交易所一直走在推陈出新的前列。自2019年以来，IEO、交割合约、永续合约、杠杆、期权、ETF、存币理财等新产品和新玩法层出不穷，既为市场注入了活力，也为区块链行业的创新发展提供了重要动力。
相比不少产品作为运营手段不具有可持续性，加密货币金融衍生品则是交易赛场的长效“兵器”。交易量日益攀升，逐渐侵蚀现货市场的交易份额，见证了加密货币交易市场推陈出新，逐渐走向成熟。
PAData对市场上期货交易量最大的5家交易所和率先创新推出杠杆ETF的2家交易所的产品交易情况进行了分析，观察目前衍生品交易的真实表现，并一窥加密货币交易市场的产品更迭逻辑。
加密世界中的传统金融影子
由于加密货币市场是后生于传统金融市场的新事物，监管部门在制定监管规则的时候会参考很多传统金融行业对于金融资产和金融风险的相关监管规定，“比如现在数字货币行业的牌照大多都是在传统的牌照框架内做一些突破，然后形成了适用于数字货币行业的特定监管牌照。”某位传统金融背景的加密领域创业者向PANews表示，从这一角度看，监管政策将从顶层设计上驱使加密市场向传统金融靠拢。
不止监管政策类似，而且近年来，加密货币市场参与者的角色配置也越来越显现出传统金融的影子。除了目前把持绝大多数交易市场份额的交易所以外，专业的券商、托管机构、借贷平台、暗池等专业角色也已经“登场”。
Youbi交易所将于今日20:00进行第二期平台币的认购:据官方消息，Youbi交易所今天20:00通过IEO方式进行YT认购（共5轮）的第1轮。总量500万，认购价0.15USDT。YT/USDT交易对将于5月15日下午14:00上线。详情见原文链接。[2020/5/10]
不过，产品设计才是加密货币市场借鉴传统金融最多的地方。加密货币交易所从传统金融领域“抄”来了打新、期货、ETF、期权等多种玩法。以ETF为例，MXC抹茶借鉴传统金融中的ETF产品推出了加密货币杠杆ETF。这是一种在给定标的资产的前提下，实现追踪目标每日资产收益率的一定倍数的交易型产品，比如资产价格上涨1%，对应的3倍杠杆ETF产品的净值会上涨或下跌3%。投资杠杆ETF的本质类似加杠杆购买期货基金。目前，MXC抹茶已经推出了包括BTC、ETH、BSV、BNB等主流资产的3倍看多或看空杠杆ETF。
除此之外，IEO、ILO、永续合约等衍生品也都是从传统金融产品改良而来。这些改良的衍生品是否适合币圈的“水土”呢？实际交易情如何？
交易所“各有所长”的差异化竞争格局
目前，加密货币市场中的衍生品以期货为主，主要包括交割合约和永续合约，及少量的期权合约。除此之外，ETF（杠杆为1倍）和杠杆ETF作为衍生品的后起之秀，也已经占据了一定的市场份额。PAData根据CoinGekco的排名，选取了10家衍生品交易量较高的交易所观察其衍生品的实际交易情况。
分析 | 交易所比特币流出量激增 利好刺激比特币需求扩大:据合约帝交易所链上转账报告显示，截至北京时间6月17日18:00，今日BTC流入交易所24629个，较昨日增加13.45%，流出交易所146968个，较昨日增加243.23%。今日ETH流入交易所504990个，较昨日下降78.7%，流出交易所523911个，较昨日下降15.91%。合约帝入驻实盘分析师天启资本分析认为，受近期比特币价格走势较强和数字货币整体利好影响，整体市场对于比特币的需求正在逐步扩大，涌入的增量资金将有利于比特币价格的提升。[2019/6/17]
根据统计，10家交易所中有8家都推出了永续合约，其中，衍生品交易所FTX推出的永续合约最多，一共有30个，其次是Gate.io和Binance，分别推出了23个和18个。推出交割合约的交易所有7家，其中，OKEx一共推出了135个交割合约，是推出交割合约第二多的FTX的2倍多，后者推出了60个交割合约。另外，Kraken和Huobi DM也推出了较多的交割合约。
杠杆ETF作为新兴产品，目前只有两家交易所涉及，但从产品数量上来看，杠杆ETF已经超过了永续合约。其中，FTX推出了111个杠杆ETF交易对，MXC抹茶从去年12月份以来推出了30个杠杆ETF。MXC抹茶素以“上币快”著称，可以预计，未来MXC抹茶将很快推出更多杠杆ETF产品。
