分析师|Carol?编辑|Tong?出品|PANews
*Audrey亦对本文有所贡献
近期，比特币一举冲破19800美元创下历史新高，根据CoinMarketCap的统计，截至12月6日，比特币全年涨幅已经达到了168.68%，仅10月以来的涨幅就高达82.17%。关于此轮牛市背后的动因，市场的普遍观点是，机构持续入金推动了币价连续上涨。其中，备受关注的大机构就是灰度。?灰度是全球最大的数字货币资产管理公司之一，背靠数字货币投资集团，成立于2013年。通过在美股二级市场发行GBTC、ETHE、LECN等“纸黄金”，灰度成功构连了数字货币市场和传统金融市场，为机构和合格投资者合规地投资数字货币资产提供了平台。再加上灰度设定的不可赎回机制和长达6个月的锁仓期，使其逐渐成为市场上一股强大的多头力量。?根据灰度发布的季度投资报告，灰度的资管规模从去年第四季度的约6.07亿美元扩大至近期的约125.72亿美元，翻了整整20倍。其中，灰度各产品的资产配置有什么变化？持续买入比特币，是推动此轮币价上涨的最终动力吗？双重出金模式下，灰度基金的套利空间有多大？PAData将通过灰度每日公布的投资数据详解近半年灰度各产品资管规模的变化及其与市场的相关性。
陈茂波：如何将虚拟资产服务提供者纳入合适规管是特区政府的重点所在:金色财经报道，香港财政司司长陈茂波接受《大公报》最新访问时提到虚拟资产发展，特区政府去年发表有关虚拟资产在港发展的政策宣言，阐明政府为在香港发展具活力的虚拟资产行业和生态系统而订定的政策立场和方针，近期亦积极推动Web3生态圈发展。陈茂波表示，如何将虚拟资产服务提供者纳入合适规管，保护投资者利益，同时又保持金融稳定和安全，是特区政府的重点所在。[2023/6/23 21:56:03]
10种信托基金产品多上线于2018年
近两年无新品?
目前，灰度共推出了10种投资产品，其中9种是单一资产信托基金，1种是多元资产基金。BTCTrust是灰度最早推出的产品，始发于2013年9月25日。此后，一直到2017年，灰度才陆续上线了ETCTrust、ZECTrust和ETHTrust。2018年，随着全球数字货币市场进入第一个发展高峰，灰度不仅推出了第一款多元资产基金DigitalLargeCapFund，还上线了包括BCH、LTC、XRP等在内的5种单一资产基金。但最近两年，灰度始终没有上线新的投资产品。
矿企 Stronghold 称其比特币挖矿业务的算力已达到 3.0 EH/s:5月30日消息，比特币矿企 Stronghold Digital Mining 宣布其比特币挖矿业务的算力已达到 3.0 EH/s，其中，约 80% 由公司全资拥有。Stronghold 预计在 2023 年 5 月期间将通过其采挖矿业务开采超过 220 枚比特币，比 2023 年 4 月开采的 179 枚比特币环比增长约 23%。[2023/5/30 11:48:40]
从起投门槛来看，除了BTCTrust和DigitalLargeCapFund要求5万美元以上以外，其他8种投资产品的最低投资额度都是2.5万美元。?灰度通过收取币本位管理费来获得收益。目前，BTCTrust的年管理费为2%，ETCTrust和DigitalLargeCapFund的年管理费为3%，其他产品的年管理费为2.5%。这些管理费将直接从投资者的数字货币份额中扣除。
从产品模式来看，灰度采用的是一种不可赎回的永续信托模式，投资者通过法币资金或数字货币实物入金后，将得到相应的信托份额，比如比特币对应的信托份额为GBTC，投资者出金只能在6个月锁仓期结束后在美股二级市场上交易信托份额。
Kyle Davies：AI是DAO治理和加密项目管理中缺失的部分:金色财经报道，三箭资本联合创始人Kyle Davies在社交媒体上称，长期以来，人工智能与加密货币一直被认为是机器人的最佳货币。也许是这样，但我看到治理方面的协同作用更强。更广泛地说，人工智能是 DAO 治理和加密项目管理中缺失的部分。[2023/5/29 9:47:36]
资产总额突破125亿美元?
