导读BTC底在何方，是投资者非常关心的问题，我们将从价格、时间、供给、风险和资金五个维度解析为何当前BTC处于底部区间。摘要价格维度：本轮周期最大跌幅达84%，BTC投资价值显现。经过一年的连续调整，包括BTC在内的各类资产价格下跌较为充分，风险已经逐步释放。BTC的价格波动性随着市值规模增加逐步变小，本轮周期BTC价格最大跌幅已达84%，为第二轮价格周期的下跌水平，从价格调整的幅度来讲，当前阶段BTC价格已经处于底部区间。时间维度：下行阶段大概率过半，向下空间较为有限。从前两轮价格周期来看，价格急速下跌均发生在下行阶段初期，下行阶段后半段BTC价格波动幅度已经明显降低，第一轮及第二轮价格周期下行阶段过半时BTC价格跌幅分别达到61%和74%，对应BTC最大跌幅分别为94%和84%。本轮价格周期中下行阶段持续时间相比于上行阶段也已过半，最大跌幅已达84%，因此目前来看即便价格存在进一步下行可能，但下行空间也已经较为有限。供给维度：区块奖励减半临近，本轮周期可能即将完成。BTC的价格上行周期与其减半周期紧密相关，每次减半前一年即开启价格上行周期。BTC区块奖励第3次减半约于2020年5月左右开始，从BTC区块奖励减半周期和价格周期的密切联系来看，第三轮价格周期可能将于2019年5月左右完成。风险维度：市场波动率下行，投资者风险偏好上升。2018年10月开始，受全球流动性收紧、贸易环境恶化等原因影响，全球市场避险倾向提升，VIX指数上行，随后不久BTC价格也出现了大幅下挫。2018年12月底以来，VIX指数下行，目前已至15以下，投资者风险偏好逐步回升，为BTC价格企稳上行创造了有利条件。资金维度：主流机构纷纷进场，众多积极信号释放。尽管二级市场表现不佳，但是机构投资者的热情并没有因此而消减。随着相关基础设施的不断完善和市场的逐步成熟，主流机构纷纷入场。另外2018年区块链风险投资出现了高速增长，表明风险资本仍然看好区块链的应用落地和未来前景。风险提示：量子计算机技术突飞猛进正文1价格维度：本轮周期最大跌幅达84%，BTC投资价值显现2018年，受全球流动性收紧、贸易争端不断和新兴经济体增速下降等一系列因素影响，全球资产普跌。2017年是全球资产表现最好的一年，2018年则是有史以来全球资产表现最差的一年。根据德意志银行统计，截至2018年12月20日，2018年累计负收益的资产占比达到了93%，创1901年以来新高，相比之下，2017年仅有1%的资产全年负回报。
BTC跌破34400美元关口 日内跌幅为7.85%:火币全球站数据显示，BTC短线下跌，跌破34400美元关口，现报34396.72美元，日内跌幅达到7.85%，行情波动较大，请做好风险控制。[2021/1/20 16:36:37]
经过一年的连续调整，包括BTC在内的各类资产价格下跌较为充分，风险已经逐步释放，BTC的投资价值开始显现。本轮周期BTC价格跌幅已达84%。我们曾在此前的专题报告《BTC价格周期的三大规律与应用——冰点展望之一》中回顾了三轮BTC价格周期，第一轮价格周期中，BTC价格最多涨了10636倍，最多跌了94%；第二轮价格周期中，BTC价格最多涨了623倍，最多跌了84%；第三轮价格周期中，BTC最多涨了98.57倍，最大跌幅还未确认，目前最大跌幅已达84%。
BTC的价格波动性随着市值规模增加逐步变小，当前阶段BTC价格已经处于底部区间。随着BTC市场价值规模的趋势性增加，BTC市场越来越成熟，大众接受程度越来越高，参与的专业机构越来越多，合规化运作渐成主流，BTC价格波动性降低。本轮周期BTC价格最大跌幅已经达到第二轮的水平，从价格调整的幅度来讲，当前阶段BTC价格已经处于底部区间。2时间维度：下行阶段大概率过半，向下空间较为有限BTC第一轮价格周期的时间跨度是2010年3月至2011年11月，持续了610天。其中上行阶段为2010年3月至2011年6月，持续了447天，下行阶段为2011年6月至2011年11月，持续了163天。BTC第二轮价格周期的时间跨度是2011年11月至2015年8月，持续了1377天。其中上行阶段为2011年11月至2013年11月，持续了743天，下行阶段为2013年11月至2015年8月，持续了634天。第三轮周期的价格上行从2015年8月开启，持续至2017年12月一共845天，2017年12月此轮周期的价格下行开启，截至2019年2月25日持续了435天，本轮价格周期总持续时间达到1280天。