文|卢晓明、昕楠
9月26日晚间，比特大陆于港交所披露招股文件，正式启动赴港上市计划。比特大陆在业内的地位加上其一直以来低调的作风，使得其一直备受争议。在就计划IPO消息曝光后，有关比特大陆的上市危机传言不断流出。就在9月20日，有市场传言称比特大陆将中止IPO并且进行重组，此番递交招股书，IPO中止传言不攻自破。在此之前，比特大陆在今年分别进行了B和B+轮融资，共融资超过7亿美元，估值分别超过120亿美元和140亿美元。其资方曾传出“腾讯、软银投资”，但后来均否认，具体资方都可以在这次招股书中得到解答。Odaily星球日报从招股书中，挖掘出了十个值得关注的点。比较突出的发现是，今年以来加密货币大跌对比特大陆的经营状况确实造成了不少影响。此外，国内三大矿机厂商至此都提交了招股书，这些似乎在向市场透露着一个讯号：矿机厂商必须得上市了。其中比特大陆估值惊人，即使按照120亿美元的估值，其市盈率已经超过英伟达。Odaily星球日报此前曾撰文分析相关背景和情况。如今二级市场情绪低迷，连小米等明星互联网企业的IPO都被自身定义为“不成功”，比特大陆还能在这样的市场中撑起自己的估值吗？1、毛利率逐年下滑，从52%到36.2%
ISW Holdings与比特大陆分销商Bit5ive成立合资公司:全球品牌管理控股公司International Spirits&Wellness Holdings, Inc（ISW Holdings）宣布与加密货币挖矿和创新交钥匙挖矿解决方案企业Bit5ive LLC共同成立新的合资公司。据悉，Bit5ive是比特大陆的官方分销合作伙伴。（Bernama）[2020/5/29]
招股书披露，比特大陆净利润从2017年上半年的8300万美元增长至2018年上半年的7.43亿美元，同比增长794.8%。上半年比特大陆净利润7.43亿美元，同比增近八倍；经调整EBITDA为11.23亿美元。
比特大陆上半年净利润超过7亿美元，但关注比特大陆的毛利率会发现其下降明显，从最初的52%到今年36%。另外各个部分业务中，矿池运营毛利率最高，也相对稳定；但是矿机销售和自营挖矿的毛利率在近两年半都有下降趋势。招股书中也有表示，上半年毛利率大幅下降主要由于矿机销售毛利降低，包括加密货币市价波动导致矿机平均售价下跌，以及录得2.5亿美元存货减值拨备。
动态 | 比特大陆以太坊矿机E3算力下降6倍，预计将于4月停止挖矿:据2Miners矿池在2月24日发布的报告称，比特大陆以太坊矿机E3将在4月停止ETH挖矿。据了解，比特大陆的蚂蚁矿机E3曾是世界上最强大的ETH挖矿硬件，据矿池2Miners在2月24日发布的一份报告称，E3将在2020年4月停止以太坊挖矿工作。
2月21日，2Miners开始收到关于E3矿机在ETC pool上性能显著下降的第一个报告，有用户在ETC pool上报告蚂蚁矿机E3挖矿数据显示其算力下降了6倍：从此前宣布的180 MH/s到低至30 MH/s。
经过内部调查，2Miners发现全球的ETC矿池的算力都出现了相同的下降。与此同时，2Miners表示，E3矿机在以太坊矿池上仍然表现良好。该团队立即提出，这个问题可能与有向无环图 (DAG) 有关。DAG文件每个纪元（epoch）都会改变。一个纪元（epoch）是 30000个区块，称为一个挖矿纪元。
2Miners也确认了是DAG文件的增长限制了E3的使用。比特大陆也表示，ASIC矿机E3仍然包含4GB的视频卡，而DAG文件已经接近这个阈值。
比特大陆对此表示：Antminer E3是一个4GB的显卡。E3与ETH算法相关，DDR容量已达上限，E3将无法继续挖矿。意思是估计E3只能挖到 2020 年1月了，然后就不能在继续挖矿了。
根据 2Miners 的计算，Antminer E3将在2020年4月8日左右停止以太坊挖矿。(cointelegraph)[2020/2/25]
2、卖出了几台矿机？售价跌了多少？
