BTC:金色观察 | 桥水创始人雷伊·达里奥对BTC的看法

我写这篇文章是为了澄清我对比特币的看法。请注意我这篇文章里面的内容,而不是通过媒体,来了解我的观点,因为这篇文章才是可靠的。我发现,那些想要推广BTC的大部分人用一种方式描述它,而那些反对它的人,那些吓得缩在角落里的少数人则用另一种描述的方式。就像我所评论的大多数事情一样,事实上,BTC有利也有弊,我尽量准确地表达自己的理解。

重申一下,我不是比特币和加密货币专家,因此,我认为自己的观点没有很高的参考价值,不应该发表出来。我认为,一个人需要了解非常多的信息,才能对市场发表有价值的意见,我不会对自己的观点有很高期待。尽管如此,人们还是要求我对比特币进行业余评估,要我自己来表达观点,认为这样更好,因为媒体会歪曲内容,所以,我就这么做了,但是提醒大家不要过度依赖我的观点。我对你们唯一的要求就是读本文的内容,而不是去关注媒体的报道。

我相信BTC是一项了不起的发明。它是一种新型货币,通过电脑系统程序编写而成,已经运行了大约10年,人们将其当做一种货币和储蓄手段,迅速流行,这实在令人震惊。这一过程就像创建现有以信用为基础的货币体系。创造BTC和炼金术一样神奇,从毫无价值的程序中制造货币。1350年左右,美第奇家族推出了信贷,让银行家们发家致富,同样,BTC也让它的发明者和那些早期入场的人变得非常富有,并有可能让更多的人成为富翁,颠覆现有货币体系。那些创造BTC并将这种新型货币变为现实的人,让BTC运行得非常好,想将其变成一种能够代替黄金的资产。

如今,黄金需求在不断增长,并没有太多资产能够替代黄金,因为所有的债务和货币铸造都在同步进行,未来也会如此。鉴于目前状况,对货币或有限的保值资产需求在不断增长,除此之外,对可以私有的资产需求也在不断上升。这类资产与黄金很相似,能够保值,但是数量少,市场规模相对较小,BTC和竞争币可能可以满足这一需求。在我看来,BTC不再代表一个充满投机性的投资想法,投资者可能只会短期持有,但现在,投资者会长期持有,因为它在未来在某方面还有价值。对我来说,最大的问题是它有什么实际用途,未来有多大的需求。既然BTC供给是已知的,人们就必须估计需求来估计价格。

我应该对BTC供应量有限作进一步说明。虽然供应有限,但其他数字货币的供应并不有限,已经出现了很多新数字货币,引发竞争,所以BTC等数字货币的供应及竞争,将影响着BTC和其他加密货币,决定它们的价格。事实上,我认为更好的加密货币将会出现,取代BTC,因为事物总是新旧交替,不断进化。由于BTC的运行固定不变,它将无法进化,我认为未来会有加密货币能够代替BTC,后者将会被抛弃。这是一种风险。基于以上这些原因,“供应有限”似乎能让BTC保持高价格,但事实并非如此。例如,黑莓手机即使供应有限,也不会有太大价值,因为它们会被更先进的竞争对手所取代。我仍然不能从反方面思考,分析为什么竞争不是威胁,但希望以上天真的想法得到指正。

与此同时,我非常钦佩BTC经受住了10年时间的考验,不仅如此,BTC网络运行良好,没有被黑客攻击。尽管如此,对于一个持有数字资产的人来说,如今网络攻击比网络防御更加凶猛,网络风险是一个不能忽视的风险。就算是国防部也无法保护其系统免受黑客攻击,在这种条件下,完全相信数字资产不会被黑客攻击是很天真的想法,而这是黄金类实体资产优势之一,但也是所有金融资产的风险。事实上,我认为未来我们的金融系统很可能大部分都由数字资产组成,比现有的更容易受到破坏或网络勒索攻击。顺便说一下,网络攻击发生的速度越来越快,并可能威胁到传统金融资产的价值。我在此提醒你们,但是听不听取我的意见完全是你们的决定。我虽然知道BTC可以通过“冷钱包”离线保存,但这很难做到,而且很少有人真正这么做。因此,总的来说,我的理解是,因为BTC是联网的数字货币,其防范网络风险的水平还达不到我的要求。不过我希望能有人纠正我的观点。

