待贷款提款记入借款人账户，或将借入的流动性转移到目的地账户，可以被区块链技术有效地取代。
DeFi信贷协议虽然并不完美，但让以前被认为“服务不足”和/或被合法的TradFi/CeFi贷方定价的借款人更容易获得贷款。例如，在3AC惨败之后，有抱负的加密货币做市商可能会发现很难通过从CeFi贷方借款来提高杠杆率，而且他们肯定没有希望通过与TradFi投资银行的回购交易来扩大资产负债表。许多加密金融机构也存在类似的障碍，而DeFi信贷为引入新的风险资本家(VC)资本提供了一种廉价且非稀释性的替代方案。在非金融领域，DeFi信贷也填补了新兴市场企业的空白。
新兴市场的企业面临着显着的融资缺口，因为许多企业服务不足，每年缺乏大约5亿美元的投资。一些信用协议试图填补这一空白，其中之一是Goldfinch，它专门将贷方资本与发展中国家的借款人联系起来，在这些国家获得TradFi信贷既昂贵又不方便。虽然Goldfinch上仍然对借款人进行5C信用尽职调查，但信用风险评估至少是通过去中心化共识而不是企业垄断来进行的。
尽管DeFi信用协议目前仅服务于一个小众市场，但有几种途径可以实现更大规模的采用。一个可理解的轨迹是DeFi和TradFi中用户和实体之间信用评分/评级的相互承认，这将允许一方面有信用记录的借款人获得另一方面的信贷。这不仅有利于机构借款人，也有利于零售借款人，并有可能使链上信用卡成为现实。然而，为了KYC和合规目的，相互承认信用评分可能会要求借款人透露他们的真实身份。这可能会破坏去中心化最大化。
DeFi信用协议的发展为TradFi和CeFi信用市场中的几个问题提供了有希望的治疗方法。
最重要的是，DeFi借贷是在链上进行的，并且可以接受审查，从而平衡了贷方之间的信息访问。与TradFi相比，在某些情况下，对借款人有私人信用敞口的贷方比只有公共债务敞口的贷方更早了解到即将发生的违约。私人信贷贷方在更快地获取信息方面具有不公平的优势，并可能以牺牲公共信贷贷方为代价来减少他们的风险敞口。尽管有内幕交易法，但此类案件很难在法庭上证明，因此，没有信息优势的贷方将蒙受损失。如果一个机构通过DeFi进行所有贷款，透明度将防止上述信息差距，并为所有贷方带来公平和真实的平等地位。
像Clearpool这样的协议通过使用Credora提供实时信用评分，其中可以随时获得有关借款人及其各自贷款池的信息。他们还为用户提供有关贷款规模和还款历史的信息，以及交易哈希值，如果贷方希望跟踪每个借款人的资金流向。尽管抵押品大小等信用条款对用户不可见，但与向CeFi机构借贷相比，仍具有更高级别的信息访问权限。
诚然，在这个阶段，许多列入白名单的DeFi借款人并不仅仅在链上借款，这给CeFi贷方留下了潜在的信息优势。然而，正如我们在2022年5月至2022年7月的CeFi信用危机期间观察到的那样，公开审查的链上借贷通常会首先偿还。
DeFi信用尽职调查中的共识机制也有助于减少欺诈。金融机构传统的贷款审批流程通常依赖少数决策者，这在预防欺诈方面存在集中和关键人员风险。_Netflix的粉丝可能还记得真实故事改编的电视剧《发明安娜》_中的女主角安娜德尔维或安娜索罗金，她伪造了自己的身份，并设法诱银行延长对虚假印象和伪造文件的信贷额度。很难想象她在DeFi借贷的背景下取得这样的成就，在DeFi借贷中，KYC由一群协议利益相关者进行。
在下表中，我们使用各种定性和定量指标比较了DeFi中当前和著名的信用协议。
尽管取得了成就，但流行的DeFi信用协议仍面临一些限制，这些限制在不同程度上阻碍了进一步采用。
这个缺点绝不仅限于DeFi信用协议。大多数DeFi货币市场以零期限方式运作，因为由于智能合约风险，投资者在很大程度上仍坚持流动性投资。根据协议的不同，DeFi信用池的结构可以是循环信贷设施，借款人可以按灵活的时间表提取和偿还，也可以是期限少于六个月的短期固定期限信贷额度。唯一的例外是Goldfinch，它允许企业获得三年期借款安排。
目前，由于大多数DeFi信贷借款人是贸易公司等金融机构，因此缺乏持续时间不太令人担忧，因为这些借款人通常满足于短期融资。这样一来，当市场机会不适合大举借贷时，他们就可以享受缩减资产负债表的灵活性。然而，对于信贷投资者而言，一些人越来越乐于承担智能合约风险并寻求更长期的固定利率收益。这些投资者的需求可能会通过差异化的、长期的产品得到更好的满足。
