借贷协议依靠LSD所赚取的利润可能比LSD协议本身还要多？是的，你没听错，在ETH上海升级之后，这一潜力也有望充分兑现。此处不仅有投资/套利机会，还有明牌空投机会，且看本文为你分解。首先我们来看下当前的具体数据。对于还没有开启unstake，价格波动较大的stETH，目前有31%在AAVE/MakerDAO两大借贷协议上，还有少量在Compound/Euler等借贷协议上，纵使潜力尚未被完全挖掘，也稳坐stETH第一大应用场景了，毕竟即使Curve也仅占10%。
开启unstake后这块预计会怎么样呢。我们看下Avax这个DeFi生态相对发展较为成熟的Alt-L1，Benqi/AAVE两家借贷平台合计占据了高达65%的sAVAX份额。曾经Solana未遭难的时代也一度有过半的stSOL在Solana最大的借贷平台Solend上的，若加上Larix等其他协议，约莫整体占比也是在60%往上了。
无息DeFi借贷协议Sturdy Finance推出代币STRDY:12月16日消息，无息DeFi借贷协议Sturdy Finance宣布发行代币STRDY，并将进行空投。Sturdy表示将从今日开始每一天公布可获得空投的资格要求。
今日公布的信息显示，在2022年11月21日前，至少在Aura Aave Boosted池质押1000美元或在Aura wstETH/WETH池质押1枚ETH的用户将可以获得空投。空投代币将于2023年开放领取，开始时将无法进行转账。
据此前报道，今年3月，Sturdy完成390万美元种子轮和战略轮融资。[2022/12/16 21:48:52]
NFT借贷协议MetaLend完成500万美元融资，Pantera Capital领投:4月21日消息，NFT借贷协议MetaLend宣布完成500万美元融资，本轮融资由Pantera Capital领投，Collab+Currency、Ancient8等参投。本轮融资资金将用于产品研发、扩充团队和营销活动。
MetaLend是一个NFT借贷协议，目前处于测试阶段，计划在第二季度正式上线，协议前期以借贷AxieInfinity相关NFT资产为主，计划在未来两到三个月内与第二款基于Polygon的游戏集成。（coindesk）[2022/4/21 14:39:35]
为什么会这样？原因有二:LSD本来就是优质抵押品，抵押的时候还可以赚利息，老少咸宜，从3AC到wormhole黑客都喜欢杠杆质押是LSD规模增长第一引擎，抵押品和借款高度相关，提高收益的同时爆仓风险较小，具体参见下图
借贷协议Aave已正式支持stETH为抵押品:2月28日消息，借贷协议 Aave 创始人 stani.eth 在社交媒体发文表示，Aave 已正式支持 stETH 为抵押品。用户可将 stETH 存入 Aave 协议，并将其作为抵押品申请借贷。[2022/2/28 11:03:43]
本质上来说借贷协议充当了将质押利率传导到原生资产上的通道。比如stETH循环借贷大幅提示了AAVEETH的利率和体量，而AAVE又将这一利率传导至与之组合的DeFi生态，以及影响其他平台，从而提升ETH的基准利率。既然LSD这么好赚，借贷协议也针对LSD有优化政策对待，比如AAVEV3Emode，如果你仅借ETH的话，那么stETH的抵押率LTV高达90%，CompV3针对stETH/cbETH也是类似条款。这种条款下1ETH最后可以变成10stETH，快速帮stETH扩大规模。对于折价买入stETH的套利者来说，其也可以利用此10倍扩大套利收益。
借贷协议 Aave 即将部署至 Solana:11月10日消息，去中心化借贷协议 Aave 首席执行官 Stani Kulechov 发推称，Aave 即将部署到 Solana 上，并透露V3版本的可能是Layer2优先部署，不过这都要由治理投票决定。[2021/11/10 6:43:04]
根据以上数据我们估算下借贷协议的收益，假设LSD总质押奖励为X，60%的LSD位于借贷协议中，平均LTV=75%，借贷利率为质押利率的75%，协议抽成为15%，那么借贷协议所赚取的收入为X*60%*75%*75%*15%=X*5.1%，而Lido协议的质押奖励分成也仅为5%。这本质上是因为借贷协议的门槛较高，更注重历史信誉积累加之当下竞争也基本趋缓，所以可以设置更高的抽成比例。如上所述，随着上海升级到来的LSD规模增长以及价格波动降低，借贷协议将会闷声发大财，但必须注意的是，以全流通市值/协议收入来估值，借贷协议估值普遍不低，AAVE就高达160倍，即使此番利好落地，依然不会很低估，所以本次机会依然需要观察叙事变化。
抓叙事自然是不容易的，但此处还有几个空投机会可以关注。LSD抵押自然衍生出了一些需求：避免抵押爆仓，需要合适的杠杆管理工具杠杆质押操作麻烦且Gas成本高，通过闪电贷就简单多了，也需要自动化策略
一个是做DeFi头寸管理尚未发币的老牌项目DeFiSaver，其主业是杠杆管理，也针对LSD提出了不少一键自动化策略，不过其上线三年有余仍未发币，加上上一波牛市赚的盆满钵满，发币欲望也未可知，不过DeFiSaver上了Arbi/OP，试一试到是Gas也没多少。
另一个就是目前专注于做LSD相关自动化策略的cian.app了，该项目倒是基本明牌空投，经常整活发各种NFT，AMA也说过23年会发币，看TVL数据的话增长也不错。
Cian支持ETH/Polygon/Avax三条链，打开官网一看也基本是LSD杠杆质押策略，说23年发币估计也是想抓住这波上海升级的机会。
总而言之，借贷协议最终在LSD中获取的收入或许将不输LSD，不过考虑借贷协议目前的高估值，依然需要依赖叙事来驱动。杠杆质押是实在能扩大质押收益的，目前也有空投机会。不过既然是涉及到杠杆，其风险自然也高于寻常，还是要多做功课。功课哪里学？当然是关注妙蛙种子喵，关妙蛙种子谢谢喵。
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