Crosswise:已修复sCRSS Vault APR等问题,将向受影响用户发放补偿:7月16日消息,跨链DEX Crosswise发推称,团队已经修复了以下问题:1. sCRSS Vault APR和收到奖励已恢复正常;2. Autocompound功能已修复。以下更新将很快添加:1. 限价订单,2. 订单簿。

此外,团队正在向所有遇到问题的用户发放补偿。[2023/7/16 10:58:32]

BTC作为数字货币,还有其他指的探讨的问题,例如它的隐私程度有多高,其发展会不会受到政府监管影响。在隐私方面,BTC所实现的隐私保护程度没有一些人认为那么高。毕竟,它是一个公共的账本,大量BTC是以非私人的方式持有。如果政府想查明这些币的所属人,在这种情况下,我怀疑隐私是否能得到保护。而且,在我看来,如果政府想要禁止BTC使用,大多数人将无法使用它,所以需求将大幅下降。有人认为政府会侵犯隐私,或阻止BTC及竞争币的使用,这种观点虽然牵强,但在我看来,BTC越成功,这种可能性就越大。从第一家中央银行,即1694年英格兰银行,成立后,出于各种合理理由,政府希望控制货币,并保护拥有本国境内唯一货币发行和信贷的权力。如果站在政府官员的立场上,观察他们的行动,听取意见,我很难想象他们会允许BTC超越他们提供的货币和信贷,成为明显更优的选择。我怀疑BTC面临的最大风险是成功,因为如果成功了,政府将试图扼杀它,会动用很大力量来确保此事成功。

基于我以上提到的原因,就供需状况而言,BTC供应虽然是已知的,但很难预测其对应的长期需求,因为它是一种长期资产。举个例子,因为我把比特币视为能够替代黄金的资产,我问RebeccaPatterson和其他桥水的同事做一些计算,假设对于私人持有的黄金,如果将部分的黄金价值转换成BTC,实现投资多元化。在这个假设中,如果10%或20%或者30或40甚至是50%的价值转移到BTC,进行分散投资,或如果10-20%BTC的创始人,持有BTC,但想分散投资到黄金等其他资产或者股票,如果政府想颁布禁令,或者如果其他情况,这些会有什么影响?基于他们的计算结果,影响难以预测。这就是为什么对我而言,BTC就像一个基于难以预测未来的长期期权,我可以对其进行一定投资,但就算亏损了80%也对我没有什么影响。

这就是BTC给我这个非专业人士的印象,希望有人能纠正我的想法,这样才能了解更多。另一方面,请相信我,我和我的桥水同事们正专注研究于其他保值资产。

本文中的BTC指的是BTC以及其他竞争币的总和。

对BTC是否能成为保值资产的分析

RebeccaPatterson,DinaTsarapkina,RossTan,KhiaKurtenbach

在债券收益率已经趋近于零的情况下,世界上大多数央行都在让本国货币贬值,因此寻找其他保值资产是合理的。到目前为止,BTC是加密货币中的领头羊,在美国吸引了最多关注。去年10月以来,BTC币价飙升了近200%,达到单价4万美元以上,最终稳定在目前3万美元左右。BTC确实有一些吸引人的属性,比如限量供应,能在全球进行兑换,而且它正在迅速发展。但就目前而言,对于大型机构投资者,我们并不认为它不能作为一个可行的保值手段,这主要是由于币价的高波动性、监管不确定性和操作难度大。相反,我们认为BTC更像是期权,希望它能够成为数字黄金,因为其未来有多种发展结果,其中一种是成为真正被机构所接受的保值资产。

数字人民币App发布更新新增“乘车码”功能:金色财经报道,数字人民币App已在5月30日发布更新在“服务”栏目中新增了“乘车码”功能,目前暂已支持“杭州市、绍兴市”开通,具体支持杭州地铁、绍兴地铁、杭海城际。据悉这是数字人民币App首次更新“交通出行”服务,也是其首次正式在全国范围内实现交通出行场景应用。[2023/5/31 11:49:37]

