比特币:一文了解造就比特币牛市的两大重要因素

作者:NewBloc策略分析师Barry

2021年新的周末,比特币仍在突飞猛涨。根据Coinbase行情数据显示,北京时间1月2日晚20时,比特币站上30,000美元关口,24小时内涨超4000美元。

回顾2017年的比特币牛市

由于中国是生产大国,美国是消费大国,中美CPI之差为正值是因为中国产能过剩,过多地承担了原材料价格上涨的成本,中国外贸企业利润承压,于是看到2016年开始有了供给侧改革,随后美国通胀开始抬头,并在2017年开始加息。?

从2010?年开始,中美利差持续走高,资金流入不断推动人民币走强;而美国国债期货在2013年年底见底,收益率见顶,资金的机会成本下降,市场风险偏好上升。2013年,由于中国产能过剩导致实体投资回报率走低,市场风险偏好上升,中美之间保持着高利差,流入的资金开始投向虚拟资产。?

Cosmos生态链Neutron公布Token发行计划,将向CosmosHub质押者空投:5月24日消息,Cosmos生态链Neutron公布其Token NTRN的发行计划:5月24日开始空投给Cosmos Hub质押者;5月24日至5月31日进行流动性拍卖;5月31日至6月5日流动性拍卖参与者可选择流动性挖矿;

NTRN的发行计划于6月5日结束,届时来自空投和流动性拍卖的Token将在三个月内开始线性释放。锁定的Token仍将授予投票权,流动性挖矿奖励可以立即提取。

5月12日,Cosmos生态无需许可CosmWasm智能合约平台Neutron已上线主网,成为首个使用Replication Security启动的Cosmos区块链。[2023/5/24 15:23:05]

2014年7月开始,中国股市逐渐走牛,而到2015年1月开始,美国国债期货见顶,国债收益率见底,资金的机会成本上升,风险偏好下降,获利了结在中国的收益,随着股市的赚钱效应持续外扩,国内资金开始大幅度加杠杆、配资流入股市,随后在证监会查配资去杠杆的背景下,A股开始出现踩踏式崩塌。?

NounsDAO及ComicsDAO将与出版商合作创作NFT漫画:2月3日消息,NounsDAO社区正与图书出版商Titan Comics和NFT社区ComicsDAO合作创作NFT漫画《Nouns:Nountown》,该漫画由Titan的高级编辑David Leach创作,并由曾与迪士尼、漫威、Netflix 和华纳兄弟等合作的 Danny Schlitz 担任插画师。

画《Nouns:Nountown》将于 4 月启动铸造,并与4K Protocol合作。持有NFT可兑换实体漫画书。(coindesk)[2023/2/4 11:46:40]

中国的外汇储备在2014年9月见顶,主要原因有两点:一是美债收益率阶段性见顶,国债收益率阶段性见底;二是人民币被高估,消耗了外汇储备,外汇储备在2015年经历了证监会去杠杆查配资的过程。

Curve宣布为dApp界面加入中文选项:金色财经报道,据官方消息,Curve Finance宣布为dApp界面语言加入原生中文选项。[2023/1/16 11:14:48]

在2015年8月11日,中国央行宣布中间价市场化改革,完善中间价报价,将参考上日收盘价,并综合考虑外汇供求情况,最终确定中间价报价,同时宣布一次性贬值约2%,随后外汇储备开始加速减少。

外汇储备于2016年12月企稳,主要原因是2016年12月30日,央行发布了最新的《金融机构大额交易和可疑交易报告管理办法》,其中最大的迭代就是如果用户单日交易超过5万人民币或1万美元,都要被当成大额交易向上报告,而此前的最低标准是20万人民币。这个更新后的标准从2017年1月1日起正式实施。

刚进入2017年,中国便加强了对外汇的管制力度,从国内的最新报道可知,合法途径获得的人民币兑换外汇的流程更加复杂,并且国家对个人购汇用途的监管也更加严格。用人民币购买外汇时,必须填写《个人购汇申请书》,并且首次明确提出购汇不得用于境外买房、证券投资等业务。外汇管制确实有效控制了外汇储备的进一步减少。

