编者按：本文来自加密谷Live，作者：CHECKMATE，翻译：李翰博，Odaily星球日报经授权转载。
比特币市场经历了自突破2万美金历史高点以来的第二次大幅修正。本周，我们将回顾市场和链上指标来分析此次回调相关的数据。比特币市场概述
本周，比特币市场开始了突破2万美元历史高点后的第二次明显的修正。本周开盘时，价格高点为57,539美元，而后趋向于日内低点43,343美元，修正幅度为25%。本周许多市场的价格都变得动荡不安，主要是受美国10年期国债收益率快速上升的影响。鉴于比特币越来越多地被采用为机构级宏观资产，资金时间成本的快速变化将影响比特币的定价，这并不奇怪。更广泛的市场叙事继续围绕着对通胀与通缩的预期以及央行的政策反应而演变。比特币可能会继续在机构和投资者的这些讨论中发挥关键作用。
Glassnode：本周稳定币供应发生近几年来第一次大规模收缩:金色财经报道，据区块链分析公司Glassnode最新分析显示，本周稳定币供应发生近几年来第一次大规模收缩。自2020年3月以来，主要稳定币（USDT、USDC、BUSD和DAI）的总供应量已从53.3亿美元增加到超过1582.5亿美元。这是一个惊人的增长，在短短两年多的时间里，增长了2866%。USDT仍然是主导资产，占主要供应的52.6%，其次是USDC，占30.8%的主导地位。然而，自四月初以来，稳定币的总供应量缩小了32.85亿美元。缩小时，稳定币的总供应量曾达到1615.3亿美元。大多数稳定币的赎回是由USDC推动的，自3月初以来，USDC已经减少了47.7亿美元。另一方面，USDT的供应继续扩大，在同一时期增加了25亿美元。
最近这种稳定币供应收缩是一个罕见的事件，总供应收缩率达到了每月-29亿美元。USDC是正在经历赎回的主要稳定币资产，这预示着整个加密货币行业正在发生一定程度的净资本外流。[2022/5/13 3:13:48]
Glassnode：自2020年3月以来，矿工开始大量持有BTC:金色财经报道，据 Glassnode 数据，比特币矿工的未使用供应量仅比历史最高低500 BTC 。这些比特币作为区块的奖励给矿工，但从未在链上使用过。自 2020 年 3 月以来，矿工开始大量持有BTC。[2021/12/20 7:51:02]
回调而导致市场的改变
重大的市场修正是积极的事件，因为它们冲淡了投机、杠杆、并测试持有人的信念。在市场寻求设定新的价格底线时，我们看到众多市场指标重新设定，包括期货未平仓利息、期货资金利率和灰度GBTC产品。本周期货未平仓利息从高峰期的184亿元下降了近40亿元，跌幅达21.7%。
Glassnode：BTC链上活动缓慢恢复，但仅到2019-2020年熊市水平:金色财经报道，据区块链分析公司Glassnode最新数据显示，近期BTC链上活动正在非常缓慢地恢复，在链上交易层面可观察到的新链上实体数量中，新实体数量每天增加11万个。但是，这种恢复速率远远低于2017年和2021年第一季度，BTC交易数量也远远低于2021年上半年的峰值，目前约为22.5万笔/天，这与2019-20年整个熊市的水平相吻合（当时的活动是每天增加9万至11万个新实体）。[2021/11/16 6:54:04]
永续期货资金利率也已重置为接近零。此前的未平仓利息下降和资金利率重置表明，投机交易已经出现了一波高潮。这增加了现货市场波动的可能性。不过需要注意的是，未平仓利息仍然较高，比之前的峰值高出25亿美元左右徘徊。市场内仍存在明显的杠杆效应。
Glassnode报告：比特币新投资者在市场调整期间并没有恐慌抛售:3月8日消息，加密市场数据聚合机构Glassnode分享了有关比特币新投资者销售行为的研究报告，根据该报告，2021年比特币新投资者在调整期间没有恐慌抛售，尽管市场出现大幅调整，比特币持有者的士气依然高涨。Glassnode表示，这表明新投资者持有比特币的信心很高，在上一次下跌期间，2021年购买的比特币并未出现亏损。（investing）[2021/3/8 18:25:09]
