撰文：蔡彦，NGCVentures董事总经理
因为上个月发生的??Cover?协议被攻击的黑天鹅事件，我在Cover上蒙受了巨大损失，以至于最近一直处在思绪混乱中。无论如何，我非常感谢朋友们给我的安慰。是的，生活总是充满了遗憾。
首先我必须承认，在这一事故发生之前，我并没有对多数项目展开彻底的研究，这是一种路径依赖和过度自信，也有可能导致本文中的某些判断是错误的。所有个人意见都是带有偏见的，因此请更多地关注方法论而不是最终结果。
另一条免责声明是该方法论不适用于当前的疯狂牛市。目前牛市的普涨是由于高涨的情绪导致的。同时我发现，我很难通过跟随市场热点切换仓位赚钱，所以我有时间写下这篇文章。
谢谢您耐心读完本文。
叙事—数据坐标轴
我们回顾?2016-2019?年加密货币时代时，我们并未严格地评判公链项目，因为多数链仍处于非常早期的阶段，并且没有值得分析的生态系统。这也是以太坊的伟大之处：2019年去中心化应用?DApp?崛起，2020年?DeFi?蓬勃发展。DeFi用户快速增长，这使我们能够基于叙事和数据来评估项目。
叙事意味着项目的理念和机制，数据则直接代表项目的各种表现。对我而言，我会利用叙事和数据坐标轴将项目划分到四个象限。
Starknet宣布将在今年晚些时候通过安全审计后，成为第一个本地集成存储证明的网络:金色财经报道，Chainanalysis估计，?跨链桥攻击占2022年所有被盗加密货币的69%，有超过20亿美元是从有问题的跨链桥接平台窃取的。
随着区块链开发人员越来越多地认识到易受攻击的跨链桥问题，以太坊Layer 2网络Starknet等一些开发人员正在转向“存储证明”寻求帮助。据Starknet称，在今年晚些时候通过安全审计后，他们将成为第一个本地集成存储证明的网络。目前，Starkware的Goerli测试网有一个名为Herodotus的团队在其上构建的存储证明。
据悉，存储证明是一种密码学方法，允许用户“证明”区块链上的某些数据、交易或资产是真实或有效的，而无需依赖第三方。[2023/6/22 21:53:43]
象限1中的项目：知名项目象限2和4中的项目：表现不俗的项目象限3中的项目：新兴项目、垃圾项目或已经死掉的项目?
价值叙事和数据坐标轴
您可能感到困惑，为什么某些排名不存在于任何象限中，我想将其命名为「缓冲区」。某个项目可能很容易稳定地呆在第2和第4象限，但如果要进入第1象限，则需要经过「缓冲区」。
最简单赚钱的项目来自第3象限至第2和4象限或「缓冲区」，该项目仅需要价值叙事或数据方面的一种力量。但是，如果一个项目想要进入第1象限，其价值叙事和数据方面都需要增强。
Coinbase股价未受裁员影响开盘突破40美元涨幅近8%:金色财经报道，由于 Coinbase 今日宣布重组并裁员 20%，分析师盘前预期 Coinbase 股价将受到裁员影响下跌 3.1%，但美股今日开盘后 Coinbase 股价并没有收到裁员影响一路上涨到 40 美元上方，目前已达到 41.31 美元，涨幅为 7.94%。值得一提的是，Coinbase 裁员前“木头姐”Cathie Wood 旗下资管公司 Ark Invest再次增持了价值 500 万美元的 Coinbase 股票。[2023/1/11 11:05:15]
老实说，这很难，有时候还需要一些运气。
最困难的是将项目从第3象限推进至到第1象限，如果您做到了这一点，您是投资嗅觉非常灵敏的幸运儿。
我尝试过，但失败了：我以150-300美元的价格购买了?Cover?代币，该项目市值排在第400位，最高排名为?130，最后在币安Binance交易所归零。这是非常令人伤心的。
详细举例展开说明
我必须澄清叙事—数据间的权重比并非50/50，它取决于你的个人偏好。我个人的观点如下：
何时价值叙事更重要？
我前文说过，最容易赚钱的项目来自于第3?象限项目进入第2和第4象限。我个人在这一阶段偏好价值叙事胜过数据，权重比可能是90/10。
Elastic Swap项目遭到闪电贷攻击:金色财经报道，据CertiK监测，Elastic Swap项目遭到闪电贷攻击，共计损失约37.4万美元（约18.74万USDC和4.06万TIC）。
