作者|?EgirlCapital
编译|?律动BlockBeats
通过资产定价模型找出被低估的资产，这或许是传统金融人最爱干的事。当他们看到比特币，这种不会产生现金流的「垃圾」价格一路飙升，市值超越伯克希尔-哈撒韦时，他们会酸酸地说：「这场庞氏局很快就要结束了。」
迷因、叙事、投机，这些曾经不会被计入内在价值的因素正在慢慢让人觉得，这些可能才是真的价值。我们现在还无法精准地为情绪、感情，以及所有无形因素定价，那么他们的想象空间就是无限的，上月亮？那都太近了。在这个投资越来越普及化的年代，无形因素所贡献的内在价值将越来越大，且这部分价值将很难度量。
本文出自EgirlCapital，作者从内在价值的构成维度对迷因所导致的价值偏离进行了分析。
这篇文章的灵感来源于CL的最新一篇关于迷因的文章。
特别是在第一部分中，它揭示了其实许多模型本质上是迷因，甚至「收入」也是。
稍等，为什么收入、估值也算是迷因？难道他们不都是基本面分析吗？
三箭资本创始人推出新风投基金3AC Ventures:金色财经报道，6月21日，针对破产加密货币实体的索赔交易平台OPNX交易所宣布了一个名为3AC Ventures的新生态系统合作伙伴。据开发商称，该合作伙伴关系将投资于在OPNX生态系统中构建的项目，并致力于实现去中心化的未来。在公司的登录页面上，显示3AC Ventures专注于无杠杆的卓越风险调整回报。[2023/6/22 21:53:37]
那么，一个东西的市盈率是多少的时候算便宜？多少又算贵呢？在每一种情况下都是吗？那么又是谁决定了不同的特殊情况呢？又是谁将不同情况分类的呢？
市盈率是迷因。但为什么呢？因为当市盈率太高时，并没有任何自然法则强迫其价格下跌，当市盈率太低时，也没有自然法则强迫其价格上涨。
估值过高或过低其实就是一种典型的传统金融迷因，这个迷因也是许多投资者共同信奉的，因此这也让他们将估值的信念变成了一种自我实现的信念。
这并不是说迷因完全没有逻辑支撑，但其结果取决于参与者对这个迷因的信念，而不是根据任何自然法则。
风投公司TGV4 Plus完成1.46亿美元新基金募资:金色财经报道，风险投资公司True Global Ventures 4 Plus完成了旗下新基金 TGV4 Plus Follow On Fund 总计 1.46 亿美元的募资，该基金将主要投资于Web3 公司。最新的结束基金被称为TGV4 Plus后续基金，由15个普通合伙人领导，他们平均向该基金投入超过400万美元（超过40%，即6200万美元）。大部分资金将主要注入TGV投资组合中的Web3公司，而剩余的资金将用于投资后期的Web3机会。此前TGV旗下基金投资了 The Sandbox、Animoca Brands 和 Forge 等项目或公司。（cointelegraph）[2022/6/16 4:30:55]
你还能想到什么其他的传统金融迷因呢?其实有很多！
这里有一个很好的例子，我相信你以前一定听说过:比特币不会产生现金流，所以它一文不值。
你是否已经爱上了传统金融迷因？恭喜你，你已经获得了NGMI和HFSP(HaveFunStayingPoor)的荣誉认证空投，可以将他添加在Linkedin的姓名后缀上！
Libra联合创造者Morgan Beller加入风投公司NFX:摩根·贝勒（Morgan Beller）曾在25岁时联合创建Facebook数字货币Libra，今年27岁的她已经宣布加入风险投资公司NFX担任第四位普通合伙人，专注于在不同行业领域的网络和市场投资。NFX表示摩根·贝勒既具有技能，人脉和思维能力，又有浓厚的文化和个人素养。根据领英数据显示，摩根·贝勒此前担任Facebook数字钱包子公司Novi（前身是Carlibra）战略主管。（The Block）[2020/9/23]
在后本杰明·格雷厄姆时代，投资的艺术可被简单理解为寻找内在价值低于当前市场价格的资产，从而获得「安全边际」。(?https://www.investopedia.com/terms/i/intrinsicvalue.asp?)
