本文来自加密谷Live，作者checkmate，星球日报经授权转载。摘要：在2020年成为杰出的宏观经济资产之后，比特币似乎正在从"逐渐"过渡到"突然"阶段。本周，我们调查了短期交易者和长期持有者对每周事件的链上行为。比特币又一次踏入了未知的领域。本周，比特币在萨尔瓦多被正式投票为法定货币，这对该行业来说是一个真正的历史性时刻。看起来也很有可能，下一个主要的采矿能源来源将来自火山。本周开盘，价格表现相对疲软，抛售至31,185美元的周低点。然而，市场对萨尔瓦多迅速通过法案的反应是，反弹回最近的盘整区间，创下日内高点39,269美元。在2020年成为杰出的宏观经济资产之后，比特币似乎正在从"逐渐"过渡到"突然"阶段。本周，我们调查了短期交易者和长期持有者对每周事件的链上行为。
Glassnode：长期持有者掌握80%的比特币流通供应:金色财经消息，Glassnode数据显示，80%的比特币流通供应掌握在长期持有者（LTHs）手中。LTH指持有比特币至少6个月的用户，通常是对比特币市场周期底部形成强有力支撑的人。LTH在比特币市场被认为是“smart money”，他们通常在市场低迷期间积累比特币。一旦进入牛市，LTH就会分配积累的比特币，并获得大部分利润，链上数据有力地支持了这一理论。（Crypto Slate）[2022/7/23 2:33:21]
获利的供应波动
比特币市场的高波动性使其成为交易者的磁铁，他们能够在两个方向上将价格波动货币化。同时，比特币强大的基本属性使其成为长期投资者理想的价值储存资产。在波涛汹涌的市场结构中，我们可以通过观察价格波动过程中有利可图的供应变化，深入了解供需平衡，以及短期和长期持有者的积累程度。本周价格反弹了两次，第一次是在萨尔瓦多投票通过法定货币法案之后，然后在周日下午再次反弹。在这两次波动中，获利的UTXO持有的价值跃升了约150万个BTC。在这两次上涨中，从低点3.17万美元到周日的高点3.92万美元。虽然其中一些加密货币可能是在1月份购买的，并保持未使用，我们可以估计，至少有198.5万个BTC的链上成本基础在3万1千美元和3万9千美元之间。我们可以合理地假设，这些新获利的供应大致由三个不同的群组持有。在2021年1月初购买加密货币的HODLers：并且还没有卖出它们。这些加密货币目前正跨越155天长期持有者的门槛而到期。新的HODLers：他们在目前的范围内买入下跌，并可能在未来的任何波动中持有。交易员和短期持有者：他们正在交易价格波动，更有可能在价格目标或下行波动中进行清算。他们也更有可能利用衍生品市场和杠杆。交易员获利和空头头寸
数据：本周长期持有者的BTC持仓占总供应量的79.5%:9月15日，加密货币分析师?itcoinomist援引Glassnode数据发推表示，本周，长期持有者持有的比特币供应量占比达到了79.5%。[2021/9/15 23:26:24]
让我们从最后一个群体开始，即最有可能产生抛压的交易员和STHs。下图显示了STH持有的供应量的利润和STH-SOPR作为衡量获利程度的指标。这里有两个关键的观察。在价格反弹期间，STH获利供应量的每一次飙升，STH-SOPR很快飙升并保持在一个较高的水平。这表明在这个STH群体中，有一部分人可能在波段交易中获利，或者被日内的价格波动所震慑。在萨尔瓦多投票后的价格反弹中，STH拥有的约73.7万BTC返回了利润。因此，我们可以估计，在这个价格范围内有成本基础的加密货币中，大约63%实际上是2021年1月购买的LTH拥有的加密货币，37%是最近积累的。
长期持有（hodled）或已丢失的比特币数量约占总量的33.96%:据glassnode数据，长期持有（hodled）或已丢失的比特币数量达到了7,131,084.104枚，约占总量的33.96%，为近五个月高点，该部分Token可视作退出流通。 ???? ???（U.Today）[2021/8/22 22:29:16]
保持对短期交易者的分析，我们可以看到，期货未平仓合约正在攀升，尽管很缓慢，特别是与2021年第一季度相比。上个月未平仓合约总额在100亿至120亿美元之间波动，与5月中旬的前一个峰值相比，仍下降了约80亿美元。
期货交易量也同样低迷，特别是相对于5月抛售事件期间1200亿美元的交易量。在萨尔瓦多投票后的几天里，交易量增加了约150亿美元。本周后半周，交易量又开始下降。当然，衍生品市场的交易员似乎不确定宏观市场的方向，因此保持了相对较低的杠杆水平和交易量。