动态 | eToro加密货币交易所新增七种数币交易对交易:外汇经纪商eToro旗下加密货币交易所eToroX29日宣布，新增七种加密货币交易对的交易，其中四种是BCH的交易对，三种是XRP交易对，BCH/BTC、LTC/BCH、BCH/ETH、XRP/ETH 、LTC/ETH、BCH/XRP和LTC/XRP。据此前报道，，eToro本月中旬推出受直布罗陀金融监管方监管的eToroX，并且推出八种eToro冠名的稳定币，分别挂钩八种法定货币美元、欧元、日元、英镑、澳元、加元、新西兰元和瑞士法郎。(链得得)[2019/4/30]
从各家交易所的衍生品产品分布上可以看到，目前仅在衍生品市场上，交易所就已经形成了差异化的竞争格局。比如OKEX“称霸”交割合约，Huobi专攻交割合约，Binance专攻永续合约，MXC抹茶则在杠杆ETF上发力。
期货日交易量突破200亿
根据2月12月CoinGekco的截面静态数据，OKEx、Huobi、BitMEX、Binance、Deribit是24小时未平仓头寸累计总额最高的5家交易所。其中，未平仓头寸累计总额最高的OKEx达到了18.46亿美元，Huobi DM和BitMEX也都超过了10亿美元关口，这三家交易所在期货市场中占据主要份额。Binance和衍生品交易所Deribit的日未平仓头寸累计总额大约为4亿美元左右，远远低于第一梯队。
现场 | 日本金融厅加密货币交易所研讨会成员、丽泽大学经济学部教授中岛真志：区块链和加密货币是两个不同的领域、封闭型DLT将成为主流:金色财经现场报道，7月4日，在日本东京举办的TOKENSKY区块链+全球高峰论坛上，日本金融厅加密货币交易所研讨会成员、丽泽大学经济学部教授中岛真志表示欧美金融机构相关者虽然对比特币有很大批判，但认为区块链是真实存在的，对经济有很大的影响，现在比特币为主的时代已转向以区块链为主的时代，区块链和加密货币已成为是两个不同的领域。区块链也成为DLT或分散型记账系统。DLT交易数据记录并保存和共享，其信息种类不受限制，其优点是可以防止信息篡改、系统强、运行成本低。而DLT有开放型和封闭型两个种类。开放型对参加者没有限制，没有中央管理者，如比特币等，封闭型DLT对参与者有限制，有中央管理者，如金融业的实证实验。中岛真志认为今后封闭型DLT会成为主流。因为这与算法有关系。开放型DLT存在恶意攻击的风险，计算复杂，速度慢，封闭型DLT会更加安全、高效，交易确认会更加简便。[2018/7/4]
期货合约未平仓头寸的累计总额是期货市场活跃程度和流动性的标志，另一个标志则是日交易量。根据统计，25家交易所24小时名义交易总额突破了275.33亿美元。其中OKEx、Huobi、BitMEX、Binance、Deribit上24小时名义交易总额（美元）占整体的73%，“二八效应”显著。
交易所被盗引关注 关键词热度骤增:据统计，过去七天内，被盗的交易所Coinrail搜索量上涨1500%，比特币关键词的搜索量也在6月10日和11日凌晨迎来两次搜索高峰。国内方面，比特币价格下降收获不少关注度，“比特币下跌”关键字跃居新浪微博热搜24位，搜索量达80119。[2018/6/11]
24小时未平仓头寸累计总额和名义交易总额的统计包含杠杆，但即使按照平均10倍的高杠杆水平弥合统计，部分交易所的期货交易量也已经相当于现货市场了。衍生品交易的火爆可见一斑。
杠杆ETF最高收益近2000%
虽然期货交易火爆，但是对投资者而言，期货并不十分友好。投资者需要掌握一定的实操技术，而且一旦爆仓，损失也会相当惨烈。比如2月13日晚间，BTC从10200美元左右下探至10100美元左右位置时，根据合约帝的统计，24小时共有1.34万名币民爆仓，1小时爆仓总额就达到了8231万美元。期货成了“割韭菜”的利器。