我们研究BTC时,认为它具有我们觉得作为保值资产所具有的一些品质,但还不能成为保值资产。当然,BTC也有其优点,例如其与黄金相似,它不会因央行增发而贬值,总供应量有限。此外,BTC携带方便,可以全球交易,对个人而言有其如此。它也能成为分散投资的一个选择,尽管到目前为止,以上说法更多是理论,而不是实际。

与此同时,BTC面对许多挑战,减慢其受更多机构投资者认可的速度。以下是三个突出的挑战:

1.BTC币价仍然极不稳定,从根本上来说,其未来购买力仍然充满投机性。与黄金、房地产或法定避险货币等既有的保值资产相比,BTC未来价值会有更大的波动。

2.BTC仍然面临着重大的监管风险,没有任何潜在的政府背书,也没有深厚历史背景,无法为未来需求提供基线。虽然更严格的监管可能有助于更多机构接受BTC,但也可能导致一些巨鲸出售BTC,因为政府监管是他们最关注的方面。

3.BTC流动性尽管有所变大,但目前的水平会仍构成结构性挑战,阻碍着桥水等大型传统机构及其客户持有BTC。

展望未来,对于BTC和其他加密货币,它们的基础设施将继续发展成熟,这种预测非常有道理。此外,我们所处的环境也有了新变化,许多政府债券的回报下跌,不再成为投资多样化的选择,货币面临更大的贬值风险,这些都能更快地推动其他保值资产的发展。就目前来看,尽管我们想用更加全面的角度预测未来,但有很多因素会对BTC的未来产生影响,所以至少现在,还不能对其未来充满信心。

本篇报告会从以下三个方面来分析BTC:

1.?其在加密货币中的地位,以及推动最近牛市的因素。

2.?让BTC成为保值资产的各种特质。

3.?未来BTC会遇到的各种问题和挑战。

本文将对以上三点进行详细分析。读者若想了解文章要旨,可以跳过粗体,浏览其余内容。

BTC价格大幅上涨,重新引发其成为保值资产的热议

BTC价格在2020年飙升400%后,再次吸引了人们的注意,这很大程度上是因为许多人认为它有潜力成为“数字黄金”,变成一种保值资产和投资组合中的潜在对冲通胀资产。现在虽然有多种加密货币,因为BTC主导着市场,所以我们的关注点还是在BTC,对其成为潜在“数字黄金”展开讨论。

在2017的牛市中,投资者对BTC的兴趣主要在于其投机性,尽管如此,它的投资回报下降,在加密货币市场的总份额急剧下滑,这背后的原因是ICO浪潮吸引了很大一部分的投机热度,投机者买入加密货币初创公司发行的新代币,这些公司承诺提供革命性新去中心化技术和商业模式。相比之下,从2019年延续到2020年底的牛市中,BTC的表现超过其他加密货币,其市场份额现在回到了2017年初以来的最高水平。我们与大型加密货币市场参与者和服务提供商进行过交流,发现人们对BTC作为“数字黄金”的想法越来越感兴趣,这似乎是这些牛市的关键驱动力。

澳新银行:美联储料将加息25个基点:4月27日消息,澳新银行分析师表示,他们预计 FOMC 将在下周会议上加息 25 个基点。这将使联邦基金利率的目标上限为 5.25%。而他们的基准预测是美联储会再有一次 25 个基点的加息,使利率达到 5.50%。

不过从更宏观的角度来看,紧缩周期可能已接近尾声。他们预计未来的利率决定将由逐次会议决策。他们对 GDP 的预测是,去年加息的滞后效应将在第二季度产生更深刻的影响。他们预计消费和劳动力市场增长将放缓。

然而,核心服务通胀可能需要一段时间才能缓解。此外,银行偿付能力是 FOMC 将会考虑的一个问题。当务之急是控制通胀,以保护银行资产的价值。他们预计联邦基金利率将在 2023 年下半年保持稳定,以抑制通胀。(金十)[2023/4/27 14:30:34]

各大央行大量增发,拥有有限供应的BTC吸引力大增?

