来源：六一资本
价值投资理念是六一资本的核心投资理念，我们坚信互联网世界的今天，必然就是区块链世界的明天。倡导价值投资不仅有助于我们更好地捕获未来的独角兽，也将引导资金注入真正的实干型团队，从而促进区块链行业的健康发展。
为此，六一资本会在每个项目的投资操作完成后，公布所有交易和决策的细节。希望能对广大用户提供一些思路及参考，也希望更多的用户能正确理解价值投资理念。
今天我们要分享的项目是Aave，原名ETHLend。
得益于2020年DeFi赛道的发展，ETHLend作为借贷领域的黑马选手，弯道超车。头等仓在19年下半年开启“项目大筛查”，六一资本从中发现了Ethlend，展开项目调研后上车，建仓成本为0.0039USDT/LEND(代币兑换后成本为0.39USDT/AAVE)。
随后LEND一路狂奔突破百倍，品牌重塑，代币缩股(100LEND兑换1AAVE)，更名为AAVE。
之后，AAVE经历了短暂的回调后，势如破竹，2021年2月4日涨到520USDT，CMC排名从#504成长到#13，时长16个月，总倍率为1200倍，期间一币未卖，全数吃到完整倍率，六一资本盈利6,318万人民币。
以下是六一资本复盘如何在AAVE的整个成长过程中坚持拿稳筹码。
看不上的ETHLend
我们第一次看到这个项目是在2019年6月，那时它还没改名，叫ETHLend。
2017年，ETHLend融资1,600多万美元之后，推出去中心化借贷应用程序，产品搭建在以太坊上，用智能合约实现去中介化。借款人和贷款人均可在平台上发布需求，自定义贷款利率、抵押品类型、抵押资产比率等参数。
借款者和贷款者可以直接在平台上寻找合适的订单，撮合过程点对点。但是由于产品没有标准化，借贷双方需求差异过大，借与贷双方的利率不匹配，金额不匹配，实际很难有效撮合，最终导致借贷实际交易量惨不忍暏。以下看当时的统计数据截图。
Lifeform推出NFT平台Lifeform Market:金色财经报道，视觉DID基建提供商Lifeform推出NFT平台Lifeform Market。Lifeform Market为用户提供了创建（铸造）、销售、购买、收集和交易数字区块链收藏品的机会。
用户还可以同时自由交易物品NFT和Avatar NFT。目前，Lifeform Market支持Lifeform生态系统和孵化项目，包括Lifeform Avatar、Lifeform Cartoon、Lifeform POAP、HALO Avatar、HALO WORLD Item、Lifeform Item和HALO WORLDO riginies Citizens。
此前报道，视觉DID基建提供商Lifeform宣布以3亿美金估值完成由IDG Capital领投的新一轮融资。[2023/8/11 16:20:57]
ETHLend用户界面，2019-6-20
ETHLend运营数据，2019-6-20
我们认为，熊市对于借贷的需求，相较牛市会更强烈一点，因为用户在被套牢的时候，当需要用钱时，会更倾向抵押加密货币来借贷，而不是割肉低价卖出。但是，订单撮合式借贷存在一个矛盾点，ETHLend平台的借贷双方在借贷利率以及借贷金额上，很难通过订单达成一致.
这样就导致市场上能撮合的实际成交并不多，而借款人发布出借单后，也常常迟迟等不到相匹配的贷款订单，而不得不撤销订单，最终会进一步减少平台有效成交量。
7-Eleven于Polygon上推出免费思乐冰NFT:7月12日消息，为庆祝“思乐冰日”（7月11日），7-Eleven于Polygon上推出免费思乐冰NFT。这款收藏游戏可通过移动设备游玩，为虚拟的7-11思乐冰杯和四种口味：樱桃、蓝覆盆子、椰林果汁朗姆酒和夏日柑橘。将杯子装满后，用户可获取其“思乐冰Vibe数字收藏品”。该藏品不可出售或转让给第三方。[2023/7/12 10:49:40]
因此，当时我们对Ethlend这样的借贷产生了疑问，这样的借贷产品能满足用户的需求吗？用户需求有多大？最后经过一番激烈讨论后，我们决定：不投。
那时的LEND在CMC排名318，币价0.0101美元，相较ICO0.0173美元，跌幅42%。
改头换面的Aave
项目挖掘的工作持续不断，我们不定期抓取CMC网站市值排名前1000的项目来筛查调研，捕捉行业里的新项目。一晃时间来到了2019年9月，ETHLend已改名为Aave，再次出现在我们的标的名单中。第一遍筛查完毕后，Aave的产品改版计划就引起了我们的极大关注。
Aave项目更名，品牌重塑，并发布将推出新产品借贷资金池DLP、AavePay和AavePocket，虽然后面两款产品并没有推出。