加密货币投资的高操作门槛和高风险一直是阻碍加密货币“出圈”的重要因素，为了寻找新的增量，交易所从去年开始一直在探索低操作门槛、低风险、高收益的“二低一高”产品，这是加密货币衍生品发展的内在逻辑和动力。比如，MXC抹茶推出的杠杆ETF就符合这一趋势。投资者可以像购买普通现货一样在MXC抹茶上购买杠杆ETF，无需缴纳保证金，也不必承担强平风险，还可以获得复利收益。MXC抹茶还将手续费收入100%纳入每月回购销毁MX的计划中，形成交易所内部产品体系的正向投资反馈。
目前市场上推出杠杆ETF产品的交易所只有FTX和MXC抹茶两家交易所，根据CoinGekco的统计，两家交易所的24小时预估交易总额（美元）都接近400万美元，MXC抹茶上架的30个杠杆ETF产品的单日预估交易总额约为378.43万美元，FTX上架的111个杠杆ETF产品的单日预估交易总额约为393.46万美元。
MXC抹茶上杠杆ETF交易量最高的10个交易对平均日交易量约为32.05万美元，其中日交易量最高的是3倍看多BSV的杠杆ETF，达到了52.93万美元。FTX上杠杆ETF交易量最高的10个交易对平均日交易量约为17.39万美元，其中日交易量最高的是3倍看多BTC的杠杆ETF，达到了32.65万美元。剔除产品数量的影响，MXC抹茶上单个杠杆ETF产品的单日预估交易量更高。
可以发现，3倍做多的杠杆ETF交易量远高于3倍做空的杠杆ETF，MXC抹茶上交易量最多的10个交易对全部为3倍做多的交易对，FTX上交易量最多的10个交易对中9个都是3倍做多的交易对，可见目前的市场情绪以看多为主。
另外，MXC抹茶上交易量最多的十个交易对以减产币和平台币为主，与目前的主流资金流向较为一致。这体现了杠杆ETF的最佳适用场景，即在单边行情或趋势行情中，杠杆ETF的表现和优势会非常明显，投资者往往能获得高于杠杆倍数的收益。
根据统计，MXC抹茶上交易量最高的十个杠杆ETF交易对的最高平均收益为611.14%,最低平均收益为-25.8%，当前平均收益为428.96%。其中3倍看多BSV的交易对USV3L/USDT的最高收益达到了1998.60%。
但是FTX的杠杆ETF收益则要低很多，十个交易量最高的交易对最高平均收益为141.94%,最低平均收益为-90.07%，当前平均收益为-2.98%。其中，最高收益最高的3倍看空BSV的交易对BSVBEAR/USD的收益约为591.38%。
两家交易所的杠杆ETF产品收益差异巨大，除了币种差异以外，影响收益差异的因素还有交易所的风控体系和团队配置。根据MXC抹茶公开披露的资料显示，MXC抹茶的杠杆ETF由平台或平台认可的基金管理人进行管理，平台实时公布基金净值，以保持高度透明性，以此控制风险。
杠杆ETF可追踪的标的具有很大想象空间
根据统计，两家交易所上所有杠杆ETF交易对的单日预估交易量平均约为现货单日交易量的21%，MXC抹茶约为22.44%，FTX约为19.96%。虽然杠杆ETF面世时间不长，但其市场份额已不可小觑。
目前，杠杆ETF追踪的资产标的仍是单一的加密货币。但在传统金融领域中，ETF追踪的资产标的已经包括股票指数、风格指数、行业指数、商品指数、货币、大宗商品等。未来加密货币市场上杠杆ETF的创新仅在资产标的层面就可包括指数及货币组合。
当前，交易所之间的竞争已经十分激烈，在这种情况下，各家交易所不仅要比拼产品、服务、营销，还要比拼速度，尤其是产品创新和迭代速度，比如MXC抹茶相较于FTX更快上线了当前的更热门的投资标的，减产币和平台币。另外，就目前的竞争格局而言，先到先得可能成为市场常态，比如OKEx在期货领域的优势，以及MXC抹茶在杠杆ETF领域的优势。
数据说明：
这里的最高收益参考日线级别上线开盘价到最高价的瞬时收益，最低收益参考日线级别上线开盘价最低价的瞬时收益，当前收益参考日线级别上线开盘价至2月12日收盘价的的瞬时收益。收益统计仅供参考，不构成投资建议。
虽然FTX为衍生品交易所，但是根据CoinGekco的统计，ETF、杠杆ETF及其他交易对（非期货合约）均记为现货，因此这里的“现货”统计口径为CoinGekco中非期货的交易对。
这里对FTX杠杆ETF的统计剔除1倍杠杆交易对。
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