文章作者：JoelJohn
文章编译：Blockunicorn
在过去的一年里，我一直从多个创始人那里听到，筹资变得更加困难，我想知道为什么。在过去两年的大部分时间里，我都在风险投资方面，我发现很难客观地衡量这种情绪，所以我在推特进行了一次投票调查，以了解情况。
虽然我的投票方法肯定有点粗糙，但共识是明确的：今年的种子阶段融资情况很糟糕。如果你考虑到完成一轮融资所需的时间有多长，这就说得通了。或者说逻辑是这样的——风险投资活动通常与主要股票指数密切相关，而我们正处于一个熊市。因此，现在应该是创始人融资的一个糟糕时期。
我看了大约六年的数据，看看这是否是真的。这篇文章探讨了目前2023年的区块链筹款环境与2018年的熊市相比如何，并为创始人需要知道的今年的生存情况奠定了一个框架。
大局观
在深入探讨Web3通过破产的交易所和功能失调的稳定币所面临的挑战之前，让我们首先阐明风险投资本身的状况。我们正处于这个奇怪的阶段，风险市场的内部收益率六年来首次翻转为负值。这个指标是各基金的平均数，因此可以说，从那些投入资金的人的角度来看，风险投资作为一种资产类别正处于混乱的境地，这些人一般是养老基金或基金中的基金等机构。
仅在孤立的风险回报行业观察数字资产是没有意义的，我很好奇对冲基金的状况如何，有一些基金积极交易这些流动性工具，它们的表现似乎也不太好。据估计，对冲基金即将度过自2008年以来最糟糕的一年，与加密相关的对冲基金的资产管理规模平均下降了55%。
Cardano生态最大Web3黑客松Cardano EMURGO BUILD 2023在DoraHacks.io开启报名:5月30日消息，由EMURGO Ventures主办的Cardano EMURGO BUILD 2023报名入口已在开发者激励平台DoraHacks.io开启。
作为Cardano生态中最大规模的Web3黑客马拉松，本此活动评审团来自EMURGO、EMURGO Ventures、Cardano Foundation、Input Output Global（IOG）、Binance、Republic Crypto和Wave Financial。活动总资助池超200万美元。项目提交截止时间为7月3日。
Cardano EMURGO BUILD 2023面向全球Web3开发人员，鼓励其基于Cardano网络，在Derivatives、Aggregators和Zero-Knowledge三大赛道上构建具有创新意义的dApp，以进一步丰富整个生态体系。[2023/5/30 11:48:13]
从理论上讲，这应该会导致创业公司获得更少的资金。对吧?这是我开始写这篇文章时的假设，但请看下面的图表。
就资本配置总额而言，我们刚刚经历了第二个加密大牛市的一年。投资资金同比下降了约20%，但仍低于整个风险投资市场35%的降幅。
放大观察
这是否意味着加密货币的风险投资完好无损？很可能不是。2022年出现的大部分融资都发生在1月份，当时创始人和投资者从寒冷的冬天回来，通过宣布他们的融资来启动新的一年。这就是为什么你可以看到该月的融资金额和交易频率出现季节性上升的原因。在这一年里，我们目睹了具有领导力的公司为加密赛道进行了大量的融资和加薪，而DoKwon、三箭资本SuZhu、FTX的CEO&SBF他们却对行业造成了巨大的伤害。
Web3社区激励初创公司ValuesCo完成270万美元融资:1月26日消息，Web3 社区激励初创公司 ValuesCo 宣布完成 270 万美元种子轮融资，Web3 基金 Flori Ventures、Metaweb Ventures、OWN Fund、以及 Celo 总裁 Rene Reinsberg 等天使投资人参投。
