稳定币是区块链世界中绕不开的话题，算法稳定币成了Ponzi的代名词，而以往我们普遍认为安全的合规稳定币USDC也险些因为硅谷银行的倒闭而遭受损失。如何设计一种既有底层资产支撑，又能帮用户获得收益，且相对去中心化的稳定币，Tangible给出了一种思路。Tangible主打“现实世界资产+稳定币”的概念，根据DefiLlama的数据，截至3月15日，它的TVL在过去一个月增长了15.7倍，是Polygon上近期增长最快的项目之一。在快速增长的同时，Tangible的核心数据并未做到公开透明，也暗藏风险。
USDR：以高息揽储，Velodrome和Thena上的贿赂大户
积极寻找流动性挖矿机会的DeFi用户可能会发现，近期Velodrome和Thena上出现了一种收益率极高的稳定币，wUSDR/USDC交易对在这两个DEX中的APR通常高达100%。根据这两个Fork自Solidly的DEX的机制，USDR的发行商Tangible要么持有大量的veToken以用于投票，要么每周支付贿赂，吸引veToken的持有者给自己投票。Dune@0xkhmer整理的仪表板显示，wUSDR/USDC交易对目前是Optimism上的DEXVelodrome的最大贿赂者，超过了USDC/DOLA、SONNE/USDC等交易对。最近一周的贿赂金额约为9.3万美元，且每周的贿赂金额递增。贿赂的资金主要是稳定币USDC或USDR的封装版WUSDR，还有一部分为OP。
Cardano TVL超2亿美元，为一年高点:金色财经报道，随着DeFi活动的不断增加，Cardano TVL于7月14日飙升至超过2亿美元的一年高点。ADA市值同期也增加20亿美元，代币飙升15%。Cardano的创始人Charles Hoskinson称赞Ripple的胜利是加密货币行业的巨大飞跃。[2023/7/16 10:57:45]
类似的情况也出现在了BNB链的Thena上，最近一周，wUSDR/USDC交易对在Thena上支付的贿赂金额为3.5万美元，贿赂金额同样在持续上升，且全部通过稳定币USDC支付。
数据：Solana TVL跌至10.4亿美元:金色财经报道，据DefiLlama数据显示，Solana TVL（Total Value Locked）跌至10.4亿美元，24小时跌幅为19.9%。
此前消息，Solana生态DeFi平台Mango遭遇黑客攻击，损失超1亿美元。[2022/10/12 10:31:51]
这意味着Tangible在一周内支付了相当于其TVL1.3%的资金用于贿赂，以吸引流动性，如果支付贿赂的资金来源是铸造稳定币的储备金，这将是非常危险的。Tangible声称贿赂资金来源于项目收益，那么这是否可信，Tangible又有些什么业务呢？TNFT市场
Tangible中主要有两种产品TNFT市场和稳定币USDR。Tangible允许用户使用加密货币从供应商处购买商品，Tangible铸造TNFT发送给购买者，并将这个TNFT代表的实体物品存放在TangibleCustody处。TNFT的所有者可以转移、出售自己的资产，也可以兑换成实物。详细的流程如下所示。用户在Tangible市场上浏览和购买商品，智能合约处理相关商品价格和费用。铸造与该商品对应的TNFT并发送到购买者钱包，TNFT可以用于持有或交易。同时，Tangible从供应商合作伙伴处购买实物。购买的实物被运送到实体保险库中。TNFT对应的实体资产可以是艺术品、葡萄酒、古董、金条、金条、房地产等流动性并不是很好的商品。另外，Tangible也提供碎片化服务，TNFT的持有者可以指定价格出售持有的TNFT的一部分。如一款手表价值10万美元，TNFT的持有者可以4.2万美元的价格将手表40%的价值挂单出售。TangibleCustody负责从供应商处采购实体商品，并铸造TNFT，TNFT的所有者就是资产的所有者。Tangible称TangibleCustody将每年进行一次审计，涵盖商品来源、供应链的完整性和资金流动等，确保实物信息和铸造的TNFT对等。虽然官方称审计已经在进行中，但截至3月15日，TangibleCustody并未发布过任何审计报告。稳定币USDR的运行机制