孙宇晨:将帮助FTX的用户度过这场“加密风暴”:11月10日消息,波场TRON创始人、Huobi Global全球顾问委员会委员孙宇晨通过个人推特账号表示,将帮助FTX的用户度过这场“加密风暴”,HuobiGlobal将随时待命。[2022/11/10 12:44:39]

如上图,比特币在进入2017年牛市时,可以看出刚好在2016年12月开始,价格走势斜率变陡、增速变快。外汇管制后虽然外汇储备稳住,人民币大幅度升值,但是矛盾的核心依然没解决,资金通过其他途径继续流出,而接盘的是大幅加杠杆的后进场投资者。

中国禁止比特币的时间也就在2017年9月。当时,我国人民银行决定加大对比特币的监管,并开始在9月27日中午12点,关闭所有的虚拟资产交易平台,用户需在此之前将比特币全部提出。随即比特币出现了一波回调,但是投机热和低利率国际热钱,仍继续推动着比特币进一步上涨。

比特币上涨动力原因分析

主要原因可以归结为两大类:一是低利率环境造就,二是跨境资本流动加强。

低利率环境

有很长一段时间,欧美市场都处于低利率时期,即便开始通胀,美联储也不太可能会有加息的动作,但不排除鹰派言论来管理预期。如下图所示,根据美国每年的财政赤字总额,可以看到2020?年赤字猛增,美国政府每年的利息成本将吞噬掉很大一部分联邦预算,而且债务负担越大,其对利率变化,即便是极其细微的变化,也将变得更加敏感,并且更有可能对私人投资形成挤出效应。

从2008年爆发金融危机以来,美国经历了3轮QE,直到2017年才开始加息。2020?年政府赤字是2009年的两倍,债务负担比2009年要大得多。因此可以预期,未来10年内不太可能有加息动作,更多的是政府继续举债,一部分偿还利息,一部分增加社会福利。

跨境资本流动

在全球经济一体化的今天,美元低利率、人口老龄化、消费国债务负担过重、贫富差距过大等,导致内需不足、热钱过多,对于新兴市场而言主要矛盾,则是外汇的稀缺和跨境资本的大进大出。

加密资产的出现,为这类问题提供了一种重要的解决方案,由于比特币交易成本低、交易速度快、交易规模大等特性,在一些资本主导控制的国家,形成了比特币渠道的资本外逃。资金外逃对比特币有正向冲击,持续的资金外逃对比特币则带来了持续的正向冲击,这可能也是近几年比特币长期大涨的核心因素。

比特币市场后市走势分析

如上图所示,根据比特币价格和美国短期国债期货走势图可以看出,短期美债于2018年11月见底,比特币于2018年12月见底,利差推动资金流动,对跨境资金流动需求的上升,推动了比特币价格抬升。

目前新冠状病在全球大面积爆发和流行,各国政府为了降低病对经济带来的负面影响而纷纷举债,实体经济投资回报率低,美国国债收益率因美联储的大量购买而持续保持在低位,且和各个国家的利差持续保持正值,这些因素综合在一起,导致了大量资金流出美国,美元出现贬值,各个国家纷纷出现资产价格的上涨。

现在世界与美国的关系,像极了中国与美国在2014年的时候。比特币在2015年见底,2016年开始不断走高,2017年继续加速;中国外汇储备于2014年9月见顶,美债收益率于2015年见底,人民币开始贬值,外汇储备减少;2016年底中国开始外汇管制,人民币升值,外汇储备企稳,比特币加速。而2017年中国市场占比特币交易市场的8成。

总结

随着后续利差开始回升,比特币的避险属性会更着重显现。目前,比特币牛市先于黄金牛市,比特币的避险属性来自于外汇挤兑,黄金的避险属性来自于信用对冲。短期来看需要注意技术性回调,下图是2015--2016年比特币的走势,需注意拥挤交易后的多头平仓带来的大幅回调。

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