上周，由于市场对埃隆·马斯克（Elon Musk）发布的一系列推文做出了反应，比特币价格下跌了26.1％。马斯克的推文表达了对比特币工作量证明（PoW）挖矿能耗的担忧，而随着其推文的传播，比特币从上周一的59463美元下跌至43,963美元。
此外，马斯克还声称狗狗币的速度可提升10倍，并且更大的区块是一种可行选择。不幸的是，这导致了市场的混乱。
在链上，我们可以观察到明显的反应分歧，新市场参与者恐慌性抛售了他们的币并因此遭遇了亏损，而长期持币者似乎相对不受该消息的影响。有很多供求动态看起来类似于2017年的宏观最高点，但具有独特的差异，这将挑战多头与空头的信念。
首先，我们将评估2017年和2021年牛市的回调规模。目前比特币的价格相比4月13日的6.36万美元高点下跌了28%以上，这是当前这轮牛市最大的一次回调，但与2017年牛市期间的5次重大回调幅度相一致。
CryptoQuant：Tether的比特币持有量已得到链上数据的证明，可忽略蔓延的FUD:金色财经报道，CryptoQuant在Twitter上消除了围绕Tether作为比特币第十一大持有者地位的疑虑。该公司决定利用链上数据的力量来应对本周蔓延的恐惧、不确定性和怀疑（FUD）。CryptoQuant强调，Tether的季度报告披露了价值约16亿美元的大量比特币。这一数字推动稳定币发行人在加密资产最大持有者中名列前茅。然而，对Twitter上Tether比特币持有钱包的审查发现，与官方披露的内容相比存在一些所谓的差异。值得注意的一点是Tether去年第四季度报告中没有比特币持有量。这种缺席与钱包当前的积累趋势形成鲜明对比。针对这些不确定性，CryptoQuant表示，Tether可能拥有除受审查的钱包之外的其他比特币钱包。该分析公司强调链上数据的可靠性，以在有疑问时证实新闻。[2023/8/10 16:18:13]
就牛市持续时间而言，2021年的主牛阶段（创新高之后）已持续了大约200天，与2017年的牛市相比，这个时间段还相对较短。
Arkham与波场达成合作，预计将很快支持TRON链上数据:5月11日消息，区块链数据监控平台Arkham发推称，平台目前暂不支持TRON网络，但已与波场建立合作关系，预计将很快对其进行支持。此外，用户可以在Arkham上追踪孙宇晨的钱包地址，其地址持有stETH、USDD以及大量低市值项目代币。[2023/5/11 14:57:23]
Drawdown from ATH Live Chart
当前盈利的实体数量提供了对水下市场横截面的洞察。我们可以观察到，这次回调导致超过23%的链上实体（独立的钱包）处于亏损状态，而自2016年以来，可比较的有三个上升趋势期。请注意，所有这些比较性回调都与相对极端的事件有关：
在经历了两年的熊市之后，2016年第一次重大反弹出现。
2019年，在经历了1.5年的熊市后，首次重大反弹出现，主要是因为杠杆卖空者遭到挤压。
提供链上数据监测服务公司数量已超20家，但部分服务疑似并不精准:Bitcoin.com发文称，目前市面上提供链上数据安全监测服务的公司数量已超过20家，但其中一些商家所提供的分析服务并不准确。比较典型的例子是Bitrank，Bitcoin.com工作人员在对该应用进行测试时发现，当输入已知的Plus Token地址时，Bitrank给出了52分，评级为“可接受”，但在输入另一个已知归属于某矿池的地址时，Bitrank给出了18分，评级为高风险。[2020/5/16]
2020年3月12日新冠疫情恐慌造成的大抛售之后。
Percent Entities in Profit Live Chart
较新的市场进入者已经恐慌性抛售，并意识到他们的代币损失惨重，aSOPR和STH-SOPR指标均再次跌至1.0以下。这两个指标都表示在链上移动币时所实现的利润程度，较高的值表示盈利的币在移动，而低于1.0的值表示大多数近期以高价买入的币在移动。
分析 | Ripple季度报告中重回托管的XRP数量与链上数据存异，差额达2亿XRP:据Coin Metrics官网，Coin Metrics分析称，其注意到Ripple的链上数据和公开季度报告之间存在数据差异。在2018年第三季度、2019年第一季度的两份市场报告中，重返托管的XRP数量要高链上数据所显示的数量，数据总差额为2亿XRP（约8400万美元）。 Coin Metrics还发现，Ripple托管队列（escrow queue）的执行方式与其最初所宣布的不同，这将导致未来托管资金的释放速度比其宣布的时间表更快。此外，与Ripple有潜在关联的各方已经从一个未知的托管地址释放了5500万XRP，该地址未连接到Ripple的主托管帐户。[2019/5/17]
aSOPR指标考虑了整个市场，同时也过滤掉了所有币龄小于1小时的币（通常是暂时的，因此在经济上并不重要）。STH-SOPR只过滤155天以下的币，因此代表了在当前牛市周期购买币的实体。
