上周比特币市场价小幅走高，但总体仍在32775美元-36460美元的价格区间内波动。与此同时，比特币协议经历了历史上最大的难度调整，难度下调幅度达到了27.94%，而协议也显示出了非凡的抵抗能力，过去一周，比特币网络继续出块，交易也正常结算。这一周，我们将重点关注一些链上挖矿指标，它们有助于我们衡量正发生的转变的重要性。
测量矿业转变
上周，随着中国比特币挖矿禁令影响的全面展开，我们发现挖矿指标出现了大量波动。当很大比例的算力离线时，区块将以较慢的速度创建，直到难度向下调整。这将挖矿难题的复杂性重新调整为在2016难度窗口内观察到的平均算力。上周，24小时平均区块间隔飙升至1,958秒的短期高点，这要比600秒的目标区块时间长226%以上。此事件仅在6月28日短暂发生，之后平均区块时间又恢复到800-900秒。
观点：机构投资使比特币供应量不断减少 或导致价格飙升:Coindesk发文称，数据显示，目前自由流通的比特币数量约为400万枚，在过去的一年里，这个数字在持续减少。Glassnode表示，随着越来越多的机构投资者接受比特币作为投资，可供买卖的比特币供应量不断减少，可能会导致价格飙升。[2021/3/3 18:09:15]
拉长时间线，我们可以看到，这是自2009年密码朋克时代以来比特币最慢的平均区块时间，之前最长的平均区块时间为1,774.5秒。
为了估计正在进行的算力转移幅度，我们可以考虑从2021年四月到5月初观测到的稳定峰值的估计算力变化。请注意，算力是根据出块时间和难度推测而出的，在这里我们使用了24小时移动平均线来平滑一些自然变化。网络的算力峰值大约为180EH/s，然后下降到65EH/s的局部低点。目前比特币网络算力已恢复并稳定在88-110EH/s的范围内，这反映出网络算力整体下降了38%-49%，这提供了一个衡量当前离线并受中国禁令影响的网络算力比例的指标。
资深投资者Jim Rogers：后悔多年前没有购买比特币:资深投资者Jim Rogers在周一RealVision的采访中表示，围绕“热门股票”的炒作、散户投资热潮以及特殊目的收购公司（SPAC）上市的激增，都是股市泡沫扩大的迹象。Rogers是索罗斯基金管理公司主席George Soros的前商业伙伴，也是Quantum Fund和索罗斯基金管理公司（Soros Fund Management）的联合创始人。他警告称，债券正处于泡沫之中，同时预测黄金和白银价格将飙升。Rogers还称自己后悔多年前没有购买比特币。（Business Insider）[2021/3/2 18:08:05]
现在，协议难度有所调整，我们可以看到，比特币挖矿难度已逆转到2018年熊市投降期以来的最深程度。难度带反转是一种极为罕见的事件，其中较快的难度移动平均线低于长期移动平均线。而难度带反转通常代表了矿工投降事件，这种现象通常是在熊市结束，或者在矿工收入受到挤压时才能观察到，这是矿工关闭无法盈利的机器的结果，而在历史上，这与强劲的牛市逆转相关。
分析 | LocalBitcoins交易数据无法解释“伊朗局势引发比特币上涨”猜想:伊朗局势引发的紧张情绪被一些分析师认为是近期比特币出现飙升的原因，然而，点对点比特币交易平台LocalBitcoins上最近的交易数据似乎并不符合这一解释。假设比特币最近的上涨系因其避险属性，那么常理来看，LocalBitcoins上的伊朗用户的购买兴趣应会飙升。然而，在过去的一周中，BTC/IRR（伊朗里亚尔）交易对的成交量仅为708美元。事实上，自去年夏天比特币价格飙升以来，伊朗用户对比特币的购买兴趣实际上一直在下降。[2020/1/7]
运营矿工收入增加
虽然难度带反转在历史上是看涨事件，但在这种情况下，中国矿工产生的巨额物流成本可能需要消耗累积的BTC库存，从而造成抛售压力。然而，重要的是要注意，剩余约50%的运营矿商的收入增长有一定程度的平衡。今年4月，当比特币在5万-6万美元区间交易时，比特币网络算力达到了峰值，整个矿业每天的收入为5000万美元到6000万美元。虽然此后比特币价格下跌了约50%，但仍在运营的矿工估计，大约有38%至49%的竞争算力在短期内离开了网络。现在，比特币矿工们每天的总收入大约为2500万美元至3000万美元，但这些收入是由较小的矿池共享的。这意味着，在最新的难度调整之后，运营矿工将承担同样的运营支出，但盈利能力将增长近2倍，接近4月份的盈利水平。