ValuesCo（前身为 Socialstack）为品牌商、创作者和非营利组织创造一个基于社区驱动的奖励生态系统，使 Web3 社区能够在没有代码或区块链知识的情况下设计和发布社交 Token，还可以通过电话/电子邮件登录即时创建钱包，其产品在以太坊、Polygon 和 Celo 区块链上构建并将营销和社区交互转化为参与式体验。[2023/1/27 11:31:22]
一旦你研究这一年发生的交易数量，这一趋势就变得更加明显。我将其放大到去年，以显示可能发生的情况。
注意到2月前后的"崩盘?"吗？那是风险投资基金的合伙人和分析师在1月份的上涨后喘息，你也可以在2021年的数字中看到这一点。
但这里是数据的关键，我们已经恢复到2020年1月左右最后一次看到的风险投资频率。
这种回归平均值的现象在资本方面也是可见的。考虑到第一季度/第二季度的宏观经济回调，我们看到数字资产的价格迅速下降。通常情况下，当流动性市场表现良好时，投资欲望往往会达到新高；这表明Web3投资者可以看到以流动性代币的形式退出。
模块化DeFi协议Encentive的Web3操作系统已集成Alchemy Pay支付功能:6月14日消息，模块化DeFi协议Encentive的Web3操作系统已集成Alchemy Pay支付功能，支持用户通过法定货币和加密货币进入Web3领域，同时，用户可以将他们的加密资金转换为100多种当地法定货币，并直接存入银行账户。据悉，Encentive是一个用于构建DeFi系统的平台，允许企业或者社区使用模块化的组件部署去中心化交易所、高产农业、借贷市场等DeFi项目。[2022/6/14 4:25:41]
随着市场恶化，公司开始越来越多地推迟代币的发布。因为没有人想在崩盘的熊市上发行代币，这意味着投资者持有的现有头寸需要更长的时间才能产生回报。
在这种情况下，理性的应对措施是持有尚未动用的美元，而不是进行多轮投资。当我们看到资金部署的数量时，这一点变得非常明显。
上图总结了2021年底进入生态系统的风险投资浪潮，潮水在这一年中慢慢消退。我发现令人着迷的是，即使现在是每月6.5亿美元的“低水平”融资金额，今天区块链生态系统每月吸引的融资规模，也相当于2016年全年的融资规模。
而且，加密领域的公司数量呈指数级增长，如果不考虑过去几年该领域的融资活动是如何演变的，就认为我们处于巨大的资金冻结之中是错误的。
为了做到这一点，我分析了追溯到2017年的数据。如果我们的衰退像2018年冬季崩盘一样严重，我们应该看到与当时所看到的同步的频率下降。
字节跳动天使投资人Tim Gong：基于加密货币的web3一定要走通一条与web2完全不同的经济模式:6月2日消息，近日，SIG宣布领投总部位于新加坡的Web3 信息应用的基础软件平台ByteTrade新一轮4000万美元，SIG中国创始合伙人Tim Gong直接出任该公司董事长。Tim Gong随后在接受采访时表示，我对加密货币的未来非常看好。因为它是信息革命的自然延伸 信息从只读（web1），到读写（web2），再到今天的所有权与交易（web3）。信息的数字资产化与去中心化可以解决web2 平台今天未解决的很多问题，真正将信息的所有权还给用户，防止平台不自律甚至做恶，让规则更明确与透明（也就是大家讲的code is law）。
但是，我们还处在区块链与加密货币发展的极早期。今天的所有加密货币都与科技股票同涨同跌，而整个crypto 市值都还没有苹果一家公司的市值高。就从金融角度来讲，crypto 都还远远不是一个“另类资产”，而是更像一支叫做“crypto” 的科技股票。基于加密货币的web3 一定要走通一条与web2 完全不同的经济模式，形成真正的生态，才能真正成为与传统科技与金融逆相关的资产类型。[2022/6/2 3:57:44]