因此，人们在看资产价格的时候会想，是什么因素他的价格上涨或下跌，又是什么让其价格偏离其内在价值的。
如果价格高于内在价值时-避开这种资产。
动态 | 报告：64%的数字证券投资者来自传统风投公司，仅28%来自区块链风投公司:法兰克福商学院区块链中心和BlockState AG联合发布了一份关于全球数字证券生态系统的研究报告。报告显示，64%的数字证券投资者来自传统风投公司，另有8%来自投资基金、数字资产管理公司和房地产公司，只有28%来自区块链风投公司。受访对象中，投资笔数最多的两家公司是中国风投公司ZhenFund和美国风投公司Slow Ventures，前者投资了469笔，后者投资了387笔。然而，证券型代币相关投资笔数最多的是Blockchain Capital和Coinbase Ventures（做了均为3笔），Andreseen Horowitz的风投部门a16z crypto投资了两笔。（Decrypt）[2019/11/3]
如果价格低于内在价值-探索这种资产。
我认为，我们可以得出以下公式：
公式中的内在价值是指「一种衡量资产价值的标准」，通常我们通过计算其可实现资产净价值来获得，可使用现金流折现法或其他模型进行计算。
IBM与风投 Comcast Ventures合作:IBM和康卡斯特旗下风投 Comcast Ventures支持区块链投资基金MState，其中Comcast Ventures将提供资金，IBM将会为MState投资的初创公司提供支持服务。[2018/1/6]
而其中的偏离因子会对内在价值产生正面或负面的影响。最终两者相乘可得出资产的市价。
然而，这个模型的失败之处在于，我们可以清楚地看到，在这个世界上存在着许多内在价值为「0」的资产，因此，无论其偏离因子是多少，它们的价格仍然为零。
然而，其实这些资产价格并不是0。
为什么呢？
局？庞氏？还是实际上他们本来就有很高的内在价值？
我认为，传统金融之所以如此热衷却很快放弃了加密行业的原因是，他们打心眼里不能接受那些没有内在价值的东西的价格一直没有归零。
为什么狗狗币没有归零？为什么有些NFT能值这么多钱？
对于传统金融的兄弟来说，这根本不合理，完全是荒谬！
在通过他们现有认知模型分析了这些信息后，他们得出的结论是：这一定是场局。
他们的大脑输入了「此物内在价值为0」，然后发现这个东西竟然还有非零价格？
他们的大脑：「ERROR404。」、「无法找到此逻辑。」，他们的大脑炸了。
这就是传统金融的世界。
但却也并不相同。
欢迎来到小丑的世界。
在这个世界中没有价值的治理代币实际上是很珍贵的，即使没有人用他们进行治理。
在这个世界里JPEG图片是珍贵的，因为我们喜欢艺术(也或许是因为我们讨厌艺术)。
Pollock的作品看起来像五颜六色的bukakke，难道你不喜欢吗？
去你的！有谁在乎你的看法？其他比你有钱的人并不同意你的看法。价格是由买家定的，与那些无利益相关的局外人无关。
CryptoPunks的第69套仿品，他们戴着各种快餐店的帽子，在无聊游艇俱乐部里，并被部署在一条垃圾链上，你一定觉得这种垃圾会一文不值。
但你错了，谁在乎你是怎么觉得的？其他比你有钱的人并不同意你的看法。价格是由买家定的，与那些无利益相关的局外人无关。
这些拥有者们甚至可能不「喜欢」这些NFT，关于这些NFT的稀缺性、特点、历史、社区等等，他们更是并不在乎。事实上，它越荒谬，它可能就越有价值。没有什么比拥有一块JPEG石头更能表现出：「看我，我这不叫有钱，我这叫真TM的有钱！」，至少现在是这样的，除非有什么东西能比这个更荒谬。
所有「旧世界」中传统金融模型的问题在于，他们无法接受我们这种纯粹的臆想，也无法理解我们购买这些「毫无价值」的迷因，并把他们买到了市值过亿(比如狗狗币，数十亿市值)。
只要韭菜还能冲，韭菜还在，那么总会有投机机会。
我们需要一套新的模型，一套能够接纳这个全新的小丑世界的模型。我们需要一个东西来解释为什么迷因是有价值的。
因此，我提出了一个简单的修正版模型，来修正这个古老的神秘传统金融对迷因的看法，因此我们称之为G的价格主张:
更简单一些来看，我们只是添加了一个「无法理解」的成分。
公式中的内在价值是指「一种衡量资产价值的标准」，通常我们通过计算其可实现资产净价值来获得，可使用现金流折现法或其他模型进行计算，这部分也可能是0。
而投机溢价或折扣是指炒作、注意力，以及其他无形因素为其带来的正或负的价值，这部分价值可能没有任何来源依据，但却可能代表了其在小丑世界中的所有价值。
我敢肯定，在这一点上，很多人会说，他们所拥有的独特的垃圾资产的价格并不是主要由于投机溢价，而是其本身的价值。
如果它无法被测量，它还是真实的吗？
美学，「社区」，「良好的领导能力和良好的记录」，Haskell，稀有度，等等。
那么，我们该怎么做呢?做一个清单，并为每个属性的市值增加1亿美元？
这听起来很荒谬，对不对？
然而，我在这里并不是要告诉你如何给非内在价值定价，而是要说明投机确实是有一些价值的，且不应该被忽略。
不过，我确实认为在未来，我们目前归类为「投机性」的特征会有一套专属的模型来为其定价，并将其计算在资产的内在价值之中。
这也许可以解释「主网上线后的抛售」现象，它困扰着许多按照路线图实现交付的项目。无限未来的想象空间现在已经被压缩成一条真实的、切实可行的路。从此，项目的估值不再有无限的想象空间的支持，它现在有的只是曾经想象空间中的一小部分。
当你能测量一个项目的用户数量和活跃度时，你对这个项目就无法过度乐观了。
当你无法测量任何数据的时候，月亮都不是这个项目的上限，他可能能飞出宇宙边际。
那么，迷因和NFT真的一文不值吗？
我很确定我能在一分钟之内卖出上百万枚狗狗币。
我很久之前就从传统金融进入到这个行业，但最初我真的很难理解这个「毫无价值」的迷因文化。
然而，我现在已经完全接受了我们所生活在的这个小丑世界。
你无法改变风和世界，但你可以调整你的帆，这样或许你就能在小丑的世界里遨游。朋友们，我祝你们一路顺风！
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