作者：Terry，白话区块链
5月8日开始，「UST脱钩」的传闻开始在市场上大幅发酵，情况之严峻从中心化CEX的UST稳定币兑换对即可见一斑：
Binance上UST兑USDT的报价一度接近0.98，而借代市场上的UST更是被一扫而空，伴随着恐慌情绪的蔓延，UST与LUNA似乎确实迎来了前所未有的全新考验。
而TerraAnalytics数据显示，5月8日LUNA流通供应量单日增加957201枚，总量达9135.7万枚，创4月8日以来LUNA流通供应量单日新增记录。
Luna与UST的双挂钩机制
Terra生态的核心设计思路，即围绕如何扩展稳定币UST的使用场景及支付需求，且UST的运作采用了双Token设计：
LeetSwap：已向一些最大的项目发送流动资金:金色财经报道，Base链DEX LeetSwap在社交媒体上表示，已经开始向一些最大的项目发送流动资金，他们填写了表格，而且我可以验证他们的社交网络。
白帽黑客保留了10%并将其余部分发送给我，其中70%被发送回令牌部署者，30%将用于弥补342个ETH被抽干的资金池部分损失。[2023/8/5 16:20:15]
Luna，治理、质押和验证的Token；UST，原生美元挂钩的稳定币。
简单理解就是每当一个UST被铸造出来，就必须烧掉价值一美元的LUNA，且LUNA通过套利机制帮助维持UST与美元的挂钩：
每当USTexhange高于挂钩时，用户可以向系统发送价值1美元的LUNA，并收到1个UST；反之当USTexhange低于挂钩时，用户可以向系统发送1美元的UST，以获得1美元的LUNA。
在这两种情况下，用户被激励进行套利，从而帮助维持UST与美元的挂钩，这种双Token套利的稳定币设计与典型的超额抵押要求，在加密市场遭遇剧烈波动时，极易发生的惨烈大规模清算事件。
Sensor Tower：Threads社交平台日活同比暴跌 82%:金色财经报道，根据Sensor Tower的数据，截至7月31日，Threads的日活用户数量比刚上线时下降了82%，每天只有800万用户访问这款应用。Sensor Tower在回应外媒CNN采访时表示，当下Threads应用各项数据正处于发布以来的最低水平，每天活跃用户数平均降低1%。
推特改名为“X”引发业界普遍争议，但Meta竞品Threads社交平台在数据上显得更惨一些，这款被Meta视为“推特杀手”的社交应用Threads推出一个月后，用户参与度目前已降至新低。[2023/8/4 16:18:16]
此前2021年的「5·19」大跌中UST就因为螺旋清算而出现了价格「脱锚」的状况，甚至一度脱锚达10%以上，差点进入信心溃败和恶性循环之中。
以太坊符合OFAC合规要求的区块占比下降至65%:金色财经报道，EthHub联合创始人Anthony Sassano(sassal.eth)发推称，以太坊符合美国财政部海外资产控制办公室(OFAC)合规要求的区块占比达到80%的最高点后呈下降趋势，目前已降至65%。这是由于Flashbots 开放了他们的中继/构建器基础设施，并且有更多的非审查中继器即将上线。[2022/12/9 21:33:38]
无论是2020年的「3.12」中的ETH踩踏清算还是2021年「5.19」中的ETH「排队毙」，都验证了这个极端情况下最坏可能的巨大破坏性。
这也是算法稳定币几乎无法回避的考验，因此极端行情下，价格相对于整体市场的稳定，对于UST这样的算稳来言是不可避免的重要成长考验，也是项目走向成熟、具备足够反脆弱的标志。
数据面上的风险：而目前至少从数据层面上看，UST已经到了最危急的时刻，甚至远超曾经的2021年「5.19」脱锚危机。
前NYDFS监管者加入Standard Custody & Trust Co.董事会:金色财经报道，PolySign的子公司Standard Custody & Trust Co宣布任命Matthew Homer为其董事会成员。Homer加入了来自传统金融和去中心化金融领域的杰出领导团队，他们支持Standard Custody构建机构数字资产未来所需的基础设施。Homer是纽约金融服务部 (NYDFS) 研究与创新部门的首任执行副主管，他的职责包括加密货币和数字资产。
他现在是加密货币和数字资产领域公司的全职投资者和顾问。此前，荷马曾在联邦政府担任美国国际开发署的数字金融高级政策顾问，并在 FDIC 担任政策官员，专注于新兴技术和消费者保护。他曾在联合国、世界银行、阿斯彭研究所和剑桥另类金融中心担任顾问职务。[2022/10/16 14:29:26]
UST市值与LUNA市值的倒挂风险
