稳定币，我们将其定义为用作交易媒介的数字资产，据称由专门为此目的持有的资产支持，在过去两年中大幅增长。它们的市值从 2019 年 12 月 1 日的 57 亿美元上升到 2022 年 1 月 21 日的 1556 亿美元。此外，曾经由单一稳定币 Tether (USDT) 主导市场，现在拥有五种估值超过 100 亿美元的稳定币（截至 2022 年 1 月 21 日；有关稳定币供应的数据可以在THE BLOCK找到）。分析师对稳定币市场的关注度开始增加，总统金融市场工作组（PWG）发布报告（报告链接：https://home.treasury.gov/news/press-releases/jy0454）2021 年 11 月 1 日关于稳定币的讨论。在这篇文章中，我们解释了为什么我们认为稳定币不太可能成为支付的未来。
Tether首席技术官：将推出基于USDT和XAUT支付的移动应用程序:8月10日消息，Tether首席技术官PaoloArdoino发推称，将推出一款完全基于USDT和XAUT支付的移动应用程序，以实现B2B、B2C和C2C的国际采购结算，该解决方案支持直接付款、托管、纠纷解决平台等功能，并将支持比特币闪电网络，目前该应用程序仍处于测试阶段，很快就会推出。[2023/8/10 16:17:04]
正如Liberty Street Economics的这篇文章《Bitcoin Is Not a New Type of Money》所指出的，区分 “ 货币 ”（正在交换的资产）和 “ 交换机制 ”（即转移资产的方法或过程）是有用的。加密货币的一个关键创新是它们在?分布式账本技术（DLT）平台上运行，这是一种新型的交换机制。在这篇文章中，我们使用术语 “ DLT 平台 ” 来指代涉及这种交换机制的支付系统。
美国民主党参议员MARKEY呼吁解决勒索软件攻击中加密货币（支付的）问题:10月8日消息，美国民主党参议员MARKEY呼吁解决勒索软件攻击中加密货币（支付的）问题，其称加密货币助长了勒索软件攻击的“爆炸式增长”。（金十）[2021/10/9 5:48:36]
最初，在 DLT 平台上流通的唯一资产是加密货币，例如比特币或以太币。然而，随着时间的推移，这些资产的波动性太大而无法用作支付工具（例如，如此处所述），这一点变得很明显，稳定币的创建部分是为了成为比其他加密货币更好的货币形式。
DLT 平台是否会主导现有的交易机制还有待商榷。DLT 平台可以改进现有的交易机制，例如，如果它们促进使用新的创新，如智能合约，或创建新型金融中介，如自动做市商（AMM）。然而，包括可扩展性在内的重要限制可能会限制 DLT 平台的实用性。
人民大学杨东：探索应用区块链提升跨境支付的安全性与协同性:中国人民大学杨东提出了对我国跨境支付市场发展的六个建议。杨东建议，探索应用区块链技术提升跨境支付的安全性与协同性。区块链等数字技术的应用可有效改善跨境支付的用户体验、资金效率与成本结构。传统跨境支付交易双方通常需通过中介机构实现信任和价值传递，而区块链相关技术利用代码即规则的核心思想解决不熟悉交易双方之间的信任问题，由此实现不涉及中介机构的交易双方数据直接交互。区块链技术将推动数字货币的发展，也将推动法币的数字化发展。区块链跨境汇款最大的挑战是让每个用户都能使用区块链技术完成跨境汇款，这是一件没有先例的事，是一条之前没有人走过的路。需要和多个参与方一起协商，探索出解决方案。（《经济》杂志）[2020/5/8]
在这篇文章中，我们不对 DLT 平台是否更好持立场。相反，我们要问：如果 DLT 平台继续存在，那么在该转移机制上可以用作支付手段的最佳资金是什么？我们提供了三个关键原因，说明答案不太可能是 “ 稳定币 ”。
声音 | 报告：Celsius支付的加密贷款利息总额三个月内增加一倍多:加密借贷机构Celsius Network报告称，自2019年11月以来，该公司在三个月内的加密贷款利息支出增加了一倍多。这是加密贷款行业持续增长的又一个信号，因为分散融资（DeFi）业务吸引了更多资金。根据其2月20日的报告，Celsius支付了超过1100万美元的比特币（BTC）、以太币（ETH）和其他加密货币作为总利息收入。这比2019年11月12日公布的500万美元增长了120%。（CoinTelegraph）[2020/2/24]
稳定币不必要地占用流动性。