如上所述，大多数DeFi信贷借款人在同一部门运营，这使贷方面临其贷款组合之间更高的相关性，也称为更高的联合违约概率。Goldfinch引入非金融借款人的模式有助于通过多元化的链上借贷弥合这一差距。
随着Credora等链上信用评级提供商的出现，目前缺乏标准化的DeFi信用评级框架的问题可能很快就会得到解决。投资者目前没有简单的方法来评估借款人的信誉：他们要么必须建立双边关系并收集财务报表，要么依赖评级提供商。
在涉及DeFi信用时，有许多不明确的法律含义。首先，DeFi信贷发起并不一定像TradFi信贷债券发行那样提供招股说明书。缺少招股说明书和法律文件可能会导致包括但不限于非法招揽和不明确的债务优先权在内的问题。贷方如何确定他们的贷款是否与借款人的其他链下无担保负债同等？在违约时，即使DeFi信用池按时支付，链下债权人是否有权加速DeFi义务？借贷给借款人的链上证明在法庭上是否具有法律约束力？在DeFi信贷市场获得更大程度的采用之前，必须解决所有这些微妙的程序必要性。
尽管目前大多数DeFi信用池没有明确的资金锁定期，但贷方绝不能将其投资本金视为流动性。可提取金额由利用率决定，这意味着如果大部分可用池资金被借入，贷方需要等待偿还或新资金流入才能取出资金。
尽管一些协议通过允许贷方在公开市场上出售其代币化贷款代币来提供“流动性退出”，但如果贷方大量撤出资金池，出于显而易见的原因，贷方仍将陷入困境。通过区分定期贷款和循环信贷安排可能会更好地解决这个问题，这样贷方就可以确定他们的资金被锁定了多长时间，并可以着手进行相应的计划。
增加DeFi信贷借款流动性的另一种方法是将做市商引入代币化贷款——类似于TradFi做市商使用本金资产负债表提供二级流动性的方式。这条路线的明显障碍是缺乏信用工具，这降低了做市商对冲风险的能力，从而降低了市场深度。
在本节中，我们概述了我们预见DeFi信用空间最终将走向某一天的几个方向，使通用DeFi信用成为现实。
在TradFi中，零售业大量使用信贷来为购买汽车或抵押贷款等大件商品以及支付大学教育费用等更普遍的用例提供资金。DeFi中零售信贷的可用性将是一个主要的价值主张。
GearboxProtocol是尝试解决零售DeFi信贷市场的一个例子。它通过使用信用账户提供零售信贷，信用账户是具有设置参数的隔离智能合约，仅允许访问白名单代币和协议，以使用信用贷款实施收益或交易策略。这种模式允许在不需要KYC的情况下创造信用，因为借入的资金不由用户直接持有，这消除了他们违约和借入资金跑路的风险。
目前，零售DeFi信贷仍仅限于金融用例，而由于难以确定链上身份，消费者用例仍然非常有限。我们认为，解决“违约动机”问题的一种可能方法是使用灵魂绑定代币(SBT)。这些不可替代和不可转让的代币将确保如果用户违约，他将无法获得未来的贷款，因为他的信用记录将与他的链上身份相关联。随着技术堆栈的不断发展，我们预见SBT将在确保零售消费信贷合规成为现实方面发挥核心作用。
当前的信用协议要求所有借款人和某些贷款人接受KYC/AML程序，这些程序目前仍然是集中的并且没有行业范围的标准。
zkKYC将允许用户证明自己的身份，而无需完全披露所有个人数据，同时仍遵守所有必要的KYC义务。这也有助于提供跨不同信用协议的标准化KYC程序，可能会增加跨不同协议的去中心化身份识别的可组合性，同时保护用户隐私。
尽管前面有许多障碍，但DeFi信贷市场已经展示了其增长势头和培育创新的能力。作为TradFi中交易最频繁的风险溢价之一，信用风险可能成为“实际收益率”叙述中的下一个重量级人物。
对DeFi信用最有趣的观察也许是这个市场的增长直接反对“DeFi”的去中心化。贷款人和借款人都自愿接受KYC和白名单以参与这些协议，将匿名放在较低的优先级。这种经过许可的链上市场可能是一个持久的趋势，这将导致链上融资和投资活动的制度化程度提高，因为监管机构更深入地研究了他们以前无法触及的交易和回报。这种发展的长期影响很难衡量，因为DeFi最初对隐私和分布式治理受到侵蚀的担忧可能会通过允许无许可和算法信用评估的未来创新得到解决。
抛开一切不谈，我们Treehouse对成为DeFi信贷市场增长的一部分感到乐观和兴奋，因为我们的工程师正在努力整合信贷风险管理工具。我们认为，DeFi信贷领域的下一个明星项目可能会涉及工具和市场，这些工具和市场可以更有效地进行信贷交易，并在更多元化的借款人实体上进行交易，或者采用具有各种期限结构的索引包。
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