“如果说传统交易所是私营大型超市，那么 Uniswap 则是众筹自动售卖机。"
DEX （去中心化交易所），顾名思义，去掉传统交易所一切可去的中心化环节，从撮合到清结算，甚至包括做市。
一般而言，去中心化交易所主要针对撮合和清结算环节。纯 DEX 将这两个过程都放在链上的合约进行，混合型 DEX 往往采取链上清结算、链下通过服务器或中继层撮合，妥协部分中心化以支持更高的交易频率。
面向不同类型的交易对象，DEX 可采取与之适应的订单簿模式或柜台交易模式。无论是订单簿模式还是柜台交易模式，做市 (Market Making) 环节都是由人工主导的。
有一种特殊的 DEX，以 Uniswap 为代表，将做市商自动化 (Automated Market Maker)，用既定算法替代人工报价，不仅去掉了中心化的撮合与清结算，还消除了交易中的做市商，也因而在极致去中心化世界大受欢迎。
Rescale与英伟达合作构建自动化工业元宇宙:7月19日消息，高性能云计算服务商Rescale宣布与英伟达达成合作，将 Nvidia GPU Cloud（NGC）集成到其用于高性能计算（HPC）应用程序的容器库中，帮助企业构建数字孪生并打造工业元宇宙的基础构建模块。据悉，韩泰轮胎已经在Rescale与英伟达合作构建的工业元宇宙中进行新轮胎设计研发，包括在虚拟世界中进行各种“数字孪生轮胎”的测试工作，继而加快产品开发速度。（venturebeat）[2022/7/20 2:24:16]
在理解自动化做市 DEX 的本质之前，我们首先需要认识什么是做市商 (Market Maker)。
做市商不同于普通交易者，他们是风险中性的，一手持有股票，一手持有现金。在订单簿模式下，会同时布上买单和卖单，中间为价差。类似的，柜台模式的做市商会在客户询价时给出有利可图的报价。
Risk Harbor宣布为Anchor和UST推出自动化跨链智能合约风险和脱钩保护:Risk Harbor宣布为以太坊上的储蓄协议Anchor和Terra稳定币UST推出自动化跨链智能合约风险和脱钩保护。针对Anchor智能合约风险，Risk Harbor利用Terra创建的Eth Anchor桥来检查aUST到UST的可赎回性。如果赎回能力明显低于预期，用户将被允许把他们的aUST换成另一种稳定币衍生品，如cUSDC、yvDAI等。为了预防UST脱钩损失，RiskHarborh会在Uniswapv3上检查1小时内wrappedUST到USDC的时间加权平均价格（TWAP）。如果该价格低于预定的损失阈值，索赔是有效，Risk Harbor将允许UST持有人将他们的UST换成USDC。否则，索赔无效。[2021/8/26 22:38:27]
做市商是流动性的来源，高流动性市场需要做市商也反过来会吸引规模化的做市商参与。我们常常谈到流动性，流动性好的市场究竟有什么特征？
Bitfinex将推出自动化P2P借贷管理系统借贷Pro:7月28日，加密货币交易平台Bitfinex宣布预计将在8月第一周推出借贷Pro（LendingPro）。借贷Pro会根据用户的意愿自动管理P2P借贷。P2P市场会根据用户输入的设置，自动管理虚拟货币的借贷和延期。
Bitfinex表示，这项自动化技术可以让用户更有效地管理他们存入交易所的虚拟货币资产。Bitfinex首席技术官PaoloArdoino表示，通过引入自动化技术，可以帮助用户将他们在Bitfinex交易平台持有的虚拟货币的收益效率最大化。自比特币诞生之初，虚拟货币的P2P服务就已经存在，近年来服务范围不断扩大。[2020/7/28]
流动性好的市场意味着你可以快速进行一笔大额买卖，而不过于影响当前价格。直观地说，流动性好的市场虽然价格也会有波动，但是走势是持续平滑的、不会出现断断续续的空隙。
动态 | Gemini交易所与Sovos合作 使其税务报告自动化:Gemini交易所聘请Sovos对其税务信息报告进行现代化，使其税务文件和表格自动化，并减少潜在的人为错误。（Bitcoinist）[2019/11/5]
做市商如何在赚取差价的情况下，仍然保证连续的价格呢？两者似乎是相互矛盾的。
答案是存货。
存货是做时间的生意，只要在风险可控的范围内，做市商可以用两边的存货吸收短时的需求变化，而无需改变价格。正如大型超市一样，虽然早晚的人流量不同，但商品的价格在一天内并不会变动，得益于货架和仓库里的存货缓冲。沃尔玛超市是一个高流动性的市场：快速、大额交易、不影响价格。
沃尔玛超市是单边市场，只提供买单的流动性。加密货币交易市场类似于股票交易市场，需要做市商提供双边的库存并保持相对平衡