数据：Optimism上稳定币TVL超7亿美元，过去7日增幅93%:8月10日消息，据Dune Analytics数据，Optimism上稳定币TVL达7.06亿美元，过去7日增幅93%。其中USDC TVL 4.55亿美元，DAI TVL 1.52亿美元，为该网络主要流通稳定币。[2022/8/10 12:14:55]
在以上系统的基础上，Tangible发行了一种稳定币RealUSD，主要投资于通证化的房地产代币，并获得收益。从长期来看，房地产是持续升值的，投资的房地产会出租给租户，收益每天通过rebase的方式支付给USDR的持有人。USDR通常通过DAI1:1铸造，但也有少量份额可通过Tangible的原生代币TNGBL铸造。可通过TNGBL铸造的USDR数量=*10%。
数据：以太坊桥TVL达到207.6亿美元:金色财经报道，Dune Analytics数据显示，以太坊桥当前TVL达到207.6亿美元。其中锁仓量最高的5个桥分别是PolygonBridges（54.92亿美元）、AvalancheBridge（51.76亿美元）、Fantom Anyswap Bridge（43.8亿美元）、RoninBridge（35.56亿美元）、ArbitrumBridges（87.87亿美元）。[2022/2/1 9:26:35]
铸造USDR的储备金中：50%-80%投资于Tangible房地产NFT；10%-50%以DAI的形式持有；10%以TNGBL的形式持有；10%-20%为协议Curve上协议拥有的流动性；5%-10%为保险基金。也就是可以有10%的USDR可以用TNGBL1:1的铸造，其余部分以DAI1:1铸造。大部分储备金投资于Tangible房地产NFT，协议拥有的流动性仅占10%-20%。Tangible预计投资于房地产的年化收益率为5.22%，现在为了进行激励，还有10%的TNGBL奖励，持有USDR的收益率即可达到15.22%。不能赎回怎么办？
Dogeswap TVL突破500万美金:据官方消息，Dogeswap上线18小时TVL突破300万美金；上线一周时间TVL超500万美金，截止3月12日10:30数据，用户参与地址数达7283个，交易总单数达：45994笔，链上锁定资产最高：5223561美金，生态布局已完成15个，现为HECO生态上的第三大去中心化交易所。[2021/3/12 18:38:47]
由上可知，铸造USDR的储备金中，至少有60%的资金投向了房地产NFT或自身的TNGBL代币。Tangible持有少量DAI，以方便用户赎回，如果因为房地产或者TNGBL价格下跌，或者大户想要退出而没有流动性怎么办？Tangible持有的用于退出的流动性可能不够，但项目方早已为此想好了办法。如果Tangible中剩余的DAI耗尽，想要将USDR赎回的用户会1:1的收到pDAI。pDAI代表了对DAI1:1的索取权，如果房地产TNFT卖出，剩余资金将转回国库，让用户赎回。Tangible的资产负债表
如下图所示，Tangible官网数据显示，目前发行的USDR数量为782万，而协议拥有的总的资产为964万美元。项目中有182万美元的盈余，因此虽然每周支付大量稳定币用于贿赂以吸引流动性，Tangible也有理由说贿赂资金来源于利润。
即使除去持有的TNGBL，Tangible的储备金仍然超过100%。可以认为该数据表明Tangible持有的房产NFT的升值超过了支付的贿赂。总结与思考
USDR的稳定币模式可以为稳定币设计提供一种思路，即底层持有能够生息的资产，稳定币的持有者可以获得收益，避免Circle这类中心化稳定币发行商自己获得资产收益又无法完全保障资金安全的情况。但是Tangible并没有强有力的背书，所有实物资产和发行TNFT的权限都由TangibleCustody自行控制，在官方给出强有力的证据之前，通过该项目购买TNFT有很高的交易对手风险，保持对该项目的怀疑可能是更好的选择。在USDR发行量只有782万的情况下，Tangible每周仅在Velodrome和Thena中支付的贿赂资金就约为12.8万美元。通过高额收益吸引用户用DAI1:1地铸造USDR，这种情况可能是难以持续的。同样因为中心化问题，Tangible也可以操控TangibleCustody发行的TNFT的价格，以实现“超额储备”。
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