编者按：本文来自
Deribit德瑞的交易课
，星球日报经授权发布。
打造网络效应并非易事。在加密货币领域尤其困难，因为你要么与现任大咖竞争，要么进军利基市场。网络新贵就面临着这一难题：小型网络对潜在用户的实用性有限，但网络规模和实用性的增加又在于必须吸引更多的新用户。
例如，设想一个典型的新加密货币交易所。其投资了一些资金用于做市，但其订单簿的深度仍比现有交易所薄得多。该交易所试图吸引新的交易者，但是吃单方宁愿在流动性更高的交易所交易，从而减少执行交易时的滑点。没有吃单方，你就无法吸引更多的做市商。其他做市商认为在这个新交易所交易并不经济实惠，因此他们宁愿向其他交易所提供流动性。引导流动性是一个典型的先有鸡还是先有蛋的问题。
英国和爱尔兰金融服务主管：加密货币正在享受主流人气和接受度的提升:金色财经报道，英国和爱尔兰金融服务主管Richard Price发表《银行如何在蓬勃发展的加密领域发挥作用》的博客文章，Richard表示，加密货币正在享受主流人气和接受度的提升。曾经被严肃的投资者认为太不稳定而无法信任，甚至本质上毫无价值，加密货币正受到政府和金融机构的青睐，因为他们寻求探索传统银行系统之外的支付和交易世界。?
这种从贱民地位转变为合法性的转变背后有许多驱动因素。一方面，总体而言，加密货币，尤其是领先货币比特币，大流行。随着经济在 2020 年初陷入困境，关于比特币作为安全投资避风港的时代已经到来的预测看起来毫无根据，因为其价值与其他资产和市场的价值一起暴跌。然后它以比普通货币快得多的速度反弹，并保持相当稳定，一路上摆脱了其波动性的大部分声誉。?（finextra）[2021/10/26 20:58:52]
另一方面，如果该交易所能够成功获得诱人的流动性，就能成功打造网络效应——流动性可以产生更多的流动性。
动态 | 针对BitConnect的加密货币诉讼现已合并:据coindesk报道，根据上周四提交的法庭文件，美国佛罗里达州南区地方法院提起了新的综合集体诉讼，将6起针对BitConnect公司的加密货币欺诈诉讼案合并为一起法律诉讼。Silver Miller律师事务所的律师戴维?西尔弗(David Silver)向CoinDesk表示，新的集体诉讼整合了此前针对BitConnect提出的所有诉讼。[2018/10/18]
最近，加密货币项目开创了引导网络效应的新机制。其核心概念似乎很简单：激励以原生代币奖励增加网络效用的行为。
我称之为基于代币的网络引导。它可应用于受益于网络效应的任何应用程序——从多人游戏到金融市场，再到社交网络。若此概念专门用于激励市场流动性，则称之为“流动性挖矿”。
动态 | 意大利那不勒斯市或推出自治市政加密货币:据cointelegraph报道，意大利那不勒斯市长Luigi de Magistris9月2日表示，将发起一项自治市政加密货币。De Magistris认为，新加密货币是三重行动计划的一部分，该行动计划将重新夺回意大利南部坎帕尼亚地区首府那不勒斯的和财政自治权。[2018/9/4]
错误的开端
中心化交易所是最早使用基于代币的网络引导的群体之一，其中最著名的几家为FCoin、BitForex、ConeBene和CoinSuper。它们的模型被称为“交易费挖矿”。
根据此模型，交易所以交易所代币的形式退还了交易者的部分交易费。交易者除收到返还的全额交易费之外，往往还会收到额外的奖金。
换言之，交易所付费激励用户交易，但所付货币对用户而言是无价的。
韩国加密货币交易所将执行自我调节举措:韩国监管机构于上周发布了管理加密货币市场的紧急措施，紧接着，“韩国区块链协会”也召开新闻发布会，表示其成员将配合政府的措施进行自我调节，参与该举措的还包括韩国三大比特币交易所。这种官方政策与民间措施相结合的加密货币监管目前还比较少见，可能会为其他国家类似机构针对加密货币的决策带来启发。[2017/12/18]