AVAX合约地址：0x75739a693459f33B1FBcC02099eea3eBCF150cBe[2022/12/13 21:41:13]
我在个人上一篇文章给出了一个价值叙事分析的详细案例。我还会在本文中再给一点简单但比较清晰的解释。
以DeFi利率协议领域为例，该领域出现了许多项目，其中一些得到了知名投资人的背书。我这里只比较已经推出代币的协议，即?Saffron、88mph?和?Barnbridge。现在这三个都在第2和4象限中，但是在开始阶段它们都在第3象限中。
首先，我建议您了解一些传统金融中固定收益或结构性产品的概念。但是不了解也没关系，您只需要知道它是一个新的领域，现在竞争者很少。
这三个项目做的事情比较类似，就是风险分级。即如何根据不同的风险档次给人们提供固定利率，以及如何给这些利率加杠杆以满足高风险投资偏好者的需要。
Saffron?设计了3级风险系统。A级在低风险下提供正常利率，AA部分在高风险下提供100倍的利率，而S部分介于这两级之间，进行重新平衡。S级目前暂时与AA级合并。该项目没有明确告诉我们如何实现此想法，但这确实是一个有趣的尝试。该产品目前基于DAI/COMPOUND和DAI/RARI分级架构，存款池、质押池和流动性挖矿池的TVL为?3,700万美元。其价值叙事和数据都很不错。
Assets Deposit Upgrade疑似遭受黑客攻击，共造成2225枚BNB损失:10月25日消息，据Supremacy安全团队监测，Melody SGS项目的Assets Deposit Upgrade合约疑似遭受黑客攻击，攻击共造成2225枚BNB损失。
Supremacy表示，由于此次攻击事件并非是合约层面的漏洞，而是一个涉及链下模块的漏洞，因此初步怀疑是由于项目的链下签名生成模块存在漏洞，导致攻击者绕过访问控制，从而利用API漏洞生成了合法签名进而提取SGS和SNS。并通过Dex抛售被盗资金，最终获利2225BNB。[2022/10/25 16:37:52]
88mph?可爱的用户界面设计和致敬经典科幻电影「回到未来」的名字很容易引起人们的注意。回顾团队创造的其他产品，这种风格非常迷人，我无法用一个非常准确的词来描述。回归正题，88mph当时很快推出了自己的产品。
它最初做两件事：一是集成多种协议的固定利率存款。另一个是浮动利率债券，代表债券购买者做多利率。它在产品和合作方面的更新非常频繁，并且团队总是有一些新想法。但是TVL在最初两个月中并不是很理想，我记得当时一直停留在200万美元。但幸运的是，TVL一直在增长，目前TVL总额为?2200万美元，其中900万美元为存款TVL，400万美元为流动性挖矿TVL，900万美元为质押TVL。价值叙事本身很强，数据表现也越来越好。
Clipper推出DEX功能Clipper Coves，允许以较低费用兑换任何代币:金色财经消息，此前针对散户的去中心化交易协议Clipper宣布推出DEX功能Clipper Coves，允许用户在Polygon和Moonbeam上以较低的费用兑换任何代币，以及将任意代币存入Cove，无论存入哪个Cove，LP提供者都能过从每笔Clipper交易中获取收益。[2022/6/2 3:59:06]
Barnbridge?在初期流动性挖矿的时候TVL非常大，该项目目前尚未推出产品。但是它在高峰期实现了5.77亿美元的TVL，现在仍然有?3.4亿美元。最大的资金池是USDC/DAI/sUSD资金池，这是无损资金池，代币价格保证了其相当可观的年化收益率APY。即使与其他协议相比，其数据表现也非常靓丽。
如果我有机会，我会在这三个项目还处于第3象限时全部买进其代币。但如果我只能选择一个项目，我会主要关注其产品的迭代能力。因为很高的APY无法长期维系，您可以押注它们从第3象限进入到第2和第4象限的机会概率，但我押注?88mph?最终到达第1象限或「缓冲区」的机会。
无论如何，这些协议仍在建设中，您应该密切注意它们的进度。
什么时候数据更重要？
数据可能被修改或者伪造。当我们估算第3象限项目时，数据的真假不太要紧。但是，当评估项目从第2或4象限到第1象限的可能时，其数据则非常重要。