当我们考虑这些年的交易频率时，我们看到两个独立的趋势。首先，种子前和种子阶段仍然比2019年更有弹性。在2019年，种子阶段的融资频率减少了~33%。按年计算，我们设想该领域在2022年保持在正值。创始人一直在种子阶段筹集更多资金，以通过熊市进行建设。自2020年以来，种子阶段融资的中位数已经上升了四倍多。现在每次融资的金额是450万美元。
A16z合伙人Chris Dixon：Web 3需要“明智的政策”才能发挥潜力:金色财经报道，a16z合伙人Chris Dixon发文称，Web 3让人们可以控制自己的数字生活，并为创作者带来经济利益，但是Web 3需要明智的政策才能充分发挥其潜力。A16z推出的政策中心提出了多项建议，以促进更好、更具包容性的互联网， Web3 让我们有机会重新探索技术如何为社会做出贡献，a16z无法给出所有答案，但希望政策制定者、民间社会和许多其他利益相关者合作，这点非常重要，a16z不会袖手旁观，希望与大家一起建设一个更好的互联网。[2021/10/14 20:28:36]
如果你看一下图表右边的A、B和C系列，你会看到一个完全不同的趋势，A系列在2019年是-17%。我们在2022年是?-15%，B系列和C系列也同样开始模仿2019年的同行。创始人可以在早期阶段通过朋友、家人和天使之间完成一轮融资，种子阶段的融资已经从牛市时的几天时间变成了目前环境下的两个多季度。
对于处于成长阶段的公司来说，除非他们非常有吸引力，否则几乎不可能获得融资，但仍然有可能发生。如果你通过资本年部署的角度来研究同样的数字，这一点就变得非常明显。
进入种子阶段的资金增加了一倍。虽然A轮一直保持着同样的速度，但我们只在增长阶段看到了严重的收缩。这可能是因为企业试图尽早保持精简，而拥有足够大的融资资金留在口袋，可能意味着他们有足够的时间熬到下一轮大牛市。
在后期阶段，公司通常已经筹集了大量资金并雇佣了大量员工。在高烧钱率的情况下，存活36至48个月以应对市场情绪变化的可能性相对较低。
如果你是一名成长期投资者，发现自己所押注的股票估值大幅下跌，你通常有两个选择。第一种是进入较早的阶段(种子，A轮)，并加入较早的回合。这解释了为什么我们看到过去只在后期参与的公司如今也加入了早期的融资。从投资组合构建的角度来看，它降低了你所部署的估值，并增加了你在不同公司的股份。
第二种选择是，对已经做得不错的企业加大投资，这就是为什么有吸引力的公司通常会得到惊人的投资。
你需要了解的情况
对于当今市场上的创业者来说，这一切意味着什么?值得记住的是，与公众舆论相反，现在加密领域发生的资本和交易比2020年更多。下面的图表列出了过去两年按阶段划分的交易频率。
如果你处于种子或种子前，那么你的恐惧是没有根据的。有同样多的交易正在发生，进入生态系统的资本是原来的两倍。
这符合那些部署资金的人的利益，使那些筹集资金的人相信天要塌了。这使他们能够推动更有利的估值，同时给他们充足的时间来考虑他们可以部署的其他风险。没有任何协调的阴谋让创始人相信，风险投资即将冻结。相反，这是市场的无形之手，正如亚当-斯密所说的那样：一系列的力量串联起来，让你相信市场上已经没有买家了。
这就是它的工作原理，在熊市中，有资金可供调配的风险投资者可以选择坐等"完美"机会的出现。俗话说，市场的钟摆向他们的方向摇摆，每家公司都需要更长的时间来做尽职调查并返回给其创始人。
在牛市中只需几天的事情，在熊市中往往需要几个月的时间。VC大机构的合伙人会以吸引力指标开始与创始人对话，而不是问还有谁加入了这轮融资。创始人将风险投资人的这种冷漠解读为市场上缺乏资金。并不是缺钱导致了这种行为，而是缺乏信念。
但这种疯狂还有另一个原因，我们认为创业公司无法筹集到后续资金是世界上最糟糕的事情。我们认为，在2023年失败成本已降至零的市场上，失败是不可接受的结果。
直到20世纪90年代，创业还很少被视为年轻专业人士的可行职业道路。你要么背负债务，要么出生在一个富裕的家庭，风险资本在互联网繁荣时期扭转了这一趋势。