报告：比特币长期持有者的出售意愿较小:Coindesk发文称，在过去的一年中，比特币上涨了近两倍，这使仍处于积累阶段的长期持有者（HODLers）得到了回报。这表明，在比特币突破历史高点63,000美元之后，看涨活动才刚刚开始。根据Glassnode的最新报告，相对于先前的牛市，比特币长期持有者的出售意愿较小。[2021/4/15 20:20:28]
关于永续期货资金利率，在暴跌事件中变成极度负面之后，在过去一个月中一直保持相当中性。资金利率在+0.005%和-0.010%之间震荡。有趣的是，在上述两次价格反弹中，资金利率转为负值，表明存在更多的看跌倾向，交易者更愿意在反弹中卖出。
观点：比特币长期持有数量增加，投资者对比特币信心非常坚定:数字资产管理公司灰度（Grayscale）表示，目前对比特币的投资模式与2016年初的趋势一致。灰度研究主管Phil Bonello报告称，越来越多的投资者持有比特币。在灰度的持有者与投机者指数中，持有者持币百分比（一到三年未移动的BTC）在不断上升。与此同时，投机者代币的百分比（过去90天内已移动的BTC）呈下降趋势，就像2016年一样。根据Bonello所说，持有者持币数量的增加是潜在的看涨指标，而投机者代币的增加则是看跌指标。他还指出，比特币的持有量在一年多的时间里从未达到过这么高的水平。Phil Bonello说：“这一指标表明，当前投资者对比特币的信心非常坚定。虽然这是一个供应方面的衡量标准，但它也证明了对比特币作为一种价值储存手段的需求，而不是交易。似乎投资者对持有比特币感兴趣，尽管其波动性很大。”（The Daily Hodl）[2020/8/23]
然而，通常情况下，大额资金利率提供了一个逆向指标，因为它表明许多杠杆交易商都倾向于同一方向。虽然上述的负利率不是特别大，但在这三个例子中都出现了大量的空头清算。在过去几个月的盘整中，每次资金利率变成负值，价格就会反弹，越来越多的空头被清算。
长期持有者继续保持HODLing
现在让我们把注意力转向长期持有者群组，他们包括2021年1月10日之前的所有加密货币买家。LTH净头寸变化显示了在155天的门槛内到期的加密货币的每月净率，其中包括任何卖出的加密货币。下图是将155天前的价格范围映射到今天到期的那些加密货币的加速率上的标记。这表明，在早期的牛市中，有大量的加密货币被购买，并且基本上没有卖出。目前的成熟率超过40万个BTC/月，这比我们估计的在5月投降事件中出售的约16万个BTC要大得多，其中大部分是STHs。
我们也可以在变现上限HODL波中看到这种加密货币的成熟，它呈现了构成变现上限的加密货币供应的相对比例。我们不仅看到非常年轻的加密货币由于最近链上交易量低而下降，我们还看到年龄在3个月到12个月之间的加密货币的份额在扩大。这些都是那些在2020年至2021年1月的整个牛市中积累的HODLed币。
一些LTH已经并将在他们的加密货币上获利。在所有的比特币周期中，常见的是LTHs在牛市反弹中卖出了他们大部分的加密货币，而在回撤时，随着信念的恢复，他们的卖出会放缓。这种行为可以从LTH-SOPR中看出，该指数跟踪LTH实现的总利润倍数。在3-4月达到约7.5倍的峰值后，可以看到LTHs在这次价格调整中实现的利润在下降，甚至在价格横向交易时也是如此。LTHs目前实现的利润倍数为3.2倍，这表明他们卖出的加密货币的总成本基础约为1.1万美元
类似的观察可以从CDD-90指标中看出，该指标绘制了过去90天内加密货币日销毁量的总和。CDD-90的下降表明，较老的加密货币仍未被消耗掉。这表明在这一波动期间，LTHs没有恐慌性抛售，因此更可能是重新积累而不是兑现。
为了进一步确认这一点，我们检查了应用7天移动平均线的二进制CDD指标。基本的二进制CDD指标将返回1或0，当破坏的加密货币日数量大于或小于长期平均值时。通过移动平均线，我们可以看到旧币被消耗的趋势，或保持休眠状态。二元CDD指标在整个6月达到了一个极低的值，与2020年初开始的看涨趋势相吻合。这表明，长期持有者根本没有卖出他们的加密货币。
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