交易量出现了爆炸式的增长。FCoin于6月初推出了交易费挖矿计划——紧接着交易量激增，相比之下，该计划推出前的交易量几乎微不足道。
来源：CER2
然而，这些方案其实只是营造了一种流动性增加的假象，因为激励措施主要推动了洗售，而非提供订单簿深度和合法的吃单方流量。CER的研究3考察了交易量模式、独立访客数和网络流量，来证明交易量是人为夸大的。这种情形对交易所并不妙，因为它们不仅未能增加实际交易量和流动性，而且本质上通过为洗售付费而浪费了资金。
交易费挖矿和这些交易所相继失败，导致基于代币的网络引导备受质疑。尽管如此，问题不仅仅在于奖励用户的某些行为，而在于知道应该奖励哪些行为。
可以设计更好的引导模型吗？
对于这些中心化交易所而言，一个更好的模型需具备以下特点：
1提供真正的订单簿深度
通过同时考虑订单簿交易时间和交易量来补偿限价单。
2吸引真正的吃单方流量
这可能来自于订单簿深度的增加，亦可来自以交易所代币形式获得的部分交易费退款。
3避免过度开发
不要将之变得过于经济，以致给他人机会洗售或“钻制度的空子”。
尽管这种改进的模型尚未应用于中心化交易所，但已经有流动性挖矿的变化版本成功应用于DeFi应用程序。最明显的案例是SNX激励的sETH：Uniswap上的ETH资金池。Synthetix平台生态系统的关键组成部分是一个可以买卖Synthetix合成资产的流动场所。由于合成资产和通常交易的加密资产未能自然形成流动市场，因此Synthetix基金会决定将一部分的SNX代币通胀引向sETH的流动性提供商：Uniswap的ETH资金池。
该计划凭sETH取得了巨大成功：ETH资金池一度增长至2,400万美元。在此期间，它是Uniswap上最大的资金池，占Uniswap总流动性的近1\u002F3。引导市场的一边自然吸引了市场的另一边——在该池中买卖的交易者。此后，基金会和社区将分配给该激励计划的奖励减少了95％，尽管如此，sETH资金池仍然是UniswapV1上最大的资金池。
通过利用铸币税，Synthetix本质上能够利用其网络的未来收益来增加当前的网络效用，此种收益体现在其代币的当前经济价值中。此外，由于不参与这些网络效应打造的人的网络代币份额将被稀释，这也形成了一种次级激励。这就好比对免费使用者征税一样，不过方式更友好一些罢了。
从这个角度来看，基于代币的网络引导实际上与传统的初创企业融资模型非常相似。在这两种情况下，项目都可以使用其现金流量的投机性未来价值来为网络效用打造行为和用户增长提供资金。
尽管如此，两者的一个主要区别是，基于代币的网络引导使用与网络价值绑定的资产来奖励参与者，而非使用经济价值来补贴初创企业提供的商品或服务。一些参与者可能会出售这些奖励，但奖励的持有者实际上会被转换为“网络股东”。这些持有者变得更着眼于项目的长期发展，并有潜力以用户和\u002F或增值投资者的身份来支持该项目。Balancer和Synthetix推出各自的激励计划后，都看到了这样的结果。
结论
在Synthetix的案例中，基于代币的网络引导提供了一个清晰的途径，来解决“先有鸡还是先有蛋”的问题，并且引起了人们的注意。许多DeFi项目目前正在运营，或计划运营类似的激励计划，包括Balancer、Curve、Thorchain、Bancor、Kava、Compound和Mstable。考虑到项目数量的爆炸式增长和这种网络引导模型的强大功能，可能会出现大规模的流动性或交易活动向DeFi空间转移。此外，鉴于许多此类项目都在相互竞争，甚至可能会出现一场各个项目以代币奖励互相促进的“激励战争”。到最后，用户可能成为真正的赢家。
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