其中，Aave的去中心化贷款池DLP参考了Compound的设计，这是一个开源的贷款协议。Aave用智能合约设计了一个贷款资金池，在资金池中，贷款人可以存入流动资金，并立即获得利息收入。而借款人可以通过存入抵押品来借款，借款可随借随还。
双方不需要等待订单被撮合，这个资金池大大解决了撮合成交低下的问题，让贷款人做到即存生息，让借款人做到随借即取。
NFT借贷平台NFTfi已对所有历史活动进行快照:4月15日消息，NFT借贷平台NFTfi在社交媒体宣布已对其平台上所有历史活动进行了快照，快照时间为美国东部时间4月13日上午11:52（区块17039465）左右，覆盖了平台上所有历史借贷活动，此快照提供了NFTfi平台自成立以来发生的借贷交易的全面视图，数据显示平台有约3,247个借款方和1,603个贷款方。通常拍摄快照被视为一种捕获等待奖励用户的方式（比如实施空投代币或NFT），但截止目前NFTfi尚未披露本次快照的相关细节。[2023/4/15 14:05:21]
产品改进前后的原理对比图
当时，Compound上线的产品也是采用这样的去中心化借贷资金池的方案，并且用户体验不错。比对之后，我们发现，虽然Aave的产品还处于计划阶段，尚未上线，但是项目改进的方向是正确的，解决了原来存在的撮合成交难的问题。因此在重新复盘之后，我们当即决定投资。
那时的LEND排名507，币价0.0036美元，相较第一次相见0.0101美元，跌幅64%。LEND币价在0.006-0.012美元区间横盘约7个月，如此美丽的价格，加上具有潜力的未来，我们当即决定建仓上车。
2019年9月7日，我们在Gate交易所第一次买入LEND，币价0.0034美元(33聪)。
Gate的交易记录，2019-9-7到2019-9-25
币安的交易记录，2019-9-10到2019-9-19
北京君正：公司有多种AI算法且已被客户批量采用:金色财经报道，北京君正在互动平台表示，公司部分智能视频芯片和部分微处理器芯片产品均有不同程度的AI处理能力，同时，公司有多种AI算法且已被客户批量采用。
公司X系列微处理器可以用于端级智能语音处理，chatgpt更多的是云端的大数据处理。?（财联社）[2023/2/13 12:03:45]
2019年9月7日到9月25日，我们完成了LEND的买入建仓，合计买入9,200美元，数量2,348,418枚，均价0.0039美元，约37聪。
第一次大回调
俗话说，买币容易，守币难。但如果你对一个项目的每个细节都了如指掌，其实守币一点也不难。
我们的首席抄底官Luiz甚至在LEND币价80聪的时候，就做出了可能上涨到1000聪的预测。如图：
可惜的是在我们还没来得及建满仓的时候，币价就开始不回头地上涨，一路涨到2019年11月19日高点268聪(0.0220美元)，相较持仓成本，涨幅已近6倍。随后币价回调，到12月29日低点116聪(0.0085美元)，跌幅61%。
在大回调期间，Aave对产品信息的披露越来越多，代码审计工作正在进行，产品在以太坊测试网上发布。主网上线时间临近。同类产品中，Compound资金规模已达到2,705万美元，Dharma资金规模已达到2,139万美元。此行业资金规模逐渐上升，行业向好。
调查：75%的美国零售商计划在两年内接受加密货币支付:6月9日消息，根据德勤（Deloitte）与PayPal合作发布的调查报告《商家准备接受加密货币》，四分之三（75%）的美国零售商计划在未来两年内接受加密货币或稳定币支付。此外，营收超过5亿美元的大型零售商中超过一半目前正在花费100万美元或更多的资金建设必要的基础设施，以实现这一目标。
这项调查在2021年12月3日至12月16日期间对美国零售机构的2000名高管进行调查，涵盖化妆品、数码产品、电子产品、时尚、食品和饮料等行业。大约85%的受访商家表示，他们预计在五年内加密货币支付将在其行业普及。（Cointelegraph）[2022/6/9 4:13:16]
LEND/BTC日线，2019-12
LEND/BTC日线，2020-01
当时我们初步判断LEND/BTC交易对日线级别已走出了圆弧底形态，价格上涨到达圆弧底上沿区间175聪-280聪，下跌回调至日线MA300，暂未跌破100聪。而且项目好事将近，LEND价格不涨反跌，交易量萎缩。必定事有蹊跷，因此初步判断为LEND处于洗盘阶段。我们持币不动。
2019年12月30日到2020年1月1日，LEND三天涨幅260%，突破前期高点268聪，同时排名杀入CMC前200。这一定程度上符合我们的预期。
交易中事与愿违，是常有之事。面对持币过程中的突然大跌，若确认清楚项目基本面并没有发生重要改变，没有团队成员的负面信息，大可继续持有。