动态 | 全球员工最多的十家加密企业：Huobi Global最多 OKEX、比特大陆分列第三、第四:据The Block报道，由其与区块链协会共同撰写的《数字资产人力资本趋势报告》显示，超过 85% 的加密从业者集中在三个领域：加密交易平台、开发与挖矿。报告显示，整个加密行业共有48家公司拥有100名或100名以上的员工。雇员最多的公司是总部位于亚洲的交易平台 Huobi Global（据去年11月的报道，该公司约有1300名员工），紧随其后的是另外两家交易平台：OKEx 和 Coinbase，此外，在这份名单中，币安、Kucoin、bitFlyer、Bitstamp、Gemini、BitMex等平台也赫然在列。
2019年，数字资产已经发展成为一个高速增长的垂直行业，相关雇员约2万名员工。从比例来看，员工超过100人的公司中，有近46%是加密资产交易平台，此外，相关开发公司约占29%。[2020/1/27]
在矿机领域，比特大陆占有全球74.5%的市场份额。通过招股书不难看出，矿机销售是比特大陆最大的收入来源，2018年上半年矿机销售收入占比94.3%。
动态 | 比特大陆估值150亿美元 位列2018中国超级独角兽企业第12位:近日，前瞻产业研究院发布《2018年中国独角兽企业研究报告》。报告统计了截至2018年12月31日，有外部融资且估值超过10亿美元的独角兽企业，中国共有203家企业上榜。与区块链相关的企业中，只有比特大陆上榜，其以150.00亿美元的最新估值，位列2018中国超级独角兽企业（估值超100亿美元以上）的第12位。[2019/2/28]
但随着加密货币市值下降，币市行情踏入寒冬，挖矿热度下降，比特大陆也不得不跟随市场走势，降低矿机售价。根据招股书，今年上半年，比特大陆卖出了187万台BTC/BCH矿机，其平均售价已经从去年的1160美元下降到了1012美元。其他加密货币矿机的价格就的更严重了，从1400多美元跌到了不到1000美元。
比特大陆四大业务均离不开矿业，自营挖矿是比特大陆第二大业务，但从招股书中看出，该业务近几年的收入比重在降低。挖矿则是比特大陆此前一直备受争议的业务之一，江湖中总说比特大陆通过自营或投资蚂蚁矿池、BTC.COM和ViaBTC掌握过半BTC算力，加上拥有自营矿场，比特大陆CEO吴忌寒也被外界成为一代矿霸。在这次招股书中，比特大陆表示自己主要运营BTC.COM和蚂蚁矿池两个矿池，占比特币全网算力约37.1%。矿池主要通过抽取类似技术服务费的方式盈利，占比特大陆总收益1.3%-2.7%。具体可参阅Odaily星球日报此前文章《矿业春秋时代：比特权贵列位，新币草莽厮杀》。矿场则是另外一种模式，主要提供矿机托管服务，基于电费和维护成本向客户收取托管费，2016年和2017年年度占比特大陆收入的1.9%和0.8%。招股书中显示，比特大陆在国内四川、新疆、内蒙古等地共有11个矿场，并在美国和加拿大等地正在建设矿场。此前江湖传言全球最大的矿场是比特大陆的，部署超过20万台机器，但比特大陆并无公开承认过。
声音 | 智度股份：未涉及虚拟货币 因区块链技术投资比特大陆:据证券时报消息，智度股份在互动平台上表示，公司无涉及虚拟货币相关的业务。公司投资比特大陆主要是由于：比特大陆是全球领先的超算芯片和人工智能芯片提供商，全球最大的比特币矿机ASIC定制芯片和集成系统供应商。公司尝试将区块链等技术加以更好的运用，该投资有助于提升公司的竞争力，建立坚实的技术壁垒，符合公司的既定战略。[2018/8/27]
3、上半年加密货币减值损失过亿美元
招股书透露，仅2018年上半年，比特大陆因加密货币减值损失1.02亿美元。
根据之前泄露的比特大陆pre-IPO投资者文件可以看到，比特大陆持有近102.1万枚BCH。与2017年相比，比特大陆增持BCH近18万枚。
而根据财链社的统计，2018年BCH的跌幅也达到了87.09%。
Odaily星球日报在此前的报道中就曾认为，大量持有BCH可能会影响比特大陆在上市过程中的利润数据。虽然比特大陆在招股书中并无透露具体持币情况，但确实因持币贬值损失了1.02亿美元。除此之外，2017年比特大陆还因为遭到黑客攻击损失了2700万美元。4、自营挖矿收入和盈利占比降低