一些政策制定者现在似乎趋向于这样一种观点，只有100% 安全和完整流动资产支持的数字代币才是可行的。然而，这样的设计可能是一把双刃剑，a）一方面，它应该有助于限制稳定币持有者的信用和流动性风险，只要有法律和运营上的确定性，流动资产仍可用于满足这些持有者的要求。b）另一方面，将安全和流动性资产捆绑在稳定币安排中意味着它们不能用于其他用途，例如帮助银行满足其监管要求以保持足够的流动性，这可能导致安全和流动资产的破坏性短缺。
动态 | 世界最大印钞厂发出破产警告 原因包括在线支付的冲击:为英国等140个国家印制钞票的德拉鲁公司发出可能破产的警告。德拉鲁公司是一家英国纸币制造商，从1860年起就为英国央行印制钞票，也是世家最大的印钞厂，印制世界上约1/3的钞票。据悉，破产原因包括丢掉护照印刷合同，以及银行卡支付和在线转账的冲击。（俄罗斯RT）[2019/12/8]
不束缚流动性的稳定币风险较大，可替代性较差。
正如Michael Held、Gary B. Gorton、Jeffery Zhang所论证的那样，稳定币类似于历史上的私人银行票据，尤其是在美国自由银行时代发行的那些。如果没有为支持银行存款而建立的监管框架和保障措施，这些类型的私人资金就会面临各种问题，特别是因为发行人和支持它们的资产的质量不确定和不同。因此，私人银行纸币不可替代，处理它们的个人需要考虑是否接受任何面值的特定纸币。鉴于类似的经济机制是私人银行票据和稳定币的基础，历史表明稳定币可能会遇到与自由银行时代私人银行票据类似的问题。
Michael Held 是纽约联邦储备银行法律部的总法律顾问兼执行副总裁。他负责监督该集团的日常运营，包括法律、银行申请、合规、公司秘书办公室、美联储执法部门和记录管理。他也是银行执行委员会的成员。此外，他还担任联邦公开市场委员会的副总法律顾问。
Jeffery Zhang是联邦储备系统理事会。
Gary B. Gorton是耶鲁管理学院；国家经济研究局（NBER）；耶鲁大学 - 耶鲁金融稳定项目。
我们已经有了一种高效的数字货币形式；我们只需要让它适应新的环境。
中央银行在上个世纪采取的行动导致了运作良好的银行和支付系统。为什么不利用这一点，发行代币化存款呢？虽然需要制定一些实际细节，但代币化存款背后的原理很简单。银行存款人将能够将他们的存款转换为数字资产（代币化存款），这些资产可以在 DLT 平台上流通。这些代币化存款将代表对存款人商业银行的债权，就像普通存款一样。
最近的分析强调了保持银行在支付系统中的中心地位的好处，正如G7 报告（G7报告链接：https://www.bis.org/cpmi/publ/d187.pdf）中提到的，“ 稳定稳定币价值的一种方法是利用发行机构的财务实力和稳定性 ”, PWG（总统金融市场工作组）关于稳定币的报告建议它们应该由有保险的存款机构发行。
可能需要对银行存款进行代币化的原因有三个。首先，商业银行为客户持有少量准备金支持的存款，避免锁定流动性。这些银行存款支持银行对实体经济的放贷和货币政策的传导。
其次，客户可以使用运行良好的现有支付基础设施将这些存款换成商品或服务。通过存款支付系统接收这些资金的商户不用担心这些资金的来源；他们按标准转让。在本报告中，国际清算银行将这种可替代性特征称为“货币的单一性”。单一性部分源于商业银行货币可兑换为中央银行货币，美国监管和法律框架允许商业银行高度确定地这样做。中央银行在这方面的作用还创建了一个支付网络，该网络允许从多个私人来源产生的资金进行无缝交换，并带来显著的经济利益，Cheng 和 Torregrossa提出了类似的观点。
第三，银行存款还有许多其他吸引人的特点。它们由受监管的机构发行，并受到存款保险（最高 250,000 美元）的保护，这使得它们非常安全。此外，银行有助于遵守旨在降低等犯罪活动风险的政策。
代币化存款可能不是改善现有稳定币产品的唯一选择，但它们提供了一个有用的例子，说明一种更好的货币可以并且在有限的容量下在 DLT 平台上流通。因此，它们为实现这一目标提供了一个现实的起点。
分布式账本技术的出现导致了新型货币的激增，例如稳定币和其他类型的金融工具，例如去中心化金融，在这篇文章中，我们认为如果 DLT 平台是未来的转移机制，那么找到可用于该转移机制的最佳资金似乎是值得的，我们建议代币化存款可能是一个富有成效的追求途径。
文章作者：Rod Garratt、Michael Lee、Antoine Martin 、Joseph Torregrossa
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