近期变动较大?
PAData统计了今年6月以来灰度公布的投资数据，数据显示，最近半年，灰度的资管规模从6月1日的约38.67亿美元扩大至12月4日的约125.72亿美元，涨幅达到225%。其中，随着10月以后比特币币价的飙升，灰度的资管规模也快速增长。10月1日至12月4日期间，灰度的持仓总额上涨了114.25%，并且11月以后资管规模基本稳定在100亿美元以上。
从资管规模的变化来看，6月以来，灰度的资管规模平均每日扩大0.95%左右，相当于每日增持约6489.48万美元。
尤其是10月以后，灰度单日增/减持的规模较大，超过5%的就有7天。值得关注的是，11月30日，比特币币价创下历史新高后，当日灰度的资管规模扩大了13.34%，相当于约14.39亿美元。而在11月26日，比特币处于短期低位时，按照当月资管规模的均值估计，当日灰度的资管规模或减少了17.66%，相当于减持约21.51亿美元。
Blur：Season 1申领将于北京时间4月16日结束:4月14日消息 ?NFT市场Blur在社交媒体宣布，Season 1申领将于美东时间4月15日下午1点（北京时间4月16日凌晨1点）结束，如果用户符合申领条件需要在此时间前通过Blur网站进行代币申领。Blur提醒用户，本次申领结束仅针对2月14日结束的Season 1，而不是仍在进行中的Season 2。[2023/4/14 14:03:25]
BTC信托份额占比超80%
ETH信托份额明显上升
?BTCTrust是灰度最早上线的产品，也一直是灰度最重要的产品。6月以来，灰度BTCTrust的资管规模从6月1日的约34.03亿美元扩大至12月4日的约104.69亿美元，涨幅约为207.66%。但BTCTrust持仓总量占灰度持仓总量的比例却略微有所下降，从6月1日的占比88.01%下降至12月4日的占比83.27%，下降了近5个百分点。
ETH是今年另一个备受关注的资产。灰度ETHTrust的资管规模从6月1日的约3.31亿美元扩大至12月4日的约16.77亿美元，涨幅达到了406.16%，相当于翻了5倍。而且ETHTrust的持仓量占灰度总持仓量也呈现上升趋势，从6月1日的8.57%上升至12月4日的13.34%，提高了近5个百分点。?在灰度多个投资产品中，多元资产基金DigitalLargeCapFund也值得关注。根据灰度的产品介绍，该基金的目标是寻求总计占整个数字资产市场70%的大型数字资产，目前的标的包括BTC、ETH、XRP、BCH和LTC这五种，每份包括0.00047320BTC、0.00273567ETH、0.00047615BCH、1.09619609XRP和0.00154624LTC。
新加坡金融科技公司在2022年进行了232笔交易:金色财经报道，根据最近公布的数据，新加坡的金融科技行业在 2022 年活动水平创历史新高，但融资水平大幅下降。FinTech Global Research 的数据显示，总部位于新加坡的金融科技公司在 2022 年进行了创纪录的交易，共计 232 笔交易。然而，从 2021 年到 2022 年，融资水平下降了 29% 至 24 亿美元。平均交易规模进一步下降，下降了 39% 至 1030 万美元。最大的一笔交易是由数字资产基础设施提供商 Amber Group 进行的，该公司从最近的 C 轮融资中筹集了 3 亿美元。
区块链和加密领域是金融科技市场最活跃的部分，占 2022 年交易的 82 笔和 35% 的份额。?Paytech 和 wealthtech 分别是第二和第三活跃的行业。[2023/3/3 12:41:09]
6月以来，DigitalLargeCapFund的资管规模已经从3410万美元扩大至1.71亿美元，涨幅约为402.05%，与ETHTrust的资管规模增幅相当。基金的持仓总量占比也从0.88%上升至1.36%，已成为仅次于BTCTrust和ETHTrust、高于其他单币种信托的投资产品。
信托基金规模变动与当日币价弱相关?