当然，很多人可能会基于小道消息，甚至是阴谋论来做决策，但是，我们认为只要对项目有足够的了解，绝大部分消息我们都能明辨真伪。基于对项目的了解认知来做决策，才是正确的选择。
开启“一马平川”式上涨
随着持续跟进，我们对Aave所处的借贷赛道了解得越深入，对币价盘面准确把握的概率才会越高。第一次大回调并没有把我们洗下车，脱离底部之后的LEND结合项目进展，迎来了“一马平川”式的上涨。
2020年1月9日，Aave产品正式上线以太坊主网，支持16种加密货币。1月18日，Aave首个闪电贷FlashLoan完成。闪电贷，一款全新的产品，刷新DeFi圈的认知。Aave资金规模也随之快速突破1,000万美元、5,000万美元、1亿美元，业务数据节节高。
在这个期间，LEND价格从100聪，到500聪、1000聪、2000聪、3000聪，我们始终持币不卖，巍然不动。同时，Aave的抵押借贷业务量持续快速爬升，而且团队持续产品创新，推出Flashloan闪电贷，CA无抵押贷款，增加了ENJ和SNX作为抵押品，并且更改了代币机制，增加了代币Staking。
此外，DeFi板块热点不断，新玩法不断，社区讨论不断。最后，DeFi类项目纷纷上线挖矿机制，让币圈热血沸腾。Compound推出了自身的治理代币COMP，引领了借贷/做市即挖矿的热潮。Aave也改进了代币的用途，推出新代币AAVE，代替LEND，并增加了新玩法。
DeFi行业热度持续高涨，Aave产品推层出新，我们不断动态调高了Aave的市值预估。
LEND/BTC日线，2020-06
动态分析项目之后，提高预期估值
随着DeFi项目挖矿热情高涨，FYI收益聚合器全新产品推出，Uniswap发币等一系列热门事件，Aave项目进展也非常顺利，7月获得3ArrowsCapital和FrameworkVentures两个知名机构的300万美元投资.
8月宣布AaveV2版本推出计划，引入社区治理功能、新的代币经济模型、新增安全模块。这一系列项目对产品的迭代改进，团队产品和运营的能力都非常棒。
2020年8月7日，LEND创出了2017年12月上市以来的历史新高0.8274美元，涨幅212倍。
第二次大回调
这段期间，Aave资产规模突破10亿美元，平台支持代币19种，用户数量达到1,500名。然而，LEND创出新高之后回落，开始连跌3月，10月期间，LEND执行迁移，以100:1的比例转换为AAVE代币。
2020年11月05日低点0.2593美元(已兑换成AAVE价格25.94美元)，回调幅度约70%。
LEND/USDT日线，来源CoinGecko，2020-11
币圈流行一句话“团队在做事”，常被用来嘲讽币价不涨的项目。确实，团队做的每件事不一定都体现在币价上。但是团队能在正确的方向上努力做事，项目的价值终将在币价上体现。
虽然，LEND代币兑换成AAVE后，出现了较大的回调。我们觉得项目产品迭代迅速，业务稳健发展。创始人不断接受采访&AMA，不断扩圈，运营能力强。回调，扛住！
获利千倍，卖出
12月04日，Aave正式推出V2版本，陆续实现之前的多个重要功能。
Aave大事件，来源头等仓财富研报，2020-12
随之市场情绪回暖，DeFi资金规模突破300亿美元，Aave资金规模突破50亿美元，用户数量达到9,777名，稳居借贷类项目前三。
借此，AAVE币价开启了主升浪走势，连续两日当天拉升约30%，累计涨幅超50%以上。我们讨论之后，认为AAVE盘面走势超买，短期风险增高。于是我们决定开启清仓模式，从400美元开始，分批减仓，最高卖在519美元，AAVE当日高点520美元。
六一资本合计卖出均价440美元，减仓60%，获利约616.87万美元，即3,950万人民币。
AaveV2发布时间点与卖出点位，2021-02
币安的交易记录，2021-2-5
AAVE减仓完毕之后，我们还持有40%的仓位，持仓市值约370万美元，即2,368万人民币。这部分仓位，我们会继续持有，Aave基本面逆袭之后，已然成长为一匹白马项目。但是随着区块链行业的成长，我们认为Aave项目业务还能继续发展。
复盘到这，拿住千倍利率，不轻易失去一个筹码。我们觉得重要的是：
对行业新东西保持敏锐的好奇心，尤其是技术和业务创新。
充分了解项目发展和所处行业，让自己的认知能同步甚至有所超前，更好把握项目估值。
看得懂，拿得住！实力与运气往往只有一线之隔，很多人误把运气当实力，结果往往是靠运气赚的钱，凭实力亏完。很多朋友看完我们的复盘，心中不免会认为我们是靠运气赚到的钱，当然，我们会用一个又一个的项目复盘来证明：价值投资，实力比运气重要！
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