最主要的原因便是UST市值与LUNA市值的倒挂风险：此前LUNA市值一直远高于UST市值，这就导致当LUNA下跌时一般会预留足够的清算空间，不至于出现资不抵债的极端情况，从而杜绝信心溃坝后的死亡踩踏出现。
今日恐慌与贪婪指数为12，等级仍为极度恐慌:金色财经消息。今日恐慌与贪婪指数为12（昨日为11），恐慌程度较昨日小幅下降，等级仍为极度恐慌。注：恐慌指数阈值为0-100，包含指标：波动性（25%）＋市场交易量（25%）＋社交媒体热度（15%）＋市场调查（15%）＋比特币在整个市场中的比例（10%）＋谷歌热词分析（10%）。[2022/5/26 3:42:11]
但近半年来UST的流通量快速飙涨，截至5月9日已超过187亿美元，近30日增长逾11%。
这就处于一种微妙的尴尬境地——Luna目前市值为224亿美元，UST流通市值为186亿美元，如果LUNA的二级市场价格继续跌，UST流通市值可能就会超过Luna。
按对应价格计算，也即如果Luna跌破55美元，UST流通市值就超过了Luna，很大概率将会带来市场极度恐慌的情绪，催生「死亡螺旋」。
UST出逃情绪加剧「踩踏」
信心比黄金更关键，尤其是对UST这样依靠生态做大的算法稳定币而言。
但Anchor中的UST在近两日净流出约23亿美元，其中5月7日流出13亿UST，创下单日新高。
对比于在5月5日的峰值127亿美元，当前Anchor中的UST储蓄已下跌近20%，引发了投资者对UST脱锚的普遍恐慌，赎回潮又有进一步增大发生踩踏的风险。
Anchor储备金不足
AnchorProtocol目前每日总支出约705万美元，总收入约215万美元，净支出约490万美元，同时Anchor资金储备还有1.8亿美元，预计还可覆盖35天的支出需求。
UST的韧性有哪些
UST和Terra生态的发展信心基本上是由基于Anchor的Luna-ust锚定机制支持的。
在最好的情况下，它可以维持10-20亿的规模，但当下的问题是，UST目前流通体量已经高达190亿。
Curve池子的支撑
所以LUNA也将目光投向了Curve，以图掌控加密世界的「铸币权」，最直接的就是它的4pool方案——由UST、FRAX、USDC、USDT组成的新Curve流动性池。
这样借助Curve这个铸币权市场，为极端情况提供了挂钩保障：
veCrv保证了流动性的稳定性，在大额资产兑换真实发生时，不会发生流动性出逃的情形；veCrv可以作为脱锚后重新挂钩的治理工具，利用几百万美元就可以让数十亿资产重新挂钩，这在uni中都是根本上无法实现的。
不过这个建设才刚刚开始，就遇到此番冲击，UST在Curve上只有5亿美元左右的流动性，但在Anchor上则有上百亿美元存款。
Anchor模型的调整
Anchor上的UST存款，是一把Terra生态生死的双刃剑。
3月24日，AnchorProtocol关于提议「根据收益率储备的波动将收益率调整为半动态利率」的提案获得通过。
从5月的本周开始，其利率就从19.5%降低至18%。此后AnchorEarn利率每月也会根据收益储备升值或贬值动态调整最高1.5%，最低APY为15%，最高APY为20%。
与此同时，4月底，TerraformLabs协议研究员发布提案建议AnchorProtocol引入veANC模型，而5月7日最新消息，Anchor收益和治理平台HelmProtocol即将推出，用户可将ANC存入Helm，从而获得veANC的衍生TokenHELM。
此外Anchor也已经陆续将AVAX、ATOM、SOL添加为借代抵押品，按照Terra生态普遍磨洋工的进度，Anchor这样的效率已经在自我紧急灭火了。
LFG的比特币储备
截止目前，LunaFoundationGuard共持有价值约35亿美元的比特币储备，专为极端情况下使用——仅用于紧急情况下的救市，只有在LUNA稳定机制失效的时候，才会动用紧急储备：
意味着在UST被大量抛售、LUNA价格急剧下跌的极端情况下，比特币作为与Terra经济体相关性不强的外汇储备，为Terra干预汇率增加了一个政策工具。
Terra创始人DoKwon最近也表示，LFG的比特币储备兑UST的保障机制会在几周后部署，目前Astroport团队正在Agora上实施JumpTrading的设计参数。
小结
作为最近半年来狂飙猛进、市值很快逼近200亿美元的稳定币异类，UST此次的「脱锚」考验，无论是从自身体谅还是可能外溢的影响力上，都会远远超过「5·19」。
不管最终结局如何，UST此番注定会在稳定币圣杯的争夺战中留下浓墨重彩的一笔。
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