作者：LumidaWealthManagement首席执行官RamAhluwalia
原文翻译：PANews
GBTC?为何会出现近?50%?的负溢价率？最近流出的加密借贷公司?Genesis?破产文件终于披露了一些真相，主要情况概述如下：
1、Genesis?承诺向加密货币交易所?Gemini?的?Earn?用户提供?GBTC?产品
2、Genesis?暂停提款
3、Gemini?撤销?GBTC?抵押品赎回权
4、Gemini?将?GBTC?出售给私人买家，导致价差不断扩大
Gemini“不仁”在先，Genesis“不义”在后？
如果按照破产文件披露的信息，似乎是加密货币交易所?Gemini“不仁”在先，最终导致?Genesis“不义”。下面，就让我们按照时间线的方式详细分析整个事件的来龙去脉。
前Genesis高管加入Galaxy Digital担任销售主管:金色财经报道，Genesis前全球销售主管Leon Marshall加入Galaxy Digital，担任全球销售主管。Marshall在Genesis工作四年多，之前在Crypto Compare、Apollo Global Management和UBS担任过职务。
最近，Galaxy Digital通过Galaxy Bahamas Ltd将交易业务扩展到巴哈马。[2023/6/21 21:52:37]
2022?年?8?月?15?日，也就是三箭资本破产之后的两个月，加密货币交易所?Gemini?签署了一份抵押品协议，其中包括价值?4.65?亿美元的?GBTC?购买承诺，以?15.06亿美元购买?3100?万个?GBTC?股份单位。
对于?Gemini?来说，这笔交易存在风险，他们的?GeminiEarn?收益产品风险经理曾要求?Genesis?尽快提供抵押品：“嘿，Genesis，我们有很多无担保风险资产，所以快点把抵押品发给我们吧。”
CZ：与加密货币公司Genesis进行了合作:11月24日消息，交易平台Binance首席执行官CZ表示，Binance与加密货币公司Genesis进行了合作。[2022/11/24 8:04:01]
Gemini?风险经理的担心不无道理，主要有三个原因：
1、交易对手的中心化风险增加
2、Genesis?未偿付贷款开始建设
3、来自?Gemini?的潜在风险蔓延
没有人想让自己变成下一个三箭资本。
2022?年?11?月?7?日，Gemini?交易所和?Genesis?修改了抵押品协议，双方同意先延长偿还期限，这么做的原因是为了能让?Genesis?有更多时间偿还?GeminiEarn?债权人。
2022?年?11?月?8?日，加密货币交易所?FTX?宣布停止提款，尽管?Genesis?与?FTX?协商了很长时间，但?FTX?最终内爆让?Genesis?彻底失去拿回资金的希望。
NFT Worlds更新Genesis Avatars系列NFT铸造时间:4月26日消息，NFT Worlds在其社交网站更新Genesis Avatars系列NFT铸造时间：白名单铸造定于5月4日，公开铸造定于5月5日。此外，项目团队将于5月2日向白名单用户空投通行证，该通行证为白名单铸造必需。
此前消息，4月25日，NFT Worlds联合创始人Ark Dev在官方社群披露，由于担心与BAYC土地出售日期相撞，导致Gas过高等问题，该团队决定推迟Genesis Avatars NFT铸造。[2022/4/26 5:12:09]
2022?年?11?月?10?日，Gemini?交易所和?Genesis?对抵押品协议进行了第二次修正。这一次，数字货币集团加入，并成为了抵押品协议中的一份子。DCG?之所以介入，主要是为了希望通过抵押另外?3100?万股?GBTC?来帮助?Genesis。
Gene.Finance获元界DNA超级节点觉悟31社区战略支持:据官方消息，由元界DNA开发的DeFi聚合平台Gene.Finance获得元界DNA超级节点“jw31sq（觉悟31社区）”战略支持。觉悟31社区超级节点代表在以“Gene.finance的价值及流动性挖矿的意义”为主题的YY直播中表示，将在GENE代币的流动性挖矿中贡献庞大的流量，发挥元界DNA超级节点在DeFi生态中的核心优势。Gene.Finance是元界DNA开发的创新型DeFi聚合平台。并利用元界DNA作为Layer2解决方案来支持可延展性。据悉，Gene.Finance将陆续推出NFT代币激励模式，订单簿和AMM结合的DEX以及去中心化借贷服务等。[2020/10/23]
