加密资产市场有一些不同于传统金融市场的衍生品创新，最有代表性的是永续期货合约。《中心化交易所的永续合约》（2021 年第 15 期）介绍了中心化交易所的永续期货合约，包括正向合约与负向合约。《对?Perpetual Protocol?的永续合约分析》（2021 年第 20 期）分析了去中心化交易所的永续期货合约。White 和 Bankman-Fried 提出了永续期权合约概念并提出了定价公式，近期很受关注。
我将永续期货合约和永续期权合约统称为永续衍生品合约。除了永续期货合约和永续期权合约以外，永续衍生品合约还会有其他形式，但都有以下要素：
邹传伟：《Web3 经济与代币化未来》白皮书将于今日发布，一切价值皆可代币化:4月15日消息，2023 香港 Web3 嘉年华《代币化未来》主题论坛中万向区块链首席经济学家邹传伟发表Web3 新经济和代币化主旨演讲，其在演讲中宣布万向区块链将于今日发布《Web3 经济与代币化未来》白皮书，白皮书将从 Web3 底层逻辑和进化趋势切入，讨论一切价值皆可代币化的前景，探讨代币经济学涉及的货币政策和机制设计等问题。
邹传伟在演讲中表示，下一个 15 年 Web3 新经济中新的发展中心是 Web3 应用，且代币化范围会扩大，一切价值皆可代币化。代币化的 4 种主要方式包括：代币代表使用权、NFT 代表身份证明和能力证明等、代币代表链外价值、代币代表收益权。代币的真实价值有 5 个方面，包含代币发行、代币使用权、代币流通、代币股权属性、代币治理属性。[2023/4/15 14:05:45]
标的资产；
邹传伟：DC/EP跨境支付需研究两个问题:9月1日消息，近日，河北省政府印发《中国（雄安新区）跨境电子商务综合试验区建设实施方案》。雄安新区探索数字货币跨境支付，万向区块链首席经济学家邹传伟表示，DC/EP跨境支付还需研究两个问题：第一，在完善KYC程序和要求前提下，提高境外居民和机构开立DC/EP钱包的便利性；第二，如果境外居民和机构对DC/EP的需求很高，人民银行要与所在国家的中央银行合作，以尊重对方的货币主权。DC/EP应以开放友好的方式走向世界。（第一财经）[2020/9/1]
无到期日；
多头和空头之间定期进行资金结算；
声音 | 比特大陆首席经济学家邹传伟：我非常赞同双币结构 稳定币非常重要:2018区块链学术研讨会在重庆举办，会上比特大陆首席经济学家邹传伟：我非常赞同双币结构，股票不能拿来流通。我也认同稳定币是一个很大的方向，比特大陆的吴忌寒也持相同观点。稳定币存在才能完善支付体系，我倾向于金本位的稳定币结构。通过市场化的方式建立分工机制，引进一个token，激励社区，实现组织经济的可持续。Pow和pos、侧链等复杂博弈论工具都是为了解决这些问题，用技术限制人或者用经济激励人。[2018/8/24]
资金结算参考永续衍生品合约的市场价格与内涵价值之间的差异。
哈佛梅森学者邹传伟：目前核心问题是区块链内外的交互:今日邹传伟博士在五道口校友群分享看法表示，区块链涉及的问题很多，但区块链要对现实世界的人类经济社会活动产生影响，目前面临的一个核心问题（或核心障碍）是资产、交易和信息在区块链内外的交互。因为“区块链外的信用体系，完全不同于区块链内的去信任环境，甚至是两个不太相关的问题。”[2018/3/3]
定期资金结算的目标是使永续衍生品合约的市场价格向内涵价值回归。这样，投资者通过永续衍生品合约就能便捷地获得他们想要的风险敞口，并且不用考虑传统衍生品到期后续做（Rollover）的问题。
本文结构如下：首先给出永续衍生品合约的一般形式，接着讨论永续衍生品合约的分解，最后分析永续衍生品合约的性质。
如果 (1) 式的数值为负，那么表示空头应支付多头。资金结算可以用法定货币或与法定货币挂钩的稳定币，也可以用加密资产。定期资金结算类似于传统衍生品市场的盯市操作（Mark to Market）。给定其他条件，缩短会加速永续衍生品合约的市场价格向内涵价值收敛的速度。
通过设置内涵价值函数的形式，永续衍生品合约能给投资者带来任何他们想要的风险敞口。在主流金融市场中，这个功能一般通过场外衍生品实现，而场外衍生品面临交易对手风险高、透明度不高和流动性低等缺点。永续衍生品合约则能有效控制交易对手风险，透明度高，有很好的流动性。从这个意义上看，永续衍生品合约的应用应不局限于加密资产市场，可能进入主流金融市场。
前面已提到永续衍生品合约的市场价格会向内涵价值收敛。问题在于收敛的速度和效率，因为这决定了投资者能否有效地通过永续衍生品合约获得他们想要的风险敞口。影响因素包括：1. 资金结算周期；2. 永续衍生品合约市场的特征，包括投资者构成、流动性高低和价格透明度等。一个不容忽视的风险点是，如果永续衍生品合约市场的流动性不高，攻击者可能通过操纵永续衍生品合约价格，并通过在其他市场的配套交易而获利。为此，永续期货合约引入标记价格设置。
永续衍生品合约既可以用于中心化交易所，也可以用于去中心化交易所。但去中心化交易所如果采取买卖单匹配的交易方式，流动性就不会很高，价格发现效率也会很受限。在这种情况下，永续衍生品合约的市场价格向内涵价值收敛的速度和效率都不理想。此外，在链上进行频繁的资金结算也是一个很大的挑战，需要采取《DeFi 的利息理论》（2020 年 74 期）提出的方法。
永续衍生品合约更适合与 AMM 结合，让投资者通过与流动性池之间的交易来灵活管理自己的风险敞口。Perpetual Protocol 在这方面有初步探索，但还有很多新的机制设计未被探索。
感谢 0xAlpha 对此文的修改意见
郑重声明： 本文版权归原作者所有， 转载文章仅为传播更多信息之目的， 如作者信息标记有误， 请第一时间联系我们修改或删除， 多谢。