灰度的”溢价”首次变成了灰度的“折价”，最低跌至-3.77%。虽然这次价格调整是一个关键的推动力，但市场也开始看到竞争者ETF风格的产品的推出，如加拿大的PurposeETF。随着更多的机构BTC产品进入市场，随着更多的选择供机构投资，以弥补套利缺口，未来灰度的产品很可能不会获得如此高的溢价。
Glassnode首席技术官：过去两周灰度购买的BTC比同期挖出的BTC多170％:Glassnode首席技术官Rafael Schultze-Kraft表示，自年初以来，矿工仅挖出了26000个BTC。这意味着灰度购买BTC的速度比2021年挖出的新BTC要快54％。但是，绝大多数BTC是在过去16天内被购买的，这意味着在过去的两周中，灰度购买的BTC比同期挖出的比特币多170％。（Cointelegraph）[2021/1/29 14:19:31]
链上指标降温
除了市场动态，我们跟踪的许多链上指标在这次调整中也已经重置或正在降温。调整后的花费产出利润率在本轮牛市中首次重置在1.0以下，达到0.988的数值。aSOPR指标查看当天所有花费的币种，并计算它们与上次转移时的盈亏程度。当aSOPR小于1.0时，意味着总的来说，当天转移的币是亏损的。低aSOPR值，尤其是当重置低于1.0时，也意味着花掉的旧币和盈利币较少。这说明对于长线持有者来说，信心和持有力度依然存在。
有传闻和数据表明，市场已经出现了新的散户投资者的涌入。因此，这次相对陡峭的aSOPR重置可能是我们的第一个链上指标，即新入场者的"恐慌性抛售"。之前从4.2万美元开始的下挫，由于强大的买盘支持，从未完全重置到1.0。这一次是否有所不同？
为了证明本轮牛市有多么强大，未实现净损益指标到目前为止还没有到典型的牛市支撑值0.5。在进入牛市下半场时，以往的周期中，NUPL出现了剧烈波动。当NUPL达到0.5时往往作为一个关键的买入跌幅水平，在这个水平上，市场处于总利润的50%的市值。
虽然本轮周期的两次修正都造成了标志性的横盘和波动，但似乎买家更早介入，本轮周期卖出的持有者也越来越少。WillyWoo用实现价格分布展示了潜在的链上价格底线可能存在的地方。这个指标计算了不同价格水平下链上交易量。目的是找到在链上积累了大量交易量的价格水平，从而更有可能获得支撑。利用这一指标，Willy将4.5万美元区域确定为潜在的支撑位。
也许这次牛市是不同的，持续的趋势和更多的币变为非流动性状态的情况仍在继续。最重要的观察是这个趋势开始的日期：2020年3月12日。人们将比特币改变为长期持有模式为该趋势提供了强有力的证据，这表明比特币现在被视为重要的宏观资产。虽然链上指标正在重置，可以说这次修正还有空间，但长期投资者的需求似乎仍然很大。与比特币的历史相比，这在趋势和规模上都是相当独特的，尤其是在牛市的这个阶段。
当然，风险依然存在，不过这次或许会不一样，也许NUPL真的会重置到0.5。在这种情况下，由于实现价格交易在14,511美元，这意味着50%的利润水平将对应1.5*14,511=21,766美元的价格底线，幅度相当大。每周专题：Uniswap的流动性
上周我们介绍了以太坊的高Gas费环境，指出这既是对该链的信任投票，也是对该协议用户的制约。在过去的一周里，以太坊网络费用比最近几个月要低一些，我们看到与Uniswap交互的交易量和流动性都有轻微的震荡。也许用户利用较低的费用来重置他们的资产。本周有10.4亿美元的流动性从Uniswap撤出，这些流动性似乎分布在各种资产中。2月18日，Uniswap交易量从约18.6万笔/天大幅下降至8.5万笔/天，大约标志着以太坊的价格见顶。随后，Uniswap交易量在2月23日激增至17.6亿美元，到周末下降45%至9.7亿美元。
以四大DeFi资产为例，可以看到Uniswap的流动性撤出情况。YFI、UNI、SUSHI和AAVE的流动性储备本周都下降了约20%至30%。
必须指出的是，大多数Uniswap的流动性和交易量值都是在接近历史高点的时候出现的，所以这些是否只是对价格修正的反应，还是趋势逆转，还有待观察。
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