BTC与黄金相似,如果作为直接交换商品和服务的媒介,其用途有限。然而,BTC也有黄金的优势,比如有限且稳定的发行量,不会因央行增发而贬值。根据BTC的代码,其总供应量为2100万枚,发行率每隔几年自动减半。正是比特币的这一特性,产生了“数字黄金”的说法。如下图所示,虽然最初几年BTC的发行率较高,但现在的供应增长率低于黄金。

现在,对一些投资者来说,BTC可能特别有吸引力,原因可能与过去几年黄金受欢迎的原因相同。投资黄金和BTC都不能立马产生收益,但当其他资产的收益率暴跌时,这一点就无关紧要了。黄金是为数不多的能在滞胀中表现良好的资产之一,在滞涨情况下,投资者很可能会将黄金纳入考虑范围,制定投资计划。此外,在内外部充满高度风险,且风险会不断上升的背景下,黄金还有一个额外的好处,那就是它不受任何国家情况的影响。如果人们真的接受BTC是“数字黄金”的观点,可以想象,在概念上,BTC也会出现类似的情况。

BTC携带方便,全球流通,能够成为保值资产

当然,仅仅是稀缺性不足以推动对一种资产的需求,让人们将其作为一种可行的保值资产。事实上,还有其他一些加密货币可能具有与比特币类似的特征,在概念上能够与BTC竞争,成为“数字黄金”。然而,BTC历史相对较长,规模更大,认知度和接受度也更广泛,这些都是它的明显优势,至少到目前为止是这样。例如,BTC的表现明显优于比特币现金、莱特币和门罗币等其他主要加密货币,虽然其他加密货币也有有与BTC类似的技术特征,例如固定的总供应量,并强调“币价稳定”的理念。稳定币是主要与美元挂钩、拥有抵押的加密货币,这些代币的使用也出现了强劲增长。然而,从本质上来说,稳定币并不是一种真正的保值资产,而是数字美元的一种新形式。

最后,除了能够长期保持购买力之外,对于出色的保值资产,它的交易和购买都要非常容易实现,无论是现在还是将来。与黄金、艺术品和房地产等其他传统保值资产相比,BTC的兑换要容易得多,尤其是对个人持有者而言。事实上,考虑到BTC的数字性质,它可能是最便于携带的保值资产,比实物现金更方便。而且,就其地域范围而言,随着BTC交易服务在全球范围内的扩散,你可以在世界上大多数地方相对容易地兑现BTC,尽管将美元兑换成当地货币仍然要容易得多,在资本管制的地方除外。

过去一周以太坊信标链质押数增长超55万枚ETH:金色财经报道,根据Tokenview链上数据显示,以太坊信标链质押总量达17,423,991枚ETH,过去一周增长558,352枚ETH。[2023/3/2 12:37:58]

BTC是否能成为分散投资的选择仍然是个问题

BTC的历史才刚刚超过10年,还没有足够的证据,能够让人认为它会像黄金一样,在未来成为可靠的多样化投资选择。尽管如此,我们仍在研究现有数据,以了解BTC在对冲通胀和投资组合缩水方面的作用。如下图所示,今年,随着通胀预期的上升,BTC普遍升值,但其与通胀和黄金的长期历史关系相对较弱。

另外,下面的图表显示,在60/40投资组合缩水的时期,黄金成为可靠的投资,支撑回报率。自2009年BTC问世以来,我们一直在关注它在类似缩水时期的表现。考虑到加密货币世界的发展速度,我们不能在如此小的样本规模下得出任何坚定的结论。到目前为止,BTC如果作为投资组合多样化的选择,能够带来好处,但这更多是理论,而不是实际。