比特大陆各分部业务中，矿机销售的占比在提升，自营挖矿的收入和盈利占比在逐年降低。2015年，比特大陆自营挖矿收入和盈利占比为20.3%，到2018年上半年，这一数据仅为3.3%。
5、加密货币资产占总资产28%
截至2017年年底，加密货币资产占比特大陆资产30%，截至2018年上半年持有加密货币资产共计8.9亿美元，占总资产28%，占比有所降低。比特大陆持有的币种包括BTC、BCH、ETH、LTC和DASH。另外值得注意的问题是，在2017年和2018年，比特大陆存货增加明显。
6、加密货币收入无法计入经营性现金流
招股书显示，近年来一直盈利的比特大陆，在现金流表中的经营性现金流一直为负，原因是因为加密货币收入无法计入经营性现金流，只能计入投资活动所得现金流。2017年，比特大陆出售加密货币所得款项超过5亿美元；今年上半年同样超过5亿美元。
7、上半年现金流主要来自融资和期初余额
即便根据上面的一点，比特大陆今年上半年的投资所得现金减去经营所得现金，却是负数，这个数字在此前三年一直是正。今年之所以还有正向的现金流，主要是依靠2.5亿美元的融资活动所得现金，以及年初的大量现金及现金等价物。
进一步看细致的现金流表，这跟今年上半年存货大幅增加、预收账款大幅减少有关。
8、其他金融资产是什么？
如果看更细致的投资活动现金流表，会发现比特大陆今年上半年对外投资所花的钱大幅增加，花了约1.2亿美元购买其他金融资产。对比起去年的2180万美元与前年的1280万美元，今年上半年的增加非常明显。招股书中并无细说其他金融资产包括什么，只是提到包括非上市公司股权、私募基金和加密货币。比特大陆这两年对外投资确实明显频繁，但大部分未被公开。比特大陆投资了什么公司，占股多少；持币情况，各币种分布，依然相当神秘。
9、今年以来融资超过7亿美元
招股书显示，比特大陆共融资三次，集中在去年下半年和今年。单是今年融资金额即超过7亿美元。
2017年8月，比特大陆完成5000万美元A轮融资，约估值11亿美元，主要投资人为红杉中国、新天域资本、创新工场、北京国泰创投、IDG投资、北京市集成电路产业国际基金。2018年7月完成B轮融资，融资2.9亿美元，估值约124-127亿美元，红杉中国投资1.8亿美元，其他资方包括TAIJIAGROUP、美国对冲基金Coatue、新加坡经济发展局旗下投资机构EDBInvestments等。2018年8月完成B+轮融资，共融资4.4亿美元，估值142-149亿美元，资方包括CrimsonPartners、中国科技产业投资管理有限公司、中投中财、淡马锡旗下的PalaceInvestments和PavilionCapitalFund等。具体每一轮的资方名单，看下一部分股东以及所持优先股情况会更为清晰。10、股东情况
主要股东前1、2位依然是詹克团和吴忌寒，分别持有36%和20%，第三位为员工股份奖励池。此后为其他创始成员，第四大股东赵肇丰持股6.26%，第五大股东比特大陆高级投资总监葛越晟持股4.18%，第六大股东胡一说持股4.18%，第七大股东宋文宝持股0.72%。在机构投资者，其中SCC开头的股东均为红杉全资持有的投资基金，红杉资本共持有比特大陆3.14%股权，创新工场通过SinavationFund在A轮入场，持有比特大陆1.13%股权，IDG持有比特大陆0.02%股权，淡马锡总计持有比特大陆0.35%股权，新加坡经济发展局旗下投资机构EDBInvestments持有0.11%，北京市集成电路产业国际基金持股0.07%。
我是Odaily星球日报编辑卢晓明，探索真实区块链，爆料、交流请加lohiuming，烦请备注姓名、单位、职务和事由。文科生表示财报有很多看不懂，欢迎各位大神打脸指教。
郑重声明： 本文版权归原作者所有， 转载文章仅为传播更多信息之目的， 如作者信息标记有误， 请第一时间联系我们修改或删除， 多谢。