如果我是数据科学家，我将从区块链中获得非常丰富和有用的数据，用于建模和分析。但是我不是，我在这里仅给出自己的简单方法。
1.利用第三方数据，获取全面信息
很多数据网站很有帮助，例如Debank、Defipulse、DuneAnalytics等。当某个项目的业务进入爆炸式增长，明显的买入机会就出现了。
我上个月错失的最大机会是?Sushiswap。Sushiswap是一家去中心化交易所DEX，作为完全分叉Uniswap的协议，它过去处于第3象限。但其早期极高的APY吸引了巨大的流动性挖矿TVL，使其进入了第4象限。凭借强大的资本背书和开发者力量，Sushiswap在2020年12月与?Yearn?达成合作伙伴。其产品线之后开始与Uniswap呈现差异化。价值叙事增强，该项目也获得进入「缓冲区」的机会。从那时起，我本应认识到它向第1象限进军的潜力，但我没有。
DEX的主要通用数据是交易额、用户和交易数，所有这些都可以在?Debank?中找到。现在，Sushiswap的这三项数目均仅次于Uniswap排名第二。如图所示，Sushiswap去年12月以来不断增长的业务数据非常靓丽。
Sushiswap流动性和交易额
其它数据，例如社交媒体粉丝数、Github?更新，可以帮助您判断项目的基本信息。以下是Santiment制作的社交媒体粉丝数和开发能力图例。
Sushiswap社交媒体粉丝数和开发能力
并且您还可以参考数据分析网站Nansen、Intotheblock、TokenTerminal、Santiment等创建的某些指标或模型。这是?TokenTerminal?设计的一个P/S指标，代币价格与销售比率的示例。如图所示，Uniswap和Sushiswap均被低估。
DEX代币价格与销售比率
2.使用自己选择的数据来找到理想的项目
当对象限1的项目进行比较时，我个人更看重的是该项目是否有比较深的文化底蕴。一些由你自己定制和选择的数据可以帮你作出判断。
例如，Sushiswap当前市值排名第51，我个人感觉有些偏高。Sushiswap的交易额为Uniswap的一半，但其用户数量和所交易的代币数量只有Uniswap的百分之一。这一巨大的鸿沟让我感觉，Uniswap作为DEX领域先行者，其市场影响力和用户依赖度要大得多。?Santiment撰写的对Sushiswap的这篇分析文章非常客观。
再举个例子，很多项目目前使用?Snapshot?进行投票，利用Discord/Telegram进行社区聊天。但我非常偏好拥有论坛的项目。论坛可能过时了，但我认为真正的项目爱好者会打开电脑，在论坛上发长贴进行提议或者讨论。
我个人钟爱的项目?AAVE?就有个论坛，?Yearn?和?Uniswap?也有。我下面罗列的数据某种程度上可以帮您判断出该论坛是否活跃。您可以选择更多的间接数据，并自己阅读论坛讨论文章，来判断该论坛的质量。
将来在研究项目时，也许我还能找到其他有趣的数据，但是我无法对其进行建模。数据思维是发散的，我所能感受到的远远多过能理解的。
永远不要忽视代币经济学
它能帮助您判断想买入的最佳价格。
如果某一项目的代币经济学不像?Curve?那样差，您可以免除这种烦恼。当然这是我的一个夸张的玩笑。Curve是一款出色的稳定币互换协议，但是它具有非常大的代币供应量，并且?62%?的供应量将在?2年内分配给流动性提供者，导致其初始流通量非常低，但每天的代币抛售压力很高。Curve代币的价格一上线最高涨到了30美元，现在是1.5美元。
正常的代币经济学不会对价格产生太大影响，尤其是在牛市中，但是如果其代币经济学能够激励项目的表现反映在其币价，那么情况会更好。而且，如果您是合格的加密货币投资者，则可以肯定地计算出其初始市值、完全摊薄后的总市值，以及其他一些参数。如果不能，也可以通过Coingecko?查看。
结束语
作为一名加密货币投资者，我仍然是一只菜鸟，我在本文中写下了我个人几乎全部的最重要方法论，并希望它能以某种方式给您带来灵感。欢迎其他任何评论。干杯!
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