BTC价格波动大,监管不明朗,基础设施仍未成熟,减慢了机构的认可

随着时间的推移,从根本上讲,保值资产目的是保存或增加个人购买力,我们认为BTC更像是期权,因为其价格波动大,投机性强。与现有的价值储存方式相比,BTC作为储蓄工具或储备资产尚未受到广泛采用,政府或全球最大的机构投资者仍未真正参与其中。即使最近越来越多私人机构买入BTC,实际上,很大一部分人似乎仍在使用BTC进行短期投机交易,而不是作为长期储蓄工具。

BTC的用途虽然很难直接确定,但下面的图表显示了其用作储蓄比例的两个指标,第一个指标是就是不断累积BTC的账户占比,第二个指标是5年以上没有进行过BTC交易的账户。BTC累积账户是指只购买过但尚未出售过任何BTC的账户,而第二个指标则包括长期投资者和可能丢失了BTC的用户。我们看到,2018年以来,虽然只做多的投资者增加,但他们的占比仍然很小。而且,虽然有相当一部分BTC在5年多的时间里没有进行交易(超过20%),但大多数看起来仍然处于活跃或半活跃的流通状态,,意味着投机交易变多。

我们试图确定人们持有BTC的原因,是将其作为财富储备,还是更偏向于投机,观察成交量是我们采用的另一种方式。相对于黄金,BTC高交易量可能反映了其投机性更强的特性。与BTC相比,黄金的交易量在总流通量中所占比很小,部分原因是世界各地的央行持有很大一部分黄金总供应量,作为其储备中长期的保值手段。另一方面,近年来,由于高频交易员的出现,衍生品市场快速发展,能与BTC交易的新代币不断涌现,所以BTC交易量呈爆炸式增长。在这种环境下,一些不受监管的交易所展示高交易量数据,尽管这些数据值得怀疑,但是造成了流动性增加的错觉。实际上,这种流动性代表的更多是高波动性和投机性交易,而不是投资者更愿意承担长期风险。

事实上,近几个月来,投资者对BTC的投机兴趣呈现出的正是资产泡沫的典型趋势。例如,就BTC期权目前价格而言,投资者对未来投资回报非常乐观。如果未来价格会快速上涨,投资者会进行贴现,这是典型的泡沫行为,与我们之前的研究报告相符,这进一步说明了BTC市场的投机性仍然很高。此外,就目前的牛市而言,没有像2017年加密货币泡沫那样出现大量的高杠杆散户买入,但散户对BTC的兴趣已开始再次增加。主要BTC交易平台的保证金贷款利率不断上升,这也表明越来越多人选择杠杆买入。对未来价格快速升值贴现的强烈愿望、普遍看涨情绪和不断增加的杠杆都显示了有泡沫风险,正如我们之前所写的那样,泡沫会持续很长一段时间。

区块链应用开发平台Tatum与StartupYard合作推出加速器计划:金色财经报道,为开发人员提供构建区块链应用程序框架的公司 Tatum 与深度技术加速器 StartupYard 合作推出了一个加速器计划。将寻求填补缺乏加密知识的传统加速器与过分关注标记化的 web3 加速器之间的差距。在 Rockaway Capital 和 Credo Ventures 等风险投资公司的支持下,Tatum 的加速器仅提供 40,000 欧元的可转换票据,用于参与创业加速器,股权因创业阶段而异。

去年10月,区块链应用开发平台Tatum融资4150万美元,Octopus、Circle等参投(The Block)[2023/2/22 12:21:06]

上述所有因素导致BTC的价格波动明显大于其他高风险金融资产,如股票和大宗商品,更不用说黄金等传统保值资产。在BTC短短的历史中,有很多时候,很大一部分人以亏损的状态持仓。虽然有时大多数人持有BTC能够获利,而且有些情况下要大量持有才能带来收益,但对于保值资产来说,防范下行风险能力比拥有投机升值潜力重要得多。这再次反映了如今BTC的期权特征。

BTC自诞生以来,虽然它的价格波动较高,超过了于大多数人接受的保值资产水平,但总所周知,随着时间的推移,这种情况可能会发生重大变化。鉴于之前其他资产市场的演变,一个资产如果能够得到广泛投资者的使用,而这些投资者又有不同的目标和眼光,其价格波动性可能会变低。