分析 | BTC链上数据变动明显 市场活跃度增加:据Searchain.io数据显示，昨日BTC大额转账总数是291,167，较前日增长 120.12%，较上周同期大额转账总数减少 57.59%；近7天日均大额转账总数为 394,987，昨日大额转账总数较日均降低26.28%。从昨日BTC数据来看，与前日相比链上数据变动较为明显且均为正增长，增长最明显的是BTC大额转账、流入流出交易所数量与交易总量，可以看出与前日相比，市场活跃度有明显增加。[2018/10/23]
这两项指标均已降至1.0以下，这表明在链上移动的币总体是亏损的，这在STH-SOPR指标中最为明显。这是STH-SOPR指标在本次调整期间第二次跌破1.0，这表明新持币者普遍恐慌性抛售。
aSOPR and STH-SOPR Live Chart
拥有非零BTC余额的地址总数也从最近3870万个地址的历史高点下降了2.8%，共有110万个地址在这次回调期间出掉了他们持有的所有币，这再次提供了目前正在经历的恐慌性抛售的证据。
Non-Zero Addresses Live Chart
如果我们观察短期持币者（STH）持有的总供给的周期性模式，我们还可以看到一种恐慌性抛售的模式正在上演，这类似于2017年宏观峰值时观察到的情况。这张图表显示的是，比特币市场往往会在新持有者拥有总供应量相对较大比例的时候出现局部或宏观峰值。然而，值得注意的是，从币数量以及流通供应量的百分比来看，短期持币者拥有的币的峰值大大低于2017年。新持币者的币最近达到了流通供应量的28%（530万BTC），相比2017年的最高水平低9%。
鉴于比特币的交易市值要大得多，这可能反映了要获得市值规模所需要的大量资本流入。这也表明，这可能是牛市周期中一个更大时间范围的一次回调，在这期间，弱手（weak hands）会投降，而强手（stronger hands）则重新开始积累更便宜的币。
Supply Held by Short Term Holders Live Chart
同样支持我们的恐慌性抛售结论的证据是，近期流入交易所的BTC量创下了新高，在最近一次回调开始前，我们观察到交易所净流入了2.75万 BTC。这样的流入规模，历史上仅在2020年3月的抛售潮以及2019年PlusToken的庞氏局抛售潮时出现过。
All exchanges Net Flows Live Chart
然而，如果我们把这一观察细化到两家最大的交易所——币安（ Binance）和Coinbase，那么我们就可以看到两种不同的情况。
币安（ Binance）在很大程度上抓住了非美国实体，这里是散户投机者和投资者的首选场所，而它也是这次BTC净流入潮的最大接受者。还可以看出，流入和流出的数量在过去几个月中都有所增加，这表明币安用户宏观情绪的波动。这进一步表明，最近的资金流入可能是由新市场进入者（恐慌卖家）推动的，也可能是由于资本转向了其他的加密资产。
Binance Net-flows Live Chart
相反，自从比特币突破上一个周期的2万美元高点以来，Coinbase一直处于BTC净流出的情况，这一趋势在本周仍在继续。Coinbase是美国机构积累BTC的首选场所，并且鉴于典型的每日提币规模（每天1万至2万BTC），这表明较大的买家在这次回调期间仍在积极积累BTC。
Coinbase Net-flows Live Chart
相对于新进入者的恐慌性抛售，长期持币者似乎在逢低抄底以累计更便宜的币。虽然非零地址数在这次回调期间有所下降，但正在累积的地址数量自最近的低点以来已增加了1.1%。而累积地址被定义为那些至少有两笔输入交易，但从未花费任何币的地址。
Accumulation Addresses Live Chart
类似的，长期持币者（LTH）持有的供应已返回到累积模式，该模式再次类似于2017年的宏观顶部。该图表在很大程度上反映了在2020年末/2021年1月购买币但没有消费过币的买家。随着长期持币者（LTH）的供应开始增加，这表明休眠期超过5个月的到期币数量超过了用于实现利润的旧币数量。
目前LTH持有的比特币供应量超过了240万BTC（占到流通供应量的8%），这一数字超过了2017年的峰值。这表明大量的币已转移到非流动性的冷存储钱包中，并且这种趋势仍在继续。
Long-Term Holder Supply Live Chart
总体而言，目前比特币市场正处于历史性的重大回调中。有强烈的信号表明，短期持币者的恐慌性抛售目前占据了主导作用，而长期持币者则选择逢低抄底，他们的信心基本上没有动摇。至少可以说，PoW能源消耗的叙述是微妙的，而接下来将是对整个比特币市场信念的考验。
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