中科院自动化研究所王飞跃：区块链将是未来人工智能的助燃剂:6月9日至10日，“IEEE 人工智能与控制论国际研讨会暨2018中国智联网大会”在北京举行。中科院自动化研究所复杂系统管理与控制国家重点实验室主任王飞跃在会上表示，多年来，大家把人工智能比喻成炼金术，炼金术拿一个小炉子，一点小火就可以炼丹了。要做成产业就要熊熊大火，我觉得区块链就是将来提供人工智能的熊熊大火。所以这两个是密切相关的，这是区块链智能。智能不能建立在土基上、沙基上，智能要建立在钢筋混凝土之上，我相信这就会导致整个社会的产业管理的范式转移。[2018/6/11]
上图并非某个股票的价格走势图，而是做市商的库存比例变化和总资本约束。
做市商的股票/现金库存比例和股票的价格走势是高度重合的。当人们对该股票需求增长开始从做市商手里买入时，做市商的股票库存会变少，现金增加；而当人们不看好该股票开始卖给做市商时，做市商会积累更多的股票，现金减少。由于自身资本是有限的，在做市商认为两边库存不平衡后，便会对报价做出调整。如果手上股票过少，则考虑提高报价珍惜筹码，如果手上股票过多，会考虑降低询价以尽快卖出。
因此，存货变化是市场需求变化的结果和价格的指标，并进一步影响价格和供需。做个比喻，存货变化是价格对着镜子化妆，会让价格发生调整，但不是价格本身。
Uniswap 等自动化做市协议从根本上做的事情，正是用流动性池存货变化的这面镜子，模拟价格变化。
每个人都可以加入流动性池子，只需要将指定两种资产存入即可，系统通过「恒定乘积」的模型得出资产价格。「恒定乘积」模型听起来复杂，实际原理很简单，和前文所描述的个体做市商的行为是一样的 — 在总资本一定的情况下，保证两边库存的平衡。如果出现失衡，则调整价格。区别在于做市商是根据自身判断调整价格变化幅度，而自动化做市模型是按照固定的比例。
问题来了，固定比例的变化如何反应真实的市场供需呢？关键在于套利。每笔交易后，由于库存的变化，模型会给交易资产赋予新的价格，如果价格偏离市场价格，会出现套利机会，套利者可以按照偏离的价格成交，获得差价回报的同时将缺少的资产补足进池子。
Uniswap 如同一个特殊的自动售卖机，只要有人买走商品，该商品的价格就会提高，且取的越多，价格飙升越快 ，直到做市商和套利商补货。
与传统做市商的盈利模式不同，这种模式下是套利商赚差价，做市商分红。Uniswap 的做市商并非真正意义上的做市商，他们大多是普通用户，使用自有资金。做市商根据其存入资产占资金池的比例获得份额，分得交易手续费。
换句话说，Uniswap 做市过程实际上是参与一种特殊自动售卖机的众筹，实时分得利润。
众筹并非没有风险，做市商需要放弃自身对资产组合的仓位控制，交由一个恒定算法在市场波动中变化。举个例子，假设 Alice 向做市资金池投入 50% 的 ETH 和 50% 的 Dai (美元稳定币)，获得 1% 的股份，一个月后 ETH 的价格大跌，此时做市资金池会收到大量的 ETH 卖出和大量的 Dai 买入，资金池中 ETH 和 Dai 的存货比例变化为 80% 和 20%。对于 Alice 而言，其 1% 的股份可以赎回的 ETH 和 Dai 比例将不再是一半一半，而是此时资金池 80% : 20% 的比例。Alice 被动地增加了 ETH 的价格下行风险 (50% -> 80%)，而一个月的手续费收入大概率无法对冲损失。
与传统交易所这样的大型超市相比，放置在公共场所的自动售卖机，人人自由可用，方便快捷，适合小额交易。局限在于，自动售卖机并没有对资产的定价权，其价格根本上来自于中心化交易所价格的镜像，并依靠套利商不断注入资金，抹掉溢价。
现实生活中，我们既需要自动售卖机解决一时之需，同时更依赖大型超市满足大众日常。加密货币的世界里，自动化做市 DEX 是 DeFi 乐高的有趣一环，但却无法成为主流。
为什么？
流动性分为两种: 市场流动性和融资流动性。市场流动性来自于自身资本，即将手上的资产出售为现金，Uniswap 的众筹资金池正是如此；而融资流动性则来自于用未来收入和信誉或抵押物，借来现金的能力，后者是现代金融。
现代做市商是不需要自有资本的，他们用现金借来股票，用股票借来现金，以达到两边的平衡，并最大化资本边界。实际上，现代做市商俨然成为了资本的中介商，他们用自己的资产负债表连接各个市场，赚取差价。
自动化做市商 DEX 真正去掉的环节，不是做市本身，而是和任何区块链应用一样 — 去中介。然而，中介和信用本是一体两面，没有做市商赚差价的市场，就如同失去搬运工的自然水，达不到最好的流动
作者系 MakerDAO 中国区负责人
Curve.fi 等自动化做市 DEX 基于 Uniswap 采用了更加平滑的价格曲线，适合稳定币之间的交易
Reference: Mehrling, Perry. 2016. “Re-Theorizing Liquidity.”
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