BTC监管形势高度不明朗,造成双向风险

未来BTC能否受到大型机构投资者认可,将取决于监管,这可能是最重要的一点。政策制定者是否能够创造一种监管环境,让某些投资者产生对资产的信任,但这也可能会降低其吸引力。政府会完全禁止BTC吗?虽然我们不知道监管将如何演变,但BTC是政策制定者日益关注的焦点,监管方式也可能会有所不同。

本月,欧洲央行主席ChristineLagarde就BTC发表了以下观点:

“BTC投机性大,产生了各种各样的行业,也引起了活动,虽然这些都是可以理解的,但是它必须受到监管,这是一个需要达成一致的全球问题,因为如果有监管漏洞,一定会有人利用这个漏洞。”

同样,在1月中旬的人事听证会中,新一任美国财长JanetYellen指出,加密货币非常值得我们的注意,因为它涉及恐怖主义融资:“我们的确需要追查资金流动的方法,这样就可以限制其使用,并确保不会有人利用加密货币进行。”

2021年及以后,我们认为政府可能会采取以下两种主要监管方式:

第一种是打击BTC及加密货币的使用,因为政府担心传统法币地位会动摇,阻碍法币的发展。

第二种是建立监管框架,增加人们对BTC等加密货币的长期信任,但同时也会让这些资产拥有更大的波动性。

就我们看来,两种监管方式都会让BTC价格在未来继续大幅波动

在中国,政府采取了更有限制性的监管方式。2017年9月,中国当局禁止ICO,即基于加密货币的融资,并将ICO视为非法融资,导致BTC价格立即下跌8%。美国实施类似禁令的可能性似乎相对较小,但在技术上是可行的。鉴于大多数BTC购买者依靠电汇和银行借贷在BTC交易所进行买卖,美国实际上可以让本国投资者无法购买BTC。我们主要担心的是,如果未来央行数字货币成为官方认可的数字保值资产,政府可能更愿意限制BTC的使用,因为其能够替代央行数字货币,产生竞争。

尽管不太可能全面禁止BTC使用,但监管格局的发展可能对BTC的普及和市场价值造成重大影响。总体而言,在过去的几年中,美国在监管方面,越来越接受区块链技术,其一些地区逐步认可加密货币,认为在这些地区加密货币不能构成威胁,容易受到监管,但在其他地区,美国政府对加密货币的打击增多,认为它会被用于非法活动,破坏现有的监管框架。

美国货币监理署最近宣布,本国银行可以使用区块链和稳定币进行支付,这是该国开放态度的证明。相比之下,一个月前,美国财政部提出了一些规则,阻碍自托管加密货币钱包的使用,更有效地禁止人们使用门罗币和大零币等隐私币。

在不受监管领域中,BTC和其他加密货币会得到更多使用,也可能引起不合规的行为。其中最值得注意的是最大的稳定币Tether(USDT)的状况。Tether目前正在接受CFTC、美国司法部和纽约州检察官的调查,原因是该公司发行了价值数十亿美元的新USDT代币,而这些代币背后的抵押资产金额可能达不到对外声称的水平。Tether公司如果被强制关停或遭受其他重大监管惩罚,考虑到整个加密货币市场相互关联,影响着流动性,可能会摧毁包括BTC等加密货币的价值。

对于第二种政府可能采取的监管模式,更多风险厌恶机构允许买入更多BTC,这可能会导致BTC巨鲸持仓有大变化,许多巨鲸是BTC的早期使用者,强烈认同匿名创始人中本聪的无政府主义。例如,早期有人猜测美国财政部会针对自托管钱包提出监管规定,这引发了一次重大BTC抛售。

不过,还有另一种情况,那就是从长远的角度看,监管可能会创造一些上行空间,这是非常值得思考的。与2017年的上一轮牛市相比,如今交易效率更高,市场流动性更大,交易基础设施更加完善,托管解决方案也更成熟,这让更多机构参与其中。我们认为,这一定程度上是监管改革的原因,比如,传统交易所能够接受BTC衍生品。