结合前两次BTC价格周期来看，本轮价格周期下行阶段大概率已经过半，进一步下行空间有限。从时间维度上来看，前两轮价格周期中下行阶段持续时间均少于上行阶段持续时间，目前第三轮价格周期上行阶段持续时间已经确认，而下行阶段持续时间相比于上行阶段也已过半。从前两轮价格周期来看，价格急速下跌均发生在下行阶段初期，下行阶段后半段BTC价格波动幅度已经明显降低，第一轮及第二轮价格周期下行阶段过半时BTC价格跌幅分别达到61%和74%，对应BTC最大跌幅分别为94%和84%。本轮价格周期中，最大跌幅已达84%，因此目前来看即便价格存在进一步下行可能，但下行空间也已经较为有限。
24小时BTC合约大单成交5845万美元 现货大单成交1.02亿美元:据合约帝大单成交数据显示，最近24小时BTC合约大单成交5845万美元，其中买单2036万美元，卖单3809万美元；BTC现货大单成交1.02亿美元，其中买单7522万美元，卖单2752万美元。[2020/4/4]
注：第三轮价格周期下行阶段及总持续时间为截至2019年2月25日数据。3供给维度：区块奖励减半临近，本轮周期可能即将完成此前我们曾在专题报告中提到，BTC的价格上行周期与其减半周期紧密相关，每次减半前一年即开启价格上行周期。2012年11月底BTC第一次产量减半，即每个区块产生的BTC数量为25个，而在2011年11月BTC价格已经见底，BTC的减半发生在第二次价格上行周期开启后一年。2016年7月BTC第二次产量减半，即每个区块产生的BTC数量为12.5个，而在2015年8月BTC价格已经见底。BTC区块奖励第3次减半约于2020年5月左右开始，从BTC区块奖励减半周期和价格周期的联系来看，第三轮价格周期可能将于2019年5月左右完成。
Galaxy Digital首席执行官：BTC在接下来的几个月中将继续波动:Galaxy Digital首席执行官Mike Novogratz在Twitter表示，BTC在接下来的几个月中将继续波动，但宏观背景是它为什么被创建。今年将是BTC之年。[2020/3/23]
4风险维度：市场波动率下行，投资者风险偏好上升2018年10月开始，受全球流动性收紧、贸易环境恶化等原因影响，全球市场避险倾向提升，VIX指数上行，随后BTC价格也出现了大幅下挫。2018年12月底以来，VIX指数下行，目前已至15以下，投资者风险偏好逐步回升，为BTC价格企稳上行创造了有利条件。
5资金维度：主流机构纷纷进场，众多积极信号释放尽管二级市场表现不佳，但是机构投资者的热情并没有因此而消减。一方面，随着相关基础设施的不断完善和市场的逐步成熟，2018年底以来主流机构纷纷入场。
分析 | BTC人气连续两日回落，新增流量小幅反弹:据TokenInsight数据显示，反映区块链行业整体表现的TI指数北京时间05月24日8时报681.82点，较昨日同期上涨13.99点，涨幅为2.09%。此外，在TokenInsight密切关注的28个细分行业中，24小时内涨幅最高的为去中心化交易所行业，涨幅为21.87%；24小时内跌幅最高的为医疗应用行业，跌幅为0.97%。
据监测显示，BTC活跃地址数较前日下降9.51%，转账数则上升0.5%。BCtrend分析师Jeffrey认为，BTC人气连续两日回落，新增流量小幅反弹，短期或将延续盘整。
另据BitUniverse量化分析，ETH在230$-279$宽幅震荡，可网格高抛低吸获利。[2019/5/24]
另一方面，2018年区块链领域风险投资出现了高速增长，表明风险资本仍然看好区块链的应用落地和未来前景。根据Coindesk数据，2018年区块链领域风险投资一反2017年的颓势，同比增长257%，全年总金额达到31亿美元。
动态 | 过去24小时BTC和BCH算力同步降低:截至今日21:43，在过去24小时内，BTC算力降低2.28%，ETH算力上升1.61%，BCH算力降低7.29%，LTC算力降低0.27%，XMR算力上升4.08%。[2018/9/18]
附注：因一些原因，本文中的一些名词标注并不是十分精准，主要如：通证、数字通证、数字currency、货币、token、Crowdsale等，读者如有疑问，可来电来函共同探讨。
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