2022?年?11?月?16?日，Genesis?宣布暂停提款。同一天，加密货币交易所?Gemini?开始在私人销售交易中抛售?GBTC?抵押品，每?GBTC?股票价格为?9.20?美元，总计抛售了?3090?万股，并且用?2.843亿美元的收益减去取消抵押品赎回权的成本和费用来偿还债务。——而在?2022?年?11?月?7?日，也就是?9?天前，GBTC?的每股股价是?12.15?美元，这意味着?Gemini?以?25%?的折扣价抛售?GBTC，而且抛售的规模占到?GBTC?总流通量的?5%?。
Gene.Finance质押挖矿总金额超3000万美金:据官方消息，由元界DNA开发的DeFi聚合平台Gene.Finance已于10月18日正式上线，目前质押挖矿总金额已突破3000万美金，质押代币包括MX、DLP、GENE、DNA和ETP。
Gene.Finance利用元界DNA作为Layer2解决方案来支持可延展性，将陆续推出NFT代币激励模式，订单簿和AMM结合的DEX以及去中心化借贷服务等。[2020/10/20]
从下图可以看出?2022?年?11?月?10?日和?2022?年?11?月?16?日发生的情况，?2022?年?11?月?10?日是?GBTC?抵押品返还日期，而?2022?年?11?月?16?日则是?Genesis?宣布暂停提款以及加密货币交易?Gemini?开始清算抛售?GBTC?的日期。Gemini?折价抛售?GBTC?之后，一些私人买家开始在公开市场上做空或出售GBTC来对冲风险，结果导致负溢价率进一步扩大。
这次折价出售?GBTC?给?Gemini?带来了?2.84?亿美元的收益，随后?Gemini?将止赎和出售情况告知了?Genesis，但?Genesis?认为，Gemini?止赎和出售?GBTC?在商业规则上似乎不合理并且提出了异议。
需要注意的是，此时?Genesis?依然没有交付承诺返还给?Gemini?的“第二批”GBTC?抵押品，要知道，这些抵押品应该在?2022?年?11?月?10?日就交付给?Gemini。
此外，GBTC?的控股股东?Genesis?和?DigitalCurrencyGroup?不能简单地“抛售”其持股以筹集更多资金，因为根据?1933?年美国证券法第?144?A?条规定，场外交易或场外交易实体的发行方提前通知拟议的销售，而且已发行股票销售上限或每周交易量只能占到股票总量的1%?。根据法规，GBTC?持股将被视为“受限证券”。
所以，从?Genesis?破产文件中披露出的细节信息可以看出，加密货币交易所?Gemini?未按照双方修订协议选择折价抛售?GBTC，或是导致该基金负溢价率不断走高并触及“-50?%”历史低点的导火索。
Gemini?提前套现，最后反而得不偿失？
后面的故事，想必很多人都已经知道——Gemini?交易所联合创始人?CameronWinklevoss?和?DCG?首席执行官?BarrySilbert?在社交媒体上开撕，紧接着?Genesis?申请破产……
“有趣”的是，在?Genesis?破产重组计划中，他们将?Gemini?及其?Earn?客户设定为“IV?级无担保债权人”，排在?Genesis?机构债权人、有担保债权人和持有优先债权的债权人这三类债权人之后，这或许是?Genesis?在表达对?Gemini?此前所作所为的强烈不满。需要注意的是，债权人等级对于确定每一类债权人可以通过破产程序最终收回多少资金至关重要，而?Gemini?及其?Earn?客户作为“四级无担保债权人”，可能意味着即使法院支持?Gemini?并且判决该交易所有资格获得索赔，他们也不一定能够得到索赔资金，因为这是破产，没人可以确保有足够的钱可以补偿给债权人，更别说是低级别的债权人。
现在，相信大家可以理解为什么“Genesis?正式申请破产”消息出来后，CameronWinklevoss?第一时间就在社交媒体发文称会对?DCG?及其首席执行官?BarrySilbert?等人采取直接法律行动——“除非?DCG?能给出一个公平的解决方案，否则?Gemini?将立即对?DCG?及其?CEO?提起诉讼，Gemini?也将使用破产法庭可用的所有工具以最大限度地为?Earn?用户追回损失。”
整体来看，目前很难断定?Gemini?和?Genesis?两家公司彼此之间的是非，毕竟从情理来说，Gemini?为了保护自身及?Earn?客户权益折价抛售?GBTC?也有道理。但?Genesis?申请破产可能让?Gemini?始料未及，因为对于?Gemini?及其?Earn?客户而言，他们不得不面临一个事实：自己已经成为?Genesis?的最大债权人，但却不是级别最高的债权人。也就是说，Gemini?很可能永远无法获得索赔资金，即便可以获得，或许也不得不要等待相当长一段时间。
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