声音 | 德意志银行高管：美国中部银行潜在的降息是比特币上涨的原因之一:据cointelegraph报道，德意志银行高管Jim Reid表示，美国中部银行潜在的降息是比特币上涨的原因之一。此外，比特币上涨也跟Facebook推出的加密项目Libra有关。[2019/6/26]
矿工流出倍数指标跟踪了矿工支出相对于其年度平均值的比率。从中我们可以看到，即使在大迁移期间，矿工最近也大幅减慢了他们的支出。从历史上看，我们在矿工支出行为中看到了以下周期性模式：在熊市中HODL，矿工呈现稳定的卖币模式。牛市时出货量增加，矿工会利用牛市的力量并以加速的速度出售挖到的币。市场见顶后矿工出货量下降，这可能是由于信念增强，或者希望限制过度的抛售压力。令人印象深刻的是，即使在大迁移期间，我们仍未看到矿工支出行为显着增加。算力恢复的速度将提供进一步的洞察力，因为：算力快速恢复表明，中国矿工已成功搬迁、清算硬件或以其他方式收回成本，从而降低了BTC库存抛售的风险；而缓慢的算力恢复则表明情况相反，并增加了债务累积的可能性，从而为矿工出售BTC创造了更高的可能性。
杨东：比特币有避险价值 有些国家已具备货币属性:中国人民大学法学院副院长、中国人民大学金融科技与互联网安全研究中心主任杨东在接受媒体采访时表示：比特币本身，随着它跟技术割裂，分布式计算来实现，一种在技术之上的一种人与人的去中心化的关系，是一个集合体，是一种重构。它不单纯是一个技术，它是一种人与人，大家相互信任的一种共识机制，这种共识机制一旦形成了以后，后来会有新的、更好的产生，但是要取代它，也不是那么容易的。目前来看，它不是完美的，但是它毕竟是国与国之间大家比较信任的一种机制。实际上在有些地方，它已经具备了一定的货币功能和属性。另外还有一些有些国家货币不稳定，局面不稳定的时候，它会作为一个储存避险的工具，避险货币也逐渐发挥作用，所以它还是有一定的价值的。[2018/1/23]
事实上，自2020年初以来，矿工的宏观支出行为已发生了巨大变化。在几乎所有的比特币交易历史中，矿工花费的比特币一直比他们积累的要多，因此未花费的比特币供应呈结构性下降趋势。这意味着矿工们在历史上花费的币要比他们积累的要多。下图显示了未使用的矿工供应与其365天移动平均线的关系。从2020年年中开始，矿工抛售的结构性下降趋势似乎不仅趋于平缓，而且已经逆转。coinbase产出中未使用的BTC现在高于其年度平均水平。这表明矿工已开始以市场迄今为止从未见过的方式在累积比特币。鉴于此事件的时间背景，这背后可能有许多因素需要考虑：2020年，支持比特币的声音在全球范围内变得明显，这增加了矿工们的信念。矿工可以获得非常优越的融资选择，例如币抵押债务、流动性期权和期货市场来对冲风险。由于全球芯片制造能力的限制，ASIC矿机产量减少。随着币价上涨，现有的挖矿算力变得越来越有利可图，因为市场上几乎没有新的竞争。随着价格在牛市中反弹，BTC挖矿很可能在这个减半时期特别有利可图。
S2F指标：比特币比黄金还稀缺
很多分析师在本周指出，矿工盈利能力指标Puell倍数也跌入了“低估区”。Puell倍数是通过计算每日总美元矿工收入与其365天移动平均线之间的比率来计算的。高Puell倍数表明强大的盈利能力，因此矿工出售的动机很高，从而增加了市场上的流动代币供应。而低Puell倍数表明盈利能力不佳、矿工投降以及实力更强的矿工的算力份额增加，最终导致供应紧张。和难度带反转一样，这也是一个罕见的事件，历史上只发生过5次。注：Puell倍数有一个经修订的Glassnode学院条目，其详细解释了该指标，以及它描述的挖矿市场机制。
然而，就像许多指标一样，谁不希望知道更多的细节呢？Puell倍数快速下降的主要原因，实际上是一个技术原因：6月28日，比特币区块时间减慢了226%。这意味着当天仅出了144个目标区块中的58个。结果，当天仅发行了预期BTC的40%，使矿工总收入下降了60%。难度调整已纠正了这一点。事实上，比特币的发行率一度跌至0.71%的历史最低点，使得S2F比值一度达到了140，如果只算这一天的话，那么比特币要比黄金稀缺2.37倍。
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