?在此轮牛市中，不少观点认为背后的上涨动力来自灰度等大机构持续入金，从数据来看，灰度的增/减持对二级市场究竟有怎样的影响？?
PAData统计了灰度BTCTrust每日增/减持规模与当日币价、前后7天平均币价、前后3天平均币价之间的皮尔森系数以观察两者之间的相关性。
?根据统计，今年6月以来，整体而言，灰度BTCTrust的增/减持与币价均无相关性。但是，个别月份表现出一定的弱相关，尤其是BTCTrust的增/减持对当日币价有一定的微弱影响。比如，今年7月、8月和12月，BTCTrust的增/减持与当日币价的相关系数达到了0.5左右，12月达到了0.63，这意味着，BTCTrust增持的当日BTC币价很可能上涨，反之亦然，BTCTrust减持的当日BTC币价很可能下跌。
但这还不能说明两者之间存在因果关系，只是说明在表象上具有关联性。
?除了与当日币价略相关以外，BTCTrust的增/减持与后一周的币价也略相关。比如9月和12月，BTCTrust的增/减持与后3天平均币价、后7天平均币价之间的相关系数也达到了0.6左右，12月与后3天平均币价的相关性更是达到了-0.77，这意味着BTCTrust增持的后三天内BTC币价很可能下跌，反之，BTCTrust减持的后三天内BTC币价很可能上涨。而9月，BTCTrust的增/减持与后3天平均币价、后7天平均币价之间则是略强的正相关，即增持很可能与币价上涨同时出现。
?ETHTrust的增/减持与币价的相关性也类似，整体而言，灰度ETHTrust的增/减持与币价均无相关性，但个别月份表现出一定的弱相关，且信托资管规模增/减持同样都是与当日及日后的币价略有关联。
比如，6月、7月、8月和12月，ETHTrust的增/减持与当日币价的相关系数达到了0.5左右，也就是说，ETHTrust增持的当日ETH币价很可能上涨，反之亦然。另外，7月、9月和12月，ETHTrust的增/减持与后3日平均币价、后7日平均币价也成弱相关，其中12月为负的弱相关，即增持可能与币价下跌同时出现。?虽然灰度的资管规模变化与市场变化只有非常微弱的关联，但灰度代表的大机构资金持续布局，对提振市场信心有不可忽视的隐性作用。
LTC和BCH场外溢价高?由于灰度设定了不可赎回的信托模式，因此投资者想要出金获利只能通过在美股二级市场中交易份额的途径来实现。灰度目前有6种产品的份额可在二级市场交易，包括GBTC、BCHG、ETHE、ETCG、LECN和GDLC。?PAData计算了每份份额价格和场外交易价格之间的溢价率，根据统计，除了ETCTrust的份额溢价短暂低于0以外，其他各投资产品的溢价空间都较大。?其中BTCTrust的份额溢价是目前所有产品中溢价最低的，约为27.61%，最近半年的平均溢价约为17.17%。ETHTrust今年的溢价较高，目前的溢价约为124.20%，年中一度高达至949.06%，全年平均溢价率高达208.81%。多元资产基金DigitalLargeCapFund今年的溢价表现也不错，目前约为61.22%，8月至10月期间一度高于200%，全年平均溢价率也达到了110.64%。
另外值得关注的是LTCTrust和BCHTrust今年的溢价表现。从灰度披露的数据来看，LTCTrust份额的全年平均溢价率高达948.11%，当前溢价约为2677.09%，最近半年最高溢价约为5873.72%。溢价同样异常高的还有BCHTrust的份额，根据统计，其全年平均溢价率约为468.16%，当前溢价约为1252.40%，全年最高溢价约为1331.99%。
进一步观察OTCQX上的交易情况后，可以发现造成极端高溢价率的高场外交易价格只有少量交易量，这意味着这种极端高回报存在一定的偶然性。而且，LTCTrust和BCHTrust的份额于8月18日刚刚上市，上市初期可能波动较大，但之后或慢慢回归市场共识，LTCTrust的溢价在近期有了明显的回调。
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