本文来自MakertWatch，并由链捕手整理。
近日，独立研究公司NewConstructs的CEODavidTrainer在海外媒体MakertWatch发文指出，Coinbase实际市值应该是189亿美元，而并非此前普遍认为的1000亿美元。DavidTrainer经过对Coinbase做出的一系列财务分析后，认为如果该交易所想要证明其1000亿美元估值的合理性，需要证明以下两点：
观点：区块链助推国库集中支付电子化管理更高效:中国网财经7月28日分析文章表示，区块链技术在国库集中支付电子化管理中的应用具有较强可能性，不仅可以有针对性地解决当前存在的问题，还能够进一步优化管理提高效率。第一，区块链数据具有可追溯、公开透明真实、可确权三大特点，能够做到正向可追踪、逆向可溯源，可促进财政数据共享。第二，能够优化业务流程。使用智能合约对业务规则进行程序化描述，成员行为和数据受到智能合约的约束和监察，有利于业务流程的标准化。第三，可降低运营成本。通过智能合约优化业务流程中间环节，减少存储记录；分布式账本技术减轻交易对账；区块链结构降低公共数据开放成本。第四，提升协同效率。可基于电子签名、共识机制形成的“一致性”分布式账本，自动实现“账证相符”“账账相符”，业务流转安全、高效。第五，基于区块链可建立起信息对称的可信体系，构建“财政可信生态链”，保障身份可信、数据可信、交易可信。文章最后还提到，区块链技术目前尚缺少大规模的实际运用，需要积累系统部署、运行监控等方面的运维经验，并重点强化网络风险防控措施，提升系统运行维护的便利性。[2020/7/28]
1、做到税后净营业利润保持25%的利润率。该数据高于纳斯达克的19%，低于洲际交易所2020年的31%；
观点：Telegram放弃TON测试网，但独立项目带来新希望:Telegram放弃了TON测试网，但独立项目带来了新希望。Telegram领导的TON是一个开源项目，其全部代码已于2019年9月在GitHub上发布。作为一个区块链平台，旨在促进支付和托管超出Visa扩展水平的去中心化应用程序，Ton及其内部加密货币Gram将被集成到Telegram Messenger应用程序中，这个应用程序在全球拥有超过4亿用户。
随着TON项目面临SEC的审查，这些计划失败了，TON留给了愿意开发这个项目的独立开发商。在过去的几个月中，出现了许多基于社区的项目，像Free TON、NewTON和TON Community Blockchain。
Free TON是第一个实现的项目，它是由独立的验证者社区于5月7日推出的，就在Telegram首席执行官Pavel Durov发表公开信宣布公司正在退出该项目的前几天。从那时起，另外两个基于TON的项目Newton和TON Community Blockchain（似乎起源于中国TON社区）被创建了。（Cointelegraph中文）[2020/7/15]
2、做到年均收入复合增长50%。该数据远高于纳斯达克最高的7年收入复合年均增长率30%。
动态 | 观点：区块链外在牵引与数字文化产业内在发展需求推进区块链在数字文化产业领域应用:据人民论坛网消息，同济大学人文学院艺术与文化产业系教授解学芳发表分析文章《区块链与数字文化产业变革的内外部向度》。文章中表示，区块链看似是生产力，但其作为去中心化的自组织更具有新兴生产关系的特点。区块链技术的演进带来系统与程序设计理念的变革，推动消费者、企业与资本之间分配关系与信任关系的重构，并以社区自治为核心组织关系颠覆现有商业组织模式。文章还提到，区块链在文化类金融产品、数字文化贸易等方面也将具有重要应用价值，其有望在数字文化产品与服务的跨境支付、贸易结算、衍生品合约的买卖等点对点交易方面发挥作用。区块链技术的外在牵引与数字文化产业的内在发展需求，正协同推进区块链在数字文化产业领域大放光彩。[2020/1/28]
然而，实现上述数据则要求Coinbase在2027年前实现213亿美元收入，此收入水平是洲际交易所和纳斯达克2020年总收入的1.5倍，占比11家顶级金融和商品市场运营商12个月收入的46%。
假设Coinbase的费用保持在交易量的0.46％，则意味着Coinbase平台上的交易量到2027年将达到4.6万亿美元，相当于2020年加密货币总交易量的97％，难度系数较高。
“当竞争进入市场且加密货币交易成为更为商品化的业务时，如果出现Coinbase的获利能力与传统经纪商一致的情况，则存在下行风险。”DavidTrainer指出。
在这种假设下，根据分析中所采用的反向DCF模型，Coinbase的实际利润率将下降至23％，其收入也将在接下来的十年中以每年21％的复合速度增长，结合这些指标，Coinbase的股票价值仅为189亿美元，比预期的1000亿美元低降低了81％。
此外，DavidTrainer还指出Coinbase存在公众股东没有权利、业务收入集中度过高、非GAAP的Ebitda夸大了盈利能力等风险。因此，他认为Coinbase可能是一个好公司，但市值1000亿美元的COIN并不是一个好股票。
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