这导致了与2017年相比,最近流入BTC的资金更多,交易规模更大,2017年流入的资金主要来自于散户,数量更少。不过,值得注意的是,机构投资者仍主要集中在规模较小的公司、对冲基金和家族理财室,而不是规模较大的传统机构投资者,因为BTC相关投资工具的市场规模仍然较小。

在最好的情况下,加密监管的成熟为BTC交易提供保障,并提供更多买入渠道,例如BTC?ETF,这可能会让大型投资机构增加其敞口。我们想了解这种资金流入BTC的状况,例如,投资者将他们持有的部分黄金转移到BTC中。下面的表格非常简洁,目的是展示这一过程,假设一定数量的私人黄金储备分散到BTC,其价格会产生什么变化。在表的底部一行,假设BTC和黄金储备的私人持仓总市值一半流入BTC,大约是1.6万亿美元,都买入了挖出的BTC中。理论上,黄金私人持仓流向BTC后,BTC价格至少上涨160%。

当然,这种计算假定流动性或反身性不存在问题。但现实可能证明我们以上的估计可能更加保守,因为这种规模的流动可能会导致供应紧缩和反身性,推高BTC的实际价格。同样,它们更多的是为了说明一种可能出现的走势,而不是任何具体的预测。显然,有很多因素可能会影响BTC未来的价格趋势,但我们可能还注意不到这些因素。例如,我们不知道央行会在什么时候考虑将其黄金敞口转向BTC,也不知道监管机构面对以上这些假设的BTC价格走势,会做出何种反应。

想要持有BTC的大型机构仍面对结构及操作方面的困难

除了未来潜在的监管发展,BTC若要受到更广泛的认可,仍面临着操作方面的困难,因为目前监管不明朗,而且其未来弹性依旧是个问题。关于前一个问题,虽然我们不会在这里讨论所有的细节,但举一个例子,不同机构有不同托管要求,而且要求一般都较高,BTC是一种不记名资产,它的所有权仅由私钥决定,机构资产管理人员会有更多安全和保险方面的考虑。目前,数字资产的托管通常仍比传统股票成本更高,监管机构仍在推出合格托管人的规则,数字资产托管保险的承保商市场较小。尽管如此,越来越多的机构级监管解决方案正在缓慢推出,而且随着需求增加,服务和定价可能会更好、更低。

对于大型机构,要在投资组合中持有BTC,还需要有足够的流动性,以便在不破坏市场稳定的情况下进行大规模交易。在这一点上,虽然BTC市场正在变得可以与桥水涉足的一些资产市场相媲美,但它整体规模仍然较小,尽管其流动性达到了历史最高水平。下面我们总结了一些可比较的市场。对于能够直接交易BTC的投资者,根据我们对流动性的评估,总市场容量接近可交易黄金市场规模的10%。对于那些只能够或者愿意通过传统渠道,例如衍生品、股票市场,买入BTC的大型资产管理公司来说,市场规模甚至更小。

下图展示了BTC交易量,这些交易量都来自于我们认为能够展示真实流动性的渠道。我们看到,尽管BTC交易所展示的交易量似乎很大,但在这些指标中,成交量保持平稳。在这种情况下,由于BTC有固定数量,尽管其期货市场仍在发展,但是规模小,所以如今BTC的流动性与其价格主要成函数关系。尽管BTC交易量最近有所增长,但以目前的规模来看,少数投资者即使在资产配置上做出小变动,可能会对BTC市场产生重大影响。虽然黄金市场的规模超过了BTC,但黄金市场也会发生这种情况,因为其仅占美国股市规模的一小部分。

总而言之,BTC的一些特性可以让其成为一种有吸引力的保值资产,这一点非常明显,而且到目前为止,其弹性也通过了证明。然而,我们必须承认,BTC作为金融工具只有10年的历史。就绝对价值而言,以及与黄金等传统保值资产相比,这种数字资产将如何发展?未来可能会面对来自量子计算、监管或者我们甚至还不能确定的问题。即使这些都没有成为现实,对我们来说,目前BTC更像是一种潜在的保值资产。

本文内容来自于桥水

来源:金色财经

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