哈佛大学(Harvard)访问学者拉玛娜?南达(RamanaNanda)对现在发生的事情做了最好的解释。报告题为《实验成本与风险投资的演变》，探讨了创业成本的下降是如何影响创始人的素质及其支持者的投资风格的:
“开办新企业的成本不断下降，使得一些过去无法获得融资的企业家获得了早期融资。虽然这些刚刚变得可行的边际风险投资的预期价值较低，但它们似乎主要由成功概率较低但成功后回报较高的风险投资组成(我们称之为“高风险投资”)，而不是成功后总回报较低的“较差”风险投资。我们发现，在受技术冲击影响的行业，风投增加了对由更年轻、经验不足的创始团队运营的初创公司的投资。
虽然这些特征与谷歌、Facebook、Airbnb和Dropbox等由年轻、缺乏经验的创始人创立的“高风险注”的传闻相符，但当然也与更广泛的替代机制相符，这些机制表明，边缘公司只是一种更糟糕的投资。”
拉玛娜?南达(RamanaNanda)在2015年写了这篇文章，在亚马逊网络服务推出近十年后。为什么这很重要？因为AWS和谷歌广告等改变了创业的单位经济。它们使任何人都可以启动服务器，并向地球另一端的人出售。
例如，YCombinator依靠越来越多的年轻人，他们往往不知道比出去制造我们今天每天在互联网上使用的原始设备更好。当然，这些企业的失败率过去是--现在也是--相当高的。但总的来说，世界上的初创公司有得到了风险投资，总比没有得到投资要更好。
寒冷的冬天和储备资金
风险投资是唯一的私人工具之一，其入市量比2022年有所上升。根据不同的来源，3000亿至6000亿美元的累计资本尚未部署。很大一部分资本只是"承诺"，如果我们出现像2008年那样的全面衰退，风险投资公司向其筹集的资金有可能退缩，2008年的金融危机和互联网泡沫时期就有先例。
许多创始人的操作假设是，风险投资公司在某些时候将不得不继续部署资金。而这确实是事实，但如果数据告诉我们什么，那就是这两件事：
1.早期阶段的风险投资发生频率很高，资金量不断增加。这些初创企业中的很大一部分可能会失败，迅速失败是一个理想的结果，因为它为每个参与者节省了时间和精力。风险投资公司通常会设定估值，以便在这些初创企业起飞时优化所有权。
2.处于成长阶段的公司，如果能显示出有意义的吸引力，就会有过多的资本堆积在那里。与同行相比，这些公司将以较高的价格融资，这是一个卖家的市场。创始人得到了他们所要求的估值，因为有太多的钱在追逐太少的交易。
中间的混乱是大多数创始人想要避免的。在这个领域，你已经筹集了足够的资金，可以抓住头条新闻和最好的人才，但却没有明确的方向来实现产品与市场的契合。对于一家企业来说，最糟糕的事情莫过于没有倒闭。它是来自客户、团队和投资者的冷漠。慢慢流血，伤痕累累，提醒你没人在乎你全身心投入的事情。
我指的这个“中间的混乱”通常出现在A轮左右，因为在这个阶段，你通过风投或媒体公司从外部“验证”了你的风险，而不是通过付费客户。这就是为什么在这些阶段，围绕募资者的谈话首先要确定企业的关键指标。如果这个数字不存在，后续的资金不会很快到来。
我并不想在这里制造恐惧。但值得承认的是，在这条路上会有失败。DAO不再像过去那样配置资金，生态系统拨款是该行业的命脉，但却减少了部署资金。在科技公司裁员之际，从IPO和高估值的代币上市中获得财富的天使投资者正在争夺工作。
接下来的几个月里会不会只有好日子？可能不是。特别是如果宏观经济环境保持现状的话。但情况并不像我们在私人市场上想象的那么糟糕，种子期的活性仍然很高。后期交易也筹集了同样多的资金。如果你正在构建，并且有数据来验证你的假设，那么就没有太多需要担心的问题。
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